AST: du lịch quốc tế tăng mạnh, đang ở giá hấp dẫn

[trungtin58]

Sự phục hồi mạnh mẽ của du lịch quốc tế – Động lực tăng trưởng cho AST

Ngành du lịch Việt Nam đang chứng kiến sự phục hồi ấn tượng sau giai đoạn suy giảm do đại dịch COVID-19. Số liệu thống kê cho thấy lượng khách quốc tế đến Việt Nam đã tăng mạnh từ mức 3,6 triệu lượt năm 2022 lên 12,6 triệu lượt trong năm 2023, đạt khoảng 70% so với thời kỳ trước đại dịch. Đà tăng trưởng tiếp tục duy trì trong năm 2024 với 17,5 triệu lượt khách, gần tương đương mức đỉnh 18 triệu lượt của năm 2019. Đặc biệt, tháng 1/2025 đã ghi nhận 2,1 triệu lượt khách quốc tế, lập kỷ lục mới, vượt qua mức cùng kỳ năm 2020.

Xu hướng tăng trưởng này phần lớn được thúc đẩy bởi sự phục hồi của các thị trường trọng điểm như Trung Quốc, Hàn Quốc, Đài Loan, Mỹ và châu Âu. Đặc biệt, lượng khách Trung Quốc – nhóm khách hàng chi tiêu cao tại các cửa hàng sân bay – đã phục hồi mạnh mẽ và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trong thời gian tới.

Với hệ thống 102 cửa hàng tại các sân bay lớn, AST là một trong những doanh nghiệp được hưởng lợi lớn nhất từ xu hướng này. Sự gia tăng số lượng khách quốc tế không chỉ thúc đẩy doanh thu từ hàng lưu niệm và miễn thuế mà còn giúp mở rộng phân khúc nhà hàng, phòng chờ VIP – những dịch vụ có biên lợi nhuận cao. Việc tận dụng tối đa đà phục hồi của ngành du lịch sẽ là động lực tăng trưởng chính cho AST trong giai đoạn 2024-2026.

Kết quả kinh doanh 2024 tăng trưởng mạnh

Năm 2024, AST ghi nhận doanh thu thuần 1,330 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 202.4 tỷ

đồng, lần lượt tăng 20.9% và tăng 34.4% so với năm trước. Quý 4/2024 đạt doanh thu 351 tỷ vượt mức cùng kỳ quý trước 21% và vượt mức cao nhất trước dịch Q3/2019 là 300 tỷ. Biên EBIT tăng từ 14.3% lên 18.46% dự kiến năm 2025 biên EBIT sẽ tăng vượt mức năm 2019 là 20%. ROE 28.81% đạt mức cao nhất trong vòng 5 năm.

Tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ suất sinh lời đều đang tăng trưởng mạnh trở lại

Cơ cấu tài sản tăng trưởng đều, thanh khoản tốt sức khoẻ tài chính tốt

Cơ cấu tài sản của AST trong năm 2024 tiếp tục có sự dịch chuyển theo hướng tăng tỷ trọng tài sản ngắn hạn, phản ánh chiến lược linh hoạt trong quản lý vốn và khả năng thanh khoản tốt. Tổng tài sản của công ty đạt 853,3 tỷ đồng, tăng 12,1% so với năm trước, trong đó:

• Tài sản ngắn hạn chiếm 71,0% tổng tài sản, tăng từ mức 68,3% năm 2023. Tăng trưởng mạnh nhất đến từ đầu tư tài chính ngắn hạn (34,8%) và tiền & tương đương tiền (15,8%), cho thấy công ty có dự trữ tiền mặt tốt và quản lý dòng tiền hiệu quả.
• Tài sản dài hạn chỉ chiếm 29,0% tổng tài sản, với tài sản cố định là danh mục lớn nhất (16,0%), phản ánh mô hình kinh doanh dịch vụ sân bay không yêu cầu đầu tư lớn vào hạ tầng vật chất.

Về nguồn vốn, vốn chủ sở hữu chiếm 72,5%, cao hơn đáng kể so với nợ phải trả (27,5%), cho thấy cấu trúc tài chính lành mạnh, ít phụ thuộc vào nợ vay. Tỷ lệ nợ thấp giúp AST giảm rủi ro tài chính và tạo điều kiện để duy trì chính sách cổ tức hấp dẫn trong các năm tới.

Nhìn chung, cơ cấu tài sản của AST cho thấy doanh nghiệp có thanh khoản tốt, ít áp lực tài chính, và sẵn sàng mở rộng hoạt động khi nhu cầu du lịch phục hồi mạnh mẽ.

Kết luận

Với bức tranh tương lai rất khả quan của ngành, cùng với xu hướng tăng trưởng trở lại của AST, kỳ vọng sẽ đạt mức EPS khi thời điểm trước dịch là 4,241 cùng với mức P/E 16.x, định giá của AST năm 2025 sẽ là 67

[Bao_Le]

Đinh giá lại chưa shop

[DuyAnhVDSC]

AST: Mở cửa hàng chậm hơn, lợi nhuận vẫn có thể tăng nhờ năng suất điểm bán

Câu chuyện đáng chú ý tại CTCP Dịch vụ Hàng không Taseco (AST) không nằm ở việc mở thật nhiều cửa hàng mới. Ngược lại, tốc độ mở điểm bán đang chậm hơn kỳ vọng. Điều tích cực là mỗi cửa hàng hiện tạo ra doanh thu tốt hơn, trong khi lợi nhuận từ mảng suất ăn hàng không cũng phục hồi mạnh. Vì vậy, tăng trưởng của AST đang chuyển từ “mở rộng số lượng” sang “nâng hiệu quả trên từng điểm bán”.

AST kết thúc năm 2025 với 138 điểm bán. Trong năm 2026, số điểm bán mở mới ròng được kỳ vọng chỉ khoảng 14 điểm, thấp đáng kể so với kế hoạch trước đó là 30 điểm. Nguyên nhân đến từ quá trình tái cơ cấu mặt bằng, đóng các điểm hoạt động kém hiệu quả và tập trung nguồn lực vào những sân bay có lượng hành khách lớn hơn như Nội Bài.

Nhìn qua, việc mở rộng chậm lại có thể khiến nhà đầu tư lo ngại về tăng trưởng. Nhưng điểm quan trọng nằm ở năng suất cửa hàng. Trong 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng đã đạt khoảng 135% mức năm 2019, trong khi năm 2025 mới ở mức 116%. Nếu xu hướng này duy trì, cả năm 2026 có cơ sở để đạt khoảng 139% mức trước dịch.

Điều này cho thấy AST đang kiếm được nhiều tiền hơn trên cùng một điểm bán, nhờ lượng khách phục hồi, chi tiêu của hành khách cải thiện và đóng góp tốt hơn từ phòng chờ thương gia cũng như hàng miễn thuế. Biên lợi nhuận gộp trong 6 tháng đầu năm cũng tăng lên 64,8%, cao hơn 1,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Một động lực khác đến từ VINACS, doanh nghiệp cung cấp suất ăn hàng không mà AST sở hữu gần 29,3%. Lợi nhuận sau thuế của VINACS trong 6 tháng đầu năm 2026 đạt 101 tỷ đồng, gấp 4,9 lần cùng kỳ, trong khi biên lợi nhuận ròng tăng từ 15,3% lên 27,1%. Đây không phải hoạt động bán lẻ cốt lõi của AST, nhưng nếu đà phục hồi này duy trì, phần lợi nhuận được chia sẻ từ VINACS sẽ tiếp tục hỗ trợ kết quả chung.

Vì vậy, điểm cần nhìn ở AST trong 1–2 quý tới không đơn thuần là mở thêm bao nhiêu cửa hàng. Quan trọng hơn là doanh thu trên mỗi cửa hàng có duy trì ở mức cao hay không, các điểm bán mới tại Nội Bài vận hành hiệu quả đến đâu và lợi nhuận VINACS có giữ được mặt bằng hiện tại hay không.

Rủi ro lớn nhất vẫn là lượng khách quốc tế hoặc mức chi tiêu tại sân bay thấp hơn kỳ vọng. Ngoài ra, các điểm bán mới thường có chi phí thuê và vận hành cao trong giai đoạn đầu, nên lợi nhuận có thể không tăng ngay tương ứng với doanh thu.

Nhìn chung, câu chuyện của AST đang tích cực hơn ở chất lượng tăng trưởng: ít phụ thuộc hơn vào việc mở thật nhiều điểm bán, thay vào đó dựa nhiều hơn vào năng suất cửa hàng, cơ cấu doanh thu có biên lợi nhuận cao và sự phục hồi của mảng suất ăn hàng không. Nếu các yếu tố này tiếp tục được duy trì, AST vẫn có cơ sở tăng trưởng lợi nhuận dù tốc độ mở rộng mạng lưới không còn quá nhanh.

Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và mức định giá phù hợp cho AST có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.

[DuyAnhVDSC]

AST: Tăng trưởng vẫn tốt, nhưng chi phí mở rộng bắt đầu tạo áp lực

Taseco Airs (AST) tiếp tục hưởng lợi từ lượng hành khách hàng không phục hồi và việc mở thêm điểm kinh doanh tại sân bay. Sau 9 tháng, lợi nhuận tăng 37% so với cùng kỳ, nhanh hơn đáng kể doanh thu. Tuy nhiên, quý 3 cho thấy một điểm cần chú ý: doanh thu vẫn tăng hai chữ số nhưng lợi nhuận chỉ tăng 11%, do chi phí mở rộng mạng lưới bắt đầu tăng nhanh. Câu hỏi quan trọng với AST lúc này không còn là nhu cầu có phục hồi hay không, mà là các điểm bán mới có tạo đủ doanh thu để hấp thụ phần chi phí cố định gia tăng.

Quý 3/2026, AST đạt 520 tỷ đồng doanh thu, tăng 14% so với cùng kỳ và 9% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 77 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ nhưng gần như không tăng so với quý 2. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 1.556 tỷ đồng, tăng 26%, trong khi lợi nhuận đạt 255 tỷ đồng, tăng 37%.

Động lực nền tảng vẫn khá thuận lợi. Trong 10 tháng năm 2026, các sân bay Việt Nam phục vụ 110,4 triệu lượt hành khách, tăng 10,2% so với cùng kỳ, trong đó khách quốc tế tăng 11,3%. Lượng hành khách cao hơn đồng nghĩa với nhiều khách tiếp cận các cửa hàng ăn uống, bán lẻ và dịch vụ phi hàng không của AST tại sân bay.

AST cũng đang chủ động mở rộng quy mô thay vì chỉ dựa vào tăng trưởng hành khách. Từ đầu năm, doanh nghiệp đã mở thêm 7 điểm bán tại Nội Bài và một điểm tại Đà Nẵng. Các điểm bán còn lại tại khu vực mở rộng Nhà ga T2 Nội Bài có khả năng tiếp tục được đưa vào hoạt động từ cuối năm 2026 đến đầu năm 2027. Đây là động lực có thể giúp doanh thu tăng nhanh hơn tốc độ tăng hành khách khi diện tích kinh doanh của AST mở rộng.

Chất lượng lợi nhuận hiện vẫn tương đối tốt. Biên lợi nhuận gộp quý 3 duy trì ở mức 64,1%, gần như không thay đổi so với cùng kỳ; lũy kế 9 tháng đạt 64,6%, tăng 0,9 điểm phần trăm. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 266 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ, trong khi AST duy trì trạng thái tiền mặt ròng khoảng 551 tỷ đồng cuối quý 3. Đây là điểm tích cực vì lợi nhuận đang đi cùng dòng tiền thực, đồng thời bảng cân đối vẫn đủ khỏe để hỗ trợ quá trình mở rộng.

Nhưng chính quá trình mở rộng cũng đang tạo ra áp lực mới. Chi phí bán hàng và quản lý quý 3 tăng 20%, nhanh hơn mức tăng 14% của doanh thu, khiến tỷ lệ chi phí này trên doanh thu tăng lên 45,4%. Chi phí thuê mặt bằng và kho bãi tăng 25%, còn chi phí nhân viên tăng 24%. Đáng chú ý, giá trị cam kết thuê trong tương lai đã tăng 52% so với cuối năm 2025 lên khoảng 1.000 tỷ đồng.

Điều này giải thích vì sao doanh thu quý 3 tăng khá tốt nhưng lợi nhuận hoạt động lại giảm nhẹ 1% so với cùng kỳ, còn biên lợi nhuận hoạt động giảm từ 21,4% xuống 18,7%. AST đang chấp nhận chi phí trước để xây nền cho tăng trưởng sau, vì vậy hiệu quả của các điểm bán mới sẽ là yếu tố quyết định chất lượng tăng trưởng trong vài quý tới.

Về triển vọng, Nội Bài có khả năng tiếp tục đóng góp thêm khi các điểm bán mới hoàn tất khai trương. Long Thành mang lại dư địa lớn hơn về trung hạn, nhưng tiến độ đấu thầu mặt bằng thương mại hiện chậm hơn dự kiến nên thời điểm đóng góp lợi nhuận chưa rõ ràng. Đây cũng là rủi ro đáng chú ý nhất: AST có thể phải gánh chi phí thuê và nhân sự sớm hơn tốc độ tăng doanh thu nếu các mặt bằng mới đi vào khai thác chậm.

Nhìn chung, câu chuyện của AST vẫn tích cực nhờ lượng hành khách tăng, biên gộp ổn định, dòng tiền tốt và mạng lưới điểm bán tiếp tục mở rộng. Tuy nhiên, giai đoạn tới sẽ cần nhìn nhiều hơn vào hiệu suất của các điểm bán mới thay vì chỉ nhìn tăng trưởng doanh thu. Nếu doanh thu từ Nội Bài và các mặt bằng mới tăng đủ nhanh để hấp thụ phần chi phí cố định đã cam kết, lợi nhuận có cơ sở tiếp tục tăng trưởng. Ngược lại, việc chậm tiến độ tại Long Thành hoặc chi phí thuê tăng nhanh hơn doanh thu có thể khiến biên lợi nhuận chịu áp lực.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của AST có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.