Bài viết này sẽ phân tích theo ba chu kỳ lớn của Altcoin Season, tương ứng với ba giai đoạn phát triển của thị trường crypto: 2017 – Làn sóng ICO, 2021 – Sự xuất hiện của dòng tiền tổ chức, và 2025 – Đề cao giá trị cốt lõi.
Nếu nhắc tới Altcoin Season 2017 thì nhớ ngay tới cơn sốt ICO hút vốn lên tới 5,6 tỷ USD, với động lực chủ đạo đến từ sự tăng phi mã của $BTC (tăng ~1.900% chỉ trong 1 năm), kéo theo tâm lý FOMO và hàng triệu F0 tham gia vào thị trường. BTC.D giảm sâu từ 90% xuống 30% trở thành tín hiệu cho altseason. Chính vì vậy, mùa altseason này không dựa trên giá trị nội tại mà phần lớn là pump theo xu hướng, thanh khoản thấp và thiếu nền tảng thực tế. Nhà đầu tư thời điểm đó gần như không quan tâm đến công nghệ cốt lõi hay tokenomics, mà chỉ cần có token là pump.
Altseason 2021 không còn bị FOMO như 2017 nữa, mà được dẫn dắt bởi dòng tiền thật, sản phẩm thật và các narrative có nền tảng sử dụng rõ ràng. Đặc biệt là sự xuất hiện của các tổ chức lớn tham gia như MicroStrategy, Tesla và các quỹ như a16z, Grayscale, Pantera. Vốn hóa altcoin gấp 2,5 lần so với năm 2017, còn vốn hóa toàn thị trường cán mốc 3 nghìn tỷ USD. Cấu trúc lan tỏa dòng tiền được hình thành rõ hơn: từ $BTC → $ETH → Large Caps → Altcoin Season. Nổi bật nhất ở chu kỳ này là DeFi khi TVL tăng 17 lần chỉ trong 1 năm, thu hút lượng vốn lớn chưa từng có và tạo ra hàng loạt giao thức có doanh thu thật, mô hình rõ ràng và người dùng thật. Đồng thời, Layer 2 phát triển mạnh, giúp hệ sinh thái Ethereum xử lý nhu cầu người dùng khổng lồ.
Đến chu kỳ hiện tại, $BTC liên tục lập ATH, còn altcoin thì chia 5, chia 7. Nguyên nhân bắt đầu từ việc sau khi Tổng thống Trump đắc cử, nhiều nhà đầu tư kỳ vọng một mùa altseason bùng nổ vì lập trường cởi mở với crypto của ông. Điều này khiến quy mô thị trường vượt mốc 37 triệu token – con số chưa từng có (trong đó memecoin chiếm hơn 70% số token mới), riêng tháng 3/2025 đã có hàng trăm nghìn token được tạo mới. Khi nguồn cung token tăng theo cấp số nhân, dòng tiền không thể đủ để bơm toàn bộ thị trường như trước đây. Dòng tiền retail bị hút cạn bởi memecoin. Hàng loạt memecoin trên Solana, Pumpfun như $TRUMP, $MAGA, hay các đồng tăng nóng như $DOGS, $DOGE đã cuốn retail vào vòng lặp kiếm tiền nhanh. Thanh khoản bị đốt cháy bởi đầu cơ ngắn hạn khiến các altcoin nền tảng không còn vốn để bật sóng. Bên cạnh đó, ETF Bitcoin và Ethereum xuất hiện, hút ròng hàng chục tỷ USD, khiến thanh khoản dành cho altcoin giảm mạnh — tài sản an toàn hút vốn, phần còn lại buộc phải tự chứng minh giá trị.
Tóm lại, Altcoin Season vẫn sẽ diễn ra, nhưng cách thức của từng giai đoạn là hoàn toàn khác nhau: 2017 bùng nổ vì kỳ vọng và FOMO, 2021 bùng nổ nhờ narrative và dòng tiền tổ chức, còn 2025 là chu kỳ của giá trị thật dành cho những dự án có mô hình bền vững, doanh thu đo lường được, tokenomics sạch.