Theo kiểm tra mới nhất của Công ty Chứng khoán Bảo Việt (BVSC) trên Bloomberg, giá hạt nhựa PVC duy trì ổn định trong 6 tháng qua (từ tháng 9/2022), giao dịch trong biên độ hẹp từ 800 - 900 USD/tấn (tương đương mức trước dịch). Điều thuận lợi là mức giá này thấp hơn lần lượt 42,5% và 31,5% so với giá trung bình trong nửa đầu năm 2022 và cả năm 2022, báo hiệu triển vọng mở rộng biên lợi nhuận của Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh (HoSE: BMP), đặc biệt là trong nửa đầu năm 2023, khi giá nguyên liệu đầu vào đang giảm nhanh hơn giá bán. Đáng chú ý, dù giá PVC điều chỉnh mạnh, BMP vẫn duy trì giá bán ở mức cố định khi giá bán thường do các doanh nghiệp lớn trong nước quyết định (như BMP và NTP; khác với thép khi giá bán chịu ảnh hưởng bởi cung cầu quốc tế). Một số đợt tăng chiết khấu ngắn hạn có thể được các doanh nghiệp sản xuất ống nhựa áp dụng linh hoạt để hạn chế tình trạng nhu cầu suy giảm. BVSC hiện dự báo lợi nhuận ròng năm 2023 của BMP giảm 4,9% xuống 660,3 tỷ đồng (khá sát với mục tiêu của doanh nghiệp là 651 tỷ đồng, giảm 6,5%), doanh thu thuần dự báo đạt 5.683 tỷ đồng (giảm 2,1%). Cho 2024, BVSC kỳ vọng doanh thu thuần của BMP tăng 5,9%, đạt 6.020 tỷ (sản lượng tăng trưởng 7%) và lợi nhuận ròng tăng 6,8% lên 705,5 tỷ. BVSC đưa ra dự báo lợi nhuận ròng năm 2025 của BMP tăng 5,6% lên 745,2 tỷ đồng, với dự báo doanh thu thuần là 6.322 tỷ đồng (tăng 5%). Theo BVSC, BMP vẫn duy trì vị thế hưởng lợi từ sự hợp nhất đang diễn ra của ngành, nơi mà các “ông lớn” với lợi thế tài chính và vận hành đang chiếm ưu thế so với các doanh nghiệp nhỏ, và giành được thêm nhiều thị phần hơn. Đây là động lực gia tăng sản lượng, chưa kể tới các khoản đầu tư công lớn hơn từ Chính phủ. Trong khi đó, năng lực quyết định giá bán đảm bảo triển vọng biên lợi nhuận của BMP, bên cạnh lợi thế kinh tế gia tăng theo quy mô (hiệu suất sử dụng cao hơn). Cho năm 2023, BMP đang trình cổ đông thông qua kế hoạch trả cổ tức tiền mặt DPS 8.400 đồng/cổ phiếu (từ lợi nhuận ròng trong 2022), tương ứng tỷ lệ chi trả 99% và suất cổ tức hấp dẫn 13,4% so với hiện giá. Đồng thời, kế hoạch capex 2023 rất khiêm tốn ở mức 55 tỷ, theo như tài liệu ĐHCĐ thường niên. Với triển vọng vững chắc cùng capex khiêm tốn và tình trạng không vay nợ, BVSC kỳ vọng BMP duy trì tỷ lệ chi trả cao, dự báo cổ tức tiền mặt năm 2023-2025 trong khoảng 8.000 - 8.500 đồng/cổ phiếu. Suất cổ tức rất hấp dẫn ở mức 12,8 - 13,6%. BVSC nâng giá mục tiêu dựa trên DCF cho BMP thêm 12,1% lên 80.895 đồng/cổ phiếu (từ 72.159 đồng/cổ phiếu trước đó), tương ứng với upside 29%. Giá mục tiêu tăng là do điều chỉnh tăng dự báo kết quả kinh doanh; và sử dụng mức ERP ít thận trọng hơn là 10% (so với 11% trước đây). Ở giá mục tiêu mới, BVSC đang định giá BMP ở mức P/E hợp lý cho 2023 là 10 lần, duy trì khuyến nghị khả quan. Ở mức giá hiện tại, BMP đang giao dịch ở mức P/E lần lượt là 7,8 lần (năm 2023) và 7,3 lần (năm 2024), theo BVSC là hấp dẫn, với mức trung bình 5 năm 11,5 lần; triển vọng vững chắc nhờ vị thế đầu ngành; bảng cân đối kế toán mạnh; và suất cổ tức hấp dẫn.