Nhiều CƠ HỘI LỚN ở giai đoạn hiện tại. Kỳ vọng 6 tháng cuối năm: HỒI PHỤC + TĂNG TRƯỞNG
Trong đó, Lãi suất huy động và cho vay sẽ duy trì xu hướng giảm trong nửa cuối năm 2023: Khi FED trong giai đoạn cuối của tăng lãi suất có thể duy trì ở vùng đỉnh đến cuối năm 2023 và giảm dần trong năm 2024 + Lạm phát tiếp tục được kiểm soát tốt.
Topic này chỉ dành riêng cho BÁN LẺ: Câu chuyện hồi phục khi thu nhập cá nhân, tiêu dùng và hoạt động sản xuất của các doanh nghiệp trong nước sẽ dần hồi phục trong các quý tới: Mùa cao điểm trong nửa cuối năm (mùa tựu trường vào Q3, và mùa ra mắt các sản phẩm mới trước Tết vào Q4) + Câu chuyện tiến triển tích cực của BHX (hòa vốn và bán vốn) và Long Châu (duy trì lợi nhuận bền vững)
Mục đích: Update tất tần tật về Bán lẻ cho NĐT họ này.
2 Likes
DGW
Nhu cầu hồi phục dần về cuối năm
Luận điểm đầu tư
Chúng tôi dự báo doanh thu của DGW 2023F và 2024F lần lượt đạt 18.640 tỷ đồng (-15% svck) và 20.849 tỷ đồng (+12% svck); LNST 2023F và 2024F lần lượt đạt 409 tỷ đồng (-40% svck) và và 590 tỷ đồng (+44% svck). Từ đó, chúng tôi khuyến nghị KHẢ QUAN đối với DGW do các yếu tố sau:
- Kỳ vọng nhu cầu mảng ICT và ĐTDĐ phục hồi mạnh về nửa cuối năm với sự hỗ trợ từ việc Apple ra mắt Iphone 15 series và yếu tố mùa vụ (mùa tựu trường trong quý 3 hàng năm).
- Tăng trưởng tích cực đến từ các ngành hàng mới như mảng Hàng tiêu dùng và Thiết bị gia dụng. Chúng tôi kỳ vọng 2 mảng này sẽ đạt tăng trưởng tích cực trong năm 2023/2024 với tốc độ tăng trưởng doanh thu 2 mảng năm 2023 lần lượt đạt 80% và 35%; năm 2024 lần lượt đạt 33% và 35%.
- Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lưu ý rủi ro về nhu cầu tiêu dùng khi loại trừ yếu tố mùa vụ, nhu cầu hiện tại của người dân vẫn đang ở mức rất thấp, đặc biệt đối với các mặt hàng không thiết yếu như ICT và ĐTDĐ.
Rủi ro
- Nhu cầu tiêu thụ mảng ICT và ĐTDĐ phục hồi chậm hơn dự kiến; Tăng trưởng mảng Hàng tiêu dùng và Thiết bị gia dụng thấp hơn dự kiến; DGW ngừng hợp tác với các nhãn hàng hiện hữu.
Cơ hội tăng giá
- Nhu cầu tiêu thụ mảng ICT và ĐTDĐ phục hồi mạnh hơn dự kiến; Tăng trưởng mảng Hàng tiêu dùng và Thiết bị gia dụng tốt hơn dự kiến; Việc DGW mở rộng hợp tác với nhiều nhãn hàng uy tín ở tất cả các ngành hàng được đẩy mạnh và diễn ra thuận lợi.
FRT
Long Châu là điểm sáng tăng trưởng trong nửa đầu năm 2023
- Trong 2Q23, doanh thu chuỗi dược phẩm Long Châu tăng 95.5% svck nhờ vào 565 cửa hàng mở mới so với cuối 2Q22, đóng góp 50.1% tổng doanh thu của FRT. Trong khi đó, doanh thu FPT Shop giảm 18.1% svck do sức mua giảm mạnh, vì vậy tổng doanh thu FRT chỉ tăng 19.2%. Biên lợi nhuận của FRT có xu hướng giảm, chủ yếu do giá vốn cao từ FPT Shop. Trong 2Q23, FRT ghi nhận LNST âm 218.6 tỷ đồng. Lũy kế từ đầu năm đến nay, doanh thu tăng 6.6% đạt 14,923 tỷ đồng, hoàn thành 43.2% dự báo của chúng tôi, trong khi LNST âm 212.7 tỷ đồng.
Long Châu trở thành chuỗi bán lẻ thuốc lớn nhất Việt Nam với 1,243 cửa hàng, trở thành động lực tăng trưởng chính cho FRT.
- Từ đầu năm 2023 đến nay, FRT đã mở thêm 306 cửa hàng Long Châu, đưa chuỗi cửa hàng trở thành chuỗi cửa hàng bán thuốc hiện đại lớn nhất Việt Nam. 2H2023, FRT cần mở thêm 344-444 cửa hàng nữa để đạt được kế hoạch cửa hàng năm 2023. Với thế mạnh về công nghệ và mô hình kinh doanh hiệu quả, kết hợp với sức mua tiêu dùng quay trở lại, chúng tôi kỳ vọng Long Châu sẽ trở thành động lực tăng trưởng doanh thu chính cho FRT, tăng 59.0%/30.3% so với cùng kỳ trong năm 2023-24.
Dự báo năm 2023-24, doanh thu FRT tăng trưởng 14.5%/17.6% svck
- Chúng tôi dự phóng doanh thu FRT nhờ vào các giả định (1) Long Châu đạt 1,450/1,550 cửa hàng vào năm 2023 và 2024 (2) Doanh thu FPT Shop dần ổn định từ 4Q23 – quý cao điểm của điện thoại và phục hồi trở lại vào năm 2024 nhờ vào sự phục hồi sức mua hàng không thiết yếu.
Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu của FRT là 82,300 đồng/cổ phiếu
- Chúng tôi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền dựa trên các luận điểm chính: (1) Long Châu là động lực tăng trưởng chính của FRT trong giai đoạn 2023-24 (2) FPT Shop phục hồi khi sức mua dần trở lại vào 4Q23, phục hồi mạnh mẽ hơn vào năm 2024.
MWG
Chuỗi bách hóa đóng góp lợi nhuận cao vào năm 2024 – Cập nhật
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) thêm 12% nhưng điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã tăng ~30% trong 4 tháng qua.
- Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi được thúc đẩy bởi việc chúng tôi tăng dự báo LNST cho Bách Hóa Xanh (BHX) trong giai đoạn 2023-32 thêm 76%, tương ứng với doanh thu/cửa hàng tăng mạnh hơn dự kiến trong 7 tháng đầu năm 2023. Trong khi đó, chúng tôi giảm dự báo thu nhập ròng giai đoạn 2023 -27 của Thế Giới Di Động & Điện Máy Xanh (TGDĐ & ĐMX) thêm 14% do biên lợi nhuận thấp hơn dự kiến trong quý 2/2023. Chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 của MWG thêm 27% nhưng tăng dự báo năm 2024/25 thêm 4%/1%.
- Chúng tôi kỳ vọng doanh thu/cửa hàng của BHX sẽ tăng 12% so với tháng 7 lên 1,8 tỷ đồng vào tháng 12/2023 (mùa cao điểm), quay về mức bình thường là 1,78 tỷ đồng vào năm 2024 (so với dự báo trước đây của chúng tôi là 1,4 tỷ đồng), và sau đó tăng 4% đạt 1,86 tỷ đồng vào năm 2025 (so với trước đây là 1,5 tỷ đồng). Chúng tôi kỳ vọng chuỗi BHX sẽ hòa vốn lợi nhuận ròng trong quý 4/2023 (so với dự báo trước đây của chúng tôi là quý 4/2024) và ghi nhận lợi nhuận ròng đạt 525 tỷ đồng trong năm 2024 (tương đương 15% LNST sau lợi ích CĐTS dự phóng năm 2024 của chúng tôi cho MWG).
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E năm 2024F/25 của MWG lần lượt đạt 23x/14x, so với P/E trượt trung bình 5 năm là 15 lần, chúng tôi cho rằng con số này hợp lý với dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2023-27 là 67% của MWG.
- Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Khả năng sinh lời của BHX cải thiện mạnh/yếu hơn dự kiến; biên lợi nhuận của mảng ICT phục hồi mạnh hơn/yếu hơn dự kiến.
CHỐT PHIÊN SÁNG NAY: BÁN LẺ QUÁ KINH.
CHỐT PHIÊN SÁNG NAY: BÁN LẺ QUÁ KINH.
CHỐT PHIÊN SÁNG NAY: BÁN LẺ QUÁ KINH.
Việc quan trọng cần nhắc lại 3 lần.
Bán lẻ định giá quá cao so với kqkd và vĩ mô.
note bán lẻ vượt đỉnh hết
Leader Bán lẻ. Giá FRT hiện tại nang với Vnindex 1500 điểm.
DGW - Bán lẻ đại sóng
DGW đã xây dựng được thương hiệu phân phối mạnh các sản phẩm công nghệ thông tin – truyền thông với thị phần dẫn đầu về doanh thu tại Việt Nam. Công ty ghi nhận sự tăng trưởng vượt bậc về doanh thu và lợi nhuận ròng, đồng thời đã ký được hợp đồng phân phối nhiều sản phẩm của các thương hiệu tiềm năng như Apple (từ cuối năm 2020), Whirlpool và Joyong ở mảng hàng gia dụng, hàng tiêu dùng với ABInBev và thiết bị công nghiệp của Achison M&A → Đây sẽ là chất xúc tác tăng trưởng cho DGW trong giai đoạn tiêu thụ tiếp theo. Với cơ cấu chi phí cố định thấp, ổn định và không bị ảnh hưởng nhiều bởi cuộc chiến giá cả, DGW đã có sự phục hồi rõ rệt về cả doanh thu và lợi nhuận ròng trong Q2/23 và sẽ tiếp tục tốt hơn trong nửa cuối 2023.
Trích báo cáo SSI: Trong cuộc họp, nhà đầu tư quan tâm về các hợp đồng phân phối mới, tốc độ phục hồi của tiêu dùng không thiết yếu, tác động của việc đồng USD tăng giá và sự điều chỉnh của chi phí đi vay.
Đại diện của DGW chia sẻ, tác động của cuộc chiến giá đối với DGW ít nghiêm trọng hơn so với các doanh nghiệp bán lẻ khác (FRT và MWG), do MWG phải chịu chi phí cố định (tiền thuê và các chi phí khác tại cửa hàng) cao hơn DGW.
Công ty kỳ vọng phân khúc điện thoại di động, máy tính xách tay và thiết bị gia dụng sẽ phục hồi so với quý trước trong Q3 và Q4/2023 do mức tồn kho của các doanh nghiệp bán lẻ đã giảm xuống. Công ty dự kiến sẽ bắt đầu phân phối cho hãng điện thoại di động mới (ZTE, hãng điện thoại di động phân khúc giá rẻ) khác vào cuối Q3/2023. Do Việt Nam đang dần ngắt sóng 2G theo từng giai đoạn cho đến khi cắt hẳn sóng 2G vào cuối năm 2024, người tiêu dùng sẽ chuyển từ điện thoại phổ thông sang điện thoại thông minh phân khúc giá rẻ, từ đó thúc đẩy doanh thu điện thoại di động ZTE và các mẫu điện thoại di động Xiaomi phân khúc giá rẻ.
Mảng thiết bị văn phòng sẽ phục hồi cùng với việc giải ngân vốn FDI, thành lập doanh nghiệp mới và mở rộng tệp khách hàng (công ty con Achison sẽ mở chi nhánh mới tại Hà Nội để phục vụ khách hàng từ các KCN phía Bắc).
Mảng hàng tiêu dùng sẽ ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu hai con số cao vào năm 2023 nhờ các hợp đồng phân phối mới với ABInbev (các sản phẩm bia) và Lotte Chilsung (soda-sữa và nước trái cây). Trước sự tăng giá gần đây của đồng USD, DGW đã mua hợp đồng tương lai để hạn chế rủi ro tỷ giá. Chi phí đi vay của DGW đã giảm đáng kể từ Q2/2023 nhờ dòng tiền mạnh.
