Khuyến nghị - báo cáo pow vùng giá 13

jeanme1 · 22 Tháng Sáu 2023 09:30

BÁO CÁO PHÂN TÍCH

TỔNG CÔNG TY ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM - CTCP

MÃ CHỨNG KHOÁN: POW - (HOSE)

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

Thuận lợi về thời tiết: Mô hình dự báo ENSO mới nhất của NOAA (tháng 5 so với tháng 2-2023) cho thấy sự tăng lên đáng kể xác xuất chu kỳ El Nino bắt đầu hoạt động mạnh từ giữa 2023, với tỷ lệ tăng từ 15% lên 81% trong tháng 5, và từ 36% lên 86% trong tháng 6. Theo đó, chúng tôi dự báo sản lượng huy động tăng cao từ nhiệt điện để bù đắp cho phần thiếu hụt từ thủy điện, góp phần tạo nên bức tranh tươi sáng hơn trong giai đoạn 2023 – 2024 cho các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực nhiệt điện, điện khí.
Tổ máy 1 Nhà máy Nhiệt điệt Vũng Áng 1 công suất 750 MW dự kiến vận hành trở lại vào Quý 3/2023 sẽ giúp gia tăng doanh thu, lợi nhuận của POW năm 2023.
Khoản tiền bảo hiểm tổ máy 1 Nhà máy NĐ Vũng Áng 1 dự kiến khoảng 300 tỷ sẽ góp phần vào lợi nhuận của 2023.
Mảng điện khí sẽ phục hồi nhờ nhu cầu điện được dự báo tăng trưởng mạnh với giá khí có xu hướng giảm, giá dầu Brent thế giới nửa đầu năm 2023 đang ở quanh 70-80 USD/thùng, khiến điện khí có giá bán cạnh tranh hơn so với các nguồn điện khác.
Nhu cầu năng lượng cho tăng trưởng cùng với định hướng phát triển nguồn điện Quốc gia theo cam kết trung hòa phát thải cacbon sau năm 2050.
Tình hình tài chính tốt, xếp hạng tín nhiệm BB từ Tổ chức xếp hàng tín nhiệm hàng đầu thế giới Fitch Ratings, mức cao nhất 1 doanh nghiệp Việt Nam đạt được và bằng với mức xếp hạng tín nhiệm Quốc gia Việt Nam.
Năm 2023-2024, POW đạt điểm rơi lợi nhuận sau thuế cao nhất lịch sử hoạt động 16 năm.

THÔNG TIN TỔNG QUAN POW

Vốn điều lệ: 23.418.716.000.000 đồng
Số lượng cổ phiếu lưu hành: 2.341.871.600 cổ phiếu.

- Cơ cấu cổ đông: PVN sở hữu 80%, cổ đông nước ngoài 8%, cổ đông khác 12%.

- Địa chỉ trụ sở : Tòa nhà Viện Dầu khí Việt Nam, số 167 đường Trung Kính, phường Yên Hòa, quận Cầu Giấy, thành phố Hà Nội, Việt Nam

- Quá trình hình thành và phát triển

- Địa bàn kinh doanh, cung cấp điện

POW là nhà sản xuất điện lớn thứ hai Việt Nam, chỉ sau Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN). POW sở hữu 7 nhà máy điện có tổng công suất 4.2GW, tương đương 10% công suất cả nước. Thế mạnh của POW là các nhà máy điện khí (nhà máy Cà Mau ~ 1,500MW, Nhơn Trạch 1 (450MW & NT2 ~ 750MW) chiếm 64% tổng công suất công ty . Trong đó tiêu biểu có nhà máy Nhơn Trạch 2(NT2 niêm yết trên sàn), Nhà máy điện than (nhà máy Vũng Áng –1,200 MW) và thủy điện (Hủa Na- 180MW và Đăkrinh 125 MW) đóng góp lượng công suất còn lại.
POW là doanh nghiệp lớn nhất được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam hoạt động trong lĩnh vực sản xuất và kinh doanh điện từ khí đốt. Bên cạnh đó, POW hiện đang tiếp tục phát triển thêm các dự án điện khí khác có thể kể đến như Nhơn Trạch 3 & 4 (NT3 & 4).

T ÌNH HÌNH TÀI CHÍNH

POW có sức khỏe tài chính tốt, cùng với dòng tiền kinh doanh lành mạnh đến từ danh mục các nhà máy điện sở hữu, hiện có thể huy động lên đến 23 tỷ kWh / năm (gần 10% tổng nhu cầu năng lượng toàn quốc). Bên cạnh đó, dự án NT3 & 4 – 1.624 MW sẽ là nhà máy điện quốc gia đầu tiên sử dụng khí LNG nhập khẩu, là động lực tăng trưởng cho POW giai đoạn sau 2024.
Kết thúc năm 2022, doanh nghiệp có 9.018 tỷ đồng nợ vay, chỉ chiếm 16% trên tổng tài sản. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong 5 năm từ 2018 - 2022 trung bình đạt trên 5.300 tỷ đồng, và LNST trung bình đạt trên 2.100 tỷ đồng.

KẾT QUẢ KINH DOANH DỰ PHÓNG POW 2023 - 2024

Lưu ý:

Việc dự phóng doanh thu, lợi nhuận sau thuế trên chưa tính tới doanh thu lợi nhuận của Dự án điện NT3&4 dự kiến sẽ đưa vào vận hành Quý 4/2024 và Quý 2/2025.
Việc định giá trên chưa tính tới doanh thu, lợi nhuận của Dự án LNG Quảng Ninh.
Cơ chế giá bán cho thị trường điện ngày càng cởi mở, cạnh tranh hơn.

TÌNH HÌNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ

5.1 Dự án đang triển khai N h ơn Trạch 3(NT3) và Nhơn Trạch 4(NT4)

Nhà máy NT3 & 4 ban đầu được đưa vào Quy hoạch điện 7 (QHĐ7) và đã được chuyển tiếp sang QHĐ8, là dự án sử dụng khí LNG nhập khẩu đầu tiên tại Việt Nam, được kỳ vọng sẽ làm tiền đề phát triển 15 tổ máy nhiệt điện LNG khác.
Tính đến ngày 31/12/2022, POW đã hoàn thành ký kết 17 / 18 gói thầu trong kế hoạch của Dự án.
Ngày 03/03/2023, Tổng công ty và EPTC đã ký Biên bản họp đàm phán giá và Hợp đồng Mua bán điện Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4, theo đó các Bên thống nhất nội dung và ký tắt Dự thảo Hợp đồng Mua bán điện Nhà máy điện Nhơn Trạch 3&4.
Hợp đồng mua bán khí (GSA): Tổng công ty đang xem xét dự thảo Hợp đồng khung (HOA) với PV Gas để hai bên ký kết, làm cơ sở cho PV Gas thực hiện công tác chuẩn bị thu xếp nguồn cung LNG cho Dự án.

Thông tin về công nghệ sản xuất điện dự án NT3&4

Nhà cung cấp General Electric(Mỹ), công nghệ Tua bin khí lớp H, công nghệ hiệu quả nhất hiện nay với hiệu suất biến đổi 62% trong 100 lít khí có 62 lít khí thành điện. Hiệu quả hơn của NT2 dùng Tua bin khí thế hệ F biến đổi được 58 lít khí thành điện nhưng NT2 cũng là công ty rất hiệu của POW.
Sản lượng dự kiến 9 tỷ kWh/năm bằng 64% sản lượng điện toàn công ty POW năm 2022.
Nguồn vốn chủ sở hữu 25% dự toán ~ 7.000 tỷ đồng của POW.
Nhà máy điện Nhơn Trạch 3 đang triển khai, dự kiến vận hành Quý 4/2024.
Nhà máy điện Nhơn Trạch 4 đang triển khai, dự kiến vận hành Quý 2/2025.

5.2 Dự án Điện khí LNG Quảng Ninh 2 tỷ USD hợp tác Việt Nhật

Liên danh gồm Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power), Công ty cổ phần COLAVI, Marubeni Corporation và Công ty TNHH Tokyo Gas hợp tác đầu tư.
Trước đó, ngày 9/9/2022, Hội đồng Quản trị PV Power đã có nghị quyết thông qua nội dung góp 30% vốn điều lệ để đầu tư dự án trên.
Sản lượng điện dự tính 9 tỷ KWh/năm.

Vướng mắc dự án: Nút thắt hợp đồng mua bán điện PPA với Tập đoàn điện lực EVN. Trong khi đó, theo khoản 1, Điều 17, Thông tư 57/2020/BCT của Bộ Công thương quy định về trình tự đàm phán hợp đồng mua bán điện, thì với nhà máy điện mới, hợp đồng mua bán điện phải được các bên ký kết trước ngày khởi công công trình.

Bình luận tiềm năng: Trong bối cảnh nhu cầu năng lượng cho tăng trưởng như hiện nay cộng với Quy hoạch điện VIII đã được thông qua kỳ vọng dự án điện khí LNG Quảng Ninh sẽ sớm được khởi động và đây sẽ giá trị gia tăng ngoài mô hình định giá cho POW sau năm 2025 trong báo cáo phân tích này.

ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU POW NĂM 2023 - 2024

Chúng tôi tham chiếu mức P/E của POW là 20 lần trên cơ sở:

P/E trượt 12 tháng của các công ty điện như JSW Energy Ltd là 27 lần, Tata Power Co Ltd/The là 31.4 lần và của chính POW là 23 lần.
POW là doanh nghiệp sản xuất đầu ngành điện đang niêm yết với sản lượng 10-11% cả nước.
Ngành nghề dự báo tăng trưởng kép 26% từ 2023-2030, phù hợp yêu cầu phát triển Quy hoạch điện VIII

Chỉ tiêu	2023F	2024F
Lơị nhuận sau thuế (Tỷ đồng)	3.182	4.245
Tăng trưởng	54%	33%
EPS forward (đồng/cp)	1.279	1.734
Định giá cổ phiếu theo P/E (đồng) theo P/E 20	25,580	34,680
Th ận trọng chiết khấu 20% .

Gi á cổ phiếu POW mục tiêu là

(đồng)|20 . 464|27 . 744|

Xếp hạng tín nhiệm cao mức BB từ Fitch Ratings, mức xếp hạng tín nhiệm cao nhất mà doanh nghiệp Việt Nam có được, ngang bằng mức xếp hạng tín nhiệm của quốc gia Việt Nam.

BIỂU ĐỒ TUẦN CỔ PHIẾU POW

POW hình thành xu hướng đi lên, tạo những bậc thang đầu tiên xây nền khá vững chắc với mức RSI trên chart tuần đang ở mức 63.9 nếu RSI tiệm cận vùng 70 và vượt thì sức mạnh giá RSI thời kì sau đó sẽ rất mạnh.
KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ CHIẾN LƯỢC TẠI NGÀY 22/06/2023

- Mua 13.000 - 14.000 đồng.

- Giá mục tiêu 6 tháng: 20.000 đồng/cổ phiếu. Tỷ suất sinh lời dự kiến: 42.8%

- Giá mục tiêu năm 2024: 27.000 đồng/cổ phiếu. Tỷ luất sinh lời dự kiến: 92.8%

- Mức định giá cổ phiếu của POW chưa tính tới doanh thu, lợi nhuận của Dự án Nhà máy điện Nhơn Trạch 3 (dự kiến vận hành Quý 4/2024) và Nhơn Trạch 4(dự kiến Quý 2/2025)

- POW chúng tôi xem xét là mã đầu tư trung hạn nên chúng tôi sẽ chưa đưa giá mức giá Cutloss ngoại trừ nhà đầu tư lướt sóng T+ và rủi ro bất khả kháng bất ngờ.

KHUYẾN CÁO: Báo cáo này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin cho các tổ chức đầu tư cũng như các nhà đầu tư cá nhân của Diamond Capital và không mang tính chất mời chào mua hay bán bất kỳ chứng khoán nào được thảo luận trong báo cáo này. Quyết định của nhà đầu tư nên dựa vào những sự tư vấn độc lập và thích hợp với tình hình tài chính cũng như mục tiêu đầu tư riêng biệt.

CẢM ƠN QUÝ NHÀ ĐẦU TƯ ĐÃ THEO DÕI BÁO CÁO - MỌI THẮC MẮC XIN VUI LÒNG LIÊN HỆ HOTLINE AD JEAN: 0966606138