1.Tổng quan thị trường và vai trò của nhóm chứng khoán
- CTCK là “hạ tầng” thị trường: Đây là nền tảng cơ bản, phản ánh trực tiếp sức khỏe chung của thị trường chứng khoán (TTCK).
- Nguồn lợi nhuận chính: Công ty chứng khoán hưởng lợi từ ba mảng cốt lõi là Môi giới (phí giao dịch), Tự doanh (lãi đầu tư) và Cho vay ký quỹ (Margin) (thu lãi vay).
- Phản ứng sớm và nhạy cảm: Nhóm cổ phiếu này thường phản ứng rất nhanh với các biến động của thị trường và tâm lý nhà đầu tư.
- Biên độ dao động lớn: Tăng mạnh khi thanh khoản mở rộng và thị trường hưng phấn; giảm nhanh khi thị trường yếu và dòng tiền rút ra.
- Nguyên tắc đầu tư: Việc “bắt đáy” hoặc giao dịch cần phải dựa vào dữ liệu và phân tích cụ thể (về thanh khoản, triển vọng…), tránh hành động cảm tính.
1.1. Thanh khoản và dòng tiền
• GTGD bình quân: 30.000 - 40.000 tỷ đồng/phiên
• Phiên cao điểm ~70.000 tỷ đồng
• Tính đến cuối tháng 9/2025: ~11 triệu tài khoản chứng khoán
• Riêng tháng 9/2025: ~290.000 tài khoản mới
• Lũy kế 8 tháng đầu năm: gần 1,5 triệu tài khoản mở mới
→ Dòng tiền nội đang nắm vai trò chủ lực. Lực lượng F0 trẻ tham gia đều đặn, không còn phong trào như trước mà mang tính nền tảng, tạo sức bật dài hạn cho thị trường.
1.2. Dư nợ margin & đòn bẩy thị trường
• Dư nợ margin ước 366.000 - 380.000 tỷ (cuối quý 3/2025)
• Tỷ lệ margin/vốn CSH <150%, dưới đỉnh lịch sử
• CTCK tiếp tục tăng vốn, mở rộng hạn mức cho vay
• Nhịp điều chỉnh giúp hạ đòn bẩy ngắn hạn, giảm rủi ro call margin
→ Đòn bẩy cao nhưng chưa rủi ro. Margin được “xả bớt” sau nhịp điều chỉnh, tạo nền an toàn hơn cho giai đoạn tiếp theo.
1.3. Định giá ngành
• P/E ngành 15x - 18x (cao hơn trung bình 5 năm 12x - 14x)
• CTCK đầu ngành: 17x - 20x
• P/B ngành 1.8x - 2.2x, cũng trên mức lịch sử
→ Định giá CTCK đang cao hơn lịch sử, phản ánh kỳ vọng nâng hạng và cải cách thị trường. Cần chiến lược chọn lọc, không mua theo cảm hứng.
2. Cơ sở chiến lược “bắt đáy” nhóm chứng khoán
2.1. Tăng trưởng hoạt động kinh doanh
• Doanh thu môi giới tăng >30% YoY tại nhiều CTCK lớn
• LNTT tăng 40% - 60% YoY
• ROE 12% - 16%, mức hấp dẫn trong bối cảnh thị trường phục hồi
→ Khi thanh khoản sống dậy, CTCK là người đầu tiên nghe tiếng bước chân của dòng tiền. Lợi nhuận bật mạnh, nên đáy của nhóm này thường xuất hiện trước thị trường. Đây là lý do chiến lược bắt đáy có cơ sở, chứ không phải đánh liều.
2.2. Yếu tố vĩ mô hỗ trợ nhóm CTCK
Nâng hạng thị trường - cú hích kỳ vọng dòng tiền ngoại
• Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng hạng lên nhóm “Thị trường mới nổi thứ cấp” (hiệu lực dự kiến từ 09/2026).
• Tác động: Thu hút dòng vốn quốc tế quy mô lớn, gia tăng thanh khoản, cải thiện tiêu chuẩn vận hành thị trường và ngành chứng khoán.
2.3. Môi trường vĩ mô ổn định, tạo nền cho thị trường tài sản
• Tăng trưởng GDP dự kiến duy trì trên 7%
• Lạm phát kiểm soát ~3-3.5%
• Lãi suất duy trì ổn định hoặc xu hướng giảm nhẹ so với khu vực
→ Bối cảnh vĩ mô thuận lợi giảm rủi ro hệ thống, giúp dòng vốn mạnh dạn quay lại thị trường tài chính.
2.4. Chính sách thúc đẩy phát triển thị trường vốn
• Đẩy nhanh triển khai CCP, hệ thống KRX, và T+0
• Nới room ngoại, cải thiện cơ sở hạ tầng giao dịch
• Tăng tốc độ thanh toán, rút ngắn độ trễ, tăng vòng quay vốn và thanh khoản hệ thống
→Các yếu tố trên củng cố triển vọng trung - dài hạn cho ngành chứng khoán: tăng thanh khoản, mở rộng biên lợi nhuận, nâng định giá và rút ngắn chu kỳ tạo đáy.
3. Rủi ro và lưu ý khi bắt đáy nhóm chứng khoán
Mặc dù nhóm cổ phiếu chứng khoán có tiềm năng tăng trưởng lớn nhờ các yếu tố vĩ mô và cải cách, chiến lược bắt đáy vẫn tiềm ẩn những rủi ro đáng kể.
-
Điều đầu tiên cần lưu ý là Định giá không còn quá hấp dẫn; các chỉ số P/E và P/B đã ở mức cao hơn so với trung bình lịch sử, cho thấy thị trường đã phản ánh một phần kỳ vọng vào giá.
-
Nhóm này rất nhạy cảm với sự thay đổi của tâm lý thị trường dễ biến động, khiến giá cổ phiếu dễ bị ảnh hưởng và điều chỉnh nhanh chóng theo dòng tiền.
-
Cạnh tranh nội ngành ngày càng khốc liệt là một áp lực dài hạn, đòi hỏi các công ty phải liên tục tăng vốn và đầu tư công nghệ.
-
Rủi ro chu kỳ Margin, khi dư nợ đòn bẩy cao có thể gây ra hiện tượng giải chấp bất ngờ trong những nhịp điều chỉnh sâu.
→ Lưu ý quan trọng: Để giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư nên Ưu tiên chọn cổ phiếu chứng khoán quy mô lớn, sở hữu hệ sinh thái mạnh và dịch vụ đa mảng (như môi giới, tự doanh, tư vấn). Đồng thời, cần đánh giá kỹ lưỡng các yếu tố nội tại như tỷ lệ margin an toàn và năng lực tự doanh tốt để đảm bảo khả năng chống chịu và phục hồi lợi nhuận trong mọi điều kiện thị trường.
4.Kết luận và khuyến nghị đầu tư
4.1. Kết luận
Hiện tại, nhóm cổ phiếu chứng khoán đang hội tụ nhiều điều kiện nền tảng thuận lợi để tăng trưởng. Cụ thể, thị trường đang duy trì thanh khoản ổn định ở mức cao, được củng cố bởi dòng tiền nội mạnh mẽ và thường xuyên. Những yếu tố này đã giúp nhiều công ty đạt được kết quả kinh doanh khả quan trong thời gian gần đây. Về dài hạn, triển vọng của ngành càng vững chắc hơn nhờ các cải cách thị trường quan trọng và kỳ vọng vào tiến trình nâng hạng, tạo động lực thúc đẩy giá trị ngành.
Tuy nhiên, nhà đầu tư cần hết sức thận trọng vì định giá ngành hiện đã ở vùng kỳ vọng tương đối cao. Sự biến động của thị trường vẫn còn lớn, do đó, chiến lược “bắt đáy” nhóm cổ phiếu này cần được thực hiện thận trọng, dựa trên phân tích kỹ lưỡng chứ không phải cảm tính.
4.2. Khuyến nghị cổ phiếu trọng điểm: VCI
Kết quả kinh doanh nổi bật
• LNTT 9T2025: 1.086 tỷ, tăng ~30% YoY
• LNST: 899 tỷ
• Doanh thu quý IIl/2025: 1.443 tỷ, LNTT tăng 96% YoY
• Thị phần HOSE: 6,43% (Top 4)
• Cho vay margin tăng mạnh
• Lợi thế dẫn đầu tư vấn IPO, hưởng lợi từ làn sóng doanh nghiệp niêm yết
4.3. Phân tích kỹ thuật
• Giá chiết khấu ~30% từ đỉnh, đang chạm trendline hỗ trợ 35 - 36
• Khuyến nghị giải ngân: 35- 35.5
• Mục tiêu ngắn hạn: 41 - 41.5 (upside ~18%)
• Quản trị rủi ro nếu thủng 33