BMP: BIÊN LỢI NHUẬN BƯỚC VÀO CHU KỲ SUY GIẢM, KỲ VỌNG DUY TRÌ TĂNG TRƯỞNG NHỜ SẢN LƯỢNG
CTCP Nhựa Bình Minh (HSX: BMP) khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh tích cực, tuy nhiên bước sang năm 2026, câu chuyện đầu tư bắt đầu chuyển dịch từ “tối ưu biên lợi nhuận” sang “đánh đổi biên để giữ thị phần”, trong bối cảnh chi phí hạt nhựa bước vào mặt bằng giá mới.
Năm 2025 ghi nhận sự tăng trưởng ấn tượng về quy mô khi doanh thu đạt 5.510 tỷ đồng, tăng 19,4% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 94 nghìn tấn. Lợi nhuận sau thuế đạt 1.229 tỷ đồng, tăng 24% và vượt 16% kế hoạch năm. Điểm đáng chú ý là biên lợi nhuận gộp đạt mức kỷ lục 46,1% nhờ hưởng lợi từ giá hạt nhựa PVC đầu vào thấp trong phần lớn thời gian năm.
Tuy nhiên, trong quý 4/2025, một số tín hiệu cho thấy áp lực bắt đầu xuất hiện. Doanh thu đạt 1.286 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận gộp không đạt kỳ vọng khi biên gộp chỉ ở mức 47%, có thể do thay đổi cơ cấu sản phẩm và áp lực giảm giá bán. Đồng thời, tỷ lệ chiết khấu duy trì ở mức cao 13,6% doanh thu, phản ánh chiến lược chủ động hy sinh một phần lợi nhuận để bảo vệ thị phần trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng.
Bước sang quý 1/2026, triển vọng lợi nhuận cho thấy sự suy giảm rõ rệt về chất lượng tăng trưởng. Doanh thu dự kiến đạt 1.350 tỷ đồng, tăng nhẹ 5% so với quý trước nhưng giảm 2% so với cùng kỳ, chủ yếu đến từ yếu tố sản lượng khi nhu cầu đầu năm chưa thực sự mạnh. Giá bán trung bình được kỳ vọng đi ngang.
Điểm đáng chú ý nằm ở biên lợi nhuận gộp khi dự kiến giảm khoảng 350 điểm cơ bản xuống còn 43,5%, do chi phí hạt nhựa PVC tăng mạnh. Dù doanh nghiệp vẫn còn một phần tồn kho giá thấp từ cuối năm 2025 giúp giảm bớt áp lực trong ngắn hạn, xu hướng chung cho thấy biên lợi nhuận đã qua đỉnh. Lợi nhuận sau thuế quý 1/2026 ước đạt 283 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ.
Trong trung hạn, giai đoạn 2026–2027 được dự báo là thời kỳ tái cân bằng giữa tăng trưởng và hiệu quả. Doanh thu được kỳ vọng duy trì tốc độ tăng trưởng khoảng 15% mỗi năm, cao hơn so với giả định trước đó, nhờ chiến lược đẩy mạnh chiết khấu để mở rộng thị phần. Tuy nhiên, điều này đi kèm với sự suy giảm của biên lợi nhuận gộp, dự kiến giảm về 41,7% trong năm 2026 và tiếp tục xuống 39,7% trong năm 2027 khi chi phí nguyên liệu neo ở mức cao.
Song song đó, tỷ lệ chi phí bán hàng trên doanh thu được điều chỉnh tăng lên khoảng 14%, phản ánh việc doanh nghiệp gia tăng các chính sách thương mại để hỗ trợ tiêu thụ. Kết quả là lợi nhuận sau thuế dự kiến giảm 9% trong năm 2026 trước khi hồi phục nhẹ 2% trong năm 2027.
Về định giá, các hệ số mục tiêu được điều chỉnh giảm về mức thận trọng hơn, với P/E khoảng 8,5 lần và EV/EBITDA khoảng 5 lần, phản ánh rủi ro từ biến động chi phí đầu vào. Giá mục tiêu 12 tháng được xác định ở mức 120.700 đồng/cổ phiếu, thấp hơn đáng kể so với trước đây.
Dù vậy, điểm tích cực là BMP vẫn duy trì chính sách cổ tức tiền mặt hấp dẫn, với mức dự kiến khoảng 14.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng lợi suất khoảng 13%. Điều này giúp cổ phiếu phù hợp hơn với nhóm nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập ổn định thay vì tăng trưởng vốn mạnh.
Tổng thể, BMP đang bước vào giai đoạn chuyển tiếp khi động lực tăng trưởng lợi nhuận không còn đến từ biên mà chuyển sang sản lượng. Trong bối cảnh đó, khả năng duy trì thị phần và kiểm soát chi phí sẽ là yếu tố then chốt quyết định hiệu quả đầu tư trong giai đoạn tới.