Kết Quả Kinh Doanh Quý 2/2025: Sự Bứt Phá Đáng Kinh Ngạc
BSR đã vượt qua mọi kỳ vọng của thị trường trong quý 2 năm 2025, ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận bất ngờ. Cụ thể:
- Doanh thu đạt 36,772 tỷ đồng, tăng 51% YoY.
- Lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 847 tỷ đồng, tăng 10% YoY.
Kết quả này cao hơn rất nhiều so với dự đoán trước đó của các công ty chứng khoán như VCBS (92 tỷ đồng) và MBS (455 tỷ đồng). Lũy kế 6 tháng, doanh thu đạt 68,667 tỷ đồng, tăng 24% so với năm trước. LNST đạt 1,246 tỷ đồng, tuy nhiên giảm nhẹ 3% YoY, điều này là do sự gia tăng chi phí trong một số lĩnh vực.
Điều này đến từ sự cải thiện trong biên lợi nhuận (crack spread) và sự tăng trưởng mạnh mẽ trong sản lượng tiêu thụ. Việc nhà máy Dung Quất đạt 114% công suất thiết kế sau bảo dưỡng là yếu tố quan trọng thúc đẩy doanh thu và lợi nhuận.
Cổ phiếu này đã thỏa mẫu hình code 33 (có sự cải thiện trong 3 quý gần nhất), cụ thể: Doanh thu cải thiện lần lượt là -14%, +4% và +51%, lợi nhuận sau thuế lần lượt là -104%, -64% và +10%, biên lợi nhuận mở rộng, lần lượt là -0.2%, +1.3% và +2.3%.
Các Động Lực Tăng Trưởng Chính Của BSR
BSR hiện đang sở hữu một số động lực tăng trưởng quan trọng trong năm 2025:
-
Sự Phục Hồi Mạnh Mẽ Sau Bảo Dưỡng
Nhà máy Lọc Dầu Dung Quất đã nâng công suất lên mức 114% công suất thiết kế sau bảo dưỡng, giúp sản lượng tăng trưởng 15% YoY trong quý 2/2025. Điều này không chỉ đảm bảo cung cấp đủ sản phẩm trong nước mà còn giúp công ty tối ưu hóa công suất, nâng cao năng lực sản xuất. -
Chuyển Đổi Sang Xăng E10
Từ năm 2026, xăng E10 (xăng pha 10% ethanol sinh học) sẽ trở thành yêu cầu bắt buộc tại Việt Nam. BSR sẽ tái vận hành Nhà máy Nhiên liệu sinh học Dung Quất để sản xuất ethanol sinh học, giúp công ty tự chủ nguồn ethanol, giảm chi phí nhập khẩu và nâng cao biên lợi nhuận. Đồng thời, việc sản xuất ethanol sẽ giúp BSR đáp ứng nhu cầu xăng E10 dự báo sẽ tăng mạnh trong những năm tới. -
Các Dự Án Mở Rộng Nhà Máy
4.BSR* đang triển khai các dự án nâng cấp và mở rộng nhà máy Dung Quất, giúp tăng công suất chế biến dầu thô thêm 17% vào năm 2028. Khi hoàn thành, dự án này sẽ giúp BSR duy trì tăng trưởng dài hạn, đáp ứng nhu cầu dầu mỏ trong nước và quốc tế, đồng thời gia tăng lợi nhuận từ các sản phẩm cao cấp như Jet A1 và LPG. -
BSR Sắp Vào Rổ VN30
Việc BSR sắp gia nhập rổ VN30 – nhóm 30 công ty có vốn hóa lớn nhất và thanh khoản cao nhất trên sàn HOSE – sẽ mang lại nhiều lợi ích cho cổ phiếu của công ty, bao gồm:
- Tăng thanh khoản: Cổ phiếu BSR sẽ được các quỹ chỉ số và ETFs mua vào, giúp cổ phiếu dễ dàng giao dịch hơn.
-
Sự chú ý từ các nhà đầu tư lớn: Việc gia nhập VN30 sẽ giúp BSR tăng giá trị cổ phiếu, tạo sự thu hút mạnh mẽ từ các nhà đầu tư tổ chức và quỹ đầu tư lớn.
Triển Vọng Đầu Tư Năm 2025: Crack Spread Phục Hồi và Dự Báo Tăng Trưởng
- Crack Spread Phục Hồi: Sau khi crack spread giảm mạnh trong quý 1/2025, các chuyên gia kỳ vọng crack spread sẽ phục hồi mạnh mẽ từ quý 3/2025, nhờ vào nhu cầu tiêu thụ tăng và sự ổn định của nguồn cung dầu mỏ.
-
Tác động đến BSR: Crack spread giúp BSR tăng biên lợi nhuận bằng cách bán các sản phẩm lọc dầu với giá cao hơn chi phí dầu thô. Điều này sẽ giúp BSR gia tăng lợi nhuận, với VCBS điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2025 lên +254% YoY, đạt 2,074 tỷ đồng
Rủi Ro và Thách Thức Cần Lưu Ý
Mặc dù triển vọng tăng trưởng của BSR rất tích cực, nhưng vẫn cần lưu ý một số yếu tố rủi ro như biến động giá dầu và cạnh tranh từ xăng dầu nhập khẩu (do thuế nhập khẩu giảm). BSR cũng sẽ phải đối mặt với thách thức từ dư cung công suất lọc dầu toàn cầu, đặc biệt khi các nhà máy lọc dầu quốc tế gia tăng sản lượng
Bảng so sánh quan điểm giữa các công ty chứng khoán về BSR:
| Tiêu chí | VCBS (31.7.2025) (dựa trên KQKD Q2) |
HSC (4.7.2025) (dựa trên KQKD sơ bộ Q2) |
VNDirect (14.7.2025) (dựa trước khi Q2) |
|---|---|---|---|
| Đánh giá chung | Từ phục hồi đến tăng tốc | KQKD vượt dự báo, nhưng duy trì khuyến nghị thận trọng | Lợi nhuận phục hồi mạnh từ mức nền thấp |
| Khuyến nghị | MUA | Giảm tỷ trọng | Khả quan |
| Giá mục tiêu | 23.467 VND | 16.000 VND | 21.600 VND |
| Động lực tăng trưởng | – Sản lượng tăng – Crack spread phục hồi – Dự án NCMR – Chính sách E10 – Căng thẳng địa chính trị |
– Crack spread phục hồi – Sản lượng tăng mạnh – Dự án NCMR |
– Sản lượng tăng – Crack spread phục hồi – Dự án NCMR |
| Rủi ro | – Biến động giá dầu – Cạnh tranh với hàng nhập khẩu |
– Dư cung lọc dầu toàn cầu – Không chia cổ tức tiền mặt |
– Crack spread thấp hơn dự kiến – Giá dầu sụt giảm |
| Điểm nhấn | Tiềm năng hưởng lợi từ xăng E10 | Duy trì dự báo không chia cổ tức | Định giá P/B hấp dẫn, nền tảng tài chính mạnh |
Các đặc điểm của Late Bull:
-
“Mồm Móng của Lạm Phát” quay trở lại: giá bất động sản phục hồi; giá dầu tạo đáy trung hạn và phục hồi. Đồng USD đi vào nhịp giảm cuối.
Các lĩnh vực ngành phù hợp với giai đoạn Late Bull -
Công Nghiệp Cơ Bản: Đó là Vật Liệu Xây Dựng phục vụ cho thị trường bất động sản (theme Đầu Tư Công). Tác động lan tỏa sang ngành tiêu dùng-bán lẻ.
-
Năng lượng: Điện và dầu khí.
