Mặc dù có rất nhiều cuộc thảo luận về triển vọng chính sách của Fed sau cuộc họp FOMC mới nhất, nhưng những gì Fed nói hôm qua không phải là vấn đề then chốt. Thay vào đó, đó là những gì sẽ xảy ra với nền kinh tế và đặc biệt là việc làm trong những tháng tới.
Hiện tại, tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp và niềm tin ngày càng tăng rằng nền kinh tế Mỹ có thể hạ cánh nhẹ nhàng quan trọng hơn những phát biểu về lạm phát được Powell nhấn mạnh vào hôm qua. Nếu điều đó thay đổi thì chính sách của Fed cũng sẽ thay đổi. Lịch sử cho thấy rằng khi tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp hàng năm trong 3 tháng chuyển sang âm, lãi suất sẽ bị cắt giảm mạnh - lưu ý rằng điều này bao gồm cả thời kỳ lạm phát cao trong những năm 1970/80, bao gồm cả thời kỳ Volcker làm Chủ tịch Fed. Do đó, câu hỏi quan trọng là khi nào mức tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp hàng năm trong 3 tháng sẽ chuyển sang mức âm so với cùng kỳ?
Trong những tháng gần đây, tăng trưởng việc làm đã suy yếu đáng kể, với mức tăng trưởng hàng năm trong 3 tháng giảm từ 2,5% trong tháng 2 xuống 1,2% trong tháng 8. Chỉ số việc làm theo chu kỳ chưa được khám phá của nền kinh tế, một chỉ số hàng đầu, đã chứng kiến mức tăng trưởng tiền lương hàng năm trong 3 tháng lần đầu tiên chuyển sang mức âm vào tháng 12 năm 2022. Trên cơ sở 3 tháng hàng năm, chỉ số này liên tục chuyển sang mức âm trong các năm 2000 và 2007, trước 10 và 11 tháng so với mức chung của bảng lương phi nông nghiệp tương ứng.
Mặc dù điều này cho thấy rằng mức tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp hàng năm trong 3 tháng có thể sắp đến gần, nhưng điều quan trọng cần lưu ý là mức tăng trưởng bảng lương phi nông nghiệp hàng năm trong 3 tháng đang bắt đầu từ điểm khởi đầu mạnh hơn vào khoảng thời gian này (2,2% so với 1,4% năm 2000 và 1,1% vào năm 2007), nghĩa là độ trễ có thể dài hơn đáng kể trong chu kỳ hiện tại.
