AST đang trên đà phục hồi lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS và dự kiến sẽ đạt mức tương đương năm 2019 vào năm 2025

Khuyến nghị
#1

Chúng tôi đã điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 60.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng với việc hạ dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho giai đoạn 2025-2030 xuống 13%. Tuy nhiên, chúng tôi nâng khuyến nghị từ mức KHẢ QUAN lên MUA do giá cổ phiếu đã giảm 10% trong 4 tháng qua.

Dự báo cho LNST sau lợi ích CĐTS trong các năm 2025, 2026 và 2027 lần lượt là tăng trưởng 30%, 20% và 22% so với năm trước. Điều này được hỗ trợ bởi ba yếu tố chính: đầu tiên là sự gia tăng lượng hành khách hàng không dự kiến đạt 8%, 8% và 15% trong các năm tới; thứ hai là việc mở mới các cửa hàng tại các sân bay lớn như Tân Sơn Nhất, Nội Bài và Sân bay Quốc tế Long Thành; và thứ ba là chiến lược tối ưu hóa chi phí và cải thiện hiệu suất hoạt động.

Chúng tôi đã giảm dự báo về số lượng cửa hàng mở mới trong năm 2024 xuống chỉ còn 3 cửa hàng, từ 6 cửa hàng trước đó, và điều chỉnh doanh số bán lẻ trên mỗi cửa hàng từ 7,7 tỷ đồng xuống 7,5 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh số bán lẻ trên mỗi cửa hàng trong năm 2025 dự kiến sẽ đạt 8,4 tỷ đồng, cao hơn so với mức ghi nhận năm 2019.

Đối với CTCP Dịch vụ Suất Ăn Hàng Không Việt Nam (VINACS), chúng tôi dự báo sẽ ghi nhận lỗ 14 tỷ đồng trong năm 2024, khác với dự báo trước đó là lợi nhuận 9 tỷ đồng, nhưng sẽ phục hồi và đạt lợi nhuận 29 tỷ đồng vào năm 2025. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với tỷ lệ P/E dự phóng năm 2025 là 14,9 lần, gần với mức P/E trung bình của AST trong giai đoạn 2018-2019 là 15 lần. Rủi ro chính là số lượng hành khách quốc tế có thể thấp hơn dự kiến.

Trong 10 tháng đầu năm 2024, lượng hành khách quốc tế đã tăng 29% so với cùng kỳ năm trước, đạt 34 triệu người, với khách từ Trung Quốc phục hồi đến 68% so với trước đại dịch COVID. Chúng tôi giữ nguyên dự báo lượng hành khách quốc tế cho các năm 2025, 2026, và 2027 lần lượt là 49 triệu, 53 triệu và 60 triệu người. Ngược lại, lượng hành khách trong nước giảm 17% xuống còn 58 triệu người do hoạt động bảo trì máy bay kéo dài và tâm lý tiêu dùng yếu. Chúng tôi đã điều chỉnh dự báo lượng hành khách nội địa xuống còn 75 triệu, 85 triệu và 90 triệu người trong các năm 2025, 2026 và 2027.

Chính sách chia sẻ doanh thu của ACV đã ảnh hưởng đến biên lợi nhuận của AST, nhưng cũng giúp công ty tăng cường khả năng cạnh tranh khi đấu thầu cho các mặt bằng mới. Chính sách này đã thay thế dần chi phí thuê cố định từ năm 2023 và hiện áp dụng cho 95% cửa hàng của AST. Mặc dù làm tăng tỷ lệ phí thuê lên hơn 15%, công ty tin rằng điều này sẽ hỗ trợ quy mô và khả năng cạnh tranh, đặc biệt là với các nhà bán lẻ quy mô nhỏ.

AST đặt mục tiêu tăng gấp đôi diện tích sàn trong trung hạn và chúng tôi dự báo công ty sẽ mở mới 48 cửa hàng trong giai đoạn 2025-2028. Công ty không chỉ tập trung vào việc mở rộng mạng lưới cửa hàng mà còn tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm và điều chỉnh mô hình hoạt động để nâng cao hiệu quả.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#2

#AST - LNST sau lợi ích CĐTS tăng mạnh 29% YoY, phù hợp với dự báo của chúng tôi

CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) vừa công bố kết quả kinh doanh năm 2024, với doanh thu đạt 1,3 nghìn tỷ đồng, tăng 21% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế đạt 149 tỷ đồng, tăng 29% so với năm trước. Kết quả này đã vượt dự báo cả năm của chúng tôi, nhưng chúng tôi vẫn cần thực hiện thêm đánh giá chi tiết.

Trong quý 4 năm 2024, doanh thu của công ty đạt 352 tỷ đồng, tăng 7% so với quý trước và 22% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế cũng tăng, đạt 42 tỷ đồng, tương ứng với mức tăng 8% so với quý trước và 44% so với cùng kỳ năm trước.

Sự phục hồi mạnh mẽ của lượng hành khách quốc tế đã góp phần thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2024, với tổng số hành khách quốc tế tăng 27% so với năm trước, đạt 41,4 triệu người và hoàn thành 92% dự báo của chúng tôi. Tuy nhiên, lượng khách Trung Quốc vẫn chưa phục hồi hoàn toàn, chỉ đạt 64% so với thời điểm trước COVID-19. Chúng tôi dự đoán rằng lượng khách sẽ tiếp tục tăng trong năm 2025, đặc biệt là khách từ Trung Quốc.

Ngược lại, lượng hành khách nội địa giảm 15% so với năm trước, đạt 68,6 triệu người, tuy nhiên vẫn hoàn thành 100% dự báo cả năm. Chúng tôi dự kiến giá vé máy bay sẽ giảm dần khi các hãng hàng không giải quyết tình trạng thiếu máy bay và chi phí nhiên liệu giảm. Hơn nữa, sức mua của người tiêu dùng cải thiện cũng sẽ hỗ trợ cho sự phục hồi của ngành du lịch nội địa.

Biên lợi nhuận gộp trong năm 2024 đã tăng nhẹ lên 61,1%, từ mức 58,1% của năm 2023, cao hơn mức 54% vào năm 2019. Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi doanh thu từ hành khách quốc tế có biên lợi nhuận cao hơn, doanh số trên mỗi cửa hàng phục hồi, và các sáng kiến chiến lược nhằm điều chỉnh mô hình cửa hàng và tái cấu trúc sản phẩm.

Chi phí SG&A của công ty đã giảm 1,1 điểm phần trăm xuống còn 42,7%, chủ yếu nhờ vào sự gia tăng chậm hơn của chi phí lao động và chi phí thuê, lần lượt là 16,4% và 19,8% so với mức tăng trưởng 21% của doanh thu. Điều này phản ánh nỗ lực của AST trong việc nâng cao hiệu quả hoạt động trong bối cảnh áp lực từ chương trình chia sẻ doanh thu của ACV.

Đặc biệt, công ty liên kết VINACS cung cấp suất ăn hàng không cho AST đã ghi nhận lợi nhuận trong quý 4/2024, đạt 1,6 tỷ đồng và đóng góp 0,5 tỷ đồng cho AST. Trong năm tài chính 2024, VINACS báo cáo khoản lỗ 10,8 tỷ đồng, tốt hơn so với dự báo lỗ 14 tỷ đồng của chúng tôi, tương ứng với khoản lỗ 3,2 tỷ đồng cho AST. Chúng tôi tin rằng VINACS sẽ duy trì lợi nhuận dương trong năm 2025, với lợi nhuận dự kiến đạt 29 tỷ đồng.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#3

AST: KẾ HOẠCH KINH DOANH 2025 & CHÍNH SÁCH CỔ TỨC

Kế hoạch kinh doanh năm 2025

Tại tài liệu Đại hội Cổ đông (ĐHCĐ), Công ty Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2025 với mục tiêu doanh thu đạt 1,6 nghìn tỷ đồng, tăng 20% so với năm 2024 và cao hơn 5% so với dự báo trước đó. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) dự kiến đạt 300 tỷ đồng, tăng 17% so với năm trước và cũng cao hơn 5% so với kỳ vọng của chúng tôi.

Kế hoạch này phản ánh sự lạc quan của công ty trước triển vọng phục hồi mạnh mẽ của ngành hàng không, đặc biệt là lượng khách quốc tế tiếp tục tăng trưởng cao hơn dự báo. Bên cạnh đó, AST đặt mục tiêu mở rộng kinh doanh mạnh hơn tại Nhà ga số 3 Tân Sơn Nhất (T3 TSN), giúp gia tăng doanh thu từ các hoạt động dịch vụ phi hàng không. Với những yếu tố này, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng dự báo của mình, dù cần có thêm đánh giá chi tiết về tác động thực tế.

Chính sách cổ tức

Công ty tiếp tục duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn. Cổ tức năm 2024 được chi trả ở mức 30% bằng tiền mặt, trong đó 15% đã được thanh toán trước vào năm 2024. Đối với năm 2025, AST dự kiến chia cổ tức trong khoảng 30-45% dưới hình thức tiền mặt và/hoặc cổ phiếu, phản ánh chính sách cổ tức ổn định và cam kết chia sẻ lợi nhuận với cổ đông.

Với kết quả kinh doanh tích cực và kế hoạch mở rộng mạnh mẽ trong năm 2025, AST đang cho thấy tiềm năng tăng trưởng vững chắc trong bối cảnh ngành hàng không phục hồi. Nhà đầu tư có thể kỳ vọng vào một năm đầy triển vọng với lợi nhuận tăng trưởng ổn định và chính sách cổ tức hấp dẫn từ công ty.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#4

CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) Đẩy Mạnh Mở Rộng Hoạt Động Kinh Doanh, Tạo Động Lực Tăng Trưởng Trung Hạn

Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) thêm 23% và duy trì khuyến nghị MUA, phản ánh triển vọng tăng trưởng vững chắc nhờ mở rộng hoạt động mạnh mẽ tại Nhà ga số 3 Tân Sơn Nhất (T3 TSN) và Nhà ga số 2 Nội Bài (T2 NB). Cùng với đó, chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) trên doanh thu dự kiến thấp hơn do tỷ lệ này trong năm 2024 ở mức thấp hơn kỳ vọng.

Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) trong các năm 2025/26/27 thêm lần lượt 7%/13%/12%, dựa trên kế hoạch mở rộng kinh doanh tích cực hơn. AST dự kiến mở mới 26/30/15 điểm bán trong ba năm 2025/26/27, cao hơn đáng kể so với con số 7/7/15 trong dự báo trước đó. Riêng trong năm 2025, dự báo bao gồm 20 điểm bán mới tại T3 TSN và 6 điểm bán trong các mặt bằng hiện có, tương ứng với tăng trưởng doanh thu lần lượt là 21%/20%/8% so với cùng kỳ năm trước. Năm 2026, công ty kỳ vọng sẽ đấu thầu thêm các mặt bằng bán hàng tại T2 NB, góp phần thúc đẩy tăng trưởng.

Doanh thu bán lẻ/cửa hàng năm 2025 ước tính đạt 6,7 nghìn tỷ đồng, thấp hơn dự báo trước đó là 8,4 nghìn tỷ đồng. Nguyên nhân chính là do kết quả kinh doanh năm 2024 yếu hơn kỳ vọng và tác động pha loãng từ việc mở rộng cửa hàng. Tuy nhiên, con số này vẫn tương đương 91% mức doanh thu trước đại dịch COVID-19. Ngoài ra, lợi nhuận sau thuế của công ty con VINACS được dự báo đạt 29 tỷ đồng trong năm 2025, tăng gấp 18 lần so với cùng kỳ năm trước.

Mức định giá hiện tại của AST khá hấp dẫn, với hệ số P/E dự phóng năm 2025 là 12,7 lần, thấp hơn mức trung bình 15,0 lần trong giai đoạn 2018-2019. Một rủi ro cần lưu ý là lượng khách quốc tế có thể thấp hơn kỳ vọng.

Sự Phục Hồi của Lượng Hành Khách Quốc Tế Hỗ Trợ Tăng Trưởng

Trong hai tháng đầu năm 2025, lượng hành khách quốc tế đạt 7,9 triệu lượt, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với dự báo của chúng tôi. Đáng chú ý, lượng khách từ Trung Quốc đã vượt mức trước đại dịch, đạt 107%. Trong khi đó, lượng khách nội địa chỉ tăng nhẹ 2% so với cùng kỳ, đạt 12 triệu lượt, thấp hơn dự báo do giá vé máy bay cao và tâm lý tiêu dùng yếu hơn kỳ vọng.

Chúng tôi dự báo lượng khách quốc tế trong ba năm 2025/26/27 lần lượt đạt 47/51/60 triệu lượt, tương ứng với mức tăng trưởng 14%/8%/8%. Lượng hành khách trong nước dự kiến đạt 75/85/90 triệu lượt, tương ứng với mức tăng trưởng 9%/12%/8%.

T3 Tân Sơn Nhất Đóng Vai Trò Quan Trọng Trong Động Lực Tăng Trưởng

Việc mở rộng diện tích bán hàng tại T3 TSN được kỳ vọng sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số trong năm 2025. AST đã giành được hơn 2.000 m² diện tích mặt bằng tại T3 TSN, tương đương mức tăng 30% tổng diện tích so với năm trước. Công ty dự kiến sẽ mở 20 điểm bán tại đây, trong đó có 3 phòng chờ VIP. Các phòng chờ VIP thường có biên lợi nhuận gộp từ 70-80%, cao hơn đáng kể so với mức 50-60% của các cửa hàng bán lẻ tiêu chuẩn.

Tình trạng quá tải tại T1 TSN, nơi hoạt động với công suất lên tới 160%, khiến việc khai thác T3 từ ngày 30/4/2025 trở thành một bước tiến quan trọng. Việc giảm áp lực tại T1 có thể giúp T3 nhanh chóng lấp đầy công suất, hỗ trợ doanh thu và lợi nhuận cho các cửa hàng bán lẻ tại đây.

Tỷ Lệ Chi Phí SG&A/Doanh Thu Ổn Định Nhờ Cơ Chế Chia Sẻ Doanh Thu

Từ năm 2025 trở đi, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu sẽ duy trì ổn định nhờ vào mô hình chia sẻ doanh thu của ACV. Cơ chế này đã dần thay thế phí thuê cố định kể từ năm 2023 và hiện được áp dụng cho hầu hết các cửa hàng của AST từ năm 2024. Theo công ty, tỷ lệ phí thuê trên doanh thu bán lẻ đã tăng lên hơn 15%, so với mức 8-9% trước COVID.

Mặc dù cơ chế mới làm giảm biên lợi nhuận, nhưng đồng thời tạo ra rào cản gia nhập cao hơn đối với các doanh nghiệp nhỏ muốn đấu thầu hoặc mở cửa hàng mới. Việc chỉ vận hành một hoặc hai cửa hàng trở nên kém khả thi, giúp các nhà bán lẻ lớn như AST duy trì vị thế cạnh tranh vững chắc.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#5

AST: Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ nhờ mở rộng điểm bán tại sân bay và gia tăng hiện diện trung hạn

Tại Đại hội cổ đông năm 2025, CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) đã chia sẻ kế hoạch mở rộng hoạt động kinh doanh, đặc biệt tại các sân bay lớn như Tân Sơn Nhất, Nội Bài và Long Thành, cùng những con số tích cực trong kết quả kinh doanh quý 1 và định hướng chiến lược trung hạn.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 của AST cho thấy công ty tiếp tục hướng tới tăng trưởng ổn định với doanh thu dự kiến đạt 1.600 tỷ đồng (+20% YoY) và lợi nhuận trước thuế 300 tỷ đồng (+17% YoY). Biên lợi nhuận trước thuế ước đạt 18,8%, thấp hơn một chút so với năm 2024 do ảnh hưởng từ chi phí mở rộng. Dù kế hoạch có phần thận trọng, nhưng vẫn sát với mức dự báo của các chuyên gia phân tích, cho thấy khả năng hiện thực hóa cao.

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 khởi đầu thuận lợi khi AST ghi nhận doanh thu 400 tỷ đồng (+18% YoY), hoàn thành 24% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế tăng mạnh lên 88 tỷ đồng (+40% YoY) với biên lợi nhuận cải thiện lên 22%. Hiệu suất doanh thu/cửa hàng bình quân cao, đạt 89 tỷ đồng tại nhà ga quốc tế và 60 tỷ đồng tại nhà ga trong nước, phản ánh hiệu quả vận hành và sức tiêu thụ tốt.

Chiến lược mở rộng hệ thống điểm bán tiếp tục được AST đẩy mạnh. Tính đến quý 1/2025, công ty vận hành 144 điểm bán, trong đó 19 điểm tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất mới. AST đã trúng thầu hơn 20% tổng diện tích mặt bằng tại nhà ga này, nhưng chiếm đến gần 50% số lượng vị trí đắc địa – minh chứng cho năng lực thương lượng và chiến lược chọn mặt bằng hiệu quả. Các điểm bán sẽ hoạt động đồng loạt sau kỳ nghỉ lễ 30/4–1/5, gồm bán lẻ, thức ăn nhanh, nhà hàng, phòng chờ và đóng gói hành lý.

Về triển vọng mở rộng, ban lãnh đạo tỏ ra tự tin vào khả năng trúng thầu tại nhà ga T2 mở rộng sân bay Nội Bài và sân bay Long Thành (dự kiến khai thác vào khoảng tháng 3–6/2026). Việc sớm hiện diện tại những vị trí chiến lược này sẽ giúp AST gia tăng quy mô, cải thiện lợi nhuận và củng cố vị thế đầu ngành trong mảng bán lẻ phi hàng không tại sân bay.

Mô hình chia sẻ doanh thu với ACV tiếp tục là lợi thế cạnh tranh của AST. Với mức chia sẻ 12–20%, mô hình này không chỉ giúp tối ưu chi phí mặt bằng mà còn loại bỏ các đối thủ nhỏ kém hiệu quả. AST đang hướng đến việc áp dụng mô hình này cho toàn bộ hệ thống vào cuối năm 2025.

Công ty con VINACS cũng có bước tiến mới khi ghi nhận kế hoạch doanh thu 365 tỷ đồng (+35% YoY) và LNST 26 tỷ đồng (so với mức lỗ 11 tỷ đồng năm 2024). VINACS đã khởi công xây dựng nhà máy suất ăn hàng không tại sân bay Long Thành với công suất 20.000 suất/ngày. Đây sẽ là động lực tăng trưởng dài hạn cho VINACS khi kết hợp với năng lực hiện hữu tại sân bay Nội Bài (10.000 suất/ngày) và Cam Ranh (2.500 suất/ngày).

Kế hoạch cổ tức năm 2024 là 30% bằng tiền mặt, trong đó 15% đã tạm ứng. Năm 2025, công ty dự kiến chi trả cổ tức ở mức 35–40% bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu, cho thấy dòng tiền và nền tảng tài chính tiếp tục ổn định.

Tổng thể, AST đang cho thấy một lộ trình tăng trưởng rõ ràng và đầy triển vọng với sự mở rộng mạnh mẽ về mặt bằng bán lẻ, đa dạng dịch vụ tại sân bay, chiến lược vận hành hiệu quả và lợi thế từ mô hình kinh doanh độc đáo. Đây là những yếu tố then chốt giúp công ty củng cố vị thế và bứt phá trong giai đoạn 2025–2026.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#6

AST: Lợi nhuận quý 1 tăng mạnh 57% nhờ biên lợi nhuận cải thiện và chi phí hiệu quả hơn

CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 1/2025 với mức tăng trưởng ấn tượng về lợi nhuận, phù hợp kỳ vọng và mở ra triển vọng tích cực cho các quý tiếp theo khi Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất chính thức đi vào hoạt động.

Lợi nhuận tăng trưởng vượt trội, phù hợp dự báo

  • Doanh thu đạt 385 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ năm trước, hoàn thành 23% kế hoạch cả năm.
  • Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số đạt 55 tỷ đồng, tăng mạnh 57% YoY và hoàn thành 27% kế hoạch năm.
  • Kết quả này vượt nhẹ kỳ vọng nhờ biên lợi nhuận gộp cao hơn dự kiến và chi phí SG&A/doanh thu thấp hơn kế hoạch.

Biên lợi nhuận cải thiện đáng kể

  • Biên lợi nhuận gộp quý 1 đạt 63%, tăng 2,2 điểm % YoY và vượt dự báo năm là 60,5%.
  • Nguyên nhân chủ yếu đến từ (1) tăng tỷ trọng khách quốc tế mang lại biên cao hơn, (2) phục hồi doanh số trung bình mỗi cửa hàng, và (3) điều chỉnh cấu trúc cửa hàng và danh mục sản phẩm giúp nâng hiệu quả kinh doanh.

Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt

  • Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu ở mức 41,5%, cải thiện nhẹ so với cùng kỳ và thấp hơn dự báo cả năm là 42,2%.
  • Kết quả này phản ánh nỗ lực của AST trong việc tối ưu hiệu quả vận hành trong bối cảnh chi phí thuê mặt bằng tại sân bay tăng do cơ chế chia sẻ doanh thu với ACV.

Động lực tăng trưởng từ Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất

  • Tính đến hết quý 1/2025, AST có tổng cộng 144 điểm bán, trong đó 19 điểm mới tại Nhà ga T3 Sân bay Tân Sơn Nhất sẽ lần lượt đi vào hoạt động sau ngày 30/4.
  • AST dự kiến khai trương các cửa hàng bán lẻ, đồ ăn nhanh và nhà hàng ngay sau kỳ nghỉ lễ, còn các phòng chờ sẽ hoạt động từ giữa năm.
  • Dù chỉ chiếm hơn 20% diện tích thuê tại T3, AST sở hữu gần 50% các vị trí đắc địa – yếu tố sẽ hỗ trợ doanh thu vượt trội trong giai đoạn tới.

Hưởng lợi từ phục hồi khách quốc tế

  • Trong quý 1/2025, lượng khách quốc tế tăng 13% YoY, đạt 11,8 triệu lượt. Lượng khách Trung Quốc đặc biệt ấn tượng, phục hồi vượt mức trước COVID với 124%, so với chỉ 64% trong năm 2024.
  • Lượng khách nội địa cũng tăng nhẹ 3% YoY, đạt 18,1 triệu lượt, phản ánh sức mua hồi phục và sự phục hồi của ngành du lịch trong nước.

Đóng góp từ công ty liên kết VINACS cải thiện rõ rệt

  • VINACS, đơn vị cung cấp suất ăn hàng không, đóng góp 1,8 tỷ đồng lợi nhuận cho AST trong quý 1/2025 (so với mức lỗ 2,5 tỷ đồng cùng kỳ năm ngoái).
  • Công ty kỳ vọng VINACS sẽ đóng góp khoảng 8 tỷ đồng lợi nhuận trong năm nay.

Tổng kết
Quý 1/2025 là khởi đầu thuận lợi cho AST với lợi nhuận tăng trưởng mạnh, biên lợi nhuận cải thiện và chi phí được kiểm soát tốt. Việc các điểm bán tại T3 sắp đi vào hoạt động và xu hướng phục hồi khách quốc tế là những yếu tố then chốt sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của AST trong những quý tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#7

:airplane: Bán lẻ nhà ga sân bay – Một thị trường ngách đang “cất cánh” cùng du lịch hàng không

Ngành bán lẻ tại các nhà ga sân bay, dù là một phân khúc nhỏ trong tổng thể ngành bán lẻ, lại sở hữu tiềm năng tăng trưởng bền vững khi kết hợp giữa tăng trưởng du lịch hàng không và mô hình kinh doanh độc quyền tại các sân bay trọng điểm.

:mag_right: 1. Tổng quan mô hình: Áp lực chi phí – nhưng biên lợi nhuận hấp dẫn

Các cửa hàng tại sân bay như duty-free, quà lưu niệm, nhà hàng, phòng chờ VIP… đều phải trả phí thuê mặt bằng theo cơ chế chia sẻ doanh thu với Cảng Hàng không – mức chi phí cao hơn thuê cố định thông thường. Tuy nhiên, nhờ:

  • Giá bán cao hơn 20–50% so với bên ngoài;
  • Mật độ chi tiêu cao hơn trung bình;
  • Khách hàng quốc tế có xu hướng chi nhiều hơn;
    … nên biên lợi nhuận gộp thường dao động từ 40–60%, thậm chí trên 75% với dịch vụ lounge VIP.

:bar_chart: 2. Cổ phiếu tiềm năng: AST và SAS – Ứng cử viên sáng giá

Theo thống kê 2024–Q1/2025:

  • AST: biên LN gộp 61,1%, LNTT tăng +44,2%, định giá EV/EBITDA ~9,7x
  • SAS: biên LN gộp 59,2%, LNTT tăng +51,1%, định giá EV/EBITDA ~11,7x

Cả hai doanh nghiệp đều có năng lực lâu năm, sở hữu nhiều điểm bán tại sân bay lớn, và tham gia vào mảng siêu lợi nhuận như phòng chờ thương gia, hàng miễn thuế – đây là những yếu tố “then chốt” để mở khoá tăng trưởng dài hạn.

:rocket: 3. Động lực tăng trưởng ngành: Du lịch, hạ tầng và tầng lớp trung lưu

  • Du lịch hồi phục mạnh mẽ sau Covid: Lượng khách quốc tế 6T-2025 đạt 10,7 triệu lượt (+21,1% YoY), nội địa 77,5 triệu lượt (+16,5% YoY).
  • Mục tiêu dài hạn 2024–2030: tăng trưởng chi tiêu du lịch +12,7%/năm; lượt khách +7,3%/năm.
  • Hạ tầng hàng không mở rộng mạnh: T3 Tân Sơn Nhất đã vận hành từ T4/2025; Long Thành GĐ1 (25 triệu khách/năm) sẽ đi vào hoạt động đầu 2026.
  • Tầng lớp trung lưu tăng mạnh: từ 26% dân số hiện nay lên 55% vào năm 2030 – tạo nhu cầu lớn cho trải nghiệm du lịch và tiêu dùng tại sân bay.

:round_pushpin: 4. Lưu ý đầu tư

  • Mô hình bán lẻ nhà ga không dễ nhân rộng, phụ thuộc nhiều vào quan hệ đấu thầu mặt bằng tại các sân bay lớn và năng lực vận hành đặc thù.
  • Tính chu kỳ của ngành du lịch và rủi ro chi phí đầu vào (thuê mặt bằng tăng theo doanh thu) cần được theo dõi sát.

:white_check_mark: Kết luận:

Ngành bán lẻ nhà ga sân bay tại Việt Nam đang ở giai đoạn đầu của chu kỳ tăng trưởng dài hạn, được hỗ trợ bởi du lịch, hạ tầng và sức mua của tầng lớp trung lưu. Trong đó, AST và SAS là hai cổ phiếu đáng chú ý nhất với nền tảng vững vàng, biên lợi nhuận hấp dẫn và mức định giá hợp lý.

:chart_with_upwards_trend: Nhà đầu tư có thể cân nhắc tích luỹ theo chiến lược trung – dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền đang tìm đến các cổ phiếu có “moat” và dư địa tăng trưởng thực chất.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

AST: Lợi nhuận quý 2 tăng trưởng mạnh 92% YoY – Biên lợi nhuận vượt kỳ vọng, hưởng lợi từ phục hồi du lịch quốc tế

CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (HOSE: AST) đã công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 ấn tượng, với lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST sau CĐTS) tăng tới 92% so với cùng kỳ, vượt dự báo của giới phân tích. Kết quả này phản ánh đà phục hồi mạnh mẽ của ngành hàng không, đặc biệt từ mảng khách quốc tế và hiệu quả vận hành tại các điểm bán mới.

:bar_chart: Điểm nhấn kết quả kinh doanh quý 2/2025:

  • Doanh thu: 394 tỷ đồng (+2% QoQ; +27% YoY)
  • LNST sau CĐTS: 63 tỷ đồng (+14% QoQ; +92% YoY)
  • Biên lợi nhuận gộp: 63,8% – cao hơn dự báo cả năm (60,5%)
  • Chi phí SG&A: 44%, giảm 70 điểm cơ bản YoY nhờ nâng cao hiệu quả hoạt động

Đáng chú ý, lợi nhuận vượt kỳ vọng chủ yếu đến từ thuế suất hiệu quả thấp hơn (9,4%) nhờ AST chuyển lỗ tính thuế từ các năm trước (đã chuyển khoảng 80% tổng số 175 tỷ đồng lỗ tính thuế).

:pushpin: 6 tháng đầu năm 2025: Đà phục hồi rõ rệt

  • Doanh thu 6T 2025: 779 tỷ đồng (+20% YoY), hoàn thành 47% kế hoạch năm
  • LNST sau CĐTS: 117 tỷ đồng (+73% YoY), hoàn thành 58% dự báo năm

Hiệu quả từ việc tối ưu hóa mô hình cửa hàng, cải thiện chi tiêu bình quân của hành khách và mở rộng hoạt động tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện lợi nhuận.

:airplane: Ngành hàng không phục hồi mạnh – Đòn bẩy tăng trưởng dài hạn

Hành khách quốc tế:

  • Quý 2/2025: 11 triệu lượt (+9% YoY)
  • 6T 2025: 22,8 triệu lượt (+13% YoY; 49% dự báo năm)
  • Du khách Trung Quốc: Đã vượt mức trước COVID-19 (đạt 110%) – yếu tố hỗ trợ lớn cho chi tiêu tại các cửa hàng miễn thuế và dịch vụ

Hành khách nội địa:

  • Quý 2/2025: 19,2 triệu lượt (+10% YoY)
  • 6T 2025: 37,3 triệu lượt (+7% YoY)

Dự kiến tăng trưởng hành khách nội địa sẽ tiếp tục, được hỗ trợ bởi:

  • Sức mua cải thiện
  • Khả năng giá vé máy bay giảm từ năm 2026 khi nguồn cung động cơ ổn định trở lại
  • Gia nhập thị trường của các hãng bay mới như Sun Phu Quoc Airways, Vietravel Airlines…

:office: Hoạt động kinh doanh cốt lõi – Mở rộng chuỗi và tăng hiệu quả

Tính đến cuối quý 2/2025, AST đang vận hành 142 điểm bán, bao gồm gần như toàn bộ các cửa hàng tại T3 Tân Sơn Nhất (trong đó 2/3 phòng chờ đã khai trương, phòng chờ còn lại sắp hoạt động hợp tác cùng Nam Á Bank). Công ty cũng đang tham gia đấu thầu thêm quầy thông tin du lịch trong năm nay – kỳ vọng mở rộng hiện diện thương hiệu và doanh thu dịch vụ.

:bento: Đóng góp từ VINACS gia tăng mạnh mẽ

  • LNST quý 2/2025: 14,5 tỷ đồng (tăng mạnh từ khoản lỗ 3,5 tỷ đồng cùng kỳ)
  • LNST 6T 2025: 20,6 tỷ đồng, hoàn thành 72% kế hoạch cả năm

Đây là dấu hiệu tích cực, mở ra khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận hợp nhất của AST trong thời gian tới.

:dart: Kết luận & Góc nhìn đầu tư

:white_check_mark: AST đang chứng minh vị thế vững chắc trong lĩnh vực dịch vụ hàng không, nhờ:

  • Đà phục hồi mạnh của khách quốc tế và nội địa
  • Biên lợi nhuận vượt dự báo nhờ hiệu quả vận hành cao
  • Mở rộng điểm bán tại các ga trọng yếu (T3)
  • Chiến lược dài hạn gắn với tăng trưởng du lịch & hàng không Việt Nam

:chart_with_upwards_trend: Với biên lợi nhuận gộp cao, tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận, và sức bật từ mảng khách Trung Quốc, cổ phiếu AST có thể tiếp tục là điểm sáng trong nhóm dịch vụ hàng không & du lịch nửa cuối năm 2025.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

AST: Lượng hành khách tăng trưởng & kế hoạch mở rộng cửa hàng thúc đẩy lợi nhuận
Cập nhật khuyến nghị MUA – nâng giá mục tiêu thêm 8%

Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) thêm 8% và tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA. Động lực nâng định giá đến từ:

  1. Dự phóng lợi nhuận sau thuế (LNST) giai đoạn 2025-2027 tăng thêm 4%.
  2. Dự báo lợi nhuận VinaCS 2025-2026 điều chỉnh tăng lần lượt 25%.
  3. Cập nhật mô hình định giá từ cuối 2025 sang giữa 2026, giúp phản ánh sát hơn triển vọng kinh doanh.

Điều chỉnh dự báo lợi nhuận

  • LNST sau lợi ích CĐTS: nâng 2025/26 lần lượt thêm 10%/4%, giữ nguyên 2027.
  • Động lực chính đến từ:
    • Biên lợi nhuận gộp tăng 1,3/0,7 điểm %.
    • LNST VinaCS tăng mạnh 75%/3%.
    • Thuế suất hiệu quả giảm còn 17%/19,1% (so với 20% trước đó), nhờ việc khấu trừ lỗ từ Q2/2025 sang giai đoạn 2025-2026.

Triển vọng tăng trưởng

Chúng tôi dự báo CAGR EPS 2024-2027 đạt 28%, được thúc đẩy bởi:

  • Kế hoạch mở rộng hệ thống: dự kiến 26/30/15 điểm bán mới trong 2025/26/27, tập trung tại Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất (quý 2/2025) và Nhà ga T2 Nội Bài (quý 2/2026).
  • Nhu cầu di chuyển hàng không gia tăng sau dịch và mức chi tiêu hành khách cải thiện.
  • Doanh thu bình quân mỗi cửa hàng Lucky duy trì ở mức cao: 6,7 tỷ (2025) và 7,3 tỷ (2026), tương đương 86-94% so với năm 2019.

VinaCS – động lực bổ sung

Chúng tôi nâng dự phóng LNST VinaCS lên 50 tỷ (2025) và 67 tỷ (2026), cao hơn nhiều so với dự báo trước (29 tỷ/65 tỷ), nhờ phục hồi mạnh trong 6T 2025.

Định giá

  • AST đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2025/26 là 14,2x/11,9x, thấp hơn trung bình lịch sử 2018-2019 (15x).
  • PEG 2025 chỉ 0,6, cho thấy mức định giá hấp dẫn so với CAGR EPS 23% giai đoạn 2024-2028.

Rủi ro cần lưu ý

  • Lượng khách quốc tế hồi phục chậm hơn dự kiến.
  • Chi tiêu hành khách thấp hơn kỳ vọng.
  • Khả năng phân bổ diện tích tại Nhà ga T2 Nội Bài không như kỳ vọng.

Kết luận: Với triển vọng tăng trưởng kép từ lượng khách hàng không, mở rộng điểm bán, cùng sự phục hồi mạnh của VinaCS, AST xứng đáng là cơ hội đầu tư dài hạn hấp dẫn trong ngành dịch vụ hàng không.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

AST: Lợi nhuận tăng mạnh 78% nhờ nhà ga T3 Tân Sơn Nhất và chuyển lỗ thuế – Tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận

CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (HOSE: AST) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025 với nhiều tín hiệu tích cực, đặc biệt là nhờ đóng góp trọn quý đầu tiên từ nhà ga T3 Tân Sơn Nhất (T3 TSN) và việc chuyển các khoản lỗ tính thuế, giúp lợi nhuận vượt xa kỳ vọng ban đầu.

Kết quả 9 tháng 2025 vượt kỳ vọng về lợi nhuận

Trong 9 tháng đầu năm 2025, AST ghi nhận doanh thu đạt 1.200 tỷ đồng (+26% YoY), hoàn thành 75% dự báo cả năm; lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 186 tỷ đồng (+75% YoY), hoàn thành 83% dự báo cả năm của chuyên viên.
Doanh thu phù hợp với kỳ vọng, trong khi lợi nhuận vượt dự báo chủ yếu nhờ chuyển các khoản lỗ tính thuế trong quý 2 và quý 3, giúp tỷ lệ thuế hiệu dụng giảm xuống 13,7% (so với 21,6% cùng kỳ 2024). Với nền tảng này, chuyên viên đánh giá AST có khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cả năm trong kỳ cập nhật tới.

Quý 3/2025: Lợi nhuận tăng 78% YoY – T3 Tân Sơn Nhất đóng góp toàn phần

Quý 3 ghi nhận doanh thu 458 tỷ đồng (+39% YoY, +16% QoQ) và LNST-CĐTS 69 tỷ đồng (+78% YoY, +10% QoQ). Đây là quý đầu tiên AST ghi nhận đóng góp trọn vẹn từ hoạt động tại nhà ga T3 Tân Sơn Nhất, nơi công ty hiện vận hành 142 điểm bán, bao gồm 3 phòng chờ hạng thương gia.
Theo ban lãnh đạo, sức mua của khách quốc tế duy trì ổn định, trong khi nhu cầu từ khách nội địa cải thiện nhẹ nhờ yếu tố mùa vụ du lịch trong quý 3.

Biên lợi nhuận cải thiện vượt kỳ vọng

Biên lợi nhuận gộp quý 3/2025 đạt 64,2% (+3 điểm % YoY; +0,4 điểm % QoQ), cao hơn mức dự phóng cả năm 61,9%.
Ba yếu tố chính giúp cải thiện biên lợi nhuận gồm:

  1. Tỷ trọng hành khách quốc tế cao, mang lại doanh thu và biên lợi nhuận tốt hơn.
  2. Hiệu quả vượt kỳ vọng tại các phòng chờ thương gia.
  3. Tối ưu vận hành, giúp giảm chi phí so với các quý đầu năm.

Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu trong quý giảm còn 42,8%, cải thiện nhẹ so với quý trước, nhờ hiệu suất hoạt động tại các cửa hàng hiện hữu tăng và chi phí vận hành ổn định hơn tại T3 TSN.

Chuyển lỗ thuế giúp lợi nhuận vượt dự phóng

Trong quý 3, AST tiếp tục chuyển thêm 24 tỷ đồng lỗ tính thuế, nâng tổng số lỗ đã chuyển lên 94% trên tổng 175 tỷ đồng lỗ tính thuế còn lại. Tính đến cuối quý 3, công ty đã chuyển được 63 tỷ đồng trong năm 2025, vượt mức dự phóng 54 tỷ đồng của chuyên viên.
Điều này giúp lợi nhuận ròng cải thiện đáng kể so với dự kiến, dù doanh thu chỉ tương đương kỳ vọng.

VINACS – điểm sáng từ liên doanh

Công ty con VINACS (dịch vụ phòng chờ hàng không) mang lại lợi nhuận 6 tỷ đồng trong quý 3 (+30% QoQ), trong khi cùng kỳ năm ngoái ghi nhận lỗ 0,1 tỷ đồng.
Tính lũy kế 9 tháng, VINACS đóng góp 12,4 tỷ đồng, so với mức lỗ 3,6 tỷ đồng cùng kỳ 2024 – tương ứng hoàn thành 85% kế hoạch cả năm. Đây là dấu hiệu cho thấy mảng dịch vụ phụ trợ của AST đang bước vào giai đoạn phục hồi mạnh mẽ.

Nhận định chuyên viên

Kết quả quý 3 tiếp tục củng cố luận điểm rằng AST đang lấy lại đà tăng trưởng bền vững, khi các mảng kinh doanh chủ lực đều hoạt động hiệu quả sau giai đoạn mở rộng.

  • Nhà ga T3 Tân Sơn Nhất là động lực tăng trưởng chính trong 2025–2026, mang lại doanh thu ổn định, biên lợi nhuận cao và quy mô lớn.
  • Việc chuyển lỗ thuế giúp tăng lợi nhuận ngắn hạn và tối ưu dòng tiền trong giai đoạn đầu vận hành T3.
  • VINACS và các phòng chờ thương gia tiếp tục cải thiện đóng góp, củng cố nguồn thu dài hạn.

Chúng tôi đánh giá AST có tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025, đồng thời duy trì khuyến nghị tích cực nhờ nền tảng tài chính lành mạnh, biên lợi nhuận cao và triển vọng tăng trưởng rõ ràng khi ngành hàng không phục hồi.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.