DHC - Tích lũy cho nhịp tăng trưởng dài hạn

Thị trường trong nước
#1

Giá mục tiêu: 60.000 (Upside: 39.5%)
Vùng mua: 43.000-44.000

Vì cập nhật qua mail nên có độ trễ hơn so với thị trường, để được hỗ trợ nhanh hơn anh chị vui lòng liên hệ với em qua thông tin bên trên.

  1.  Kết quả kinh doanh 6T2023

  •     6T/2023, doanh thu thuần và lãi ròng lần lượt đạt 1.648 tỷ đồng và 178 tỷ đồng, giảm lần lượt 18,6% và 23% YoY. Nguyên nhân do giá bán giảm; doanh thu tài chính tăng 208% YoY, do lãi chênh lệch tỷ giá tăng 209% YoY.

  1.  Triển vọng đầu tư DHC

  •     Lợi nhuận Q3 & Q4/2023 sẽ được cải thiện nhờ vào giá nguyên vật liệu đầu vào là giấy tái chế tích trữ từ 2-3 tháng trước ở vùng thấp trong khi giá bán được kỳ vọng sẽ tăng lên do nhu cầu tăng, hiện tại giá giấy đang ở vùng đáy.
  • Sản lượng 6 tháng đầu năm 2023 ghi nhận mức tiêu thụ 2,89 triệu tấn, +14,8% svck.
  •     Nhà máy Giao Long 1 và 2 duy trì công suất tối đa, đóng góp 840 tấn/ngày. Công ty có kế hoạch triển khai xây dựng nhà máy Giao Long 3 với công suất hơn 1200 tấn/ngày trong năm 2023 và đưa vào vận hành từ 2025, tăng 120% công suất giấy của công ty từ 2026.

Sản lượng (tấn)

2021

2022

2023F

2024F

2025F

Giao Long 1

62.981

58.544

56.590

58.477

61.306

Giao Long 2

249.478

248.761

207.498

216.930

245.225

Nhà máy Carton (sản phẩm)

47.349.085

52.111.487

53.674.832

55.821.825

58.612.916

  •     Giấy OCC (Old Corrugated Container) hay giấy thùng carton cũ là nguyên vật liệu đầu vào chủ yếu của DHC, chiếm hơn 70% chi phí sản xuất của doanh nghiệp. Trong đó, nguồn cung chủ yếu được nhập khẩu từ Mỹ, EU, Nhật Bản. Theo thống kê giá trung bình trong T8/2023 OCC 11 của Mỹ, OCC 95/5 của Châu Âu, OCC Nhật Bản lần lượt đạt 178 USD/tấn (giảm 7% YoY), 138 USD/tấn (giảm 16% YoY) và 143 USD/tấn (giảm 22% YoY). Dự báo năm 2023, giá trung bình giấy OCC (Mỹ, EU, Nhật Bản) dao động quanh mức 155-175 USD/tấn giảm 25% so với năm 2022.

  •     Giá cước vận tải biển dự báo giảm trong năm 2023, sau khi đạt đỉnh vào 2021. Chỉ số thuê tàu hàng khô Baltic (BDI) hay chỉ số chi phí vận chuyển hàng hóa hiện giảm hơn 40% so với mức cao nhất một năm trở lại đây. Xu hướng giảm giá cước, là cơ hội cho DHC khi doanh nghiệp chủ yếu nhập khẩu giấy OCC qua đường biển.

  •     DHC có tình hình tài chính lành mạnh trả cổ tức cao và đều đặn. Hiện tại, Công ty không còn có nợ vay dài hạn.

Đơn vị: tỷ đồng

2018

2019

2020

2021

2022

Tổng nợ

844

699

435

371

518

Nợ vay dài hạn

558

440

145

D/E

1.0

0.6

0.3

0.2

0.3

Cổ tức

Bằng tiền: đồng/cp

2.000

2.500

3.500

3.000

Bằng cp:%

20%

25%

15%

  1.  Kỹ thuật.

  •      Kỳ vọng sẽ tích lũy quanh vùng 45.000-47.000 đ/cp trước khi tiếp tục nhịp tăng mới. Nếu DHC vượt được mốc kháng cự quanh vùng 48,000 đ/cp. Kỳ vọng sẽ tiến về kháng cự cao hơn ở 54,000 đ/cp.

  1.  Dự phóng và Định giá

Tỷ đồng

2021

2022

2023F

2024F

2025F

Doanh thu

4.165

3.942

3.051

3.294

3.758

Biên LN gộp

16%

16%

19%

18%

18%

LNST

482

380

345

379

466

Biên LN ròng

12%

10%

11%

12%

12%

  •      Áp dụng Phương pháp Chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp FCFF, mức giá mục tiêu là 60.000 đồng/cổ phiếu và đưa ra Khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 37%.

  1.  Rủi ro đầu tư

  •     Rủi ro canh tranh gay gắt trong ngành

  •     Rủi ro tăng giá nguyên vật liệu đầu vào

  •     Rủi ro về tăng chi phí cải tạo môi trường.

Mở tài khoản chứng khoán:

Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Tel: 0912107487