BSR: LÃI 9 THÁNG GẦN 23.000 TỶ, NHÀ NƯỚC SẮP THOÁI VỐN – CÂU CHUYỆN LỚN CÒN Ở PHÍA TRƯỚC?
1. Lợi nhuận lập kỷ lục, BSR đang trải qua chu kỳ kinh doanh đặc biệt thuận lợi
Theo thông tin cập nhật ngày 16/10, BSR ghi nhận doanh thu 9 tháng đầu năm 2026 đạt 164.500 tỷ đồng, tăng 80% , lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 22.900 tỷ đồng, gấp 10,6 lần cùng kỳ . Đáng chú ý, doanh nghiệp đã vượt kế hoạch doanh thu cả năm được công bố. Động lực chính đến từ chênh lệch giữa giá sản phẩm lọc dầu và giá dầu thô đầu vào (crack spread) tăng mạnh, kết hợp sản lượng bán tăng 5%. Đây là minh chứng cho khả năng hưởng lợi rất lớn của BSR khi điều kiện thị trường lọc dầu thuận lợi.
2. Quý III giảm lợi nhuận so với quý trước, nhưng chưa thể xem là tín hiệu đảo chiều
Lợi nhuận quý III ước đạt 6.900 tỷ đồng, giảm 9% so với quý II nhưng vẫn gấp 7,7 lần cùng kỳ năm trước. Theo ban lãnh đạo, số liệu sơ bộ thậm chí có thể được điều chỉnh tăng khi giá dầu thô giảm khoảng 7 USD/thùng so với quý trước, trong khi crack spread vẫn duy trì ở mức cao. Điều này cho thấy nhà đầu tư cần nhìn cả giá nguyên liệu đầu vào lẫn giá bán sản phẩm, thay vì chỉ theo dõi biến động giá dầu Brent để đánh giá triển vọng lợi nhuận BSR.
3. Nhà nước thoái vốn: chất xúc tác đáng chú ý cho câu chuyện sở hữu và thanh khoản
Petrovietnam đặt mục tiêu hoàn tất thoái vốn trước ngày 11/3/2027, với tối thiểu 2,13% cổ phần BSR được bán qua đấu giá công khai . Công tác định giá doanh nghiệp dự kiến hoàn thành trước ngày 31/12/2026. Điểm đáng chú ý là quá trình này có thể giúp thị trường có thêm thông tin về định giá doanh nghiệp và cải thiện lượng cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Tuy nhiên, cần phân biệt rõ: đây là giao dịch chuyển nhượng cổ phần của cổ đông Nhà nước, không phải phát hành cổ phiếu mới để BSR nhận thêm vốn.
4. Câu chuyện đối tác chiến lược có thể đáng chú ý hơn cả thương vụ thoái vốn
Theo thông tin từ ban lãnh đạo, Petrovietnam đã ban hành nghị quyết tìm kiếm đối tác chiến lược gắn với hoạt động cung ứng dầu thô. Một số nhà đầu tư, bao gồm nhà đầu tư nước ngoài, đã bày tỏ sự quan tâm. Nếu quá trình này tiến triển, giá trị không chỉ nằm ở việc xuất hiện thêm cổ đông lớn, mà còn có thể đến từ khả năng hợp tác nguồn cung nguyên liệu, nâng cao tính ổn định trong vận hành và củng cố vị thế của BSR trong chuỗi lọc hóa dầu. Dù vậy, hiện chưa có thông tin cụ thể về đối tác hay điều kiện giao dịch để lượng hóa lợi ích.
5. Dung Quất mở rộng: hiệu quả đầu tư có thể tốt hơn dự kiến
Một chi tiết đáng chú ý khác là giá trúng thầu EPC của dự án nâng cấp, mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất khoảng 1 tỷ USD, thấp hơn khoảng 200 triệu USD so với giá trị gói thầu được phê duyệt. Nếu khoản chênh lệch này được xác nhận sau quyết toán, hiệu quả sử dụng vốn đầu tư có thể được cải thiện. Trong dài hạn, việc nâng công suất và tăng khả năng xử lý các loại dầu thô sẽ là động lực quan trọng giúp BSR mở rộng năng lực kinh doanh, thay vì chỉ phụ thuộc vào biến động biên lợi nhuận lọc dầu.
6. Nhưng đừng lấy lợi nhuận kỷ lục năm 2026 làm mặc định cho năm 2027
BSR dự báo crack spread bình quân năm 2027 khoảng 23 USD/thùng, giảm 28% so với mức kỳ vọng năm 2026. Dù mức này vẫn cao hơn bình quân giai đoạn 2014–2019, lợi nhuận có thể chịu áp lực khi điều kiện thị trường trở về trạng thái bình thường hơn. Vì vậy, bài toán định giá BSR cần đặt lợi nhuận kỷ lục hiện tại bên cạnh triển vọng lợi nhuận trung hạn, tiến độ dự án mở rộng và khả năng duy trì hiệu quả vận hành.
Góc nhìn đầu tư: BSR có hai câu chuyện, một ngắn hạn và một dài hạn
Ngắn hạn, lợi nhuận 9 tháng vượt trội cùng tiến độ thoái vốn Nhà nước là những thông tin có thể thu hút sự chú ý của thị trường. Dài hạn, giá trị của BSR nằm ở năng lực vận hành nhà máy, khả năng duy trì crack spread ở mức hợp lý, dự án nâng cấp mở rộng và triển vọng hợp tác với đối tác chiến lược.
Điểm hấp dẫn của BSR không chỉ là lợi nhuận gần 23.000 tỷ đồng, mà là khả năng chuyển một chu kỳ lọc dầu thuận lợi thành nền tảng tăng trưởng bền vững hơn. Tuy nhiên, để đánh giá dư địa tăng giá cổ phiếu, vẫn cần đối chiếu mức định giá hiện tại, triển vọng lợi nhuận năm 2027 và diễn biến thực tế của quá trình thoái vốn.
Thông tin phục vụ mục đích phân tích và trao đổi trên diễn đàn F247, không phải khuyến nghị mua bán chứng khoán.