Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) MUA +24,1%
NIM dự kiến sẽ tăng trong năm 2024
• Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB) ở mức 42.200 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
• Tác động tích cực từ mức tăng 0,9% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 đến định giá của chúng tôi cho TCB bị ảnh hưởng bởi giả định cao hơn của chúng tôi đối với chi phí vốn chủ sở hữu của TCB do cập nhật chỉ số beta. Chúng tôi duy trì P/B mục tiêu cho TCB ở mức 1,2 lần.
• Chúng tôi giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 ở mức 18,5 nghìn tỷ đồng (-8,1% YoY) do (1) dự báo thu nhập từ lãi (NII) năm 2023 thấp hơn 8,8% sau mức giảm 38 điểm cơ bản của NIM dự phóng và (2) dự báo thu nhập phí ròng (NFI) (bao gồm cả lãi từ ngoại hối) năm 2023 thấp hơn 7,1%, được bù đắp bởi dự báo chi phí HĐKD giảm 8,5% và dự báo chi phí dự phòng giảm 30,3%.
• Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của TCB ít nhất đạt mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống trong 5 năm tới. Mức giả định trung bình của chúng tôi cho giai đoạn dự báo 5 năm là 14,7%.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Hạn mức tín dụng thấp hơn kỳ vọng; tỷ lệ CASA thấp hơn kỳ vọng; nợ xấu cao hơn dự kiến phát sinh từ các khoản vay và trái phiếu doanh nghiệp.
Chúng tôi dự báo NIM nửa cuối năm 2023 sẽ tăng nhẹ 27 điểm cơ bản so với nửa đầu năm, sau đó phục hồi mạnh hơn vào năm 2024. Chúng tôi giảm dự báo NIM năm 2023 thêm 38 điểm cơ bản xuống 4,16% chủ yếu do NIM thấp hơn dự kiến trong nửa đầu năm 2023, mà chúng tôi cho rằng do (1) ‘chính sách lãi suất linh hoạt’ của TCB và (2) việc phát hành nhiều giấy tờ có giá hơn dự kiến ban đầu. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo NIM nửa cuối năm 2023 sẽ phục hồi so với nửa đầu năm, chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng của chúng tôi về tỷ lệ CASA tiếp tục cải thiện nhờ môi trường lãi suất thấp hơn. Chúng tôi dự báo NIM tăng 48 điểm cơ bản YoY trong năm 2024 sau khi chính sách lãi suất linh hoạt kết thúc. Chúng tôi tin rằng dự báo NIM của chúng tôi ở mức thận trọng vì chúng tôi chưa bao gồm khả năng tăng lợi suất cho vay từ lãi suất trả chậm theo chính sách lãi suất linh hoạt từ năm 2024.
Chúng tôi giảm 30% dự báo chi phí dự phòng năm 2023 do giả định thấp hơn đối với các khoản vay tái cơ cấu. Chúng tôi giảm giả định đối với các khoản vay tái cơ cấu trên tổng dư nợ cho vay tính đến cuối năm 2023 từ 3,0% xuống 1,5% do các khoản vay tái cơ cấu quý 2/2023 thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của chúng tôi. Tuy nhiên, giả định của chúng tôi vẫn cao hơn dự kiến của TCB là 1,0- 1,5 nghìn tỷ đồng (tương đương 0,2% -0,3% tổng dư nợ cho vay năm 2023) vào cuối năm do sự thận trọng của chúng tôi đối với chính sách lãi suất linh hoạt của TCB. Mặc dù chúng tôi giảm dự báo chi phí tín dụng năm 2023 từ 0,87% xuống 0,60%, chúng tôi tăng dự báo chi phí tín dụng trung bình giai đoạn 2024-2027 từ 0,94% lên 1,01%.
Giá cổ phiếu TCB đã tăng 32% so với đầu năm và nằm trong nhóm cổ phiếu có diễn biến tốt nhất kể từ đầu năm. Giá cổ phiếu của TCB đã giảm 48,3% vào năm 2022 sau những lo ngại xung quanh trái phiếu doanh nghiệp và thị trường bất động sản do ngân hàng đầu tư nhiều vào các lĩnh vực này. Kể từ tháng 3/2023, sự hỗ trợ của Chính phủ đối với các lĩnh vực này được thể hiện rõ qua việc ban hành các chính sách mới, bao gồm Nghị định 08, Nghị định 10, Thông tư 02/NHNN và Thông tư 03/NHNN. Những biện pháp này, cùng với việc cắt giảm đáng kể lãi suất điều hành, đã giúp cải thiện tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu TCB, theo quan điểm của chúng tôi.
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813