Chúng tôi đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 60.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với việc hạ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho giai đoạn 2025-2030 xuống 13%. Tuy nhiên, chúng tôi nâng khuyến nghị từ mức KHẢ QUAN lên MUA do giá cổ phiếu đã giảm 10% trong 4 tháng qua.
Dự báo cho LNST sau lợi ích CĐTS trong các năm 2025, 2026 và 2027 lần lượt là tăng trưởng 30%, 20% và 22% so với năm trước. Điều này được hỗ trợ bởi ba yếu tố chính: đầu tiên là sự gia tăng lượng hành khách hàng không dự kiến đạt 8%, 8% và 15% trong các năm tới; thứ hai là việc mở mới các cửa hàng tại các sân bay lớn như Tân Sơn Nhất, Nội Bài và Sân bay Quốc tế Long Thành; và thứ ba là chiến lược tối ưu hóa chi phí và cải thiện hiệu suất hoạt động.
Chúng tôi đã giảm dự báo về số lượng cửa hàng mở mới trong năm 2024 xuống chỉ còn 3 cửa hàng, từ 6 cửa hàng trước đó, và điều chỉnh doanh số bán lẻ trên mỗi cửa hàng từ 7,7 tỷ đồng xuống 7,5 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh số bán lẻ trên mỗi cửa hàng trong năm 2025 dự kiến sẽ đạt 8,4 tỷ đồng, cao hơn so với mức ghi nhận năm 2019.
Đối với CTCP Dịch vụ Suất Ăn Hàng Không Việt Nam (VINACS), chúng tôi dự báo sẽ ghi nhận lỗ 14 tỷ đồng trong năm 2024, khác với dự báo trước đó là lợi nhuận 9 tỷ đồng, nhưng sẽ phục hồi và đạt lợi nhuận 29 tỷ đồng vào năm 2025. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với tỷ lệ P/E dự phóng năm 2025 là 14,9 lần, gần với mức P/E trung bình của AST trong giai đoạn 2018-2019 là 15 lần. Rủi ro chính là số lượng hành khách quốc tế có thể thấp hơn dự kiến.
Trong 10 tháng đầu năm 2024, lượng hành khách quốc tế đã tăng 29% so với cùng kỳ năm trước, đạt 34 triệu người, với khách từ Trung Quốc phục hồi đến 68% so với trước đại dịch COVID. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lượng hành khách quốc tế cho các năm 2025, 2026, và 2027 lần lượt là 49 triệu, 53 triệu và 60 triệu người. Ngược lại, lượng hành khách trong nước giảm 17% xuống còn 58 triệu người do hoạt động bảo trì máy bay kéo dài và tâm lý tiêu dùng yếu. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo lượng hành khách nội địa xuống còn 75 triệu, 85 triệu và 90 triệu người trong các năm 2025, 2026 và 2027.
Chính sách chia sẻ doanh thu của ACV đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của AST, nhưng cũng giúp công ty tăng cường khả năng cạnh tranh khi đấu thầu cho các mặt bằng mới. Chính sách này đã thay thế dần chi phí thuê cố định từ năm 2023 và hiện áp dụng cho 95% cửa hàng của AST. Mặc dù làm tăng tỷ lệ phí thuê lên hơn 15%, công ty tin rằng điều này sẽ hỗ trợ quy mô và khả năng cạnh tranh, đặc biệt là với các nhà bán lẻ quy mô nhỏ.
AST đặt mục tiêu tăng gấp đôi diện tích sàn trong trung hạn và chúng tôi dự báo công ty sẽ mở mới 48 cửa hàng trong giai đoạn 2025-2028. Công ty không chỉ tập trung vào việc mở rộng mạng lưới cửa hàng mà còn tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm và điều chỉnh mô hình hoạt động để nâng cao hiệu quả.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu