Điểm mấu chốt hàng tuần: Lạm phát tiếp tục dai dẳng
23 Tháng 10 21, 04:12 GMT
Điểm nổi bật của Hoa Kỳ
- Lạm phát vẫn là tâm điểm chú ý trong tuần này do các chỉ số kinh tế đưa ra ít bằng chứng về sự điều tiết trong sự gián đoạn từ phía cung.
- Thị trường trái phiếu tiếp tục đánh giá lại đường lối của chính sách tiền tệ, kéo theo kỳ vọng về đợt tăng lãi suất đầu tiên đến tháng 9 năm 2022.
Điểm nổi bật của Canada
- Ngân hàng Canada đã công bố Khảo sát Triển vọng Kinh doanh và Khảo sát Kỳ vọng của Người tiêu dùng Canada cho quý thứ ba. Cả hai đều cho thấy sức mạnh nhu cầu trên diện rộng, nhưng cũng làm tăng kỳ vọng lạm phát.
- Công bố CPI tháng 9 cho thấy lạm phát tăng thêm (4,4% / năm), với áp lực giá hiện nay trên diện rộng hơn. Theo lưu ý này, các thị trường thu nhập cố định đang định giá trong các đợt tăng lãi suất sớm hơn.
Tính năng đặc biệt: Cung cấp năng lượng toàn cầu thu hút sự chú ý
- Công việc từ xa đã trở nên phổ biến trong thời kỳ đại dịch bùng phát nhưng đã giảm dần theo thời gian, cùng với việc cải thiện tình trạng sức khỏe cộng đồng. Xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục khi đại dịch tiến sâu hơn vào gương chiếu hậu.
- Tương lai của công việc vẫn còn nhiều thay đổi, nhưng các cuộc khảo sát cho thấy sở thích của người lao động nghiêng về sự sắp xếp công việc kết hợp / linh hoạt. Điều này ủng hộ quan điểm rằng công việc từ xa sẽ tiếp tục đóng một vai trò nặng nề hơn so với trước đại dịch.
Hoa Kỳ - Lạm phát vẫn tiếp tục
Lạm phát vẫn là tâm điểm chú ý trong tuần này khi các nhà phân tích tranh luận về bản chất dai dẳng của nó. Bài báo về sản xuất công nghiệp của tháng 9, công bố mức giảm bất ngờ 1,3% so với tháng trước, mang lại ít sự thoải mái vì tình trạng thiếu hụt đầu vào thể hiện rõ trong báo cáo. Trong khi chỉ số phụ nguyên vật liệu giảm chủ yếu là do tình trạng ngừng hoạt động tạm thời liên quan đến cơn bão Ida, thì hoạt động sản xuất hàng tiêu dùng tiếp tục bị gián đoạn từ phía nguồn cung, đẩy thành phần đồ bền xuống -3,7% so với tháng trước.
Dữ liệu thị trường nhà đất cũng báo hiệu áp lực giá mạnh. Mặc dù niềm tin vào nhà xây dựng ở mức cao gần như mọi thời đại, nhưng giá nhà ở bắt đầu giảm vào tháng 9, phần lớn phản ánh cuộc đấu tranh tiếp tục của các nhà xây dựng với tình trạng tắc nghẽn nguồn cung và giá hàng hóa tăng cao. Trong khi đó, doanh số bán nhà hiện tại gây bất ngờ ở chiều ngược lại với con số hàng tháng cao hơn dự kiến là 7,0%, cho thấy nhu cầu vẫn mạnh, đặc biệt là ở thị trường một gia đình (Biểu đồ 1). Việc tăng có thể chỉ diễn ra một lần, được kích hoạt bởi những người mua kéo về phía trước để tận dụng lợi thế của lãi suất thế chấp thấp (nhưng đang leo thang). Tuy nhiên, nếu nhu cầu nhà ở duy trì sức mạnh gần đây và nguồn cung không theo kịp, tốc độ tăng giá nhà khó có thể chậm lại nhiều. Tăng trưởng giá nhà trung bình vẫn ổn định ở mức hai con số so với mức của năm trước vào tháng Chín.
Trong khi giá nhà tăng không được phản ánh đầy đủ trong thành phần chi phí nhà ở của các biện pháp lạm phát tiêu dùng (ước tính chi phí dịch vụ nhà ở chứ không phải giá của chính tài sản), sự gia tăng liên tục của nhu cầu nhà ở không được đáp ứng bởi nguồn cung mới sẽ đẩy lạm phát cao hơn. Sự gia tăng hơn nữa trong tốc độ tăng giá cho thuê nhà có thể là nguyên nhân thuyết phục Fed bắt đầu chu kỳ tăng giá. Trong một bài phát biểu tuần này, Thống đốc Fed Waller lưu ý rằng ông đang “theo dõi chặt chẽ giá dịch vụ nhà ở” và nếu lạm phát hàng tháng tiếp tục đẩy cao hơn, thì “một phản ứng chính sách tích cực hơn là chỉ giảm nhẹ có thể được đảm bảo vào năm 2022”.
Sau nhiều tháng tương đối tự mãn, thị trường trái phiếu không còn kiềm chế để bày tỏ lo ngại về áp lực lạm phát dai dẳng hơn. Với lịch trình giảm dần của Fed hiện được định giá bằng (xem [Đô la và Cảm giác], sự tăng tốc của đường cong lợi suất trong tuần này phản ánh sự đánh giá lại đường lối chính sách, với lần tăng lãi suất đầu tiên được kéo đến tháng 9 năm 2022 (Biểu đồ 2).
Trong khi thị trường trái phiếu lo ngại về lạm phát, thị trường cổ phiếu vẫn tiếp tục diễn biến. Tuần này, các nhà đầu tư tập trung sự chú ý của họ vào thu nhập doanh nghiệp mạnh mẽ, điều này cho thấy rằng các công ty Mỹ có thể tránh sự xói mòn tỷ suất lợi nhuận bằng cách chuyển ít nhất một phần tăng giá cho người tiêu dùng.
Đây có thể là tin tốt đối với các nhà đầu tư cổ phiếu nhưng việc người tiêu dùng ngày càng chấp nhận việc tăng giá có thể chứng minh lâu dài hơn. Về mặt cực đoan, điều này có thể gây ra một vòng xoáy giá tiền lương, nơi người lao động yêu cầu mức lương cao hơn để bù đắp cho việc mất sức mua. Mặc dù có rất ít bằng chứng về điều đó, nhưng khả năng xảy ra một tư duy lạm phát tăng cao sẽ không bị chú ý bởi một ngân hàng trung ương vẫn dành riêng cho việc tăng trưởng giá thấp và ổn định.
Canada - Trọng tâm lạm phát
Có rất nhiều thứ để giải nén trong luồng dữ liệu của tuần này và phần lớn liên quan đến chủ đề yêu thích của mọi người hiện nay: lạm phát. Đầu tiên là những chuyển động trên thị trường tài chính, tiếp tục xoay quanh chủ đề này. Giá hàng hóa tăng thêm một bước nữa do nguồn cung bị gián đoạn. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng trên diện rộng, do lo ngại lạm phát đang diễn ra mang lại giá thị trường kỳ hạn cho các tỷ lệ chính sách trong tương lai.
Chuyển sang các bản phát hành dữ liệu, cuộc khảo sát kinh doanh và người tiêu dùng của Ngân hàng Trung ương Canada cho quý thứ ba đã bắt đầu lịch trình phát hành. Bắt đầu với những mặt tích cực, cả hai cuộc khảo sát đều cho thấy khả năng phục hồi trên diện rộng đối với các kỳ vọng về nhu cầu, điều này báo hiệu tốt cho tăng trưởng kinh tế. Ví dụ: chỉ số tổng hợp chính trong Khảo sát Triển vọng Doanh nghiệp đã tăng lên 4,73. Điều này được xây dựng dựa trên sự cải thiện đã khá tốt trong quý trước. Cuộc khảo sát về kỳ vọng của người tiêu dùng của Canada đã chỉ ra sự điều tiết trong tăng trưởng chi tiêu, nhưng vẫn ở mức vững chắc.
Bất chấp sự lạc quan này, điều đánh cắp sự chú ý là các thước đo lạm phát dựa trên khảo sát đi kèm, vốn đã tăng trở lại. Vì vậy, các doanh nghiệp quan tâm đến chuỗi cung ứng lên hàng đầu. Khó khăn về tìm nguồn cung ứng đầu vào và tình trạng thiếu lao động tăng so với quý trước. Các công ty cũng dự đoán những hạn chế này sẽ còn kéo dài (nửa cuối năm 2022). Điểm mấu chốt là các công ty đang dự đoán chi tiêu vốn và thuê nhân công cao hơn (Biểu đồ 1). Mặt trái là những hạn chế về nguồn cung cũng được cho là tác động đến sản lượng.
Về chủ đề lạm phát, lịch tuần này cũng cho thấy Chỉ số giá tiêu dùng tăng 4,4% so với cùng kỳ năm trước. Năng lượng tiếp tục là yếu tố nổi bật, nhưng giá lương thực đang trở thành một phần lớn hơn của bức tranh. Lạm phát gia tăng là một mối quan tâm kinh tế chính đáng, đặc biệt là khi áp lực giá cả ngày càng trở nên rộng rãi hơn, nhưng chúng ta phải đặt tình hình hiện tại trong bối cảnh. Thứ nhất, đây không phải là lạm phát đình trệ - một tình huống trong đó lạm phát gia tăng đi kèm với kết quả kinh tế xấu đi. Không có bằng chứng cho điều này ở Canada, nơi mà thị trường lao động và nhu cầu vẫn có khả năng phục hồi. Thứ hai, các biện pháp dài hạn về lạm phát vẫn tương đối ổn định, bằng chứng là trong các cuộc khảo sát kinh doanh và người tiêu dùng tuần này. Cuối cùng,
Trên lưu ý đó, sự tiếp tục của lạm phát sẽ là điều cần lưu ý trong thông báo của Ngân hàng Trung ương Canada vào tuần tới. Các biện pháp dựa trên thị trường đã cho thấy sự định giá lại đáng chú ý của việc tăng lãi suất do lo ngại lạm phát gia tăng, với đường cong OIS hiện đang định giá ba lần tăng lãi suất vào mùa hè năm 2022. Chúng tôi không kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ nhanh chóng di chuyển điều này, nhưng Ngân hàng tuyên bố có khả năng đánh dấu rủi ro tăng, cân bằng với tiến độ đã đạt được cho đến nay về thu hẹp khoảng cách sản lượng và đưa nền kinh tế trở lại trạng thái toàn dụng.
Tính năng Đặc biệt - Công việc Từ xa Sẽ Không còn, nhưng Sẽ Tiếp tục Đóng một Vai trò Nặng nề hơn so với Trước Đại dịch
Rất có thể nếu bạn sử dụng máy tính cho công việc, bạn đã phải làm việc từ xa vào một thời điểm nào đó trong mười chín tháng qua. Sự chuyển dịch sang làm việc từ xa ở Mỹ và Canada đã tăng trưởng đều đặn trong những năm dẫn đến đại dịch. Nhưng cuộc khủng hoảng sức khỏe đã giúp đẩy nhanh xu hướng này theo một cách quan trọng, vì nó buộc hàng triệu công nhân trên khắp Bắc Mỹ phải làm việc từ xa. Khi điều này xảy ra, nhiều không gian văn phòng trống, trong khi tỷ lệ trống tăng cao hơn. Trong bối cảnh đó, về phần mình, các nhà xây dựng đã giảm bớt tốc độ - một xu hướng dự kiến sẽ tiếp tục trong một thời gian và một xu hướng sẽ tránh gây quá tải cho thị trường văn phòng bất động sản thương mại (CRE) khi nó phục hồi sau cơn đại dịch.
Với một số lượng lớn dân số Bắc Mỹ đã được tiêm chủng, điều tồi tệ nhất của cuộc khủng hoảng sức khỏe có thể đã qua. Thật vậy, nhiều công nhân đã trở lại văn phòng, ngay cả khi làn sóng lây nhiễm do Delta điều khiển mới nhất đã làm chậm tốc độ tiến triển vào đầu mùa thu. Tính đến tháng 9, khoảng 13% công nhân Mỹ vẫn đang làm việc tại nhà vì đại dịch, giảm so với mức đỉnh khoảng 35% vào đầu năm ngoái (Biểu đồ 1). Biện pháp này không ảnh hưởng đến những người làm việc từ xa vì các lý do khác ngoài đại dịch (ước tính gần 6% trước cuộc khủng hoảng sức khỏe), dẫn đến một số tính toán thấp.
Tại Canada, nơi các chính phủ và doanh nghiệp đang tiến hành một cách thận trọng hơn, 24% nhân viên tiếp tục làm việc từ xa, so với khoảng 40% ở thời điểm cao điểm năm ngoái và mức tiền vi-rút là khoảng 5%. Lưu ý rằng do sự khác biệt về phương pháp luận, những chuỗi dữ liệu này không phải là sự so sánh giữa táo và táo hoàn hảo. Tuy nhiên, điểm chính cần nhấn mạnh là ngay cả khi tỷ lệ làm việc từ xa giảm, chúng vẫn cao hơn mức trước đại dịch ở cả hai quốc gia. Khi đại dịch bùng phát và các công ty nối lại kế hoạch quay trở lại văn phòng đã bị trì hoãn do làn sóng Delta, tỷ lệ công việc từ xa dự kiến sẽ giảm hơn nữa ở cả hai.
Các công ty và nhân viên vẫn đang trong quá trình tìm hiểu tương lai của công việc sẽ như thế nào trong dài hạn. Các quyết định cụ thể của công ty được công bố gần đây và dữ liệu khảo sát chỉ ra một bức tranh phân mảnh. Hãy xem xét rằng trong khi các doanh nghiệp tiếp xúc với khách hàng có thể mong muốn đưa nhân viên trở lại văn phòng, các công ty như LinkedIn, Twitter và Amazon sẽ cung cấp cho nhiều nhân viên của họ tùy chọn làm việc từ xa toàn thời gian. Sau đó, có phương pháp kết hợp, nơi các công ty cho phép người lao động phân chia thời gian giữa làm việc trực tiếp và làm việc từ xa. Chiến lược thứ hai này, có thể cho phép linh hoạt hơn, dường như tương đối phổ biến, thu hút được sự ủng hộ của 50-75% nhân viên (tùy thuộc vào cuộc khảo sát).
Dù là con đường riêng lẻ nào, một điều chắc chắn là: làm việc từ xa sẽ chiếm tỷ lệ cao hơn vĩnh viễn so với trước đại dịch, ngay cả khi văn phòng truyền thống thu thập lại một số hoạt động. Cuối cùng, điều này sẽ có nghĩa là nhu cầu về không gian văn phòng sẽ giảm trong dài hạn. Nhưng nhu cầu giảm mật độ công nhân trong một thế giới hậu đại dịch, có thể đạt được bằng cách tăng không gian cho mỗi nhân viên, có thể mang lại một số bù đắp quan trọng. Trong khi đó, bên cạnh phòng rộng hơn, hãy tìm các văn phòng làm việc cũng trở nên thân thiện hơn khi chúng cạnh tranh với các tiện nghi của văn phòng ở xa.
