Báo cáo cập nhật kết quả kinh doanh Q3.2026 của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG)

Chứng khoán
#1

HPG - SẢN LƯỢNG LẬP ĐỈNH MỚI, BIÊN LỢI NHUẬN MỞ RỘNG

KQKD Q3/2026: Sản lượng lập đỉnh mới, biên lợi nhuận mở rộng
CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) công bố KQKD quý 3/2026 tăng trưởng mạnh với doanh thu thuần đạt 62.214 tỷ đồng (+71% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 8.217 tỷ đồng (+106% YoY). Kết quả được hỗ trợ bởi (1) sản lượng tiêu thụ thép tiếp tục lập mức cao mới nhờ thị phần HRC nội địa mở rộng và xuất khẩu tăng mạnh, và (2) biên lợi nhuận gộp mở rộng lên 19,2% nhờ quản trị tồn kho nguyên liệu linh hoạt dù giá than luyện cốc tăng mạnh. Lũy kế 9T2026, LNST đạt 23.746 tỷ đồng, vượt 8% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Quý 3/2026, tổng sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép của HPG đạt 4,21 triệu tấn (+48% YoY, +9% QoQ). Trong đó, HRC đạt gần 2,1 triệu tấn (+64% YoY, +8% QoQ), tiếp tục là động lực tăng trưởng chính; thép xây dựng đạt 1,34 triệu tấn (+26% YoY, +2% QoQ), giúp HPG duy trì thị phần thép xây dựng nội địa khoảng 35%.

Cập nhật các dự án thép trọng điểm đang xây dựng

  • Dự án Nhà máy sản xuất ray và thép đặc biệt: đến hết quý 3/2026, dự án đạt tổng tiến độ khoảng 80%, trong đó hạng mục phòng thử nghiệm và phụ trợ đã hoàn thiện lắp đặt và đưa vào sử dụng. HPG đặt mục tiêu chạy thử nóng và ra sản phẩm đầu tiên vào Q1/2027, với công suất thiết kế 700.000 tấn/năm, phục vụ nhu cầu đường sắt và các dự án hạ tầng trọng điểm.
  • Nhà máy thép chất lượng cao (Dung Quất 2 mở rộng): công suất thiết kế 500.000 tấn/năm, tiến độ lắp đặt thiết bị chính đạt khoảng 100% và đã chạy thử phôi nóng. Nhà máy dự kiến ra sản phẩm từ ngày 28/10/2026, bổ sung các dòng thép giá trị gia tăng như thép rút dây, thép dập nguội, thép làm cáp dự ứng lực và thép lò xo.

Khuyến nghị: Chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF) và P/E mục tiêu 2027F là 10 lần với tỷ trọng lần lượt 70% và 30%. Qua đó, chúng tôi xác định mức giá hợp lý cho HPG là 31.700 đồng/cp , tương đương với tiềm năng tăng giá 51,0% so với giá thị trường ngày báo cáo.

#2

HPG tăng tốc nhờ HRC, câu hỏi lớn nằm ở độ bền của biên lợi nhuận

Tập đoàn Hòa Phát (HPG) bước vào quý 3/2026 với một thay đổi đáng chú ý: tăng trưởng không còn chỉ đến từ sự phục hồi của thép xây dựng mà được kéo mạnh bởi HRC, đặc biệt là xuất khẩu. Doanh thu đạt 62,2 nghìn tỷ đồng, tăng 71% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 8.265 tỷ đồng, tăng 106%. Điểm quan trọng hơn mức tăng lợi nhuận là HPG vẫn giữ được biên gộp 19,2% dù giá nguyên liệu có xu hướng đi lên.

Động lực lớn nhất nằm ở sản lượng. Tổng lượng thép tiêu thụ quý 3 đạt 3,7 triệu tấn, tăng 37% so với cùng kỳ. Trong đó, thép xây dựng đạt 1,3 triệu tấn, tăng 24%, còn HRC đạt 2,1 triệu tấn, tăng tới 64%. Nhà máy Dung Quất 2 đã vận hành với hiệu suất khoảng 95% trong quý, sớm hơn kỳ vọng, cho thấy phần công suất mới đang được thị trường hấp thụ khá tốt.

Điểm tạo khác biệt cho quý này là xuất khẩu HRC. HPG xuất khoảng 512 nghìn tấn, tương đương 25% tổng sản lượng HRC, trong đó thị trường Hoa Kỳ đóng vai trò đáng kể. Giá bán xuất khẩu ước khoảng 600 USD/tấn, cao hơn khoảng 18% so với giá nội địa. Điều này giúp doanh thu tăng nhanh hơn sản lượng và tạo thêm dư địa bảo vệ biên lợi nhuận trong bối cảnh giá than cốc bình quân tăng 4% so với quý trước.

Đây cũng là lý do chất lượng tăng trưởng của HPG đáng chú ý. Lợi nhuận gộp tăng 96% lên 11.922 tỷ đồng, trong khi chi phí bán hàng và quản lý chỉ tương đương khoảng 3,5% doanh thu. Tăng trưởng lợi nhuận chủ yếu đến từ sản lượng, cơ cấu bán hàng và khả năng kiểm soát chi phí, thay vì phụ thuộc vào một khoản lợi nhuận bất thường lớn. Tuy vậy, thuế suất hiệu dụng khoảng 10% nhờ ưu đãi tại Dung Quất 2 cũng đang hỗ trợ lợi nhuận sau thuế và cần được tách riêng khi đánh giá sức mạnh hoạt động cốt lõi.

Sau 9 tháng, HPG đạt 170 nghìn tỷ đồng doanh thu và 23,75 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ, lần lượt tăng 55% và 104%. Như vậy, câu hỏi cho 1–2 quý tới không còn là HPG có tăng trưởng hay không, mà là biên lợi nhuận gần 19% có thể duy trì được bao lâu khi giá nguyên liệu, giá thép và cơ cấu thị trường xuất khẩu thay đổi.

Một điểm hỗ trợ là tồn kho đã giảm xuống khoảng 47 nghìn tỷ đồng, số ngày tồn kho còn 93 ngày, trong khi giá quặng sắt đã giảm khoảng 8% trong quý 3. Nếu HPG tiếp tục sử dụng được nguồn nguyên liệu giá thấp và duy trì công suất cao tại Dung Quất 2, biên lợi nhuận có cơ sở giữ ở vùng tích cực. Nhà máy thép ray cũng đã hoàn thành khoảng 80% tiến độ và dự kiến có sản phẩm đầu tiên trong quý 1/2027, mở thêm một hướng tăng trưởng mới.

Rủi ro lớn nhất nằm ở tính bền vững của xuất khẩu HRC. Nếu giá bán tại Hoa Kỳ giảm, xuất hiện biện pháp bảo hộ mới hoặc chi phí than cốc tiếp tục tăng nhanh, lợi thế biên lợi nhuận có thể thu hẹp. Ngoài ra, chi phí lãi vay quý 3 vẫn ở mức cao, khoảng 1.776 tỷ đồng, dù được bù một phần bởi thu nhập từ lượng tiền gửi lớn.

Nhìn tổng thể, HPG đang chuyển từ câu chuyện phục hồi sang câu chuyện khai thác công suất mới. Điểm cần theo dõi nhất trong các quý tới là HRC có tiếp tục hấp thụ tốt và duy trì mức giá đủ cao để bảo vệ biên lợi nhuận hay không. Nếu hai yếu tố này vẫn thuận lợi, tăng trưởng lợi nhuận của HPG còn nền tảng để duy trì; ngược lại, biên lợi nhuận sẽ là biến số đầu tiên phản ánh sự suy yếu của chu kỳ.

Với một doanh nghiệp chu kỳ như HPG, vùng mua hợp lý cần được đặt cạnh triển vọng biên lợi nhuận và diễn biến giá nguyên liệu, thay vì chỉ nhìn vào mức tăng lợi nhuận hiện tại. Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của HPG có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.

#3

Trên thị trường xây dựng, nhân công thiếu hụt, các công ty xd đẩy mạnh cạnh tranh thu hút nguồn nhân lực, chứng tỏ nhu cầu xd rất lớn cho vài năm sau, khi các da lớn đi vào xd , trong nam ngoài bắc triển khai đồng loagtj 12 tuyền đường sắt nội đô với việc đồng gthowif thi công hàng trăm nhà ga, cho nên công suất các nhà máy thép hpg sẽ hết veo từ quí 4 trở đi

#4

Giai đoạn 2 đang tăng dần công suất. Công suất tối đa dung quất là 15 triệu tấn , bây giờ mới đạt 12 triệu và đang dần tăng. thép chất luwowgj cao, hrc, thép ray sẽ có 1 nguồn doanh thu bổ sung đáng kể. dự kiến llợi nhuận hpg quí 4 trên 9 ngàn tỷ đồng đưa eps 2026 khoảng 4000 d/cp và đà lợi nhuận này sẽ tăng lên 2027, rồi lãi vay sẽ giảm mạnh vì đầu tư mới giảm mạnh. lợi nhuận và khấu hao sẽ làm giảm mạnh tổng nợ hpg. Từ 2029 dư nợ hpg chắc chỉ còn dưới 30k,

#5

lợi nhuận 1 năm 32 ngàn tỷ, khấu hao trên 10 ngàn tỷ, dành khoảng 8,4 ngàn tỷ trả cổ tức tiền mặt, còn lại trả nợ vay, vậy 1 năm trả được 35k

#6

PE hpg 6, quá rẻ