#ACG – LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn kỳ vọng do trích lập dự phòng cho các khoản nợ xấu

Khuyến nghị
#1

#ACG – LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn kỳ vọng do trích lập dự phòng cho các khoản nợ xấu

Công ty Cổ phần Gỗ An Cường (ACG) đã công bố kết quả kinh doanh năm 2024 với một số thông tin quan trọng. Tổng doanh thu thuần trong năm đạt 3.981 tỷ đồng, tăng 6% so với năm trước và hoàn thành 102% dự báo của chúng tôi. Lợi nhuận sau thuế (LNST) sau lợi ích cổ đông thiểu số là 420 tỷ đồng, tăng 2% so với năm trước, nhưng chỉ đạt 79% dự báo của chúng tôi.

Trong quý 4 năm 2024, doanh thu thuần đạt 1.216 tỷ đồng, tăng 17% so với quý trước và 6% so với cùng kỳ năm trước. LNST đạt 90 tỷ đồng, giảm 31% so với quý trước và 44% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng doanh thu trong quý 4 chủ yếu đến từ thị trường trong nước, với doanh số tăng 19% so với quý trước và 6% so với cùng kỳ. Trong khi đó, doanh số xuất khẩu chỉ tăng nhẹ. Chúng tôi cho rằng doanh thu trong nước tăng mạnh do mùa cao điểm cuối năm trong ngành xây dựng và cải tạo nhà ở. Cả năm 2024, doanh thu thuần tăng 6%, với doanh số trong nước tăng 5% và doanh số xuất khẩu tăng 12%.

Biên lợi nhuận gộp trong quý 4 giảm nhẹ xuống 30,9%, từ 31,4% trong quý trước, chủ yếu do biên lợi nhuận gộp của mảng xuất khẩu trực tiếp giảm. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của mảng trong nước đã cải thiện nhẹ. Trong cả năm 2024, biên lợi nhuận gộp đạt 31,4%, cao hơn so với 29,4% của năm 2023 nhờ vào sự cải thiện từ cả thị trường trong nước và xuất khẩu.

Chi phí quản lý và điều hành (G&A) trong quý 4 tăng mạnh do khoản dự phòng nợ xấu liên quan đến Novaland. Chi phí G&A tăng 129% so với quý trước và 218% so với cùng kỳ, chủ yếu do ACG ghi nhận khoản dự phòng nợ xấu lớn 116 tỷ đồng, chiếm 70% chi phí G&A trong quý này. Khoản dự phòng này liên quan đến khoản vay cho Novareal, một công ty con của Novaland, đã quá hạn trả nợ.

Vào năm 2021, ACG đã cung cấp cho Novaland khoản tiền đặt cọc 285 tỷ đồng để mua bất động sản tại dự án Novaworld Phan Thiết. Theo hợp đồng, nếu quyền chọn không được thực hiện, khoản tiền này sẽ chuyển thành khoản vay có lãi suất. Do thị trường bất động sản gặp khó khăn, ACG đã chuyển đổi khoản tiền gửi thành khoản vay và quý 4/2024 là lần đầu tiên công ty trích lập dự phòng cho khoản này. Hiện tại, ACG đang tiến hành đàm phán để thu hồi khoản vay và nếu thành công, có thể ghi nhận khoản lãi từ việc hoàn nhập khoản dự phòng trong các kỳ kế toán sau.

Ngoài khoản dự phòng nợ xấu cho Novaland, ACG cũng đã trích lập một khoản dự phòng khác 24 tỷ đồng trong quý 3/2024, liên quan đến khách hàng Hưng Thịnh Furniture. Nếu không tính các khoản dự phòng này, chúng tôi ước tính LNST cốt lõi trong quý 4 tăng 21% so với quý trước và 12% so với cùng kỳ, trong khi LNST cốt lõi cả năm tăng 29%, hoàn thành 101% dự báo của chúng tôi.

Mặc dù không có thay đổi đáng kể trong dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận cốt lõi của ACG, nhưng vẫn có rủi ro giảm đối với dự báo LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số, vì chúng tôi chưa đưa chi phí dự phòng trong nửa cuối năm 2024 vào mô hình hiện tại và cần thêm đánh giá chi tiết.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#2

ACG: Lợi nhuận quý 1/2025 thấp hơn kỳ vọng do chi phí SG&A tăng, xuất khẩu vẫn là điểm sáng

CTCP Gỗ An Cường (ACG) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với mức tăng trưởng doanh thu khá tích cực so với cùng kỳ, nhờ đóng góp mạnh từ xuất khẩu. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại thấp hơn dự kiến do chi phí bán hàng và quản lý (SG&A) tăng cao hơn so với dự phóng.

Tăng trưởng doanh thu ổn định nhờ xuất khẩu khởi sắc

  • Doanh thu thuần quý 1 đạt 802 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng giảm 34% so với quý 4/2024 do yếu tố mùa vụ.
  • Doanh thu trong nước tăng 10% YoY, phản ánh dấu hiệu phục hồi từ thị trường bất động sản sau thời gian dài trầm lắng.
  • Doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 38% YoY, có thể do khách hàng đẩy mạnh nhập hàng sớm trong bối cảnh thời gian tạm hoãn áp thuế đối ứng 90 ngày từ phía Mỹ.

Lợi nhuận ròng chịu áp lực từ biên lợi nhuận gộp và chi phí SG&A

  • Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 85 tỷ đồng, chỉ tăng 4% YoY và giảm 6% so với quý trước.
  • Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ còn 29,4%, chủ yếu do mảng xuất khẩu có cơ cấu đơn hàng kém hiệu quả hơn, trong khi biên gộp nội địa vẫn ổn định.
  • Chi phí SG&A tăng 3% YoY, với phần chi phí cố định chiếm tỷ trọng lớn. Tỷ lệ SG&A trên doanh thu là 19,4%, cao hơn mức dự phóng cả năm là 17,2%.

Những điểm cần lưu ý trong thời gian tới

  • Lợi nhuận thấp hơn dự báo chủ yếu do chi phí SG&A cao hơn dự kiến. Tuy nhiên, rủi ro điều chỉnh giảm trong các quý tới là không quá lớn, khi doanh số dự kiến sẽ cải thiện theo mùa vụ và chi phí cố định sẽ được phân bổ hiệu quả hơn.
  • Mảng xuất khẩu cần theo dõi sát rủi ro từ chính sách thuế quan tại Mỹ, khi khoảng 20% doanh thu của ACG đến từ thị trường này.
  • Ngoài ra, triển vọng của ngành vẫn phụ thuộc lớn vào tốc độ phục hồi của thị trường bất động sản trong nước.

Tổng kết
Kết quả kinh doanh quý 1/2025 của ACG cho thấy bức tranh tăng trưởng doanh thu khả quan, nhất là ở mảng xuất khẩu. Tuy nhiên, áp lực từ chi phí hoạt động và rủi ro bên ngoài, đặc biệt từ thị trường Mỹ, đang là những yếu tố cần theo dõi chặt chẽ. Với tỷ trọng chi phí cố định lớn và mùa vụ thuận lợi hơn trong các quý tới, ACG vẫn có tiềm năng cải thiện lợi nhuận trong phần còn lại của năm 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#3

ACG: Kế hoạch tăng trưởng khiêm tốn năm 2025 – Tự tin giảm thiểu rủi ro thuế quan từ Mỹ

Chúng tôi vừa tham dự Đại hội cổ đông thường niên năm 2025 của CTCP Gỗ An Cường (HOSE: ACG). Dưới đây là những điểm đáng chú ý từ cuộc họp, thể hiện chiến lược thận trọng nhưng chủ động của công ty trong bối cảnh thị trường xuất khẩu đối mặt nhiều biến động.

1. Kế hoạch kinh doanh 2025: Tăng trưởng khiêm tốn

ACG đặt mục tiêu doanh thu thuần đạt 4.047 tỷ đồng (+1,7% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 450 tỷ đồng (+7,2% YoY). Tuy nhiên, các con số này thấp hơn dự báo của chúng tôi, lần lượt đạt 94% và 70% dự phóng cho năm 2025. Điều này phản ánh tâm lý thận trọng của ban lãnh đạo, đặc biệt khi KQKD quý 1/2025 ghi nhận kết quả yếu hơn kỳ vọng.

2. Chính sách cổ tức duy trì ổn định

  • Năm 2024: Cổ tức tiền mặt ở mức 15% mệnh giá (1.500 đồng/cổ phiếu), trong đó 800 đồng đã chi trả vào quý 4/2024 và 700 đồng còn lại dự kiến trả trong quý 2/2025.
  • Năm 2025: Duy trì chính sách trả tối thiểu 15% mệnh giá, bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu.

3. Rủi ro từ thuế quan Mỹ: ACG chủ động giảm thiểu

Mỹ hiện chiếm khoảng 12% doanh thu của ACG. Công ty ghi nhận xu hướng “front-loading” trong quý 2 khi các khách hàng Mỹ đẩy mạnh nhập hàng trước lo ngại tăng thuế.

  • Mức thuế 15–20% được đánh giá là có thể chấp nhận được, nhưng trên 25% sẽ gây thách thức lớn cho xuất khẩu.
  • Công ty kỳ vọng có thêm 60 ngày gia hạn trước khi chính sách thuế chính thức có hiệu lực, và tin rằng mức thuế với sản phẩm gỗ sẽ không quá cao do:
    • Mỹ phụ thuộc vào nguồn cung từ Việt Nam
    • Chi phí lao động tại Mỹ cao
    • Lao động Mỹ không mặn mà với ngành gỗ công nghiệp

Chiến lược ứng phó:

  • Đa dạng hóa thị trường (Canada, Úc, Nhật, UAE, Lào, Campuchia, v.v.), mục tiêu bù đắp ít nhất 70% doanh số mất từ Mỹ.
  • Thiết lập nhà máy tại nước ngoài (mất 3–4 tháng thiết lập), nhằm tránh thuế cao.

4. Biên lợi nhuận gộp xuất khẩu giảm nhẹ

Do cạnh tranh cao và chiết khấu lớn hơn cho khách hàng Mỹ, biên lợi nhuận xuất khẩu giảm, đặc biệt trong bối cảnh chi phí logistics vẫn ở mức cao.

5. Kỳ vọng phục hồi thị trường nội địa từ 2026–2027

ACG cho biết, nguồn cung dự án trong nước đã tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ năm trước, nhờ thị trường bất động sản dần hồi phục. Tuy nhiên, do sản phẩm gỗ lắp đặt ở giai đoạn cuối của dự án, doanh thu từ mảng này sẽ ghi nhận rõ rệt từ năm 2026.

6. Xử lý nợ xấu: Tích cực và chủ động

  • Khoản nợ lớn từ Novareal (257 tỷ đồng): Đang xử lý bằng cách nhận 13 căn shophouse tại NovaWorld Phan Thiết (giá trị khoảng 150–200 tỷ đồng). Mặc dù giá mua lại cao hơn 15% so với giá thị trường hiện tại, ACG kỳ vọng ghi nhận lãi khi bán ra và có thể hoàn nhập chi phí dự phòng.
  • Hưng Thịnh: Cũng ghi nhận tiến triển tốt trong quá trình thu hồi nợ.

7. Dự án bất động sản Thắng Lợi: Tiềm năng lợi nhuận lớn

  • ACG từ chối lời chào mua 800 tỷ đồng toàn bộ cổ phần tại dự án Bình An Đức Hòa (giáp TP.HCM), dù cao hơn đáng kể so với vốn đầu tư 525 tỷ đồng.
  • Công ty chỉ bán ra 5% cổ phần, thu về khoảng 40 tỷ đồng lãi, dự kiến ghi nhận trong quý 2/2025.
  • Tổng lợi nhuận tiềm năng từ dự án: 2.000 tỷ đồng, trong đó ACG có thể hưởng 750 tỷ đồng, tương đương sở hữu thực tế 37,5%.
  • Mốc triển khai cụ thể chưa được công bố, nhưng dự án đã được duyệt chủ trương đầu tư và sắp cấp phép xây dựng.

8. Tái cấu trúc: Sáp nhập ACG Manufacturing

ACG thông qua phương án sáp nhập công ty con ACG Manufacturing, vốn điều lệ 796,6 tỷ đồng. Mục tiêu là tối ưu hóa hoạt động, tiết kiệm chi phí, nâng cao hiệu quả quản trị. Việc sáp nhập sẽ diễn ra trong giai đoạn 2025–2026, và không ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh hiện tại.

9. Phân bổ lợi nhuận 2024:

  • 5% LNST cho quỹ khen thưởng, 5% cho quỹ đầu tư & phát triển
  • 6 tỷ đồng (tương đương 1,4% LNST) dành cho hoạt động từ thiện

Kết luận:

ACG đang chủ động ứng phó với các rủi ro từ thị trường quốc tế, đồng thời chuẩn bị sẵn sàng cho chu kỳ phục hồi của thị trường nội địa. Mặc dù kế hoạch năm 2025 tương đối thận trọng, triển vọng trung hạn vẫn tích cực nhờ chiến lược đa dạng hóa, khả năng xử lý nợ hiệu quả và tiềm năng từ các dự án bất động sản.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).