Về VCG
- Nhắc tới các doanh nghiệp xây dựng hàng đầu Việt Nam, không một ai không biết đến cái tên Vinaconex .VINACONEX là một trong những Tổng Công ty đa doanh hàng đầu của Bộ Xây dựng vừa là nhà thầu vừa là đơn vị trực tiếp thi công với chức năng chính là Xây lắp các công trình dân dụng, công nghiệp, cơ sở hạ tầng,…, xuất nhập khẩu máy móc, thiết bị, vật tư phục vụ ngành xây dựng và các ngành kinh tế khác; đưa lao động đi làm việc có thời hạn ở nước ngoài và đầu tư vào các lĩnh vực sản xuất xây dựng và các ngành kinh tế khác.
- Năm 2022 đánh dấu một năm đầy khó khăn đối với ngành xây dựng nói chung và Vinaconex nói riêng , tuy nhiên VCG vẫn đạt được tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận so với cùng kì khá ấn tượng so với các đối thủ trong ngành. Trong bối cảnh đầu tư công đang được đẩy mạnh trong năm 2023 , VCG đang dần lấy lại được vị thế qua một loạt các dự án lớn nhỏ và trở thành tâm điểm cổ phiếu xây dựng đáng để đầu tư trong năm 2023.
Tâm điểm đầu tư
Đầu tư công - Bình rượu cũ, câu chuyện mới
- Không thể phủ nhận đầu tư công hiện nay đang là bàn đạp động lực chính cho các doanh nghiệp xây lắp. Khi kinh tế đang còn nhiều gam màu xám trong quý 1/2023 phản ánh qua kim ngạch xuất nhập khẩu giảm mạnh , tổng vốn FDI giảm gần 40% , giá trị tăng thêm của ngành công nghiệp cũng về mức giảm sâu nhất trong giai đoạn 2011-2023,… thì việc giải ngân đầu tư công đang được đánh giá là một trong các trụ cột quan trọng hỗ trợ cho tăng trưởng kinh tế ở giai đoạn tới .
- Năm 2023, Quốc hội đã thông qua kế hoạch đầu tư công với tổng số vốn khá lớn trên 700 nghìn tỷ đồng, tăng khoảng 140 nghìn tỷ đồng so với kế hoạch năm 2022 và Chính phủ đã ban hành nhiều văn bản gỡ vướng, thúc đẩy cũng như thành lập nhiều tổ công tác nhằm kiểm tra, đôn đốc và đẩy mạnh giải ngân đầu tư công.Tuy vậy tốc độ giải ngân từ đầu năm đến nay vẫn chậm , chủ yếu do các khâu thủ tục pháp lý, đấu thầu và giải phóng mặt bằng . Nhưng không hẳn là chậm trên mọi mặt trận , Bộ GTVT giải ngân vượt tiến độ với chỉ 2 tháng đầu năm đạt mức 104% chỉ tiêu tháng và 11,4% kế hoạch cả năm ( cập nhật đến hiện tại , Bộ GTVT đã giải ngân được 22.000 tỷ đồng , đạt 23% so với kế hoạch) chủ yếu đến từ cao tốc Bắc - Nam (chiếm tỷ trọng 82% giá trị đã giải ngân của cả Bộ GTVT), ngoài ra còn rất nhiều dự án đường bộ được khởi công vào năm nay như 2 dự án cao tốc Khánh Hòa-Buôn Ma Thuột và Châu Đốc-Cần Thơ-Sóc Trăng với tổng kinh phí hơn 66.000 tỷ …
- Bản thân VCG đã từng góp mặt trong góp mặt ở 5 gói thầu của các dự án thành phần trong 11 dự án trọng điểm cao tốc Bắc Nam giai đoạn 1, với tổng giá trị đạt hơn 10,000 tỷ đồng. Việc triển khai đúng tiến độ các công trình trọng điểm giúp VCG tiếp tục được Bộ Giao thông Vận tải lựa chọn tiếp tục tham gia trong 12 dự án thành phần của Dự án Cao tốc Bắc Nam phía đông giai đoạn 2 (2021-2025) và 1 loạt các dự án giao thông trọng điểm khác .
→ Việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công từ năm 2023 trở đi mà một phần không nhỏ được dành cho các công trình giao thông hiện đại là một động lực lớn cho các doanh nghiệp xây dựng hạ tầng như VCG có năng lực đẩy nhanh tiến độ triển khai các dự án và ghi nhận doanh thu lớn trong giai đoạn này. Và với mức độ giải ngân đầu tư công vẫn còn thấp ở quý 1 thì áp lực đẩy mạnh của chính phủ trong thời gian từ giờ đến cuối năm sẽ càng cao hơn.
Hoạt động xây lắp với điểm nhấn cao tốc Bắc- Nam 2 là điểm sáng nhất trong sự tăng trưởng doanh thu 2023
Phân khúc Xây lắp dự kiến sẽ có sự tăng trưởng tốt trong giai đoạn 2023–2024
khi Chính phủ ưu tiên phân bổ vốn đầu tư cho cơ sở hạ tầng, VCG có vị thế tốt để tận dụng lợi thế này.
- Bức tranh tài chính trong quý 1/2023
Về doanh thu : Doanh thu trong quý 1 của VCG đạt 1951,1 tỷ đồng tăng hơn 47% svck. Trong đó hoạt động xây lắp chiếm tới 70% trong cơ cấu doanh thu , tăng hơn 54% svck . Nổi bật là lợi nhuận gộp đạt 315 tỷ tăng gần gấp đôi, biên lợi nhuận cũng có sự cải thiện từ 12 - 16% .Kết quả đạt được nhờ hạch toán dòng tiền nhờ bàn giao dự án Mai Sơn quốc lộ 45 và dự án Dầu Giây-Phan Thiết. Hai gói thầu này có quy mô 4,000-5,000 tỷ
Về cơ cấu tài sản : tỷ lệ tiền / tổng tài sản vẫn giữ ở mức khá an toàn là 9,6% , nhìn chung cơ cấu tài sản của VCG khá lành mạnh và phù hợp với đặc điểm kinh doanh của doanh nghiệp .Cơ cấu nguồn vốn cũng không có biến động nhiều, tỷ lệ nợ vay / tổng tài sản ở mức 42% .Theo Ban lãnh đạo VCG, công ty đã trả nợ hơn 1,500 tỷ đồng trái phiếu. Số dư nợ trái phiếu còn lại 3,700 tỷ đồng đều có tài sản đảm bảo và công ty sẽ sắp xếp trả nợ trong năm 2023 và cố gắng trả trước hạn .Trong quý 2/2022 ,doanh nghiệp đã tăng vốn và nợ vay dài hạn để tài trợ cho dự án Cái giá Cát Bà . Tuy nhiên trong bối cảnh hiện nay việc giữ tỷ lệ vay ở mức cao cũng sẽ ảnh hưởng ít nhiều đến kết quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp .
- VCG được Bộ GTVT chỉ định là nhà thầu thực hiện thêm 4 gói thầu trong dự án đường cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2 , mảng xây lắp tiếp tục là điểm tựa khả quan của VCG trong năm 2023. Cụ thể , VCG góp mặt ở 4 gói thầu của các dự án thành phần Bãi Vọt – Hàm Nghi, Vũng Áng – Bùng, Quy Nhơn – Chí Thạnh, Vân Phong – Nha Trang với tổng giá trị chúng tôi ước tính là hơn 8,000 tỷ đồng, trong giai đoạn 2023–2025. Vì Chính phủ là nhà đầu tư nên các khoản thanh toán sẽ được đảm bảo, dòng tiền sẽ được cải thiện đáng kể, qua đó giảm rủi ro thanh khoản trong hai năm tới.
- VCG còn tham gia vào các dự án lớn khác như : dự án siêu sân bay Long Thành , Dự án cải tạo nâng cấp sân đỗ máy bay Cảng hàng không quốc tế Cam Ranh, Dự án xây dựng nhà ga hành khách T2 Cảng hàng không quốc tế Phú Bài, Dự án Cầu Vĩnh Tuy 2 Hà Nội( sắp đi vào hoạt động) , Dự án Cung thiếu nhi Hà Nội, Dự án Nhà máy Nhiệt điện Vũng Áng 2 Hà Tĩnh quy mô đầu tư 2,2 tỷ USD …
Bất động sản - Mảng chuyển đổi dài hạn mang tính chiến lược cao
- Với mục tiêu chuyển dịch và nâng dần tỷ trọng doanh thu kinh doanh bất động sản, vì xây lắp tuy là hoạt động chính nhưng biên độ mảng này khá thấp chỉ khoảng 2-3% trong khi đó biên lợi nhuận gộp của bất động sản tuy cao nhưng lại chỉ chiếm 2% trong cơ cấu doanh thu. Do vậy trong thời gian vừa qua VCG đã tích luỹ quỹ đất tương đối lớn tại một số thị trường trọng điểm như Hà Nội, Hải Phòng, Quảng Ninh… trong đó nổi bật có dự án Cát Bà Amatina (Hải Phòng) với tổng vốn đầu tư 10,942 tỷ đồng.
- Trong năm 2023, VCG dự kiến hoàn thành bán hàng và bàn giao các căn hộ tại các dự án: Green Diamond 93 Láng Hạ( dự án có thể hoàn thiện và mở bán trong quý 2 năm 2023 với doanh thu thu về gần 2.000 tỷ đồng ), Dự án khu dân cư đô thị tại Km3, Km4 phường Hải Yên, thành phố Móng Cái, Quảng Ninh; triển khai bán hàng tại Dự án khu đô thị Đại lộ Hoà Bình (Móng Cái), khu đô thị mới Cái Giá Cát Bà Amatina. Với sự uy tín luôn hoàn thành tiến độ được giao, kì vọng những dự án bất động sản sẽ được hạch toán góp phần làm tăng thêm biên lợi nhuận gộp của VCG trong năm 2023
Đánh giá và khuyến nghị
-
Năm 2023 , BLĐ đặt kế hoạch tăng trưởng cao hơn nhưng năm trước với kế hoạch doanh thu 16,340 tỷ đồng (+93% YoY) và lợi nhuận sau thuế 860 tỷ đồng (- 8% YoY) , có thể thấy được cơ hội cũng như tiềm năng của VCG trong năm nay . Cùng với tiến độ đầu tư công được đẩy mạnh và dự án có thể ghi nhận toàn bộ kết quả dự án Green Diamond , VCG hoàn toàn có thể hoàn thành kế hoạch được giao và phát triển mạnh mẽ đi lên .
-
Với P/E trung bình ngành dự báo ở mức 17 lần , VCG đang dao động ở vùng P/E 9 lần . Gía cổ phiếu cũng đang vận động thấp hơn so với index .Chúng tôi mở khuyến nghị mua đối với VCG ở vùng giá 19.500 -20.500đ/cp , với giá mục tiêu là 35.000đ/cp qua phương pháp định giá theo P/E
