Bốn tập đoàn Vingroup, Novaland, Vinagame, Hoàng Huy cùng tạo ra hơn 10.000 tỷ tăng trưởng lợi nhuận … ảo

[truongdacnguyen]

Cụ thể trong quý 2, lợi nhuận sau thuế của toàn bộ các doanh nghiệp nhóm phi tài chính tăng thêm 27.000 tỷ đồng.

Tuy nhiên, trong số đó có hơn 10.000 tỷ đồng là “tăng trưởng trên giấy”

không đến từ hoạt động kinh doanh thực chất,

không tạo ra dòng tiền bền vững thực.

1) Novaland: Lỗ vẫn “góp phần tăng trưởng”?

Một trong những ví dụ điển hình là Novaland. Thực tế, doanh nghiệp này lỗ 190 tỷ đồng trong quý 2 năm nay. Tuy nhiên, vẫn được tính là đóng góp lớn nhất vào tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường, đơn giản vì cùng kỳ năm ngoái Novaland đã lỗ tới 6.726 tỷ đồng, nên giờ lỗ 190 tỷ lại được coi là “tăng trưởng”???

Nhớ rằng “chìm 10m dưới biển thì ngoi lên 8m nữa cũng vẫn chưa có ôxy đâu”

Nếu bạn từng theo dõi sát doanh nghiệp này, hẳn còn nhớ: cùng thời điểm đó năm ngoái, NVL từng “vẽ” ra khoản lãi gần 950 tỷ đồng. Nhưng sau khi kiểm toán vào làm việc, số lãi này bị chỉ ra là không tồn tại, và NVL buộc phải điều chỉnh, ghi nhận lại khoản lỗ thật.

<Sau đó NVL đã cắt hợp đồng kiểm toán cũ để tìm một kiểm toán mới “biết điều hơn”>

Vậy nên ở quý này, con số tăng trưởng hơn 6.500 tỷ đồng thực chất chỉ là… bớt lỗ so với kỳ trước — một dạng “tăng trưởng ảo” đầu tiên mà chúng ta cần nhìn thẳng.

2) Hoàng Huy - HHS: Lãi kỷ lục nhưng không có tiền thật

Trường hợp thứ hai là HHS. Doanh nghiệp này báo lãi kỷ lục 3.500 tỷ đồng, và góp tới 13% vào mức tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường. Nhưng bất kỳ nhà đầu tư có kinh nghiệm trên 5 năm đều sẽ nhận ra: khoản lãi này hoàn toàn là “trên sổ sách”.

Không có đồng tiền, dòng tiền nào chảy vào HHS. Không có hoạt động kinh doanh cốt lõi nào được mở rộng. Đây đơn thuần là một bút toán thay đổi số liệu.

Hiểu đơn giản như thế này: hôm qua bạn mua một ly cà phê bình thường giá 30.000 đồng. Hôm sau, ly cà phê y hệt đó bị hét giá 1 triệu đồng. Đa số sẽ bảo quán cà phê “điên rồi” rồi bỏ đi. Nhưng bạn sáng tạo hơn, bạn nghĩ: à, nếu tôi đồng ý mua giá 1 triệu, thì ly hôm qua mua 30.000 đã “lãi” 970.000 trên sổ sách.

Yep, đó chính là cách HHS ghi nhận lợi nhuận.

3) Vingroup: Doanh nghiệp lãi, cổ đông lại lỗ.

Khoản bất thường thứ ba không đến từ lợi nhuận ảo, mà đến từ một nghịch lý khác: doanh nghiệp báo lãi, nhưng cổ đông lại lỗ.

Tập đoàn Vingroup đã báo lãi 2.200 tỷ đồng trong quý 2/2025. Tuy nhiên, lợi nhuận dành cho cổ đông công ty mẹ lại là… âm 580 tỷ đồng. Tức là, khoảng 2.700 tỷ đồng lợi nhuận đâu đó “không về tay” cổ đông.

4) Vinagame (VNZ): Từ lỗ triền miên đến “đóng góp tăng trưởng”?

Khoản bất thường tiếp theo đến từ Công ty Vinagame (VNZ) chủ sở hữu của ZaIo, Tiki và hãng game Vinagame. Doanh nghiệp này đã lỗ liên tiếp 7 quý, cộng dồn gần 3.000 tỷ đồng. Nhưng trong quý này, VNZ lại được ghi nhận là “góp phần tăng trưởng cho toàn thị trường” hơn 500 tỷ đồng.

Lý do? Năm ngoái lỗ 554 tỷ đồng, còn năm nay quý này lãi 15 tỷ đồng. Dù con số lãi đó chỉ bằng 1/200 phần so với tổng lỗ 2 năm qua, nhưng vì hiệu ứng “so với kỳ trước”, nên vẫn được tính là tăng trưởng.

Đây tiếp tục là ví dụ cho việc lỗ… cũng có thể tạo ra tăng trưởng ảo, nếu biết cách trình bày.

Việc phân tích kết quả kinh doanh toàn ngành là cần thiết, nhưng nó chỉ thực sự có ý nghĩa khi ta nhìn thẳng vào bản chất. bởi vị thị trường này các ảo ảnh đều được làm ra để đánh lừa người xem ngay tại đỉnh FOMO…

Cre: Trương Đắc Nguyên

[Hoa_trungduong]

Thă.ng chủ pic này phân tích- tích phân đúng chất ngâu hơn con bò, dốt lại còn tỏ vẻ nguy hiểm

[Kien_Ha_Vu]

hóng ý kiến của cụ, em thấy phân tích có vẻ thuyết phục, đa số ae nhỏ lẻ cứ thấy ngon là múc thôi, chứ ai chả biết VIC nó lỗ từ lúc 4x, cần gì phân tích lắm

[Hoa_trungduong]

Tôi nói mãi rồi, đầu tư thì nhiều phương pháp trên thị trường, phân tích cũng nhiều kiểu phân tích, chứ soi soi mấy cái báo cáo tài chính rồi cộng trừ nhân chia là ra được giá cổ phiếu thì không còn là thị trường CK nữa đâu. DN ngoài chuyện đưa ra cái BCTC nội tại thì đâu đó chúng ta cần có cái nhìn của câu chuyện tương lai, mà tương lai thì lại do góc nhìn mỗi người với mỗi cổ phiếu khác nhau, nên định giá cũng sẽ không giống nhau. Tôi nói ví dụ như NVL, ae càng giỏi phân tích về FA thì lại càng ăn cám lợn của case này, vì sao? vì mấy thánh này cả một bầu trời tiêu cực trong đầu họ thì làm gì có chỗ cho kì vọng tương lai ở NVL, nhưng ae xem NVL từ sau vụ thuế quan giá nó đã tăng mấy lần? và những thông tin tích cực gần đây càng củng cố câu chuyện về sự tái sinh trong tương lai của NVL, đó là chắc chắn rồi, tôi khẳng định như vậy, và gần đây nhất một tổ chức tài chính CK cũng đã thiên về kịch bản này tới 80%. Nhìn chung, giá cổ phiếu là do thị trường quyết định, đắt rẻ là do góc nhìn và kì vọng mỗi người khác nhau, tốt xấu cũng do góc nhìn. Nhiều câu chuyện doanh nghiệp anh em không thể nhìn bề ngoài mà phán xét được đâu, tóm lại, ông nào mua cứ mua, bán thì có người cân tất. Còn tôi, thì NVL chưa đến 99.99k/cổ phiếu thì chưa nghĩ ra ný do gì để bán nó

[co_nang_dau_tu]

Thực ra “lợi nhuận ảo” nếu là đánh giá lại tài sản hay ghi nhận từ tái cấu trúc thì cũng không sai luật, vấn đề là nhà đầu tư có bị đánh lừa hay không thôi.

[bichbich11]

Vinagame (VNG) thì rõ ràng chưa IPO, lỗ lũy kế còn nhiều, sao lại gộp vào nhóm tạo tăng trưởng lợi nhuận ảo như Vingroup với Novaland được nhỉ?

[nguoichoiloithoi]

Tăng trưởng kiểu này chủ yếu để làm đẹp báo cáo tài chính, vay vốn hoặc giữ giá cổ phiếu thôi, còn dòng tiền thực thì vẫn yếu.

[nu_thi_si]

Lợi nhuận không đến từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thì phải đặt dấu hỏi lớn, nhất là với các doanh nghiệp bất động sản như NVL hay TCH.

[co_nang_dau_tu]

VIC gần đây toàn ghi nhận lợi nhuận từ chuyển nhượng nội bộ hoặc đánh giá lại tài sản, không thấy dòng tiền nào từ VinFast về cả.

[dau_tu_chem_gio]

Không biết các cơ quan kiểm toán, quản lý có xem xét lại các báo cáo kiểu này không? Chứ để doanh nghiệp “vẽ” lợi nhuận thế này thì cổ đông nhỏ chịu thiệt.

[linhh2002]

Làm ăn thật thì khó, chứ làm báo cáo “đẹp” thì quá dễ, nhà đầu tư mà không đọc kỹ thì rất dễ bị úp sọt.

[kiumy]

Nếu phân tích kỹ báo cáo tài chính quý II/2025 của Novaland, phần lớn lợi nhuận đến từ việc ghi nhận lãi đánh giá lại các khoản đầu tư tài chính, chứ không đến từ bán hàng hay thu tiền từ dự án. Điều này phản ánh chất lượng lợi nhuận rất thấp và thiếu bền vững.

[kiwi_kiwi]

Với Vingroup, khoản lãi lớn xuất hiện từ việc chuyển nhượng vốn nội bộ giữa các công ty con hoặc đánh giá lại cổ phần sở hữu trong VinFast. Tuy nhiên, các giao dịch này không tạo ra dòng tiền thực, dẫn tới dòng tiền hoạt động kinh doanh vẫn âm hàng nghìn tỷ.

[vit_vang]

Ở góc độ phân tích định giá, các khoản lợi nhuận “một lần” (one-off gains) này không nên đưa vào mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF). Việc giá cổ phiếu tăng sau các báo cáo kiểu này phản ánh kỳ vọng sai lệch của nhà đầu tư cá nhân, dễ dẫn đến điều chỉnh mạnh khi thị trường tỉnh táo trở lại.