Tổng quan doanh nghiệp
1. Lịch sử hình thành và phát triển
-
CTCP Nông nghiệp BAF Việt Nam được thành lập vào năm 2017 với vốn điều lệ 100 tỷ đồng. Ban đầu, công ty tập trung vào hoạt động truyền thống là kinh doanh nông sản, sau đó mở rộng sang mảng chăn nuôi heo thông qua việc đưa vào vận hành những trang trại đầu tiên trong năm 2018.
-
Từ năm 2021 đến nay, công ty tập trung M&A chuồng trại và mở rộng quy mô chăn nuôi, song song đó là chuyển dịch trọng tâm kinh doanh sang mảng chăn nuôi và thu hẹp dần mảng kinh doanh nông sản. Công ty sở hữu chuỗi hoàn thiện khép kín 3F, từ sản xuất thức ăn chăn nuôi (Feed) – chăn nuôi heo theo mô hình trang trại hiện đại (Farm) – đến chế biến và phân phối thực phẩm sạch ra thị trường (Food).
2. Hệ thống trang trại và nhà máy
-
Tính tới Tháng 4/2025, BAF sở hữu 56 trang trại chăn nuôi rải rác trên khắp cả nước, 2 nhà máy sản xuất Thức ăn chăn nuôi (TACN) tại Nghệ An và Tây Ninh với tổng công suất thiết kế là 460,000 tấn/năm; đồng thời vừa khởi công xây dựng nhà máy TACN thứ ba tại Bình Định với công suất 300,000 tấn/năm và dự kiến đi vào vận hành trong cuối năm 2025.
-
Bên cạnh đó, BAF còn sở hữu một nhà máy chế biến Long Hậu tại tỉnh Long An với công suất 4,500 tấn/năm. Sản phẩm đặc trưng của BAF là “heo ăn chay”, với đàn heo được nuôi bằng cám chay 100%, đảm bảo cung cấp thực phẩm sạch và an toàn đến tay người tiêu dùng. Chiến lược sắp tới của BAF là tập trung sản xuất các sản phẩm thịt chế biến có giá trị gia tăng cao hơn như chả giò và xúc xích…, đồng thời đẩy mạnh nâng cao nhận diện thương hiệu đối với sản phẩm của doanh nghiệp.
Một số hoạt động M&A trang trại gần đây
-
Tháng 9/2024, BAF công bố hợp tác chiến lược với tập đoàn Muyuan (Trung Quốc) – một trong những doanh nghiệp chăn nuôi heo lớn nhất thế giới. Điểm nhấn trong hợp tác là chuyển giao công nghệ thông tin và ứng dụng Trí tuệ nhân tạo (AI) vào quá trình vận hành chuồng trại, nhằm giúp công ty hoàn thành được mục tiêu mở rộng quy mô lên đến 450 nghìn heo nái và 10 triệu heo thương phẩm trong năm 2030. Hệ thống chuồng trại đa tầng hiện đại sẽ giúp giảm chi phí chăn nuôi và quỹ đất, ước tính giảm được 50-70% chi phí đất so với mô hình chuồng trại nhà trệt truyền thống, đồng thời cải thiện môi trường chăn nuôi với các biện pháp an toàn sinh học tiên tiến.
-
Nhờ tăng cường hoạt động M&A, quy mô tổng đàn của BAF đã tăng trưởng nhanh chóng, tổng đàn tính đến T4/2025 là 800,000 con; trong đó heo nái khoảng 75,000 con – đứng thứ 5 thị trường heo hơi Việt Nam.
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm
3. Doanh thu giảm do thu hẹp mảng kinh doanh nông sản nhưng lợi nhuận tăng mạnh nhờ tái cấu trúc hoạt động kinh doanh
-
Doanh thu giảm trong giai đoạn 2019 - 2023 do công ty chủ động cấu trúc lại hoạt động kinh doanh, thu hẹp dần mảng nông sản, đồng thời tăng cường M&A các chuồng trại để mở rộng quy mô chăn nuôi. Từ việc chiếm hầu như toàn bộ doanh thu, tỷ trọng DT mảng nông sản chỉ còn 41% trong năm 2024. Trong khi đó, doanh thu chăn nuôi tăng trưởng nhanh chóng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR)=70% trong giai đoạn 2019-2024 và đạt 3,328 tỷ đồng trong năm 2024. Sự thay đổi trong cơ cấu kinh doanh đã giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể, từ 1.3% năm 2019 lên 12.7% trong năm 2024.
-
Năm 2024 đánh dấu sự phục hồi mạnh mẽ của ngành chăn nuôi Việt Nam sau những khó khăn trong năm 2023. Giá heo hơi đã tăng đáng kể, từ mức 50 nghìn VND/kg vào đầu năm lên khoảng 68 - 73 nghìn VND/kg vào cuối năm. Tính chung cả năm 2024, giá heo hơi đã tăng từ 31% đến 35% so với năm 2023. Nhờ vậy mà BAF đã có một năm ghi nhận LNST đạt đỉnh 319 tỷ đồng, phần lớn nhờ vào đóng góp từ mảng chăn nuôi.
- Biên LN ròng cũng cải thiện đáng kể theo thời gian. Riêng năm 2023, biên lợi nhuận ròng sụt giảm về 0.6% do chịu áp lực kép của doanh thu giảm trong bối cảnh tâm lý tiêu dùng thắt chặt và chi phí lãi vay lớn, khiến LNST chỉ còn 30 tỷ, giảm gần 90% YoY.
4. Tăng cường huy động nguồn vốn để tài trợ cho các hoạt động đầu tư mở rộng
Để tài trợ cho các hoạt động mở rộng quy mô trang trại và đàn heo, BAF đã tăng mạnh quy mô vay nợ cũng như tiến hành các hoạt động tăng vốn. Tổng nợ ngắn hạn và nợ dài hạn tăng mạnh trong giai đoạn 2020-2024, khiến tỷ lệ Nợ/Vốn chủ cũng tăng mạnh lên mức 0.9 vào năm 2024.
Một số hoạt động huy động vốn gần đây:
-
Tháng 3/2023, BAF phát hành trái phiếu chuyển đổi cho IFC với giá trị 600 tỷ đồng và lãi suất coupon 5.25%/năm, kỳ hạn 7 năm. Trái phiếu này có quyền chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông tại bất kỳ thời điểm nào đến trước ngày 15/03/2029 (ngày đáo hạn thứ nhất) và 15/03/2030 (ngày đáo hạn cuối cùng); hoặc chuyển đổi thành khoản vay với lãi suất 10.5%/năm.
-
Tháng 5/2025, BAF cũng hoàn thành chào bán riêng lẻ 65 triệu cổ phiếu với giá 15,500 đồng/CP, tăng vốn lên thêm 1,007 tỷ đồng. Lượng cổ phiếu này được phép giao dịch từ ngày 27/03/2026.
Với tỷ lệ đòn bẩy tương đối cao trong cấu trúc vốn, chi phí lãi vay là một yếu tố quan trọng gây ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt là nếu môi trường lãi suất không thuận lợi hay trong những năm kinh doanh biến động.
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm
5. So sánh với các doanh nghiệp cùng ngành
Quan điểm đầu tư
1. Luật chăn nuôi tạo lợi thế cho các doanh nghiệp mở rộng thị phần
-
Luật Chăn nuôi ra đời từ năm 2018, có hiệu lực từ năm 2020 nghiêm cấm hành vi chăn nuôi trong khu vực không được phép của thành phố, thị xã, thị trấn, khu dân cư. Theo quy định của luật, các địa phương có 5 năm kể từ khi luật có hiệu lực, nghĩa là cho đến ngày 1/1/2025 để thực hiện di dời các cơ sở chăn nuôi không phù hợp.
-
Như vậy, việc áp dụng Luật chăn nuôi khiến cho hàng chục nghìn cơ sở chăn nuôi trong nước phải di dời hoặc ngừng hoạt động, tạo ra rào cản gia nhập ngành và khiến chăn nuôi nhỏ lẻ khó khả thi. Cuộc “đại di dời” này cũng giúp định hình lại ngành nông nghiệp và tạo cơ hội cho các doanh nghiệp mở rộng thị phần. Các doanh nghiệp có lợi thế về kỹ thuật chăn nuôi, chuồng trại, chi phí đầu vào… so với hộ nông dân, và do đó thường có chi phí giá vốn thấp hơn. Chi phí sản xuất bình quân của BAF rơi vào khoảng 47 nghìn đồng/kg (2024), trong khi đó chi phí hộ nông dân cao hơi, dao động 52 – 53 nghìn đồng/kg, khiến cho doanh nghiệp có lợi thế tương đối so với nông hộ nhỏ lẻ, đặc biệt là trong điều kiện thị trường giá heo hơi biến động.
-
Thực tế cũng cho thấy cơ cấu ngành chăn nuôi đang dịch chuyển về phía các doanh nghiệp khi thị phần của khối nông hộ ngày càng thu hẹp, đặc biệt là sau biến cố dịch tả heo châu Phi (ASF) và đại dịch COVID-19. Ước tính thị phần nông hộ đã giảm mạnh trong mười năm trở lại đây, thu hẹp đáng kể từ 70% vào năm 2014 xuống còn 49% vào năm 2023 và dự kiến sẽ chỉ còn chiếm tỷ trọng 25% trong năm 2030.
2. Giá nguyên vật liệu sản xuất thức ăn chăn nuôi duy trì ổn định
- Ngành chăn nuôi Việt Nam vẫn chưa thể tự chủ hoàn toàn được nguồn nguyên liệu đầu vào và vẫn phụ thuộc vào nguồn nhập khẩu thức ăn chăn nuôi và nguyên liệu như ngô hạt, đậu tương, đạm động vật, bột xương… Năm 2024, cả nước sản xuất được hơn 15.3 triệu tấn thức ăn gia súc, bên cạnh đó cũng nhập khẩu 4.9 triệu USD thức ăn gia súc và nguyên phụ liệu. Các thị trường nhập khẩu chính là Argentina, Mỹ, Brazil…
- BAF sản xuất thức ăn chăn nuôi với nguyên liệu chủ yếu là ngô, khô đậu tương và lúa mỳ được nhập từ Nam Mỹ, Mỹ và Biển Đen. Thức ăn chăn nuôi là cấu phần chiếm tới 70% giá thành sản xuất trong ngành chăn nuôi heo, do đó biến động giá nguyên vật liệu là một yếu tố rất quan trọng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
-
Giá nhập khẩu các nguyên vật liệu chính để sản xuất thức ăn chăn nuôi như đậu tương, lúa mì, ngô đều đang ở vùng thấp trong vòng 3 năm trở lại đây - là một yếu tố hỗ trợ giúp giá thức ăn chăn nuôi duy trì ổn định, từ đó hỗ trợ cho biên lợi nhuận của các doanh nghiệp và hộ chăn nuôi.
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm
3. Giá heo được kỳ vọng neo ở mức cao cho đến hết năm 2025
-
Tại thời điểm đầu tháng 7, giá heo hơi trên cả nước dao động trong khoảng từ 67 – 70 nghìn VND/kg, bình quân cả nước ở mức 67 nghìn VND/kg.
-
Giá heo Việt Nam tương đối biến động trong giai đoạn 5 năm trở lại đây. Trong năm 2019, dịch tả heo châu Phi (African Swine Fever - ASF) bắt đầu xuất hiện ở Việt Nam và nhanh chóng lây lan ra cả nước đã gây thiệt hại lớn cho ngành chăn nuôi heo, khiến hơn 6 triệu con heo bị tiêu hủy trong năm, các hộ chăn nuôi e ngại tái đàn và đồng thời cũng gây khan hiếm nguồn cung, đẩy giá heo tăng vọt và đỉnh điểm chạm mức 100 nghìn VND/ kg vào tháng 5/2020. Cho đến năm 2021 khi tình hình dịch bệnh về cơ bản được kiểm soát thì giá heo hạ nhiệt, duy trì quanh mức 50 nghìn VND/kg vào cuối năm.
-
Giá heo rục rịch tăng từ giữa năm 2024, một phần do các quy định về vùng chăn nuôi và tiêu dùng phục hồi, hiện tại đang neo ở mức 67 – 70 nghìn VND/kg. Với tình hình con giống khan hiếm như hiện tại thì nguồn cung sẽ khó tăng mạnh, vì vậy chúng tôi cho răng giá heo được duy trì cho đến hết năm 2025, là một yếu tố hỗ trợ duy trì biên lợi nhuận gộp tốt cho các doanh nghiệp chăn nuôi.
4. Chuyển đổi trọng tâm kinh doanh sang lĩnh vực chăn nuôi giúp cải thiện biên lợi nhuận
- Hoạt động kinh doanh truyền thống của BAF là mua bán nông sản và vốn có biên lợi nhuận gộp thấp (dao động quanh mức 1-3%). Công ty mua các nguyên liệu thức ăn chăn nuôi và phân phối cho các nhà sản xuất thức ăn chăn nuôi tại Việt Nam. Trong khi đó mảng chăn nuôi có biên lợi nhuận gộp cao hơn, dao động từ 15-35% tùy thuộc vào tình hình thị trường.
-
Nhận thấy được tiềm năng to lớn của mảng chăn nuôi, công ty đã chủ động tái cấu trúc mô hình kinh doanh, thu hẹp dần mảng nông sản, đồng thời tăng cường M&A các chuồng trại để mở rộng quy mô chăn nuôi. Từ việc chiếm hầu như toàn bộ doanh thu, tỷ trọng mảng nông sản chỉ còn 41% trong năm 2024. Trong khi đó, doanh thu chăn nuôi tăng trưởng nhanh chóng với CAGR=70% trong giai đoạn 2019 - 2024 và đạt giá trị kỷ lục 3,328 nghìn tỷ đồng trong năm 2024. Sự chuyển dịch trong cơ cấu doanh thu đã giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể, từ 1.3% vào năm 2019 lên 12.7% vào năm 2024. Chúng tôi cho rằng đây là một bước đi chiến lược, giúp công ty kịp thời nắm bắt cơ hội từ Luật chăn nuôi để nhanh chóng mở rộng thị phần và gia tăng công suất.
-
Đáng chú ý là BAF định hướng ngưng hoàn toàn hoạt động kinh doanh nông sản từ năm 2025 để tập trung toàn bộ nguồn lực phát triển mảng chăn nuôi. Số liệu Q1/2025 cho thấy công ty không còn ghi nhận doanh thu từ kinh doanh nông sản. Toàn bộ doanh thu Q1/2025 đều đến từ mảng chăn nuôi, đồng thời biên lợi nhuận gộp cũng cải thiện lên 25.8% (so với cùng kỳ là 10.3%).
Siêu sóng của BAF liệu có tiếp tục hay không? Hãy comment bên dưới nhé.
- Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm