Báo cáo ngành: Kết luận thanh tra trái phiếu – Không có dấu hiệu siết chặt thêm thị trường
Ngày 17/10/2025, Thanh tra Chính phủ đã công bố Kết luận số 276/KL-TTCP (ban hành ngày 05/08/2025) về việc chấp hành quy định pháp luật trong phát hành và sử dụng vốn từ trái phiếu doanh nghiệp phát hành riêng lẻ (TPDN riêng lẻ) của 67 tổ chức phát hành trong giai đoạn từ 01/01/2015 đến 30/06/2023.
Trong giai đoạn này, 67 doanh nghiệp đã phát hành tổng cộng 827 mã TPDN, với tổng giá trị lên đến 462,8 nghìn tỷ đồng, phần lớn đến từ các tổ chức tín dụng.
Quy mô phát hành và mục đích sử dụng vốn
- Nhóm ngân hàng (MBB, ACB, VPB, VIB, OCB): phát hành 255 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhằm mục đích cho vay khách hàng.
- Nhóm Masan Group (6 công ty): phát hành 64,6 nghìn tỷ đồng để tăng quy mô hoạt động, thực hiện dự án đầu tư hoặc cơ cấu lại nợ.
- Nhóm T&T Group (7 công ty): phát hành 18,2 nghìn tỷ đồng, chủ yếu để đầu tư các dự án điện gió và bất động sản.
- Nhóm Novaland Group (18 công ty): phát hành 67,1 nghìn tỷ đồng, trong đó 53,5 nghìn tỷ đồng được sử dụng cho các mục đích như mua cổ phần, hợp tác kinh doanh, chuyển nhượng dự án BĐS, tăng vốn hoạt động và tái cơ cấu nợ.
- Nhóm công ty liên quan đến Novaland (20 công ty): phát hành 25,65 nghìn tỷ đồng với các mục đích tương tự — góp vốn, chuyển nhượng dự án và đầu tư.
- Nhóm doanh nghiệp khác (11 công ty): phát hành 31,1 nghìn tỷ đồng, chủ yếu để mua cổ phần, hợp tác kinh doanh, thực hiện dự án đầu tư, và tăng vốn hoạt động.
Các vi phạm được phát hiện
Kết luận thanh tra cho thấy tồn tại nhiều sai phạm trong quá trình phát hành trái phiếu tại 67 tổ chức, bao gồm một số doanh nghiệp và ngân hàng lớn:
- 5 ngân hàng (MBB, VPB, ACB, OCB, VIB): hồ sơ phát hành chưa đầy đủ, sử dụng vốn sai mục đích và chậm công bố thông tin.
- 6 công ty thuộc Masan Group (MSN): mục đích phát hành không rõ ràng, dùng vốn để cơ cấu nợ nhưng không nêu trong phương án, chậm công bố thông tin.
- Novaland Group (NVL) và các công ty con: gặp các lỗi tương tự liên quan đến sử dụng vốn và công bố thông tin.
Quan điểm đánh giá
Theo đánh giá của chúng tôi, đây là một cuộc rà soát mang tính hồi tố, được thực hiện theo Quyết định 605 (tháng 10/2023), nhằm đánh giá việc tuân thủ trong quá khứ – giai đoạn trước khi thị trường bị siết chặt mạnh vào năm 2022.
Do đó, kết luận thanh tra lần này không phải tín hiệu cho thấy cơ quan quản lý đang thắt chặt thêm thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Thực tế, từ cuối năm 2022, hệ thống pháp lý và quy định đã được chuẩn hóa và minh bạch hơn, thông qua việc ban hành Nghị định 65/2022/NĐ-CP, Luật Chứng khoán 2024 và Nghị định 245/NĐ-CP.
Những thay đổi này giúp thị trường vận hành kỷ luật hơn, đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư, đồng thời tạo nền tảng phát triển bền vững cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong giai đoạn tới.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.