Tiếp tục nâng định giá F88 lần HAI chỉ sau hơn 5 tháng, đồng thời nâng khuyến nghị từ Khả quan (Outperform) lên Mua (Buy) với mức giá mục tiêu 98.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside 23,6%. Điều gì Vietcap đang nhìn thấy mà thị trường chưa phản ánh? Là doanh nghiệp đang được định giá cao hơn, hay chính triển vọng tăng trưởng và khả năng tạo ra lợi nhuận của F88 đã thay đổi?
Đột phá tăng trưởng - Điều cốt lõi tạo nên sự khác biệt
Nếu nhìn vào báo cáo mới của Vietcap, nhiều nhà đầu tư có thể chỉ chú ý đến mức giá mục tiêu 98.000 đồng/cổ phiếu hay upside 23,6%. Tuy nhiên, điểm thay đổi quan trọng nhất lại nằm ở triển vọng tăng trưởng của F88.
Trong báo cáo cập nhật tháng 6/2026, Vietcap đã nâng dự báo lợi nhuận giai đoạn 2026-2030 thêm khoảng 18%, đồng thời kỳ vọng ROE năm 2026 có thể đạt khoảng 40,7% - mức cao nhất kể từ khi doanh nghiệp thành lập. Điều này cho thấy Vietcap không nâng định giá vì sẵn sàng trả mức P/E hay P/B cao hơn, mà bởi doanh nghiệp được kỳ vọng sẽ tạo ra nhiều lợi nhuận hơn trên cùng một nền tảng kinh doanh.!
Nói cách khác, điều Vietcap nhìn thấy không chỉ là tăng trưởng về quy mô, mà là sự chuyển biến về chất lượng tăng trưởng. Khi hiệu quả hoạt động được cải thiện, khả năng sinh lời tăng lên và các động lực kinh doanh mới bắt đầu đóng góp rõ nét hơn, giá trị doanh nghiệp cũng được nâng lên ngay cả khi các hệ số định giá tham chiếu trở nên thận trọng hơn.
Vậy điều gì khiến Vietcap nâng dự báo lợi nhuận thêm 18% chỉ sau hơn 5 tháng?
Thứ nhất, hoạt động cho vay vẫn duy trì vai trò là động lực tăng trưởng cốt lõi. Theo Vietcap, tổng giá trị giải ngân năm 2026 có thể đạt hơn 23.300 tỷ đồng, tăng khoảng 46% so với năm trước. Trên cơ sở đó, doanh thu được kỳ vọng tăng khoảng 64%, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng hơn 70%. Đây vẫn sẽ là nền tảng đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng lợi nhuận của F88 trong những năm tới.
**Thứ hai, hiệu quả vận hành đang được cải thiện rõ rệt.**Theo bản tin IR quý I/2026, F88 chỉ mở thêm 7 phòng giao dịch so với cuối năm 2025 nhưng doanh thu bình quân trên mỗi điểm bán vẫn tăng 46%, trong khi tỷ lệ khách hàng quay lại duy trì ở mức 68%. Điều này cho thấy doanh nghiệp không còn tăng trưởng chủ yếu bằng cách mở rộng mạng lưới, mà đang khai thác hiệu quả hơn trên chính hệ thống hiện hữu - yếu tố giúp cải thiện biên lợi nhuận và tạo ra đòn bẩy hoạt động khi quy mô ngày càng lớn.
Thứ ba, các động lực tăng trưởng mới bắt đầu đóng góp rõ nét hơn. Trong quý I/2026, doanh thu bảo hiểm đạt 169 tỷ đồng, tăng 93% so với cùng kỳ với gần 420.000 hợp đồng được phân phối. Đáng chú ý, tỷ trọng bảo hiểm độc lập tăng từ 2% lên 11%, phản ánh khả năng mở rộng nguồn thu ngoài hoạt động cho vay. Song song với đó, nền tảng My F88 ghi nhận hơn 85% khách hàng đăng ký sử dụng, trên 90% sử dụng ứng dụng để quản lý khoản vay và doanh số vay thêm (top-up) đạt 751 tỷ đồng chỉ trong quý đầu năm. Điều này cho thấy F88 đang từng bước gia tăng giá trị trên cùng một tập khách hàng, thay vì chỉ phụ thuộc vào việc mở rộng số lượng khách hàng mới.
Nguồn: Báo cáo kết quả kinh Q1.2026 F88
Premium đến từ vị thế, không chỉ từ tăng trưởng
Trong báo cáo, Vietcap sử dụng đồng thời ba phương pháp định giá gồm Residual Income, P/E và P/B để xác định giá mục tiêu 98.000 đồng/cổ phiếu.
Theo nhóm phân tích, mức định giá cao hơn của F88 không chỉ đến từ tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mà còn từ chất lượng doanh nghiệp. Cụ thể, Vietcap đánh giá F88 có khả năng duy trì ROE ở mức khoảng 40,7%, cao hơn nhiều doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực. Bên cạnh đó, thị trường cho vay có tài sản bảo đảm tại Việt Nam vẫn còn dư địa tăng trưởng lớn khi quá trình chuẩn hóa mới ở giai đoạn đầu, trong khi F88 đang giữ vị thế dẫn đầu ở phân khúc cầm cố hiện đại với lợi thế về thương hiệu, mạng lưới và dữ liệu khách hàng.
Nguồn: Báo cáo FiinGroup Ngành Tài Chính Thay Thế 2026
Nếu phần trước trả lời câu hỏi “điều gì đã thay đổi?”, thì phần này trả lời “vì sao F88 xứng đáng được định giá cao hơn?”. Đây cũng là cơ sở để Vietcap tiếp tục duy trì mức định giá premium cho doanh nghiệp so với nhiều công ty cùng ngành trong khu vực.
