Nhựa Bình Minh: Lợi nhuận lập đỉnh mới nhờ biên lợi nhuận, sản lượng vẫn là điểm cần theo dõi
Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh (BMP) đã công bố kết quả kinh doanh quý 2/2026 với lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 367 tỷ đồng, tăng 21% so với quý trước và tăng 11% so với cùng kỳ, đánh dấu mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của doanh nghiệp. Tuy nhiên, đằng sau con số lợi nhuận ấn tượng này là một bức tranh sản lượng kém tích cực hơn nhiều, đặt ra câu hỏi về tính bền vững của đà tăng trưởng lợi nhuận trong các quý tới.
Doanh thu thuần quý 2 đạt 1.320 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm trước và giảm 9% so với quý 1. Đáng chú ý, sản lượng tiêu thụ trong kỳ chỉ đạt 20.270 tấn, giảm tới 15% so với quý trước và giảm 11% so với cùng kỳ. Nguyên nhân chính đến từ mặt bằng giá nguyên liệu xây dựng tăng mạnh trong giai đoạn này, khiến nhu cầu tiêu thụ ống nhựa của toàn ngành bị ảnh hưởng. Doanh thu không giảm tương ứng với sản lượng là nhờ giá bán trung bình được điều chỉnh tăng 6% so với quý trước và 13% so với cùng kỳ, phản ánh việc doanh nghiệp chuyển một phần chi phí hạt nhựa tăng cao sang giá bán. Một điểm tích cực là thị phần của công ty tiếp tục được mở rộng, tăng 100 điểm cơ bản so với quý trước và 400 điểm cơ bản so với cùng kỳ, trong bối cảnh một số doanh nghiệp sản xuất ống nhựa quy mô nhỏ phải cắt giảm công suất.
Điểm đáng chú ý nhất của kỳ này nằm ở cơ cấu lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp đạt 46,7%, gần như đi ngang so với cùng kỳ nhưng vẫn ở mức cao, được hỗ trợ bởi việc tăng giá bán trong khi phần lớn nguyên liệu tồn kho vẫn ở mức giá thấp từ quý 1. Đặc biệt, chi phí bán hàng giảm mạnh tới 55% so với quý trước và 26% so với cùng kỳ, kéo tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu thuần từ mức gần 17% trong quý 1 xuống còn 8,3%. Phần lớn mức giảm này đến từ việc cắt giảm chiết khấu thương mại cho hệ thống phân phối, sau khi doanh nghiệp đã đẩy mạnh chiết khấu trong quý 1 để kích cầu. Nói cách khác, phần lớn mức tăng lợi nhuận của quý 2 không đến từ sản lượng hay hiệu quả vận hành cốt lõi, mà chủ yếu đến từ việc thu hẹp chính sách chiết khấu bán hàng, một yếu tố mang tính điều chỉnh chính sách theo từng thời điểm hơn là cải thiện bền vững.
Một tín hiệu cần lưu ý khác là tồn kho cuối kỳ tăng lên mức kỷ lục 806 tỷ đồng, tương ứng số ngày tồn kho bình quân đạt 82 ngày, cao hơn đáng kể so với mức dưới 60 ngày của các quý trước. Việc tồn kho tăng vừa phản ánh chi phí hạt nhựa tăng trong kỳ, vừa cho thấy doanh nghiệp chủ động tích trữ nguyên liệu để đảm bảo hoạt động sản xuất. Lượng tồn kho giá cao này sẽ là yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận gộp trong quý tới khi được đưa vào giá vốn.
Tính chung nửa đầu năm 2026, doanh thu thuần lũy kế đạt 2.777 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 671 tỷ đồng, tăng 9%, lần lượt hoàn thành 46% và 53% kế hoạch năm.
Bước sang quý 3, các tín hiệu cho thấy biên lợi nhuận nhiều khả năng sẽ hạ nhiệt trở lại. Sản lượng được kỳ vọng phục hồi khi nhu cầu xây dựng dân dụng cải thiện và doanh nghiệp điều chỉnh giảm giá bán khoảng 5% so với quý 2, sau khi đã tăng giá niêm yết tại thị trường miền Bắc trong tháng 4 rồi giảm trở lại trong tháng 6 và tháng 8. Cùng lúc đó, chính sách chiết khấu thương mại được dự báo sẽ tăng trở lại nhằm giữ thị phần và duy trì mục tiêu tăng trưởng sản lượng khoảng 10% trong nửa cuối năm, sau khi mức chiết khấu hiện tại của doanh nghiệp đang thấp nhất so với các đơn vị cùng ngành. Kết hợp với việc tồn kho giá cao của quý 2 được đưa vào giá vốn, biên lợi nhuận gộp quý 3 có thể giảm về khoảng 44%, kéo lợi nhuận sau thuế công ty mẹ giảm so với vùng đỉnh vừa thiết lập.
Về mặt bằng giá nguyên liệu, giá hạt nhựa PVC khu vực Đông Nam Á và trong nước đã hạ nhiệt đáng kể so với đỉnh thiết lập cuối quý 1, dù vẫn cao hơn đáy lịch sử. Diễn biến này chịu ảnh hưởng của nguồn cung PVC gốc than từ Trung Quốc gia tăng mạnh, khi nước này chính thức vượt Mỹ để trở thành nước xuất khẩu PVC lớn nhất thế giới. Diễn biến giá dầu và các động thái phòng vệ thương mại của một số quốc gia nhập khẩu lớn như Ấn Độ, Hàn Quốc, Thái Lan đối với hàng PVC xuất xứ Trung Quốc là những yếu tố cần tiếp tục theo dõi, vì có thể ảnh hưởng đến hướng đi của dòng hàng xuất khẩu và qua đó tác động đến mặt bằng giá nguyên liệu đầu vào của doanh nghiệp trong các quý tới.
Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý 2/2026 của Nhựa Bình Minh cho thấy một bức tranh hai mặt: lợi nhuận đạt đỉnh lịch sử nhưng phần lớn động lực đến từ việc cắt giảm chiết khấu bán hàng và chênh lệch giá bán - giá vốn tồn kho, trong khi sản lượng tiêu thụ thực tế lại suy giảm hai chữ số so với cùng kỳ. Yếu tố nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi trong các quý tới là khả năng phục hồi thực chất của sản lượng tiêu thụ khi nhu cầu xây dựng dân dụng cải thiện, diễn biến giá hạt nhựa PVC trong bối cảnh thương mại toàn cầu nhiều biến động, cũng như mức độ chiết khấu mà doanh nghiệp buộc phải áp dụng trở lại để giữ thị phần trước áp lực cạnh tranh trong ngành.
Nhà đầu tư quan tâm đến cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được tư vấn đầu tư trực tiếp.
