CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) MUA +23,1%
Vị thế tốt để nắm bắt đà tăng trưởng tiêu thụ điện và các KCN
• Chúng tôi công bố báo cáo lần đầu về CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu là 24.600 đồng/CP. GEX có lịch sử tăng trưởng mạnh thông qua M&A. Công ty đã tái cơ cấu các công ty thống trị trong ngành thiết bị điện của Việt Nam thành công ty con mà GEX sở hữu 80% cổ phần (UPCoM: GEE) và hợp nhất Viglacera (HSX: VGC) – chủ đầu tư khu công nghiệp (KCN) lớn thứ hai ở miền Bắc. Chúng tôi dự báo mức tăng trưởng tiêu thụ điện đạt 9% mỗi năm và tăng gấp đôi/gấp ba công suất điện quốc gia/năng lượng tái tạo vào năm 2030, thúc đẩy nhu cầu về thiết bị điện. Sự phục hồi theo chu kỳ của bất động sản và tăng trưởng cơ cấu dân số đô thị ở Việt Nam sẽ thúc đẩy nhu cầu về nhà ở, từ đó làm tăng nhu cầu về vật liệu xây dựng và dây cáp điện. Chúng tôi cũng kỳ vọng dòng vốn FDI sẽ tăng mạnh khi các nhà sản xuất toàn cầu dịch chuyển đến Việt Nam, điều này sẽ dẫn đến nhu cầu KCN cao hơn.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 sẽ tăng 14% đạt 420 tỷ đồng chủ yếu do khoản lỗ đầu tư từ công ty mẹ của GEX giảm. Trong năm 2024, chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS của GEX sẽ tăng 86% YoY do (1) LNST sau lợi ích CĐTS của GEE tăng 51% YoY do nhu cầu thiết bị điện tăng và hiệu suất hoạt động cao hơn của các trang trại điện gió và (2) LNST sau lợi ích CĐTS của VGC tăng 35 % YoY nhờ doanh số VLXD phục hồi & thu nhập ổn định từ việc cho thuê BĐS.
• Chúng tôi dự báo GEX sẽ ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 đạt 47%, nhờ mức tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS 2 chữ số từ GEE/VGC, công suất cấp nước tăng gấp đôi, hiệu suất cao hơn của danh mục năng lượng tái tạo và đóng góp từ khách sạn Trần Nguyên Hãn mới ở Hà Nội.
• GEX có định giá hấp dẫn với P/E năm 2024 đạt 22,9 lần với PEG tương ứng đạt 0,5. Theo quan điểm của chúng tôi, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh chứng minh cho mức P/E cao. Chúng tôi dự báo GEX sẽ trả cổ tức tiền mặt ở mức 1.000 đồng/năm.
• Yếu tố hỗ trợ: lợi nhuận thoái vốn ước tính đạt 2,2 nghìn tỷ đồng cho 241 MW năng lượng tái tạo; đóng góp của TITAN Corp và 50.000 căn nhà ở xã hội.
• Rủi ro: lỗ từ đầu tư chứng khoán; bất động sản phục hồi yếu hơn dự kiến
![[IMG]](https://images.f247.com/original/4X/0/6/7/06773689a4b377379894570c5163c12e5d80b967.jpeg)
GEX thoái vốn danh mục năng lượng tái tạo quy mô nhỏ để đầu tư vào các dự án quy mô lớn. Danh mục đầu tư hiện tại của GEX cho thấy hiệu quả HĐKD vững chắc, với tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) dao động từ 9%-15%. Chúng tôi định giá danh mục đầu tư này ở mức 5,8 nghìn tỷ đồng, tương ứng với mức lợi nhuận thoái vốn tiềm năng là 2,2 nghìn tỷ đồng và P/E thoái vốn là 20 lần (xem thêm trang 23). GEX đang tích cực xem xét đầu tư vào các dự án năng lượng tái tạo với tổng công suất 3.900 MW, trong đó đáng chú ý là trang trại gió gần bờ 800 MW ở tỉnh Sóc Trăng.
GEE dự kiến đạt CAGR doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt là 11% và 32% trong giai đoạn 2023-2027. Với thị phần 30%-35%, chuỗi giá trị đầy đủ trải dài từ đồng thô đến dây điện/cáp/máy biến áp (MBA) và công suất đồng tăng gấp đôi lên 60.000 tấn, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận gộp của GEE có thể cải thiện từ 12,8% vào năm 2023 lên 14,0% vào năm 2027. Chúng tôi dự báo GEE sẽ tạo ra dòng tiền từ HĐKD (CFO) ổn định ở mức 1,5 nghìn tỷ đồng mỗi năm cho GEX vào giai đoạn 2023-2027.
VGC dự kiến đạt CAGR LNST sau lợi ích CĐTS là 21% trong giai đoạn 2023-2027. VGC có khoảng 3.300 ha đất KCN (mục tiêu tăng gấp đôi vào năm 2030), với 94% đã giải phóng mặt bằng và 852 ha diện tích cho thuê còn lại vào cuối quý 2/2023. VGC đã thu hút hơn 200 tập đoàn đến thuê tại các KCN của công ty, bao gồm các thương hiệu nổi tiếng như Samsung và Amkor
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813