i.Tổng quan doanh nghiệp
- BAF doanh nghiệp dẫn đầu về di truyền giống và chăn nuôi heo tại Việt Nam hoạt động theo mô hình 3F ( Feed - farm - food) cung cấp thịt heo sạch tới tận tay người tiêu dùng.
-
Là 1 doanh nghiệp khá trẻ chỉ vừa thành lập vào năm 2017 với số vốn điều lệ ban đầu 30 tỷ đồng, ngành nghề kinh doanh chính là thương mại nông sản và chăn nuôi heo trang trại.
-
Đến năm 2021, BAF hoàn tất việc khép kín chuỗi giá trị 3F khi góp vốn vào công ty liên kết là Siba Food và chính thức được IPO trên sàn HOSE sau 4 năm thành lập với vốn điều lệ lên đến 780 tỷ đồng.
-
Tính đến thời điểm hiện tại, BAF đã có 3 nhà máy cám, 12 trang trại heo thịt và 10 trang trại heo giống, cùng với 60 cửa hàng Siba Food.
1. Cổ đông của doanh nghiệp
=> CTCP Siba Holdings là cổ đông lớn nhất của BAF. Hiện tại, chủ tịch HĐQT của BAF là ông Trương Sỹ Bá (được bổ nhiệm từ T3.2022) đồng thời là chủ tịch của CTCP Tập đoàn Tân Long (nơi cung cấp thức ăn chăn nuôi chính cho BAF). Ông Bá cũng đang sở hữu 98% CTCP Siba Holdings. Do vậy, tập đoàn Tân Long cùng với Siba Holdings chi phối các quyết định liên quan đến hoạt động kinh doanh của BAF.
Mối quan hệ của BAF và tập đoàn Tân Long
=> Nguyên liệu sản xuất TACN (ngô, lúa mỳ và khô đậu tương) của BAF chủ yếu là nguồn nhập khẩu và được cung cấp bởi Tập đoàn Tân Long – một trong những doanh nghiệp thương mại nông sản lớn nhất Việt Nam.
2. Mô hình kinh doanh
Với 2 mảng kinh doanh chính là mảng Nông sản và mảng Chăn nuôi lợn thịt trong đó:
- Mảng nông sản: nhìn nhận và nắm bắt biến động giá nông sản để mua vào và bán ra, tiềm kiếm lợi nhuận từ việc kinh doanh chênh lệch giá ở các thời điểm. Tuy nhiên, mảng này đang được ban lãnh đạo giảm dần tỷ trọng trong mô hình kinh doanh sắp tới do biên lợi nhuận khá thấp.
- Mảng chăn nuôi: BAF có tính cạnh tranh hơn các doanh nghiệp cùng ngành khác nhờ nhập nguyên liệu từ Tân Long giá thấp hơn 10-15% so với giá thị trường và tiêu thụ 29% sản lượng đầu ra ở Siba Food ( cùng hệ sinh thái với Tân Long). Doanh nghiệp còn tự sản xuất 73% thức ăn chăn nuôi từ các nhà máy cám của mình. Nhờ vậy mảng chăn nuôi heo của BAF có biên lợi nhuận gộp khá cao.
3. Kết quả kinh doanh
Trong quý 3/2023, BAF ghi nhận doanh thu đạt 1.218,99 tỷ đồng (giảm 36,5% yoy), lợi nhuận sau thuế đạt 40,06 tỷ đồng (giảm 74,6% yoy) trong đó:
-
Mảng nông sản đóng góp 835 tỷ đồng doanh thu, giảm 47% so với quý 3/2022 và giảm 39% so với quý 2/2023.
-
Mảng chăn nuôi-chế biến thịt heo đóng góp 341 tỷ đồng, tăng 2% so với quý 3/2022 và tăng 39% so với quý 2/2023.
=> BaF đang dần xoay trục sang mảng chăn nuôi heo 3F do mảng nông sản chỉ đem lại biên lợi nhuận mỏng 2%. Trong khi đó, mảng chăn nuôi - chế biến thịt heo có biên lợi nhuận từ 26% - 30%.
Giá trị hàng tồn kho của BAF đã tăng mạnh lên 1.405 tỷ (+59% so với hồi đầu năm) chủ yếu do doanh nghiệp đang lưu giữ một lượng lớn heo cai sữa nuôi lấy thịt. => BaF Việt Nam cho biết, đàn heo này dự kiến sẽ được đưa ra thị trường trong dịp cuối năm khi giá heo và nhu cầu tiêu thụ phục hồi.
Yếu tố quan trọng nhất hiện tại của doanh nghiệp là gánh nặng lãi vay tiếp tục tác động tiêu cực lên kết quả kinh doanh quý III của BAF. Theo báo cáo tài chính:
-
Chi phí tài chính quý III ghi nhận 44 tỷ đồng tăng lên 780% so với cùng kỳ, phần lớn do chi phí lãi vay đạt 47 tỷ đồng (tăng 840%) do tăng nợ vay để xây dựng các trang trại chăn nuôi mới.
-
Chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng lên 26 tỷ đồng (tăng 37%).
-
Lợi nhuận khác ghi nhận khoản lỗ 12 tỷ đồng, tương đương giảm 26 tỷ đồng so với cùng kỳ.
=> Kết quả, sau khi khấu trừ các khoản, chi phí tăng mạnh là một trong các lý do khiến lợi nhuận của BAF bị “co hẹp” lại.
Lũy kế 9T.2023, BaF ghi nhận doanh thu thuần 3.625 tỷ đồng và lãi ròng 53 tỷ đồng, lần lượt giảm 26% và 82% so với cùng kỳ năm trước. Qua đó, hoàn thành 52% mục tiêu doanh thu và 18% mục tiêu lợi nhuận cả năm.
Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp này đã có dấu hiệu tạo đáy và đang có tín hiệu phục hồi. Cụ thể, biên lãi gộp và biên lãi ròng trong quý 3/2023 đã được cải thiện đáng kể so với 3 quý gần nhất.
II. Luận điểm đầu tư năm 2024
1. Tiếp tục mở rộng mô hình 3F
- Trong năm 2023, BaF Việt Nam đã đầu tư thêm 7 trang trại mới tại Tây Ninh, trong đó có 4 trang trại đã đi vào hoạt động từ quý 2/2023 (tổng đàn heo tăng thêm 50% so với năm 2022).
- Hiện BAF đang vận hành 3 nhà máy thức ăn chăn nuôi phục vụ nhu cầu nội bộ, 28 trang trại với công suất tổng đàn là 300.000 con lợn/năm.
- Năm 2024, doanh nghiệp có kế hoạch đưa hai trang trại mới vào hoạt động vào tháng 1 và một trang trại khác vào tháng 2. Cả ba trang trại mới này đều đang được xây dựng từ Q4/23. Và tiếp tục đầu tư vào hệ thống trang trại để nâng tổng đàn lên thêm 40%, đạt mức 420.000 con vào năm 2024.
=> Với đà mở rộng và phát triển mạnh mẽ mảng chăn nuôi heo trong thời gian gần đây, BaF Việt Nam dự kiến cho ra 890.000 con heo thịt thương phẩm vào cuối năm 2024, hướng tới mục tiêu sản lượng heo thương phẩm đạt 6 triệu con vào năm 2030.
2. Nhu cầu gia tăng thúc đẩy giá lợn hơi phục hồi trở lại trong năm 2024
- Tình hình kinh tế dần khởi sắc sẽ kích thích chi tiêu của người tiêu dùng. Hơn nữa, ngành du lịch dự kiến sẽ đón một lượng lớn khách quốc tế tới Việt Nam, sẽ giúp đẩy mạnh các hoạt động ăn uống, giải trí trong năm 2024. Qua đó, VNDS dự báo nhu cầu tiêu thụ thịt lợn sẽ tăng 5% svck trong năm 2024.
Bên cạnh đó, năm 2023 khi dịch bệnh ASF(tả lợn) xảy ra ở Châu phi, nhiều hộ chăn nuôi nhỏ lẻ bán thao chạy dịch, tính từ năm 2021 đến đầu năm 2023 số hộ chăn nuôi nhỏ lẻ giảm mạnh 50% trong khi các doanh nghiệp 3F vẫn tiếp tục mở rộng quy mô trang trại => điều này sẽ giúp ổn định nguồn cung thịt lợn trong những năm tới do các trang trại 3F tuân thủ vệ sinh an toàn chuồng trại ít bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh.
3. Mở rộng hệ thống phân phối
- T10/23, BAF chính thức giới thiệu sản phẩm “BAF Meat” vào Big C, GO! và Top market. Theo ban lãnh đạo, bên cạnh siêu thị Siba Food và cửa hàng Meat shops (chuỗi cửa hàng của BAF), doanh nghiệp cũng tiếp tục tìm kiếm các đối tác và siêu thị lớn khác để tăng độ phủ sản phẩm “BAF Meat”.
-
Cũng cuối T10/2023, Tập đoàn Tân Long và hai đối tác Nhật Bản (Tập đoàn Nikkokutrust và Tập đoàn tài chính Tokyo Kiraboshi) đã ký kết hợp đồng thành lập liên doanh tại Việt Nam để sản xuất và cung cấp suất ăn công nghiệp. Đặc biệt, Tập đoàn Tân Long chịu trách nhiệm cung cấp nguyên liệu đầu vào chính như gạo và thịt từ BAF.
-
T12/23, BAF cũng bắt đầu phân phối sản phẩm tại AEON Mall Hải Phòng và 17 cửa hàng AEON MaxValu tại các thành phố cấp 1.
-
Theo đánh giá của VNDirect Research, với việc giá heo hơi phục hồi tăng 5% so với nền thấp 2023 (trung bình giá heo hơi là 53.7k/kg) hoạt động kinh doanh của BaF Việt Nam sẽ bắt đầu tăng tốc trở lại từ quý 1/2024. Doanh thu thuần và lãi ròng năm 2024 của BaF Việt Nam hiện được dự phóng lần lượt ở mức 4.939 tỷ đồng và 180 tỷ đồng, lần lượt tăng 6,9% và 108,3% so với mức ước tính của năm 2023.
III. Khuyến nghị
Theo định giá FCFF của VNDS giá mục tiêu của BAF năm 2024 là 29.2k/cp.
Về phân tích kỹ thuật: BAF hiện tại vừa gãy trend tăng trung hạn MA50 ngày (đường màu vàng) Vì vậy, em khuyến nghị mua BAF khi cổ phiếu lấy lại MA50 ngày kèm thanh khoản cao (vượt trung bình 20 phiên).
Mở tài khoản chứng khoán:
Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Tel: 0912107487