1. Tổng quan doanh nghiệp
HHV hoạt động chính trong hai mảng: xây lắp hạ tầng giao thông và vận hành thu phí BOT. Điểm nổi bật giúp HHV tạo dấu ấn trong ngành là năng lực thi công hầm, khi doanh nghiệp chiếm tới 80% thị phần ngành hầm tại Việt Nam. Những công trình quy mô lớn như Hầm Đèo Cả, Hầm Cù Mông, Hầm Hải Vân là minh chứng rõ nét cho năng lực thi công và uy tín của HHV.
2. Kết quả kinh doanh:
9 tháng 2025, doanh thu đạt 2.595 tỷ (+13%), lợi nhuận sau thuế 477 tỷ (+30%), hoàn thành 86% kế hoạch năm.
Riêng quý 3, lợi nhuận đạt 152 tỷ (+23%), biên LN cải thiện nhờ doanh thu BOT tăng.
Tổng tài sản hơn 40.000 tỷ đồng, phản ánh quy mô dự án lớn và năng lực thi công mạnh.
3. Luật PPP sửa đổi – Cơ hội mở rộng mạnh mẽ
Luật Đầu tư theo phương thức đối tác công - tư (PPP) sửa đổi, có hiệu lực từ ngày 1/7, mang đến nhiều điểm mới hỗ trợ đáng kể cho các nhà thầu hạ tầng:
-
Bổ sung cơ chế hỗ trợ tài chính bằng ngân sách Nhà nước.
-
Tăng tỷ lệ vốn Nhà nước hỗ trợ lên tối đa 70%, giúp giảm áp lực vốn cho chủ đầu tư trong giai đoạn đền bù, giải phóng mặt bằng.
-
Bổ sung cơ chế chia sẻ rủi ro giảm doanh thu với các dự án BOT ký trước 1/1/2021 - trong đó có hai dự án của HHV.
-
Khuyến khích khu vực tư nhân tham gia đầu tư hạ tầng công.
=> Sự thay đổi này không chỉ mở rộng không gian pháp lý mà còn tạo động lực lớn cho các doanh nghiệp xây lắp như HHV - đặc biệt khi doanh nghiệp thường gặp khó khăn về tài chính do nợ vay cao. Việc Nhà nước nâng tỷ lệ hỗ trợ vốn là một chất xúc tác tích cực, giúp HHV dễ dàng tiếp cận và đề xuất đầu tư các dự án lớn, chẳng hạn như các đoạn mở rộng cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 2025 - 2026.
4. Mảng xây lắp hạ tầng - Nền tảng tăng trưởng
Đến cuối quý II/2025, backlog của HHV đạt hơn 1.900 tỷ đồng, tương đương 1,9 lần doanh thu xây lắp năm 2024, là cơ sở vững chắc cho tăng trưởng lợi nhuận các kỳ tới.
Các dự án chính:
Cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn: đạt >90% khối lượng, vượt tiến độ 8 tháng.
Cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh: đạt 42% giá trị, mục tiêu thông tuyến 12/2025.
Đường ven biển Liên Chiểu: hoàn thành 92%, dự kiến về đích sớm 3 tháng.
5. Mảng thu phí BOT - Ổn định và tạo dòng tiền đều đặn
Doanh thu BOT chiếm 61%, tăng 18% nhờ các tuyến Hầm Hải Vân, Đèo Cả, Cù Mông, Cam Lâm – Vĩnh Hảo.
Được hưởng lợi từ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và nhiều dự án cao tốc trọng điểm.
6. Đánh giá và khuyến nghị đầu tư
HHV không có backlog khổng lồ như VCG, nhưng các dự án của HHV đều có quy mô lớn, tính kỹ thuật cao, và ít đối thủ có khả năng cạnh tranh. Mảng BOT tạo dòng tiền ổn định, trong khi mảng xây lắp và chính sách đầu tư công mở rộng sẽ là chất xúc tác tăng giá cho cổ phiếu trong trung hạn.
Khuyến nghị: MUA
Ngày: 5/11/2025
Vùng giá mua: 14.000 - 15.000
Giá mục tiêu: 21.000
Upside kỳ vọng: +40%
Thời gian nắm giữ: 3 tháng.
Ngưỡng cắt lỗ: 12.000
