ACB và sự trở lại của động lực bán lẻ: Lợi nhuận 10.700 tỷ đồng nói lên điều gì?
01. Điểm đáng chú ý không chỉ nằm ở con số lợi nhuận
ACB kết thúc sáu tháng đầu năm 2026 với lợi nhuận trước thuế hợp nhất hơn 10.700 tỷ đồng, hoàn thành 107% kế hoạch nội bộ cho nửa đầu năm. Tuy nhiên, so với mục tiêu lợi nhuận cả năm là 22.338 tỷ đồng, kết quả này mới tương đương khoảng 48% kế hoạch năm. Vì vậy, đây chưa phải một sự bứt phá rõ rệt về lợi nhuận tuyệt đối. Giá trị đáng chú ý hơn nằm ở sự cải thiện của hoạt động kinh doanh cốt lõi, đặc biệt là thu nhập lãi, biên lãi ròng và tín dụng bán lẻ – SME, những yếu tố có khả năng quyết định chất lượng tăng trưởng của ACB trong nửa cuối năm.
02. Tín dụng tăng trưởng tốt nhưng khách hàng doanh nghiệp vẫn là động lực chính
Đến cuối quý II/2026, dư nợ tín dụng của ACB đạt gần 746.000 tỷ đồng, tăng 8,6% so với đầu năm và cao hơn mức tăng trưởng chung của toàn ngành. Tuy nhiên, động lực chính vẫn đến từ phân khúc doanh nghiệp, tập trung vào thương mại và chế biến – chế tạo. Điều này cho thấy ACB đã chủ động sử dụng khách hàng doanh nghiệp để duy trì tốc độ mở rộng tín dụng trong thời kỳ nhu cầu vay mua nhà, tiêu dùng và đầu tư của khách hàng cá nhân còn phục hồi tương đối chậm. Chiến lược này hỗ trợ tăng quy mô tài sản, nhưng thông thường có thể tạo ra biên lợi nhuận thấp hơn so với mô hình bán lẻ truyền thống của ngân hàng.
03. Sự phục hồi của bán lẻ và SME mới là tín hiệu quan trọng nhất
Trong quý II, dư nợ bán lẻ và SME của ACB lần lượt tăng 3,8% và 5% so với cuối quý I, mức tăng cao nhất trong bốn quý gần nhất. Đây là dấu hiệu cho thấy nhu cầu vốn của hộ kinh doanh, doanh nghiệp vừa và nhỏ và khách hàng cá nhân đang dần được cải thiện. Với một ngân hàng có nền tảng truyền thống nằm ở phân khúc bán lẻ, sự trở lại của hai nhóm khách hàng này có ý nghĩa lớn hơn việc chỉ mở rộng quy mô tín dụng. Bán lẻ và SME thường có biên lãi tốt hơn, khả năng bán chéo sản phẩm cao hơn và giúp ngân hàng xây dựng quan hệ khách hàng dài hạn. Tuy nhiên, mức tăng trong một quý mới chỉ phản ánh tín hiệu phục hồi ban đầu, chưa đủ để khẳng định ACB đã hoàn toàn bước vào một chu kỳ tăng trưởng bán lẻ mới.
04. NIM cải thiện cho thấy cơ cấu tín dụng đang chuyển biến tích cực
Biên lãi ròng của ACB trong riêng quý II đạt 3,02%, tăng gần 0,2 điểm phần trăm so với quý I. Đồng thời, thu nhập lãi thuần sáu tháng đạt gần 14.800 tỷ đồng, tăng 13,3% so với cùng kỳ. Sự cải thiện này một phần đến từ việc tín dụng bán lẻ và SME phục hồi, cùng với việc ngân hàng phát triển các sản phẩm có mức sinh lời cao hơn. Đây là tín hiệu tích cực bởi trong giai đoạn trước, ACB từng chấp nhận giảm một phần lợi nhuận ngắn hạn để hỗ trợ khách hàng, bảo vệ thị phần và duy trì chất lượng tài sản. Việc NIM bắt đầu phục hồi cho thấy ngân hàng có thể đang chuyển từ giai đoạn bảo vệ nền khách hàng sang giai đoạn cải thiện hiệu quả sinh lời.
05. Chất lượng lợi nhuận được hỗ trợ bởi hoạt động kinh doanh cốt lõi
Tổng thu nhập hoạt động của ACB đạt hơn 18.000 tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ. Trong đó, thu nhập dịch vụ đạt hơn 1.800 tỷ đồng, tăng 24,8%, còn lợi nhuận từ các hoạt động kinh doanh khác đóng góp hơn 1.455 tỷ đồng. Đáng chú ý, kết quả kỳ này không còn phụ thuộc vào các khoản thu nhập bất thường như cùng kỳ trước. Bên cạnh đó, tỷ lệ chi phí hoạt động trên thu nhập trong quý II giảm xuống dưới 30%. Điều này cho thấy tăng trưởng lợi nhuận của ACB đang được hỗ trợ bởi thu nhập lãi, dịch vụ và hiệu quả vận hành, thay vì dựa chủ yếu vào những khoản lợi nhuận mang tính thời điểm.
06. Chứng chỉ tiền gửi trở thành công cụ mở rộng nguồn vốn
Tổng nguồn vốn huy động của ACB đến cuối quý II đạt gần 776.000 tỷ đồng, tăng 8% so với đầu năm. Động lực đáng kể đến từ chứng chỉ tiền gửi, với quy mô hơn 30.500 tỷ đồng, tăng gấp 15 lần so với đầu năm. Riêng chứng chỉ tiền gửi từ khách hàng tăng 258% và đóng góp gần 93% mức tăng của loại công cụ này trong sáu tháng. Việc mở rộng chứng chỉ tiền gửi giúp ACB chủ động hơn về kỳ hạn và thanh khoản, nhưng cũng đặt ra yêu cầu kiểm soát chi phí vốn nếu lãi suất của sản phẩm này cao hơn tiền gửi không kỳ hạn. Trong bối cảnh đó, việc CASA vẫn duy trì ở mức 22% và NIM đồng thời cải thiện là tín hiệu cho thấy áp lực chi phí vốn hiện vẫn nằm trong khả năng kiểm soát.
07. Chất lượng tài sản tiếp tục là lợi thế cạnh tranh của ACB
Tỷ lệ nợ xấu của ACB cuối quý II được kiểm soát ở mức 1%, trong khi tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 105%. Tỷ lệ vốn ngắn hạn sử dụng cho vay trung và dài hạn ở mức 29,1%, thấp hơn giới hạn 40%; LDR đạt 81,4%, thấp hơn mức trần 85%; còn CAR hợp nhất đạt 11,8% sau khi ngân hàng hoàn tất chia cổ tức. Các chỉ tiêu này phản ánh ACB vẫn duy trì cách tiếp cận thận trọng, không đánh đổi chất lượng tài sản và thanh khoản để đạt tốc độ tăng trưởng tín dụng cao hơn. Trong bối cảnh ngành ngân hàng đẩy mạnh cho vay để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, bộ đệm an toàn này tạo cho ACB dư địa mở rộng tín dụng trong nửa cuối năm mà không phải chịu áp lực quá lớn lên bảng cân đối kế toán.
08. ACBS đang dần trở thành nguồn lợi nhuận đáng kể
Các công ty con của ACB đóng góp gần 8% tổng lợi nhuận trước thuế trong sáu tháng đầu năm, tăng 42% so với cùng kỳ. Riêng ACBS ghi nhận 737 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 66%. Đây là tín hiệu tích cực trong chiến lược chuyển đổi từ một ngân hàng bán lẻ truyền thống sang tập đoàn tài chính có nhiều nguồn thu hơn. Tuy nhiên, mức đóng góp hiện tại vẫn còn tương đối hạn chế so với ngân hàng mẹ. Để xây dựng một hệ sinh thái tài chính thực sự có quy mô, ACB sẽ cần tiếp tục phát triển chứng khoán, cho thuê tài chính, quản lý tài sản và kế hoạch thành lập doanh nghiệp bảo hiểm phi nhân thọ.
09. Cổ tức ổn định nhưng tăng trưởng dài hạn vẫn cần thêm vốn
Trong quý II, ACB đã chi gần 3.600 tỷ đồng cổ tức bằng tiền mặt, đồng thời phát hành cổ phiếu trả cổ tức với tỷ lệ 13%, nâng vốn điều lệ lên hơn 58.000 tỷ đồng. Chính sách kết hợp cổ tức tiền mặt và cổ phiếu giúp ngân hàng vừa duy trì dòng tiền cho cổ đông, vừa giữ lại nguồn lực để mở rộng quy mô tín dụng. Đây là cách phân bổ vốn tương đối cân bằng đối với một ngân hàng đang hướng đến tăng trưởng thận trọng. Tuy nhiên, khi tổng tài sản đã vượt một triệu tỷ đồng và dư nợ tín dụng tiếp tục mở rộng nhanh, khả năng duy trì CAR, hiệu quả sử dụng vốn và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu sẽ trở thành những vấn đề cần được theo dõi.
10. Câu chuyện của ACB nằm ở chất lượng tăng trưởng, không phải tăng trưởng bằng mọi giá
Kết quả sáu tháng đầu năm 2026 cho thấy ACB chưa tạo ra một bước nhảy vọt về lợi nhuận, nhưng đang ghi nhận những chuyển biến tích cực trong cơ cấu hoạt động. Tín dụng tăng trưởng tốt, NIM phục hồi, thu nhập dịch vụ cải thiện, chi phí được kiểm soát và nợ xấu tiếp tục duy trì ở mức thấp. Quan trọng hơn, bán lẻ và SME – hai phân khúc có ý nghĩa chiến lược với ACB – đã bắt đầu tăng trưởng trở lại. Đối với nhà đầu tư, vấn đề cần theo dõi trong các quý tiếp theo không chỉ là ACB có hoàn thành mục tiêu lợi nhuận 22.338 tỷ đồng hay không, mà còn là liệu sự phục hồi của bán lẻ và SME có đủ mạnh để duy trì NIM, cải thiện ROE và tạo ra một chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận bền vững hơn hay không.