PVT – TIẾP ĐÀ TĂNG TRƯỞNG
Kế hoạch kinh doanh năm 2023 (cập nhật ĐHCĐ 2023):
Kế hoạch kinh doanh được đặt ở mức rất thận trọng: Kế hoạch doanh thu hợp nhất năm 2023 được đặt ở mức 6,8 nghìn tỷ đồng (thấp hơn 25% so với kết quả thực tế năm 2022), trong khi kế hoạch LNTT hợp nhất đặt ở mức 680 tỷ đồng (thấp hơn 53% so với kết quả thực tế năm 2022).
“Do công ty thường đặt kế hoạch thận trọng, nên chúng tôi cho rằng nhà đầu tư không nên coi kế hoạch này là định hướng cho lợi nhuận thực tế của PVT trong năm. Và năm 2023 cũng có thể lặp lại điều tương tự”
ĐHCĐ thông qua phương án cổ tức dự kiến là 10% bằng cổ phiếu và 3% bằng tiền mặt trên mệnh giá. Mức này thấp hơn một chút so với chính sách cổ tức 15% thông thường của công ty (bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt).
Kế hoạch đầu tư 165 triệu USD để đầu tư vào các tàu mới, được tài trợ bởi 30% vốn chủ sở hữu và 70% nợ vay, bao gồm:
-
1 tàu hàng rời cỡ handysize
-
2 tàu chở dầu/hóa chất cỡ 10K-25k DWT
-
1 tàu MR chở dầu/hóa chất cỡ 35-55k DWT
-
1 VLGC hoặc 1 VLCC
Dự báo kết quả kinh doanh Q1/2023: Ban lãnh đạo đưa ra dự báo kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2023 với LNTT đạt 278 tỷ đồng (+16% svck). Kế hoạch này sát với mức ước tính tăng trưởng LNTT cốt lõi của chúng tôi là +15% svck trong năm 2023.
Triển vọng đầu tư:
Kỳ vọng PVT sẽ đạt mức tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2023 cùng với tăng trưởng kinh doanh cốt lõi, do giá cho thuê tàu cao sẽ được áp dụng cho cả năm 2023 thay vì nửa đầu năm 2022 (chúng tôi giả định giá cho thuê tàu tăng 26% svck và đội tàu cho thuê tăng trưởng 24% svck, mang lại mức tăng trưởng doanh thu cho thuê là 54% svck).
Trong khi đó, các mảng hoạt động khác như vận tải nội địa có thể bị ảnh hưởng do Nhà máy Lọc dầu Dung Quất (BSR) dự kiến đại tu trong 50 ngày vào khoảng tháng 5/2023, điều này làm giảm sản lượng vận chuyển của PVT. Tuy nhiên, trước khi tiến hành bảo dưỡng, BSR thường chạy với công suất cao hơn để bổ sung sản lượng và đảm bảo nguồn cung cấp bình thường cho các đại lý bán lẻ xăng dầu trong thời gian bảo dưỡng do đó sản lượng thực tế giảm không đáng kể. Theo đó, mảng vận tải vẫn ghi nhận tác động tích cực trong năm 2023.
Định giá: PVT đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 là 8x và P/B là 1,02x, mức này nằm giữa dải P/E lịch sử (7,6x-10,5x). Giá cổ phiếu đã tăng 19% kể từ báo cáo gần đây nhất của chúng tôi, điều này phản ánh một phần mức tăng trên thị trường tàu chở dầu. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng P/E dự phóng của PVT hiện tại là 8x và cổ phiếu vẫn còn dư địa tăng trưởng, đặc biệt khi xét đến triển vọng kinh tế và lợi nhuận doanh nghiệp suy yếu trong năm nay.