Trong khi thị trường đang loay hoay tìm kiếm những câu chuyện tăng trưởng mới, thì một “Gã khổng lồ” ngành dầu khí đang âm thầm vận hành ở hiệu suất kỷ lục. Đó là BSR (Lọc Hóa dầu Bình Sơn).
I. KẾT QUẢ KINH DOANH 2025:
Năm 2025 đánh dấu sự trở lại mạnh mẽ của BSR sau giai đoạn khó khăn do biến động giá dầu.
11 tháng 2025, BSR ghi nhận:
-
Doanh thu: 130.520 tỷ đồng (≈ 103% kế hoạch năm)
-
Lợi nhuận sau thuế: ~3.000 tỷ đồng (≈ 102% dự báo năm)
-
Sản lượng: 7,2 triệu tấn (+22% YoY)
-
Hiệu suất vận hành: ~122% – cao nhất lịch sử
Ước cả năm 2025:
- Doanh thu vượt 140.000 tỷ đồng
- LNST duy trì quanh 3.000 tỷ đồng, tăng mạnh so với nền thấp năm trước
II. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ: BSR CÒN GÌ PHÍA TRƯỚC?
GAME “NÂNG HẠNG” VỊ THẾ: TẤM VÉ THÔNG HÀNH VÀO VN30
Đây là luận điểm “ăn tiền” nhất của BSR giai đoạn này.
-
Cơ chế dòng tiền: Khi BSR lọt rổ VN30 (Dự kiến kỳ review tháng 1/2026), cổ phiếu này sẽ chuyển từ trạng thái “được mua” sang trạng thái “BẮT BUỘC PHẢI MUA”.
-
Các quỹ ETF mô phỏng chỉ số (VFM VN30, SSIAM VN30, MAFM VN30…) sẽ phải giải ngân thụ động hàng nghìn tỷ đồng để mua BSR.
-
Các quỹ chủ động (Active Funds) và khối ngoại sẽ phải cơ cấu lại danh mục để không bị lệch pha so với thị trường chung.
-
-
Vị thế mới: Với vốn hóa ~72.000 tỷ đồng và thanh khoản top đầu, BSR sẽ trở thành một trong những “trụ đỡ” của Index, thay thế cho các mã ngân hàng/bất động sản đang suy yếu trong rổ VN30. Dòng tiền lớn luôn ưu tiên trú ẩn ở những cổ phiếu trụ có câu chuyện tăng trưởng.
GAME THOÁI VỐN NHÀ NƯỚC (PVN)
-
Bối cảnh: Luật Chứng khoán sửa đổi có hiệu lực 2025 yêu cầu PVN giảm sở hữu xuống dưới mức trần quy định (hiện PVN nắm 97.52%, cần giảm xuống dưới 90%).
-
Cơ hội: PVN sẽ phải thoái vốn ít nhất 7.52%. Với một doanh nghiệp đầu ngành năng lượng, tỷ lệ Free-float (trôi nổi) thấp, đợt thoái vốn này chắc chắn sẽ thu hút sự quan tâm đặc biệt của khối ngoại và các quỹ đầu tư chiến lược.
NỘI TẠI VỮNG CHẮC: TỐI ƯU HÓA VẬN HÀNH & SỨC KHỎE TÀI CHÍNH VƯỢT TRỘI
Gác lại các yếu tố kỹ thuật biến động, hãy nhìn sâu vào hiệu quả kinh doanh thực tế để thấy một BSR đang ở trạng thái “sung sức” nhất trong lịch sử vận hành.
1. Hiệu suất vận hành: Tối ưu hóa “Đòn bẩy hoạt động” Cỗ máy in tiền Dung Quất đang hoạt động trơn tru, an toàn và đạt hiệu quả tối đa với những con số kỷ lục:
- Vận hành vượt công suất thiết kế: Nhà máy duy trì mức 120–122% công suất. Điều này đồng nghĩa chi phí cố định trên mỗi đơn vị sản phẩm (khấu hao, nhân công, quản lý) đang ở mức thấp nhất lịch sử. Mỗi đồng doanh thu tăng thêm lúc này sẽ chạy thẳng vào lợi nhuận ròng (Net Profit).
- Kiểm soát hao hụt: Tỷ lệ hao hụt năng lượng chỉ còn 7,2% – mức thấp nhất từ trước đến nay.
- Dấu ấn sản lượng: Chính thức cán mốc lịch sử 100 triệu tấn sản phẩm tích lũy.
2. Biên lợi nhuận (Crack Spread) tốt : Dù biên lợi nhuận lọc dầu (Crack Spread) có biến động theo chu kỳ, BSR vẫn duy trì mức lợi nhuận sau thuế hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm. Đây là “tiền tươi thóc thật”, không phải lợi nhuận trên giấy hay đánh giá lại tài sản.
- Xăng Singapore: ~11,2 USD/thùng (+4% cùng kỳ).
- Diesel: ~18,6 USD/thùng (+25% cùng kỳ).
3. Dự án Nâng cấp – Mở rộng (NCMR)
Mục tiêu không chỉ là tăng công suất lên 171.000 thùng/ngày, mà là:
-
Chế biến được dầu thô chua (giá rẻ hơn dầu ngọt)
-
Tăng tỷ trọng Diesel, Jet A1, hóa dầu – các sản phẩm có biên lợi nhuận cao
Về bản chất, BSR đang chuyển mình từ “lọc dầu truyền thống” sang hóa dầu công nghệ cao.
4.Sức khỏe tài chính:
Tiềm lực tài chính hùng mạnh: Sở hữu hơn 40.000 tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi ngắn hạn.
-
Đây là “bộ đệm” vững chắc trước rủi ro tỷ giá và biến động lãi suất.
-
Mang về nguồn doanh thu tài chính hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm, đóng góp lớn vào lợi nhuận chung.
-
Cấu trúc vốn an toàn: Vốn điều lệ tăng lên ~50.000 tỷ đồng, trong khi nợ vay dài hạn không đáng kể
-
Tự chủ nguồn vốn: Lượng tiền mặt khổng lồ giúp BSR chủ động triển khai dự án Nâng cấp mở rộng (NCMR), đầu tư công nghệ mới (nhiên liệu xanh, SAF) mà không phụ thuộc vào vốn vay ngân hàng.
→ BSR là doanh nghiệp lọc hóa dầu hiếm hoi trong khu vực hội tụ đủ 3 yếu tố: Sản xuất hiệu quả - Lợi nhuận thực chất - Tài chính dồi dào. Đây là nền tảng vững chắc để doanh nghiệp bứt phá trong giai đoạn tới.
III: KHUYẾN NGHỊ
CHIẾN LƯỢC: Mua và nắm giữ (Buy & Hold) với mục tiêu GIA TĂNG TÀI SẢN. Canh MUA gom BSR ở những nhịp rung lắc, test lại đáy của thị trường.
KHUYẾN NGHỊ: Nắm giữ trung hạn
Vùng mua phù hợp: 13-14