DPM: Giá urê cao kéo lợi nhuận tăng mạnh, nhưng biên lợi nhuận khó giữ đỉnh
Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí - CTCP (DPM) đang bước vào một năm tăng trưởng lợi nhuận mạnh nhờ hưởng lợi đồng thời từ giá phân bón cao và xuất khẩu urê tăng nhanh. Tuy nhiên, điều đáng chú ý không chỉ nằm ở mức tăng lợi nhuận hiện tại, mà ở câu hỏi liệu mặt bằng lợi nhuận này có thể duy trì khi giá phân bón bắt đầu hạ nhiệt trong nửa cuối năm hay không.
Trong quý 2/2026, DPM ghi nhận doanh thu thuần gần 6.986 tỷ đồng, tăng 31,8% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 1.116 tỷ đồng, tăng 122,4% và lần đầu vượt 1.000 tỷ đồng kể từ cuối năm 2022. Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 12.069 tỷ đồng, tăng 33,8%, còn lợi nhuận sau thuế đạt 1.308 tỷ đồng, tăng 115,2%.
Động lực lớn nhất đến từ giá bán. Trong 6 tháng đầu năm, giá urê tại các thị trường chính tăng mạnh so với cùng kỳ, trong khi giá urê nội địa cũng cao hơn khoảng 40–44%. Riêng tại DPM, giá bán urê trong quý 2 đạt khoảng 15.900 đồng/kg, tăng 47%; giá amoniac tăng tới 130%. Mặt bằng giá cao giúp doanh nghiệp cải thiện doanh thu ngay cả khi tăng trưởng sản lượng không quá lớn. Tổng sản lượng kinh doanh phân bón chỉ tăng khoảng 5%, nhưng sản lượng urê xuất khẩu tăng 224%, trở thành động lực chính bù đắp sự suy giảm nhẹ tại thị trường trong nước.
Điểm tích cực hơn nằm ở biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp quý 2 tăng lên 23,8%, cao hơn gần 7 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Một phần cải thiện đến từ lượng hàng tồn kho giá thấp được tích trữ từ nửa cuối năm 2025, bên cạnh việc DPM bắt đầu khai thác các sản phẩm urê kỹ thuật có giá trị gia tăng cao và hưởng lợi từ chính sách VAT mới. Điều này cho thấy tăng trưởng lợi nhuận không chỉ đến từ giá bán cao hơn, mà còn được hỗ trợ bởi cơ cấu sản phẩm và chi phí đầu vào thuận lợi.
Tuy nhiên, đây cũng là điểm nhà đầu tư cần thận trọng. Lợi thế tồn kho giá thấp mang tính thời điểm và khó lặp lại liên tục. Trung Quốc đã nối lại xuất khẩu urê và dự kiến tăng hạn ngạch, tạo thêm nguồn cung cho thị trường quốc tế. Vì vậy, giá phân bón có thể tiếp tục điều chỉnh từ vùng cao trong những tháng cuối năm. Biên lợi nhuận của DPM theo đó khó duy trì mức 23,8% như quý 2, dù vẫn có cơ sở giữ ở mức tốt nếu giá urê không giảm quá nhanh.
Một yếu tố hỗ trợ khác là nhu cầu trong nước có thể cải thiện khi bước vào vụ Đông Xuân. Trong khi đó, thị trường xuất khẩu vẫn còn lực cầu từ những nhà nhập khẩu đã trì hoãn mua hàng trong giai đoạn giá cao. Nếu giá urê chỉ điều chỉnh vừa phải thay vì quay về mặt bằng thấp của năm 2025, DPM vẫn có khả năng duy trì kết quả kinh doanh ở mức cao trong nửa cuối năm.
Rủi ro lớn nhất vì vậy nằm ở tốc độ giảm của giá urê. Nếu nguồn cung quốc tế phục hồi nhanh hơn dự kiến, căng thẳng địa chính trị hạ nhiệt hoặc nhu cầu phân bón suy yếu, giá bán và biên lợi nhuận của DPM đều có thể chịu áp lực. Ngoài ra, lợi nhuận quý 2 còn được hỗ trợ bởi doanh thu tài chính tăng mạnh nhờ lãi tiền gửi và cho vay, nên không nên xem toàn bộ mức tăng lợi nhuận hiện tại là kết quả thuần túy từ hoạt động sản xuất kinh doanh.
Nhìn chung, câu chuyện của DPM trong các quý tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào việc giá urê có duy trì được trên nền cao hay không. Xuất khẩu mạnh, nhu cầu vụ Đông Xuân và sản phẩm giá trị gia tăng là những yếu tố hỗ trợ, nhưng biên lợi nhuận nhiều khả năng đã đi qua vùng thuận lợi nhất. Nhà đầu tư nên theo dõi sát diễn biến giá urê quốc tế, chính sách xuất khẩu của Trung Quốc và khả năng duy trì sản lượng xuất khẩu của DPM.
Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng lợi nhuận, rủi ro và định giá của DPM có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.
Trong dự thảo sửa đổi Nghị định 26/2023/NĐ-CP, Bộ Tài chính đề xuất giảm thuế xuất khẩu urê từ 5% xuống 0%. 
Thời điểm áp dụng hiện chưa được công bố.
Lý do đề xuất
Công suất urê trong nước đã đáp ứng đủ nhu cầu nội địa, phần dư thừa để xuất khẩu là đáng kể.
Bỏ thuế giúp urê Việt Nam cạnh tranh hơn về giá trên thị trường quốc tế, từ đó hỗ trợ sản lượng xuất khẩu và lợi nhuận của nhà sản xuất.
Ngân sách dự kiến giảm thu khoảng 428 tỷ đồng/năm (tính theo kim ngạch 2025), nhưng có thể được bù một phần bằng thuế TNDN cao hơn khi doanh nghiệp lãi nhiều hơn.
Xuất khẩu tăng cũng hỗ trợ cán cân thương mại và dòng ngoại tệ.
Tác động ước tính đến LNTT (giai đoạn 2027-2030)
DCM: tăng trung bình khoảng 216 tỷ đồng/năm, tương đương ~8,5% LNTT
DPM: tăng trung bình khoảng 100 tỷ đồng/năm, tương đương ~5% LNTT
DCM hưởng lợi nhiều hơn cả về giá trị tuyệt đối lẫn tỷ trọng so với lợi nhuận.
Lưu ý: Đây mới là dự thảo, chưa có lộ trình áp dụng chính thức. Mức hưởng lợi thực tế còn phụ thuộc vào giá urê thế giới và tỷ trọng xuất khẩu của từng doanh nghiệp.
Theo anh chị, đề xuất này đã được phản ánh vào giá DCM và DPM chưa, hay thị trường sẽ chờ nghị định chính thức mới phản ứng? Nếu chọn một mã để hưởng lợi từ câu chuyện này, anh chị chọn DCM hay DPM, và vì sao?