Đêm qua Mỹ ra tin Pmi kém nên dxy có đợt điều chỉnh mạnh, vè dưới mốc 105. Tt tiếp tục hồi phục trong hôm nay. Về cổ phiếu riêng lẻ có dxg bơm tin anh thìn rời ghế chủ tịch và tv2 mất việc tổng thầu epc do bộ công thương dừng dự án sông hậu 2. Về dòng tiền etf quỹ DC bơm được chút tiền xong đã dừng, màn rút ròng quỹ ngoại tiếp tục. Về 1 số anh chị hỏi quay xe chưa thì mấu chốt em thấy hiện tại ko phải là dxy mà là trong tháng 7 này sbv sẽ hết lực để đỡ đô nên em vẫn thiên về kịch bản cũ. Key chính vẫn là cpi mỹ là thứ cần quan tâm.
3 Likes
Liệu thị trường đang hồi nhịp này có phải là đang chiết khấu kỳ vọng kết quả kinh doanh quý 2 tốt không AD @Langtubuonnuocmam ?
thị trường cần những quan điểm rõ ràng, nhất quán như bác
view gì thấy rén thế anh Long 
Chờ ngày 11 hả team? 
Hóng danh muc mới của team
xem cái trang topinvest.vn ấy, nó có phân tích tâm lý đám đông ở từng cp có vẻ hay
hiện đã lác đác có các công ty ra bctc rồi, team sẽ xem và cập nhật bài phân tích cũng như tìm kiếm các cơ hội mới từ nay cho tới 31/7 nhé mọi người. Thường dịp ra bctc sẽ có các cơ hội mới xuất hiện và xác suất lãi cao hơn. Vì vậy mọi người bình tĩnh mua và giải ngân dần theo kiến nghị team nhé
Hiện tại theo lối tư duy cũ em lo ngại có 1 đợt giảm sâu nhưng hiện tại mọi thứ dịu đi rất nhanh.
Đợi qua 11 xem số liệu CPI Mỹ công bố, em sẽ xem xét và nếu nó dịu đi nhiều (hiện dự kiến investing công bố 3.1) bên em sẽ tìm kiếm các điểm mua giải ngân mới. Trong chứng khoán mọi thứ đôi khi đi lệch dự đoán là chuyện bình thường , mong anh chị ko đặt nặng vấn đề đó
hỏi free mà em đâu dám đặt nặng nhẹ gì đâu anh
DHC – còn nhiều khó khăn hơn dự đoán
Có thể nói 2023 là năm khó khăn của ngành giấy khi nhiều doanh nghiệp trong ngành phải ghi nhận doanh thu và lợi nhuận đều suy giảm. Trong đó, DHC là doanh nghiệp lớn thứ 4 tại miền Nam cũng không thoát khỏi trend này. Tuy nhiên theo quan sát, chúng tôi nhận thấy có vẻ lợi nhuận của doanh nghiệp này nói riêng, ngành giấy nói chung đã có dấu hiệu tạo đáy và chờ một “cơn gió” thổi qua để tăng trưởng trở lại. Vì vậy, bài phân tích này sẽ phân tích và tìm cơ hội đầu tư (nếu có) đối với DHC. (Hình 1)
Diễn biến giá DHC 1 năm trở lại đây
I. Kết quả kinh doanh Q1/24
Trong Q1/24, DHC ghi nhận doanh thu và lợi nhuận giảm so với cùng kỳ. Cụ thể, doanh thu thuần đạt 811 tỷ (-4,3% yoy). Giá bán giấy tại miền Nam cũng ghi nhận mức giảm từ mốc 9.500d/kg về 8.800đ/kg trong Q1/24 đã khiến doanh thu giảm nhẹ. Biên lãi gộp chỉ đạt 12,8% sau khi đạt mốc 17,3% tại Q1/23 do giá vốn trong quý vừa qua tăng nhẹ so với cùng kỳ. Tuy chi phí Quản lý doanh nghiệp giảm mạnh còn 10 tỷ (-47% yoy) nhưng do lãi gộp thấp hơn 29% yoy nên lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 56 tỷ đồng – giảm mạnh 35% yoy và là mức giảm lớn nhất tính từ 2022 trở lại đây. Vì thế, biên lãi ròng chỉ đạt 6,9% sau một thời gian dài duy trì mức trên 7%. Những số liệu này cho thấy DHC vẫn chưa thật sự tìm được điểm cân bằng trong kinh doanh. (Hình 2)
Bên cạnh đó, bảng cân đối kế toán của DHC cũng cho thấy nợ vay của doanh nghiệp đang có xu hướng giảm. Theo đó, tổng nợ của công ty chỉ là nợ ngắn hạn, và đang ghi nhận ở mức 616 tỷ đồng. Với mức nợ vay như vậy chúng tôi tin rằng DHC không phải chịu áp lực trả lãi vay trong thời gian tới, nhất là khi công ty đang có 371 tỷ tiền mặt và gửi ngân hàng (+6,6% so với đầu năm). (Hình 3)
Hàng tồn kho của DHC cũng đang tăng trở lại, chủ yếu là hàng mua và vật liệu đi đường. Theo quan điểm của chúng tôi công ty đang lợi dụng giai đoạn giá giấy đầu vào đang hạ nhiệt để mua vào. Được biết, đối với mảng giấy bao bì thì công ty nhập khẩu 80% nên giá nguyên vật liệu đầu vào sẽ ảnh hưởng rất nhiều đến biên lãi gộp của mảng này.
Tổng kết lại, chúng tôi thấy báo cáo Q1/24 của DHC chưa có nhiều điểm sáng về tình hình kinh doanh. Chúng tôi sẽ đi sâu vào các mảng kinh doanh của công ty để xác định xem liệu trong năm nay DHC có cơ hội nào hình thành đáy lợi nhuận để làm tiền đề tăng trưởng cho các năm sau hay không ở phần 2 của báo cáo này.
II. Triển vọng và rủi ro trong năm 2024
Để hiểu về triển vọng của DHC, chúng ta cần hiểu doanh nghiệp này hiện đang kinh doanh trên 2 lĩnh vực chính: Mảng giấy bao bì (chiếm ~88% Doanh thu) và Mảng bao bì carton (~12% Doanh thu). Chuỗi giá trị của DHC được minh họa như dưới đây (Nguồn: FPTS) (Hình 4)
1. Nhu cầu giấy bao bì dự kiến sẽ hồi phục trong dài hạn nhưng sản lượng hiện tại khó tăng thêm khi 02 nhà máy Giao Long 1&2 đã tối đa công suất.
Theo số liệu thống kê mới nhất của Bộ Xuất nhập khẩu, tính đến hết 15/6/2024, tổng sản lượng xuất khẩu giấy và các mặt hàng từ giấy là 939 tỷ đô – giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy những dấu hiệu tích cực hơn sau những tháng dài mức tăng trưởng âm lên đến 2 con số., tuy nhiên tình hình vẫn không phải là quá tích cực. Chúng tôi cho rằng con số giảm nhẹ 2% là phù hợp bơi mặc dù kinh tế đang trên đà phục hồi nhưng chưa thể quay về mức trước đại dịch. (Hình 5)
Tuy nhiên, trong dài hạn thì chúng tôi cho rằng thị trường giấy nội địa và thị trường xuất khẩu chính là Trung Quốc sẽ quay trở lại mức trước dịch. Theo FMI dự báo, quy mô thị trường giấy sẽ có mức tăng trưởng CAGR = 4,1% trong giai đoạn 2023 – 2033 với đầu tàu Trung Quốc với CAGR tại lục địa này lên đến 4,5%. Bên cạnh đó, sự phát triển của thương mại điện tử sẽ là điểm sáng giúp cả 2 thị trường này tăng tiêu thụ các sản phẩm từ giấy. Vì thế, chúng tôi tin rằng về dài hạn sản lượng tiêu thụ của mảng này sẽ tăng trưởng mạnh, từ đó giúp doanh thu của DHC ổn định trong tầm nhìn 5 – 10 năm tới.
Còn trong ngắn hạn, hiện 2 nhà máy Giao Long 1 và 2 đang hoạt động hết công suất nên rất khó để DHC tăng thêm sản lượng. Chúng tôi cho rằng sự đột phá sẽ đến khi Nhà máy Giao Long 3 đi vào hoạt động.
Ngoài ra, chúng tôi cũng nhấn mạnh đến rủi ro đầu vào của DHC. Theo đó, giá thùng carton cũ (OCC) chiếm đến 60% chi phí sản xuất, nên việc giá nhập đầu vào biến động đều ảnh hưởng đến biên lãi của doanh nghiệp này. Theo quan sát của chúng tôi, giá OCC đã tăng 9% yoy trong Q1/24 do nhu cầu phục hồi và cuộc khủng hoảng Biển Đỏ làm tăng chi phí vận chuyển. Mức tăng của giá nguyên liệu đầu vào nhanh hơn giá bán của sản phẩm đầu ra đã và đang thu hẹp biên lãi của DHC trong quý vừa qua. Vì thế, khi đầu tư vào DHC chúng tôi nhấn mạnh việc theo dõi giá nguyên liệu đầu vào vì các thông tin như vậy sẽ ảnh hưởng rất lớn tới tâm lý nhà đầu tư.
Ảnh 6: giá carton cũ tại Mỹ và Châu Âu – 2 thị trường nhập khẩu đầu vào lớn của DHC.
2. Các nhà máy sản xuất hộp carton đang hoạt động 60% công suất và sẽ tăng năng suất
Đối với mảng sản xuất hộp carton, hiện nhà máy Bao bì 1&2 đang hoạt động ở 60% công suất và ban lãnh đạo kỳ vọng trong 2-3 năm tới nhà máy này cũng sẽ chạy tối đa thiết kế.
Theo tìm hiểu của chúng tôi, hiện DHC đang chiếm trên 30% thị phần bao bì carton tại khu vực ĐBSCL. Nhờ tự chủ được trên 40% nguyên vật liệu đầu vào nên chi phí sản xuất của công ty có phần giảm hơn so với các doanh nghiệp khác trên địa bàn. Bên cạnh đó, khu vực này không có quá nhiều ngành công nghiệp chế biến chế tạo như khu vực Đông Nam Bộ nên mức độ cạnh tranh cho DHC cũng là thấp hơn khá nhiều. Vì thế, việc 2 nhà ■■■ sản xuất trên được kỳ vọng chạy tối đa công suất là hoàn toàn có cơ sở.
Về dài hạn, ban lãnh đạo cho biết sẽ tiếp tục xây dựng dự án sản xuất thùng carton thứ 3 – dự kiến khởi công vào năm 2025 với vốn ước tính khoảng 250 tỷ đồng tại KCN Phú Thuận (Bến Tre). Dự án này mới chỉ được thông báo tại ĐHCĐ 2024 nên chưa có nhiều thông tin.
3. Nhà máy Giao Long 3 là động lực tăng trưởng dài hạn
Theo phân tích của team bên trên, nhà máy giấy GL3 sẽ là động lực lớn thúc đẩy tăng trưởng của DHC trong dài hạn. Tuy nhiên theo ban lãnh đạo, ngoài việc chậm tiến độ do tình hình kinh tế còn nhiều khó khăn, tiêu dùng bị hạn chết thì dự án này đang gặp khó khăn về vấn đề pháp lý.Cụ thể, ràng buộc vốn góp đối với Dự án trên 10ha phải góp đủ 20% vốn đầu tư mới được cấp đất (cụ thể là 360 tỷ đồng). Hiện tại công ty đã góp đc 180 tỷ đồng và đang cần thêm 180 tỷ đồng để nộp cho UBND ra quyết định đầu tư. (Hình 7)
Để đạt được con số này, DHC đã thông qua Phương án ESOP và phát hành quyền mua mới tại ĐHCĐ 2024 và các Phương án trước đây bị hủy bỏ. Theo đó, công ty sẽ phát hành tối đa 3 triệu cổ ESOP và chào bán tỷ lệ 100:10 cho cổ đông hiện hữu. Mức giá được đưa ra là 25.000đ/cổ phiếu. Tổng số tiền thu về dự kiến là 275 tỷ đồng và để góp vốn cho dự án Nhà máy. Chúng tôi cho rằng kế hoạch phát hành này là cần thiết để đảm bảo tiến độ của dự án, nhưng chúng tôi không chắc chắn về tiến độ của kế hoạch này. Bởi trong bối cảnh kinh tế nhiều khó khăn, việc phát hành quyền mua với mức giá này là khá cao trong khi tiềm năng trong ngắn hạn của DHC không phải là quá cao. Trên thực tế, nhiều doanh nghiệp phát hành quyền mua trong năm nay với mức giá trên mệnh giá đều khá khó để khớp hết số lượng phát hành thêm.
III. Tổng kết
Như vậy, tổng kết lại, chúng tôi nhận thấy 2024 có lẽ chưa phải là năm của ngành giấy nói chung, DHC nói riêng. Hiện tại, giá OCC đầu vào đang tăng cao hơn mức tăng của giá bán đầu ra, khiến biên lãi gộp thu hẹp lại. Ngoài ra, hiện 2 nhà máy sản xuất giấy của công ty đều đã full công suất nên sẽ khó có đột biến trong doanh thu.
Tuy nhiên, về dài hạn chúng tôi lại cho rằng tình hình sẽ sáng sủa hơn bởi:
- Nhu cầu tiêu thụ giấy tại Việt Nam và Trung Quốc (thị trường xuất khẩu lớn) sẽ tăng trưởng trở lại. Ngành thương mại điện tử phát triển cũng sẽ giúp nhu cầu tiêu thụ tăng bền vững
- Mảng sản xuất bao bì tại khu vực ĐBSCL không có nhiều sự cạnh tranh. Ban lãnh đạo cho rằng 2 nhà máy Bao bì 1&2 có thể full công suất trong thời gian tới.
- Nhà máy Giao Long 3 sẽ là điểm bùng nổ doanh thu trong dài hạn. Tuy nhiên dự án đang vướng mắc các thủ tục pháp lý về vốn góp, buộc ban lãnh đạo phải tăng vốn. Chúng tôi cho rằng việc tăng vốn trong bối cảnh thị trường và nền kinh tế như hiện nay sẽ có gặp những khó khăn nhất định.
Vì thế, chúng tôi cho rằng DHC chưa phải là một case xứng đáng đầu tư trong thời điểm hiện tại. Chúng tôi sẽ xem xét đầu tư khi và chỉ khi biên lãi nở ra, và các thông tin về nhà máy Giao Long 3 được rõ ràng hơn.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
4 Likes
Tks AD
HDG trong thời gian gần đây đang được nhắc nhiều với những kỳ vọng cho chu kỳ phục hồi mới, với việc mở bán đợt 3 cho dự án BĐS của mình hay chu kỳ La Nina sớm trở lại giúp cho thủy điện nhiều nước hơn. Vậy chi tiết những kỳ vọng trên là gì và nó có thể là những động lực lớn giúp cho HDG phục hồi được hay không? Chúng ta sẽ cùng đi phân tích trong bài viết này nhé.
I. Kết quả kinh doanh
Như thường lệ chúng ta cũng sẽ điểm qua kết quả kinh doanh của công ty để xem công ty đang hoạt động như thế nào trước khi đi tìm những điểm nhấn đáng chú ý của công ty. Kết thúc Q1-2024 HDG ghi nhận doanh thu thuần đạt 848 tỷ đồng, giảm 11.3% yoy. Lợi nhuận sau thuế đạt 221 tỷ đồng, giảm 26.9% yoy và Q1-2024 cũng đã là quý thứ 4 liên tiếp ghi nhận doanh thu của công ty giảm so với cùng kỳ. (Hình 1)
Kết quả này một phần có thể giải thích do trong năm 2023 và quý đầu 2024 mảng năng lượng của công ty vẫn kinh doanh có phần chững lại khi các nhà máy thủy điện hoạt động kém hiệu quả hơn khi ít nước. Ngoài ra mảng BĐS cũng không được khả quan khi thiếu dự án mới để hạch toán mang lại lợi nhuận lớn cho công ty.
Bóc tách kết quả kinh doanh của công ty trong Q1-2024 chúng ta có thể thấy đóng góp lớn nhất vào KQKD của công ty vẫn là mảng điện với 49% doanh thu và 61% về lợi nhuận gộp. Tuy nhiên đáng chú ý nhất là mảng BĐS khi tại Q1-2024 bất ngờ chiếm tới 37% tỉ trọng về doanh thu và 27% tỉ trọng về lợi nhuận gộp. Đây là con số khá lớn khi mà năm 2023 tỉ trọng mảng BĐS chỉ chiếm 10% doanh thu và 9% về lợi nhuận gộp của HDG. Cụ thể như hình 2 dưới:
Trong Q1-2024 mảng BĐS của HDG đã hạch toán tới 315 tỷ đồng doanh thu và con số này còn cao hơn doanh thu cả năm 2023 của công ty. Liệu đây có phải dấu hiệu khởi đầu cho chu kỳ hạch toán lớn của mảng BĐS hay không chúng ta sẽ phân tích chi tiết trong phần sau của bài viết.
Về bức tranh tài chính của HDG, trong 2 năm gần đây khi mà đã hoàn thành các dự án điện lớn và đưa vào hoạt động thì HDG cũng không phải đầu tư thêm dự án lớn nào khác. Chính vì vậy công ty đã không vay thêm nợ nhiều và tập trung trả nợ vay để giảm áp lực lãi vay. Điều này giúp cho nợ vay của HDG đã tạo đỉnh năm 2021 và giảm dần trong hơn 2 năm qua. Chi phí lãi vay của công ty cũng theo đó giảm xuống từ 2022 tới nay với hơn 500 tỷ lãi vay năm 2022 thì hiện chi phí này chỉ 94 tỷ đồng tại Q1-2024 và như vậy chi phí lãi vay cả năm 2024 cũng sẽ ở mức dưới 400 tỷ đồng. (Hình 3)
Trong thời gian tới chúng tôi cho rằng sức khỏe tài chính của HDG sẽ tốt dần lên và chi phí lãi vay cũng tiếp tục giảm khi dòng tiền đẩy về công ty. Có chăng cũng phải từ cuối 2025 trở đi công ty mới cần vốn cho các dự án điện tái tạo hay các dự án khác.
II. Các mảng kinh doanh chính
Trong phần này chúng ta sẽ cùng đi phân tích chi tiết từng mảng kinh doanh của HDG để xem mảng nào sẽ là kỳ vọng cho công ty trong thời gian tới.
1. Mảng điện
Đây là mảng đang có tỉ trọng đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận lớn nhất cho HDG với tỉ trọng lợi nhuận gộp lên tới 77% trong năm 2023. Mảng điện của HDG sau khi bứt phá mạnh vào cuối 2021 và đầu 2022 nhờ đưa nhiều nhà máy điện mới vào vận hành thì đã có dấu hiệu đi ngang và giảm dần trong năm 2023 cho tới nay. (Hình 4)
Cụ thể năm 2023, mảng điện ghi nhận doanh thu đạt 1,939 tỷ đồng, giảm 8.4% so với 2022. Lợi nhuận gộp cũng chỉ đạt 1,332 tỷ đồng, giảm 12.4% so với năm 2022. Nguyên nhân khiến cho doanh thu và lợi nhuận của mảng điện năm 2023 giảm so với 2022 là do cả sản lượng và giá bán trong năm 2023 đều ghi nhận sụt giảm. Cụ thể sản lượng thủy điện năm 2023 ghi nhận sự sụt giảm 16% so với 2022 và giá bán điện trên thị trường điện (FMP) cũng thấp hơn khoảng 9% so với cùng kỳ.
- Về sản lượng điện, do hiệu ứng Elnino trong năm 2023 khiến cho thời tiết nắng nóng và ít mưa hơn khiến cho lượng nước tại các nhà máy thủy điện giảm xuống làm cho sản lượng tại các nhà máy thủy điện của HDG cũng giảm theo.
- Về giá bán điện, như hình dưới đây chúng ta có thể thấy trong nửa cuối năm 2023 giá mua điện đã điều chỉnh giảm xuống khá nhiều so với đầu năm ảnh hưởng tới doanh thu và lợi nhuận của HDG. (Hình 5)
Trong Q1-2024 tình hình kinh doanh của mảng điện cũng chưa có dấu hiệu khả quan khi doanh thu chỉ đạt 414 tỷ đồng, giảm tới 23.8% yoy. Lợi nhuận gộp cũng chỉ đạt 266 tỷ đồng, giảm tới 33% yoy.
Hiện tại HDG đang vận hành 8 nhà máy điện, trong đó có 5 nhà máy thủy điện và 3 nhà máy điện tái tạo (2 nhà máy điện mặt trời và 1 nhà máy điện gió). Trong năm 2023 thủy điện đóng góp tỉ trọng đến 80.6% về sản lượng còn điện tái tạo là 19.4%. Như vậy sản lượng và tăng trưởng điện của HDG sẽ phụ thuộc chính vào diễn biến của mảng thủy điện trong thời gian tới.
Cho kỳ vọng năm 2024 và 2025 chúng tôi cho rằng trước mắt Q2-2024 vẫn sẽ tiếp tục là quý khó khăn với mảng thủy điện khi mà lượng mưa vẫn ở mức thấp nhưng sang Q3-2024 có thể sẽ là quý bắt đầu chuyển giao để bước sang giai đoạn La Nina, giai đoạn mà mưa nhiều hơn và lượng nước tại các nhà máy thủy điện cũng tăng lên giúp cho sản lượng điện tại các nhà máy thủy điện của HDG dần cải thiện. Nhờ nền kết quả kinh doanh thấp nên có thể tại Q2 và Q3-2024 vẫn có thể ghi nhận sự tăng trưởng trở lại của mảng điện nhưng để cho thấy sự cải thiện đáng kể về kết quả kinh doanh có lẽ phải sang 2025 mới có những sự tăng trưởng rõ nét hơn. (Hình 6)
Cho kỳ vọng xa hơn nữa tức từ 2026 tới 2030 HDG cũng có khá nhiều kỳ vọng mà chúng ta có thể liệt kê qua:
- Về thủy điện, HDG đang thực hiện M&A 2 dự án thủy điện nhỏ Sơn Linh và Sơn Nham thông qua công ty con là Za Hưng sau đó tiến hành nâng công suất lên lần lượt là 15MW và 9MW. Dự kiến sẽ đi vào vận hành năm 2027-2028. Ngoài ra HDG cũng đang nghiên cứu cơ hội đầu tư vào một dự án cụm 3 nhà máy thủy điện khoảng 300MW trong các năm tới.
- HDG hiện có khoảng 7 dự án điện gió đang trong quá trình nghiên cứu, chuẩn bị đầu tư. Các dự án này đều được phê duyệt trong QH8, điều này cho thấy dự địa tăng trưởng mảng năng lượng tái tạo với trọng điểm là năng lượng điện gió vẫn còn khá lớn với HDG trong tương lai. Tuy nhiên đây là các dự án còn rất xa và cũng rất nhiều giai đoạn phải thực hiện trước khi nghĩ tới đóng góp vào kết quả kinh doanh của công ty.
Ngoài những kỳ vọng trên thì HDG cũng có rủi ro với mảng điện trong thời gian gần đây khi 2 dự án điện mặt trời của công ty đều vướng vào lùm xùm và có rủi ro, cụ thể:
- Nhà máy điện Hồng Phong 4 xây trên khu đất thuộc khu dự trữ titan quốc gia và dự án chưa được sự chấp thuận của thủ tướng nên đối diện nguy cơ pháp lý. Tuy nhiên theo công ty thì dự án đảm bảo tính pháp lý khi dự án thuộc phân loại cấp 2 nên theo luật được xây dựng trong khu dự trữ khoáng sản quốc gia. Hiện vẫn chưa có quyết định cuối cùng nên chúng ta cũng cần theo dõi để nắm bắt được tình hình.
- Nhà máy điện SP Infra 1 cũng dính sai phạm khi là một trong 14 dự án được hưởng giá FIT 9.35 Uscents/kwh có sai phạm do không đúng quy định khi mà dự án chưa nằm trong danh sách được thủ tướng chấp thuận. Điều này có thể khiến SP Infra 1 bị điều chỉnh giá FIT gây giảm doanh thu và lợi nhuận cho HDG.
Như vậy tổng kết lại mảng điện được kỳ vọng lớn nhất vào việc thủy văn sẽ thuận lợi trở lại trong 2 quý cuối năm 2024 trở đi giúp cho thủy điện của HDG hoạt động tốt hơn trở lại, hỗ trợ cho tăng trưởng của mảng điện dù mức độ tăng trưởng sẽ là không cao.
2. Mảng BĐS
Mảng BĐS trong Q1-2024 đã ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ở mức cao, thậm chí còn cao hơn cả năm 2023 vừa qua. Cụ thể trong Q1-2024 mảng BĐS ghi nhận doanh thu thuần đạt 315 tỷ đồng, lợi nhuận gộp đạt 120 tỷ đồng. Trong khi cả năm 2023 chỉ ghi nhận 282 tỷ đồng doanh thu và 158 tỷ đồng lợi nhuận gộp. (Hình 7)
Trong năm 2023 HDG chỉ ghi nhận bàn giao 25 căn Hado Charm Villas, giảm khá nhiều so với 2022 (bàn giao 112 căn). Q1-2024 HDG đã tiến hành bàn giao toàn bộ số căn còn lại của 2 đợt mở bán đầu tại dự án Hado Charm Villas (GD1 mở bán 12/2020 và GD2 mở bán 1/2021). Như vậy tính đến cuối Q1-2024 HDG đã bán và hạch toán toàn bộ 420 căn trong tổng số 528 căn của dự án. 108 căn còn lại sẽ được mở bán trong đợt 3 của dự án. Điều này cũng đồng nghĩa với việc HDG sẽ không còn dự án BĐS nào có thể hạch toán trong các quý tới cho đến khi GD3 của dự án Hado Charm Villas được mở bán và hạch toán.
Theo tình hình thị trường BĐS hiện tại cùng với những thông tin mà lãnh đạo công ty cung cấp tại đại hội cổ đông 2024 thì công ty sẽ không vội vàng mở bán đợt 3 của dự án nếu thị trường BĐS chưa hồi phục tốt cả về giá lẫn khả năng hấp thụ. Khả năng cao công ty sẽ tiếp tục trì hoãn mở bán đợt 3 sang năm 2025 khi các bộ luật quan trọng liên quan đến lĩnh vực BĐS được thực thi và hỗ trợ cho thị trường BĐS phục hồi rõ nét hơn. Điều này đồng nghĩa với việc khả năng rất lớn trong 3 quý còn lại của năm 2024 mảng BĐS sẽ không có sản phẩm được hạch toán, thậm chí đầu 2025 cũng chưa thể có mà sớm nhất phải cuối 2025.
Về các dự án gối đầu tiếp theo được kỳ vọng thì 2 dự án sớm nhất có thể kỳ vọng là Hado Green lane và Hado Minh Long vẫn còn đang vướng mắc nhiều pháp lý cũng chưa thể khởi công ngay được nên chúng ta không thể kỳ vọng gì trong ngắn hạn 2-3 năm tới cả. cụ thể cả 2 dự án đều đang vướng mắc liên quan tới việc chuyển đổi mục đích sử dụng đất vì trên dự án không có bất kỳ phần đất nào có quyền sử dụng đất cho mục đích ở. Tuy nhiên trong tháng 3/2024 bộ tài nguyên và môi trường đã trình quốc hội đề xuất chương trình thí điểm thực hiện các dự án nhà ở thương mại thông qua thỏa thuận về việc chuyển đổi mục đích sử dụng đất phi nhà ở tại một số thành phố nhất định. Nếu đề xuất này được chấp thuận thì 2 dự án trên có hi vọng được chuyển đổi và triển khai trong thời gian tới, tuy nhiên sớm nhất đề xuất cũng phải 1/1/2025 mới có hiệu lực và cần 2 năm trở lên để đáp ứng các thủ tục pháp lý. Vì vậy sẽ không có kỳ vọng gì cả với 2 dự án trên trong ngắn hạn. Hình 8 dưới đây là tổng hợp các dự án của HDG mà bên TPS research mọi người tham khảo:
Như vậy tổng kết lại mảng BDS của HDG thời gian tới sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào thời điểm mở bán và hạch toán GD3 của dự án Hado Charm villas.
Ngoài mảng BĐS thì trong thời gian qua HDG cũng đang có thêm kế hoạch mở rộng hoạt động sang mảng KCN. Công ty bắt đầu khảo sát các khu vực công nghiệp tiềm năng từ năm 2023 với tổng diện tích trên 1,000ha. Công ty đã được phê duyệt nghiên cứu quy hoạch tại Hưng Yên với 450ha và Long An với 265ha. Trong năm 2024 công ty cũng đã trình sở công thương Ninh Thuận để được chấp thuận đầu tư 2 cụm công nghiệp với 50ha mỗi cụm. Trong các năm tới công ty được kỳ vọng sẽ bắt đầu đẩy mạnh đầu tư vào mảng này nhưng để kỳ vọng HDG có thể bắt đầu cho thuê cũng như hạch toán vào kết quả kinh doanh của công ty trong tương lai gần 1-2 năm tới vẫn là không thể và quá sớm để kỳ vọng hay đưa vào định giá.
III. Tổng kết và định giá
Tổng kết lại sau những phân tích ở trên chúng ta có thể thấy khá rõ 2 kỳ vọng lớn nhất đối với HDG trong thời gian tới đó là:
- Ngắn hạn có thể kỳ vọng chu kỳ La Nina trở lại trong 2 quý cuối năm 2024 sẽ hỗ trợ cho các nhà máy thủy điện của công ty tăng được sản lượng điện và qua đó đưa mảng điện phục hồi trở lại trên mức nền cùng kỳ thấp.
- Mảng BĐS sẽ gặp khó do không còn dự án để hạch toán mà chủ yếu chỉ trông chờ từ các dự án cho thuê. Kỳ vọng sẽ nằm ở việc công ty sẽ mở bán GD3 của dự án Hado Charm Villas trong thời gian tới.
Ngoài những kỳ vọng chúng ta cũng cần chú ý tới các rủi ro mà HDG có thể phải đối diện trong thời gian tới như pháp lý các nhà máy điện mặt trời hay tiến độ pháp lý các dự án BĐS gối đầu của công ty. Tựu trung lại cân đo đong đếm giữa cơ hội và rủi ro của HDG thì chúng tôi không đánh giá cao cơ hội đầu tư với HDG, nhất là khi trên thị trường có nhiều cơ hội đầu tư khác rõ ràng hơn.
Về định giá, hiện HDG đang giao dịch vùng giá khoảng 29k/cp, tương ứng mức định giá P/E khoảng gần 14 lần. Đây không phải mức định giá rẻ so với HDG nhưng cũng chưa phải đắt khi 2 quý tới kết quả kinh doanh sẽ có phần phục hồi nhờ mức nền thấp và động lực từ thủy điện. Mức P/E fw có thể giảm về 10-12 lần và mức định giá này là hợp lý. Vì vậy mức định giá phù hợp cho năm 2024 kèm các kỳ vọng của HDG là khoảng 32-33k/cp
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-
7 Likes
Thank ad, mình cũng đang nắm giữ HDG. Mục tiêu 4x
cảm ơn bài viết của bác nhé.
1 Likes
Ngành điện và quy hoạch điện 8 nói chung, theo ad nên để ý những mã nào?
Phân tích chi tiết quá, thank AD
Ngành điện thì ngắn hạn chắc mình đang chú ý tới thủy điện trước còn dài hơn với QH điện 8 thì chắc sẽ có xây lắp + các doanh nghiệp trúng thầu được các dự án điện tái tạo ( cái này cần chờ thêm thời gian nhưng trước mắt có thể ngắm bọn tài chính khỏe vì sẽ có nhiều lợi thế khi thầu dự án như PC1, HDG, … )
1 Likes
Vâng cám ơn bác
1 Likes