HDB – Tăng trưởng tín dụng mạnh nhưng áp lực NIM và nợ xấu đang gia tăng
HDB vừa công bố kết quả kinh doanh Q1/2026 với nhiều điểm tích cực về tăng trưởng quy mô, tuy nhiên chất lượng lợi nhuận và biên lãi ròng đang chịu áp lực đáng kể trong bối cảnh chi phí vốn leo thang và nợ xấu tăng trở lại.
LNTT hợp nhất Q1/2026 đạt hơn 6,1 nghìn tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ nhưng giảm 7% so với quý trước, hoàn thành khoảng 19% kế hoạch năm. Trong đó, ngân hàng mẹ tiếp tục đóng vai trò động lực chính khi đóng góp tới 93% tổng lợi nhuận hợp nhất. HD Saison cũng ghi nhận tăng trưởng khá tích cực với LNTT tăng 29% YoY.
Điểm nổi bật nhất trong quý đến từ tăng trưởng tín dụng rất mạnh. Dư nợ ngân hàng mẹ tăng 10,1% chỉ sau một quý, thuộc nhóm tăng trưởng cao nhất hệ thống. Động lực chính đến từ nhóm khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt là các lĩnh vực BĐS – xây dựng – nhà hàng khách sạn và thương mại – sản xuất.
Ở mảng bán lẻ, tín dụng cũng bắt đầu hồi phục rõ hơn khi tăng trưởng đạt 4,6% YTD, cao hơn mức cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, cho vay tiêu dùng cá nhân tăng đột biến hơn 112% YTD, phản ánh định hướng đẩy mạnh phân khúc có biên lợi nhuận cao. Trong khi đó, cho vay mua BĐS và cho vay kinh doanh cá thể lại giảm mạnh, cho thấy HDB đang cơ cấu lại danh mục tín dụng theo hướng ưu tiên hiệu quả sinh lời.
HD Saison tiếp tục là mảnh ghép tăng trưởng quan trọng khi dư nợ tăng gần 10% YTD, chủ yếu đến từ vay tiền mặt và vay tiêu dùng điện tử. Đây là tín hiệu tích cực cho thấy nhu cầu tín dụng tiêu dùng đang phục hồi trở lại.
Song song với tín dụng, huy động vốn cũng tăng trưởng mạnh. Tiền gửi khách hàng tăng 10,8% YTD và giấy tờ có giá tăng gần 19%. Tuy nhiên, điểm cần lưu ý là CASA tiếp tục suy giảm mạnh về 10,4%, thấp hơn 200bps so với quý trước. Điều này phản ánh áp lực cạnh tranh huy động vẫn còn lớn và cơ cấu vốn giá rẻ đang suy yếu.
Áp lực lớn nhất của HDB hiện nay nằm ở NIM. Biên lãi ròng trong Q1/2026 tiếp tục thu hẹp mạnh khi chi phí vốn tăng nhanh hơn tốc độ cải thiện lợi suất tài sản. Chi phí huy động tăng khoảng 70bps QoQ trong khi lợi suất tài sản giảm do:
Thứ nhất, nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh.
Thứ hai, các khoản thu ngoài lãi liên quan hoạt động tín dụng như phí cam kết rút vốn giảm đáng kể.
Đây là xu hướng không riêng HDB mà đang diễn ra ở nhiều ngân hàng có tốc độ tăng trưởng tín dụng cao trong giai đoạn lãi suất huy động neo cao.
Thu nhập ngoài lãi cũng suy giảm khá mạnh khi không còn khoản lợi nhuận đột biến từ thoái vốn cổ phiếu VJC như năm trước. Dù vậy, mảng phí dịch vụ và kinh doanh ngoại hối vẫn duy trì tăng trưởng tương đối ổn định, phần nào hỗ trợ tổng thu nhập hoạt động.
Về mặt chi phí, HDB tiếp tục duy trì khả năng kiểm soát khá tốt với CIR quanh 27%, thuộc nhóm thấp trong ngành ngân hàng. Đây vẫn là một trong những lợi thế vận hành của HDB trong nhiều năm gần đây.
Điểm đáng quan tâm hơn nằm ở chất lượng tài sản. Nợ xấu tiếp tục gia tăng tại cả ngân hàng mẹ và HD Saison. Tỷ lệ NPL ngân hàng mẹ tăng lên 2,4%, trong khi HD Saison ở mức 7,2%. Đồng thời, tỷ lệ bao phủ nợ xấu giảm về 50%, cho thấy bộ đệm dự phòng đang mỏng hơn trước.
Việc tăng trưởng tín dụng nhanh trong bối cảnh chất lượng tài sản suy yếu sẽ là bài toán quan trọng mà HDB cần kiểm soát trong các quý tới. Đặc biệt, dư nợ liên quan nhóm BĐS – xây dựng hiện chiếm tỷ trọng tương đối lớn trong danh mục doanh nghiệp.
Cho năm 2026, HDB đặt kế hoạch tăng trưởng khá tham vọng với LNTT mục tiêu tăng 41% YoY. Động lực tăng trưởng sẽ đến từ:
Tăng trưởng tín dụng mục tiêu lên tới 37%.
Thu nhập ngoài lãi tăng khoảng 40%.
Đẩy mạnh hệ sinh thái tài chính thông qua HD Securities và HD Saison.
Ở chiều tích cực, thanh khoản của HDB hiện vẫn tương đối an toàn với LDR chỉ khoảng 68%, tỷ lệ vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn ở mức thấp và các chỉ số LCR, NSFR đều vượt xa yêu cầu của NHNN.
Ngoài ra, kế hoạch nâng sở hữu tại HD Securities và HD Saison cho thấy HDB đang muốn mở rộng sâu hơn hệ sinh thái tài chính tiêu dùng – chứng khoán. Nếu triển khai thành công, đây có thể trở thành động lực tăng trưởng trung hạn đáng chú ý.
Về định giá, mức giá mục tiêu hiện quanh 31.200 đồng/cp, tương ứng upside khoảng 13% so với thị giá hiện tại. Tuy nhiên, thị trường có thể sẽ cần thêm thời gian để đánh giá khả năng cải thiện NIM và kiểm soát nợ xấu trước khi định giá lại cổ phiếu.
Nhìn tổng thể, HDB đang sở hữu câu chuyện tăng trưởng tín dụng mạnh và mở rộng hệ sinh thái tài chính khá hấp dẫn. Tuy nhiên, áp lực lên NIM cùng xu hướng nợ xấu gia tăng sẽ là yếu tố cần theo dõi sát trong giai đoạn tới. Đây nhiều khả năng vẫn là cổ phiếu phù hợp với góc nhìn trung hạn hơn là kỳ vọng tăng mạnh trong ngắn hạn.