BAF - Công ty chăn nuôi hàng đầu Việt Nam, tiên phong nắm bắt cơ hội, dẫn dắt xu hướng chuyển đổi cơ cấu ngành bền vững.
BAF là một trong các Công ty dẫn đầu về di truyền giống và chăn nuôi heo tại Việt Nam. Tân dụng ưu thế từ mảng cung ứng Nguyên vật liệu thức ăn chăn nuôi, BaF hoạt động trong lĩnh vực chăn nuôi Heo, chế biến và cung ưng thực phẩm sạch đến tận tay người tiêu dùng, hướng đến mục tiêu xây dựng mô hình Feed – Farm – Food khép kín.
I. Triển vọng tăng trưởng
1. Vị thế dẫn đầu ngành chăn nuôi Việt Nam.
BaF hiện đang duy trì vị thế trong Top 5 doanh nghiệp chăn nuôi lớn nhất Việt Nam với tổng doanh thu đạt 5.204 tỷ VND, cung ứng 289.000 con heo ra thị trường với thương hiệu Heo Ăn Chay - BaF Meat, nổi bật với chất lượng tươi sạch, thơm ngon và giá cả hợp lý. Mục tiêu của BaF là vươn lên TOP 3 công ty chăn nuôi hàng đầu Việt Nam, chiếm 8-10% thị phần với tổng đàn lên tới 2,5 triệu con và 10 triệu kg heo thương phẩm.
2. Hệ sinh thái toàn diện
BaF tập trung phát triển mô hình kinh doanh chiến lược 3F Feed – Farm – Food, xây dựng quy trình khép kín từ trang trại đến bàn ăn nhằm nâng cao trải nghiệm tiêu dùng của khách hàng. Công ty hợp tác chiến lược với Tập đoàn cung cấp con giống uy tín toàn cầu để chọn lọc heo giống khỏe mạnh.
BaF sở hữu hệ thống trang trại thông minh 4.0 và nhà máy chế biến thịt hiện đại, đồng thời tự hào với nhà máy thức ăn chăn nuôi đầu tiên tại Việt Nam đạt chứng nhận GLOBAL GAP và FSSC 22000 v5.1, các tiêu chuẩn cao nhất trong quản lý chất lượng thức ăn chăn nuôi toàn cầu.
Mảng chế biến và phân phối hoàn thiện mô hình 3F, giúp BaF nâng cao năng lực cạnh tranh và kiểm soát tốt hơn toàn bộ chuỗi giá trị từ nguồn đầu vào đến sản phẩm cuối cùng.
3. Doanh nghiệp quy mô lớn kỳ vọng hưởng lợi nhờ Luật Chăn nuôi 2025
Kinh tế suy yếu khiến thu nhập giảm, làm người dân thắt chặt chi tiêu, dẫn đến tổng cầu giảm sút và sản xuất bị ảnh hưởng. Dịch tả lợn châu Phi (ASF) đã tác động mạnh mẽ đến ngành chăn nuôi, làm mất đi sức cạnh tranh của các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ và đẩy nhanh quá trình chuyển dịch sang mô hình chăn nuôi quy mô lớn, tập trung và khép kín. Sự chuyển dịch này không chỉ cần thiết mà còn phù hợp với chiến lược phát triển bền vững của Chính phủ Việt Nam trong giai đoạn 2021-2030, đồng thời mở ra cơ hội chiếm lĩnh thị phần cho các đơn vị đầu tư quy mô lớn và quản trị chuyên nghiệp.
Mô hình kinh doanh khép kín 3F của BAF là một ví dụ điển hình cho xu hướng phát triển của ngành chăn nuôi hiện đại, dự kiến sẽ dần thay thế mô hình chăn nuôi nông hộ truyền thống. Sau năm 2025, khi quy hoạch chăn nuôi được triển khai thực tế, việc gia nhập ngành của các doanh nghiệp lớn sẽ bị hạn chế, phụ thuộc vào điều kiện đất đai, nguồn nước và khí hậu của từng địa phương.
Triển khai mô hình liên kết chăn nuôi
BaF triển khai mô hình chuỗi liên kết với người chăn nuôi nhỏ lẻ thông qua việc cung cấp con giống, thức ăn chăn nuôi, hỗ trợ về kinh nghiệm, thu mua sản phẩm của người nông dân. Chiến lược này giúp Công ty phát triển nhanh hơn, chủ động hơn trong kinh doanh.
4. Mở rộng kênh phân phối tạo đà bứt phá
Sản phẩm chăn nuôi của BAF đang được tiêu thụ chủ yếu qua kênh bán sỉ cho thương lái, chiếm khoảng 70%. 30% sản lượng còn lại được phân phối qua kênh hiện đại thông qua 60 cửa hàng SiBAFoods, 300 cửa hàng MeatShop và các siêu thị (Big C, GO!, Top market…). BaF sẽ chú trọng mở rộng kênh phân phối tại các siêu thị lớn, từ đó thúc đẩy doanh số và nâng cao uy tín thương hiệu.
Nổi bật là BaF Meat - Thịt Heo Ăn Chay thật sự khác biệt về mọi mặt so với những sản phẩm, thương hiệu khác trên thị trường. Đàn heo được nuôi bằng Cám Chay độc quyền, được nuôi trong những trang trại quy mô, khép kín chuẩn 4.0 nên chất lượng thịt thật sự thơm ngon, bảo đảm vệ sinh an toàn thực phẩm.
5. Hợp tác chiến lược với các tổ chức tài chính lớn
BaF đã trở thành đối tác chiến lược của IFC (một thành viên của Ngân hàng Thế giới) với thỏa thuận phát hành 600 tỷ VND trái phiếu chuyển đổi (đã giải ngân trong năm 2023) và 300 tỷ VND trái phiếu riêng lẻ (dự kiến giải ngân vào Q2/2024). Các tổ chức tài chính lớn như Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB), Ngân hàng Bank of China (BOC), và Tổ chức tài chính phát triển Proparco đang cùng BaF tham gia đàm phán hợp tác đầu tư. Sự đồng hành của các quỹ đầu tư này sẽ mang lại lợi ích lâu dài và to lớn cho BaF, đồng thời bổ sung nguồn vốn cho hoạt động đầu tư và sản xuất kinh doanh.
6. Nắm bắt thời cơ chiếm lĩnh thị phần
Nhận thấy cơ hội trong khó khăn khi các đối thủ chùn bước, BaF đã đầu tư mạnh mẽ vào phát triển hệ thống trang trại và nhà máy, sẵn sàng đón đầu chu kỳ phục hồi kinh tế với mục tiêu lọt vào Top 3 công ty hàng đầu trong ngành. Với chiến lược rõ ràng và khả năng thực thi hiệu quả, BaF đang chuẩn bị bứt phá để chinh phục những mục tiêu mới. Công ty dự kiến tăng gấp đôi tổng đàn Heo Ăn Chay vào cuối năm 2024, đạt 75.000 heo nái và 800.000 heo thịt, so với 37.000 heo nái và 330.000 heo thịt vào năm 2023. Định hình chiến lược kinh doanh rõ ràng là yếu tố then chốt giúp BaF không chỉ đứng vững trước thách thức mà còn tận dụng tối đa mọi cơ hội để phát triển bền vững.
Tính đến hết 2023, tổng đàn củ BAF đạt hơn 320 nghìn con, tăng 86% so với 2022. Công ty hướng đến mục tiêu đưa 6 triệu con heo thương phẩm ra thị trường vào năm 2030 (gấp gần 20 lần) . Kế hoạch 2024 bán ra 610 nghìn heo thương phẩm với doanh thu mảng chăn nuôi đạt 3400 tỷ.
Với mức tăng trưởng lợn thương phẩm trung bình giai đoạn 2023 – 2030 là 36%/năm. Chúng tôi kỳ vọng, đóng góp của mảng chăn nuôi vào doanh thu của BAF sẽ tăng từ 19.4% vào năm 2022 lên gần 90% vào năm 2030.
Mặc dù quy mô doanh thu về mảng chăn nuôi của BAF thấp hơn so với một số công ty cùng ngành đang niêm yết, tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp 9T.2023 của BAF đang ghi nhận ở mức cao nhất trong nhóm các doanh nghiệp cùng ngành đang niêm yết trên sàn.
Chăn nuôi là ngành tiềm năng khi Việt Nam là quốc gia lớn thứ 6 thế giới về mức tiêu thụ thịt heo. Trong khi đó, sản lượng sản xuất trong nước chưa đáp ứng đủ nhu cầu tiêu dùng trong nước.
II. Phân tích hình tình tài chính thông qua báo cáo tài chính Q2/2024**
Doanh thu Q2/2024 và 23%yoy, do BAF giảm tỷ trọng mảng kinh doanh nông sản từ 85% (Q2/2023) xuống 13% tổng doanh thu (Q2/2024). Việc thay đổi tỷ trọng kinh doanh cũng giúp
BLNG tăng từ 5,8% (Q2/2023) lên mức 14,2% (Q2/2024). Điểm đáng chú ý là BLNG mảng 3F suy giảm so với cùng kỳ và quý trước, mặc dù giá heo trung bình cả nước Q2/2024 tăng và giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi suy giảm. Nguyên nhân đến từ việc khấu hao gia tăng từ trại mới và thanh lý heo không đạt chuẩn.
BLNG hợp nhất tăng trưởng %yoy, tuy nhiên BLNG mảng 3F thấp hơn kỳ vọng. BLNG tăng từ 5,8% (Q2/2023) lên mức 14,2% (Q2/2024) nhờ việc thay đổi tỷ trọng các mảng kinh doanh chính. Điểm đáng chú ý là BLNG mảng 3F suy giảm so với cùng kỳ và quý trước, mặc dù giá heo trung bình cả nước Q2/2024 tăng 26%YTD và +13%yoy, và giá nguyên liệu TACN suy giảm (khô đậu tương -3%YTD, ngô -1%YTD, lúa mì -8%YTD). BAF chia sẻ việc khấu hao gia tăng từ trại mới và thanh lý heo không đạt tiêu chuẩn đã khiến BLNG có diễn biến tiêu cực
III. Định giá
Dự phóng Tăng trưởng doanh thu doanh thu
BVSC dự phóng Doanh thu và LNST-CĐTS 2024 của BAF lần lượt là 5.250 tỷ đồng (+1%yoy) và 392 tỷ đồng (+1.358%yoy). BVSC đưa ra mức giá mục tiêu là 24.307 đồng/cp đối với cổ phiếu BAF. Mức giá đóng cửa của BAF tại ngày 16/8/2024 là 18.400 đồng/cp tương ứng với tiềm năng tăng trưởng +32,1%.
IV. Đồ thị giá
Đồ thị giá theo ngày của BAF đang nằm dưới đường MA20 và MA50. Giá đang có xu hướng tích lũy tại vùng giá 17.5-18.5, đây cũng là vùng nền giá 1 năm trước.
V. So sánh với doanh nghiệp cùng lĩnh vực
So với DBC và HAG trong cùng lĩnh vực, BAF cho thấy chỉ tiêu so sánh về Tăng trưởng lợi nhuận, Biên lãi gộp, và chất lượng dòng tiền tốt hơn so với 2 doanh nghiệp còn lại. Tuy nhiên điều lo ngại là năng lực thực hiện kế hoạch của BAF, do đó BAF cần được quan tâm theo dõi thực tế so kế hoạch đề ra để có các phương án đi vốn thích hợp.
VII. Khuyến nghị
BAF là cổ phiếu ngành Chăn nuôi đáng chú ý trong ngắn và trung hạn vì: (1) sự hồi phục chung về giá và sản lượng của các doanh nghiệp ngành chăn nuôi heo; và (2) câu chuyện mở rộng mảng 3F, gia tăng năng lực sản xuất của BAF.**
BAF là cổ phiếu có cơ bản tốt, câu chuyện tăng trưởng trong tương lai rõ ràng và đủ hấp dẫn đến từ câu chuyện phát triển kinh doanh cốt lõi. Nhà đầu theo trường phái giá trị có hạn cố thể giải ngân mua gom cổ phiếu tại vùng giá 18+/-. Nhà đầu tư theo phương pháp kỹ thuật cần chờ thêm các tín hiệu kỹ thuật xác nhận cho điểm mua hợp lý.
