Mùa Báo cáo tài chính (BCTC) Quý 3/2025 đã chính thức “lên sóng”, và nó không phải là một bức tranh màu hồng đồng nhất. Thay vào đó, thị trường đang phơi bày một sự thật tàn khốc: sự phân hóa “một trời một vực” giữa các nhóm ngành, và thậm chí ngay trong nội tại một ngành.
Chưa bao giờ bức tranh “kẻ ăn không hết, người lần chẳng ra” lại rõ ràng đến vậy. Chúng ta không cần nhìn đâu xa, chỉ cần đặt hai cái tên điển hình lên bàn cân: Ngân hàng OCB công bố lợi nhuận trước thuế tăng vọt gần 250% so với cùng kỳ, trong khi gã khổng lồ Bất động sản Novaland (NVL) lại ngập chìm trong khoản lỗ sau thuế hơn 782 tỷ đồng.
Tại sao lại có sự tréo ngoe đến tột độ này?
Hai con số này không chỉ là lợi nhuận hay thua lỗ; chúng là biểu hiện cho hai câu chuyện hoàn toàn trái ngược của nền kinh tế.
Luận điểm 1: “Mảng Sáng” - Sức khỏe của nhóm Ngân hàng (Ví dụ OCB)
Con số lợi nhuận +250% của OCB không phải là may mắn. Nó đến từ việc ngân hàng này đã quản trị xuất sắc các yếu tố cốt lõi:
- Tối ưu NIM (Biên lãi ròng): Trong bối cảnh lãi suất huy động giảm nhanh hơn lãi suất cho vay, các ngân hàng như OCB đã tận dụng tốt cơ hội để cải thiện NIM. Họ huy động được nguồn vốn giá rẻ (đặc biệt là CASA) và tối ưu hóa được đầu ra cho vay.
- Kiểm soát rủi ro: Dù tăng trưởng tín dụng, OCB vẫn giữ được tỷ lệ nợ xấu ở mức kiểm soát. Điều này cho thấy lợi nhuận đến từ hoạt động kinh doanh thực, lành mạnh, chứ không phải “thủ thuật” hay nới lỏng rủi ro.
Câu chuyện của OCB là đại diện cho nhóm ngành Ngân hàng đang “hưởng lợi” từ môi trường lãi suất thấp và sự phục hồi (dù chậm) của nhu cầu tín dụng.
Luận điểm 2: “Mảng Tối” - Nỗi đau của nhóm Bất động sản (Ví dụ NVL) Luận điểm 2: “Mảng Tối” - Nỗi đau của nhóm Bất động sản (Ví dụ NVL)
Khoản lỗ 782 tỷ của Novaland là hồi chuông báo động, phơi bày tất cả những “nỗi đau” mà ngành Bất động sản đang gánh chịu:
- Gánh nặng chi phí lãi vay: Dù lãi suất đã giảm, nhưng gánh nặng từ các khoản nợ khổng lồ tích tụ từ trước (đặc biệt là trái phiếu) vẫn bào mòn lợi nhuận của NVL.
- Tắc nghẽn pháp lý và thanh khoản: Nhiều dự án vẫn “đứng hình” chờ gỡ vướng pháp lý. Thị trường BĐS giao dịch ảm đạm, dòng tiền về chậm, khiến doanh nghiệp “khát vốn”.
- Chi phí tái cấu trúc: NVL đang trong quá trình tái cấu trúc toàn diện, và quá trình này “đốt” một lượng lớn chi phí quản lý và chi phí tài chính.
Khoản lỗ của NVL là điển hình cho thấy nhóm BĐS vẫn chưa thoát khỏi “vùng đáy” khó khăn.