-
Tổng quan về doanh nghiệp
Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) là một trong những doanh nghiệp tiên phong trong lĩnh vực xây dựng, quản lý và bảo dưỡng các công trình hạ tầng giao thông quan trọng tại Việt Nam, đặc biệt trong các dự án BOT (Xây dựng - Vận hành - Chuyển giao). Được thành lập vào năm 1974, HHV ban đầu có tên là Xưởng Thống Nhất, trực thuộc Ban Xây dựng 67, với nhiệm vụ sửa chữa ô tô và thiết bị trong bối cảnh chiến tranh. Sau quá trình phát triển, công ty đã đổi tên thành Công ty Quản lý và Khai thác Hầm đường bộ Hải Vân và hiện nay là Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả. Kể từ khi chính thức chuyển sang hình thức cổ phần hóa vào ngày 02/01/2014, HHV đã niêm yết cổ phiếu trên sàn UPCOM từ ngày 24/11/2015 với mã chứng khoán HHV. - Lĩnh vực hoạt động chính
- Quản lý và vận hành hạ tầng giao thông: HHV dẫn đầu trong việc quản lý, vận hành và bảo dưỡng các công trình giao thông trọng điểm theo mô hình BOT. Công ty hiện đang vận hành hơn 30 km hầm giao thông, 410 km cao tốc và quốc lộ, cùng với 11 trạm thu phí, đảm bảo giao thông thông suốt và an toàn.
- Thi công xây lắp: Với hơn 50 năm kinh nghiệm, HHV có khả năng thi công các công trình quy mô lớn, phức tạp, bao gồm các hầm đường bộ, cao tốc và cầu lớn. Các dự án tiêu biểu như Hầm Đèo Cả (11.378 tỷ đồng), Hầm Cù Mông (4.627 tỷ đồng), Hầm Hải Vân 2 (7.296 tỷ đồng), Cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn (12.188 tỷ đồng), và Cao tốc Trung Lương - Mỹ Thuận (5.003 tỷ đồng) đều do HHV triển khai, áp dụng công nghệ hiện đại và luôn đảm bảo chất lượng vượt tiến độ.
- Đầu tư và dịch vụ liên quan: HHV cũng đang mở rộng sang lĩnh vực bất động sản và các dịch vụ liên quan đến phát triển hạ tầng giao thông cao tốc nhằm tạo ra hệ sinh thái đa dạng và tối ưu hóa lợi nhuận. Tuy nhiên, mảng này hiện đóng góp chưa đáng kể vào tổng doanh thu.
- Kết quả kinh doanh năm 2024
- Doanh thu Q4/2024: HHV ghi nhận doanh thu đạt 1.010 tỷ đồng, tăng 17,3% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, doanh thu từ phí BOT chiếm 47,2%, tương đương 477 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ, nhờ vào sự gia tăng lưu lượng xe qua các trạm thu phí. Doanh thu từ thi công xây lắp đạt 378 tỷ đồng, giảm 15% so với cùng kỳ, chủ yếu do các dự án xây dựng lớn như Cao tốc Quảng Ngãi - Hoài Nhơn và Đường ven biển Liên Chiểu.
- Lợi nhuận: Lợi nhuận sau thuế quý IV đạt 105 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với năm trước (+101% so với cùng kỳ), đóng góp tích cực vào kết quả lợi nhuận cả năm.
- Kết quả cả năm 2024: HHV đạt doanh thu 3.308 tỷ đồng, tăng 23,2% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế đạt 473 tỷ đồng, tăng 29,8%. Công ty đã hoàn thành 105% kế hoạch doanh thu và 117% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
- Cơ cấu tài chính và rủi ro nợ vay
- Tỷ trọng nợ vay cao: Đặc thù ngành BOT yêu cầu HHV có một mức đầu tư ban đầu lớn cho các dự án hạ tầng, dẫn đến tỷ lệ nợ vay cao. Tính đến nửa đầu năm 2024, 95% nợ vay của HHV liên quan đến các dự án BOT, ước tính chi phí lãi vay chưa phân bổ là 7.179 tỷ đồng. Tuy nhiên, do đặc điểm của mô hình BOT, các chi phí này được phân bổ và tài trợ qua các khoản thu phí trong tương lai, vì vậy rủi ro tài chính của HHV được đánh giá là không quá lớn.
- Cấu trúc tài sản: Tính đến cuối tháng 6/2024, tài sản dài hạn của HHV chủ yếu là các dự án BOT, chiếm đến 75% tổng tài sản, đạt gần 28.000 tỷ đồng. Các tài sản này chủ yếu được tài trợ bằng nợ vay dài hạn, phù hợp với đặc thù của các dự án hạ tầng.
- Triển vọng và động lực tăng trưởng
- Mảng BOT: HHV hiện đang thu phí tại 7 trạm để hoàn vốn cho 4 dự án BOT (1) Hầm đường bộ qua Đèo Cả, (2) Hầm Phước Tượng - Phú Gia, (3) Cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn kết hợp tăng cường mặt đường QL1, và (4) Dự án mở rộng QL1A qua tỉnh Khánh Hòa.
Nhiều dự án BOT của HHV đang được lên phương án hỗ trợ về tài chính và vận hành kinh doanh:
-
Hầm đường bộ qua Đèo Cả: Theo phương án tài chính, dự án được phép vận hành các trạm BOT gồm Đèo Cả, Ninh Lộc, An Dân, Cù Mông, Bắc Hải Vân và La Sơn - Túy Loan. TUy nhiên, trạm La Sơn - Túy Loan đã không được đưa vào thu phí. Bộ Giao thông Vận Tải đã đề xuất hỗ trợ 8 dự án BOT vào tháng 5/2023 và bổ dung khoảng 2.280 tỷ đồng để mua lại quyền thu phí tại trạm La Sơn - Túy Loan. Đồng thời dự án vẫn chưa được phần vốn nhà nước trị giá 1.180 tỷ đồng trong tổng số 5.048 tỷ tài trợ. Đội ngũ phân tích kỳ vọng dòng tiền này có thể thu hồi được trong năm 2025, giảm 1 phần áp lực dòng tiền và nợ vay cho doanh nghiệp.
-
Cao tốc Bắc Giang - Lạng Sơn: Hiện tại, dự án đang bị cắt giảm 1 trạm thu phí tại hợp phần nâng cấp trạm thu phí Km93+160 trên QL1, dẫn đến thiệt hại nguồn thu khoảng 5.600 tỷ đồng. Ngoài ra, doanh thu từ dự án Bắc Giang - Lạng Sơn giảm do chưa thông xe toàn tuyến đến cửa khẩu Hữu Nghị, làm giảm lưu lượng xe qua dự án, khiến doanh thu toàn dự án chỉ đạt mức 32% kế hoạch. UBND tỉnh Lạng Sơn đã đề xuất Thủ tướng phê duyệt hỗ trợ khoảng 5.600 tỷ đồng từ ngân sách trung ương cho dự án này.
-
Các trạm thu phí còn lại đều được vận hành khá ổn định, vẫn đem lại doanh thu đều đặn cho công ty.
Về triển vọng:
Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam duy trì tăng trưởng, đặc biệt tại lĩnh vực xuất nhập khẩu - logistic, HHV được hưởng lợi nhờ nhu cầu vận chuyển hàng hóa - hành khách tăng trưởng trong dài hạn. Thực tế, lưu lượng xe qua các trạm thu phí của HHV trong 9 tháng đầu năm ghi nhận tăng trưởng 21% so với cùng kỳ năm 2023, đạt 31 triệu lượt xe. Bên cạnh đó là đóng góp mới từ trạm Cao tốc Cam Lâm - Vĩnh Hảo bắt đầu khai thác từ cuối tháng 5 vừa qua.
- Mảng Xây lắp: Nhờ chính sách đẩy mạnh đầu tư công của chính phủ giai đoạn 2021 - 2025, mảng xây lắp của HHV đã có những bước phát triển mạnh mẽ trong nhiều năm. Trong năm 2024, lĩnh vực Xây lắp trở thành một trong những trụ cột tăng trưởng chính khi HHV đã hoàn thành và đưa vào vận hành dự án cao tốc Cam Lâm - Vĩnh Hảo từ cuối tháng 4/2024 với tổng mức đầu tư 8,925 tỷ đồng. Bên cạnh đó, dự án cao tốc Đồng Đăng - Trà Lĩnh với tổng mức đầu tư hơn 14.300 tỷ đồng đã được khởi công vào ngày 1/1/2024 và dự án cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng với tổng mức đầu tư hơn 11.000 tỷ đồng cũng đã được khởi công vào ngày 21/04/2024.
Triển vọng tăng trưởng chắc chắn từ lĩnh vực Xây lắp: Với giá trị backlog tính đến cuối 2024 hơn 2.900 tỷ đồng, HHV sẽ đảm bảo nguồn doanh thu ổn định đồng thời đẩy mạnh ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ nhờ đi vào hoàn thiện các dự án trong giai đoạn 2025 - 2026. Bên cạnh đó, các dự án trọng điểm như cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng, Đồng Đăng - Trà Lĩnh và Tân Phú - Bảo Lộc sẽ giúp HHV tăng trưởng doanh thu từ nưm 2025 và cải thiện biên lợi nhuận gộp lên mức 6 - 7% từ mức 5% trong năm 2024. Điều này đạt được nhờ các dự án trên được triển khai theo phương thức PPP, có biên lợi nhuận cao hơn so với chỉ định thầu nhờ tỷ lệ vốn ngân sách tăng và đơn giá nguyên vật liệu cập nhật sát giá thị trường.
-
Tăng trưởng dài hạn: Chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP từ 8% năm 2025 và trên 10% vào năm 2030, đồng thời tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công vào hạ tầng giao thông. HHV đang lên kế hoạch nghiên cứu và đầu tư vào gần 400 km đường cao tốc trong giai đoạn 2025 - 2030, với tổng mức đầu tư gần 100.000 tỷ đồng, mở ra cơ hội tăng trưởng dài hạn mạnh mẽ bao gồm các dự án như cao tốc Tân Phú - Bảo Lộc (Lâm Đồng), cao tốc TP. Hồ Chí Minh - Chơn Thành, Vành Đai 4 đoạn qua tỉnh Bình Dương, cao tốc Tp. Hồ Chí Minh - Trung Lương - Mỹ Thuận với tổng mức đầu tư gần 100.000 tỷ đồng. Với kinh nghiệm tại các dự án xuyên hầm, HHV có thể trúng thầu tại các dự án thành phần của tuyến Đường sắt cao tốc Bắc - Nam.
-
Kế hoạch tăng vốn cho phát triển dự án
Để đảm bảo nguồn lực cho các dự án trong giai đoạn 2025-2030, HHV dự kiến sẽ huy động 1.490 tỷ đồng từ việc phát hành cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu và phát hành riêng lẻ. Khoản vốn này sẽ được sử dụng cho các dự án cao tốc Hữu Nghị - Chi Lăng và Đồng Đăng - Trà Lĩnh, đồng thời hỗ trợ tăng cường đào tạo và phát triển công nghệ.