BSR update MBS

Thị trường trong nước
#1

Tình hình kinh doanh của BSR vẫn gặp nhiều thuận lợi

CTCK MB (MBS)

Trong quý I/2021, chúng tôi dự báo sản xuất kinh doanh của Công ty cổ phần Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) vẫn gặp nhiều thuận lợi khi giá dầu liên tục tăng lên. Dự kiến sản lượng sản xuất và kinh doanh đạt mức 1,5 triệu tấn, doanh thu đạt mức 19.600 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt mức 1.400 tỷ đồng.

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2021 đạt tương ứng 84.580 tỷ đồng và 3.910 tỷ đồng trên cơ sở giả định (i) giá dầu Brent đạt mức bình quân 55 USD/thùng, (ii) sản lượng tăng 16% so với năm ngoái, và (iii) giá bán tăng 30%.

Năm 2020, sản lượng sản phẩm sản xuất và bán hàng của BSR đạt tương ứng 5,96 triệu tấn và 5,93 triệu tấn, bằng 85% so với năm 2019, do trong năm công ty thực hiện dừng sản xuất để thực hiện bảo dưỡng tổng thể lần 4 trong 51 ngày.

Trong năm, để chủ động nguồn nguyên liệu cho sản xuất dài hạn khi dầu thô trong nước suy giảm, đồng thời gia tăng hiệu quả kinh doanh, công ty đã linh hoạt thử nghiệm các loại dầu nhập khẩu khác nhau cho sản xuất. Tỷ trọng dầu thô nhập khẩu chiếm 30% tổng nhu cầu, trong đó có các loại như dầu Azeri, WTI Midland, Bony Light, Sokol…

Doanh thu bán hàng đạt 57.959 tỷ đồng, và lỗ trước thuế 2.843 tỷ đồng, đây là mức lỗ lớn nhất theo năm kể từ năm 2013 do ảnh hưởng nặng nề từ dịch Covid19 và việc giá dầu sụt giảm mạnh trong quý I và II/2020. Lịch sử hoạt động cho thấy, trong năm 2014, mặc dù giá dầu cũng có sự sụt giảm mạnh 50% từ 110 USD/thùng đầu năm về 55 USD/thùng cuối năm, công ty cũng vẫn đạt mức lãi 64 tỷ đồng.

Tín hiệu lạc quan là trong quý IV/2020, hoạt động kinh doanh đã ổn định trở lại, nhà máy hoạt động với 108% công suất, doanh thu đạt 17.134 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế đạt 1.247 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đã tăng lên mức 8% trong quý này, cải thiện mạnh so với so với mức giảm 13% của 6 tháng đầu năm. Đây cũng là mức biên lợi nhuận gộp cao nhất theo quý kể từ quý II/2018.

Sau khi hoàn thành bảo dưỡng tổng thể lần 4 trong đầu tháng 10/2020, nhà máy tiếp tục hoạt động ổn định trở lại với 106%-108% công suất thiết kế. Trước đà tăng kéo dài liên tiếp hàng tháng của giá dầu kể từ tháng 10 năm ngoái, BSR đặt kế hoạch 870 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2021 dựa trên giả định giá dầu 45 USD/thùng, tăng mạnh so với mức lỗ 2.849 tỷ đồng trong năm 2020.

Giá dầu đã hồi phục và tăng mạnh trở lại trong nửa cuối năm 2020 và tiếp tục tăng tốt trong hai tháng đầu năm 2021 nhờ (i) Vắc xin phòng bệnh Covid được tiêm rộng rãi tại nhiều quốc gia mang lại kỳ vọng dịch sớm được kiểm soát, kinh tế hồi phục và nhu cầu dầu tăng lên, và (ii) chính sách kiểm soát nguồn cung chặt chẽ của nhóm OPEC+.

Giá dầu đã hồi phục 22% trong nửa cuối năm 2020 và đang tăng khoảng 30% từ đầu năm đến nay, hiện đạt 64-66 USD/thùng với dầu Brent và 61-63 USD/thùng với dầu WTI. Với diễn biến và triển vọng giá dầu trong cả năm 2021, chúng tôi đánh giá kế hoạch lợi nhuận BSR đưa ra trong năm 2021 là khá thận trọng.

Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận trước thuế 2021 đạt tương ứng 84.580 tỷ đồng và 3.910 tỷ đồng trên cơ sở giả định (i) giá dầu Brent đạt mức bình quân 55 USD/thùng, (ii) sản lượng tăng 16% so với năm trước, và (iii) giá bán tăng 30%.

Tham gia room tư vấn tại
https://zaloapp.com/g/nlkxwa365
phí giao dịch 0.15 %,margin lãi 9.9 %
Liên hệ zaalo 0986344056

#2

Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu BSR CTCK MB (MBS) Nhà máy hoạt động ổn định với hiệu suất trung bình 105% công suất thiết kế: Trong 6 tháng đầu năm 2021, CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) nhờ thị trường tiêu thụ sản phẩm thuận lợi cùng với năng lực sản xuất nhà máy đạt 105% công suất, sản lượng sản phẩm sản xuất và tiêu thụ lần lượt đạt 3,45 và 3,43 triệu tấn, hoàn thành 53% kế hoạch cả năm. Kết quả kinh doanh tăng trưởng mạnh mẽ, đạt mức cao nhất kể từ khi chuyển sang công ty cổ phần: Doanh thu 6 tháng đầu năm đạt 48.908 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ và đạt 69% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 3.598 tỷ đồng và 3.527 tỷ đồng, so với mức lỗ 4.252 tỷ đồng cùng kỳ 2020. Kết quả kinh doanh tăng mạnh do giá dầu trong kỳ tăng 45% (dầu brent) làm doanh thu tăng. Chênh lệch giá bán sản phẩm và giá dầu nguyên liệu (crack spread) trong kỳ tăng tốt (đặc biệt với sản phẩm xăng A92, A95, LPG, PolyPropylene, trong khi sản phẩm dầu DO, JetA1 vẫn ở mức thấp), đã mang đến mức lợi nhuận gộp hấp dẫn 3.914 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp đạt 8% so với mức -12,2% cùng kỳ 2020. Chi phí tài chính, bán hàng và quản lý doanh nghiệp cơ bản được kiểm soát tốt: Doanh thu và Chi phí tài chính trong kỳ đều tăng, dẫn đến thu nhập ròng hoạt động tài chính đạt 197 tỷ đồng, tăng 3,8 lần. Trong kỳ, công ty tiếp tục trả bớt được 1.113 tỷ đồng nợ vay dài hạn, đồng thời tăng nợ vay ngắn hạn thêm 954 tỷ đồng. Chi phí bán hàng kiểm soát tốt khi tăng 11% và đạt 350 tỷ đồng, Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 34% và đạt 167 tỷ đồng. Ảnh hưởng của làn sóng Covid19lần thứ 4 đang bùng phát: Hiện tại, nhu cầu thị trường tiêu thụ xăng dầu đang bị ảnh hưởng khi nhiều tỉnh thành tại Việt Nam bị giãn cách, phong tỏa do làn sóng Covid19 bùng phát trở lại. Do đó, hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty cũng bị ảnh hưởng không nhỏ, có những thời điểm trong tháng 8 nhà máy phải hoạt động với 90% công suất. Chúng tôi dự báo trong quý III, sản lượng đạt mức 84-86% so với trung bình 6 tháng đầu năm và đạt khoảng 1,46 triệu tấn, sản lượng 6 tháng cuối năm là khoảng 3,11 triệu tấn. Doanh thu 6 tháng cuối năm dự báo đạt mức 47.710 tỷ đồng, lợi nhuận trước thuế là 1.810 tỷ đồng, đưa doanh thu và lợi nhuận trước thuế cả năm lần lượt đạt 96.620 tỷ đồng và 5.410 tỷ đồng, thu nhập mỗi cổ phần đạt 1.640 đồng. Những vấn đề còn tồn tại, thách thức: Dự án nâng cấp mở rộng vẫn chưa đạt được những bước tiến khả quan trong vấn đề tìm kiếm nguồn vốn phù hợp cho đầu tư, cùng với với đó là gói thầu EPC đã không đạt được các điều kiện để có thể thực hiện. Vấn đề này sẽ ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của công ty khi các quy định về tiêu chuẩn chất lượng sản phẩm liên quan đến môi trường, khí thải ngày càng khắt khe. Định giá cổ phiếu:Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu dòng tiền FCFF và so sánh hệ số PE, PB, giá trị cổ phiếu BSR được xác định ở mức 18.200 đồng/cổ phần. Đồng thời khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu BSR.

#3

Mấy hôm phía nam ổn định, nhà máy lại chạy hết công suất thôi mà

#4

BSC: Khuyến nghị mua BSR với giá mục tiêu 28.400 đồng/cổ phiếu Tính tổng 3 quý năm 2021, Công ty Cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) ghi nhận 66.588 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 63% so với cùng kỳ, trong đó chiếm tới 23.155 tỷ đồng là doanh thu từ DO 0,05% S và hơn 21.282 tỷ đồng là từ Mogas 95. Khấu trừ các chi phí, lợi nhuận sau thuế 9 tháng đạt 3.998 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm ngoái lỗ hơn 4.095 tỷ đồng. Với kết quả này, BSR đã hoàn thành 94% kế hoạch doanh thu và vượt gần 360% kế hoạch lợi nhuận cả năm. Phía BSR cho biết, nguyên nhân 9 tháng đầu năm lãi lớn là nhờ giá dầu thô liên tục tăng mạnh, đơn cử như giá dầu Brent tăng từ gần 50 USD/thùng lên 74,6 USD/thùng vào cuối tháng 9 đã tạo ra nhiều thuận lợi cho BSR. Bên cạnh đó, khoảng cách chênh lệch giữa giá dầu thô và giá sản phẩm chính (xăng dầu) đã cải thiện hơn nhiều so với cùng kỳ năm ngoái. Ngoài ra, sản lượng sản xuất và tiêu thụ cũng tốt hơn rất nhiều so với giai đoạn 9 tháng đầu năm 2020, tính riêng quý III khối lượng sản xuất của BSR tăng 66% và khối lượng tiêu thụ tăng 20% so với cùng kỳ, lần lượt đạt 1,4 triệu tấn và 1,1 triệu tấn. Công ty Chứng khoán BIDV (BSC) dự báo, doanh thu thuần năm 2021 của BSR là 90.952 tỷ đồng, tăng 57% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế ước đạt 5.147 tỷ đồng, cải thiện đáng kể khoản lỗ 2.858 tỷ đồng năm ngoái. Tương ứng EPS dự phóng là 1.627 đồng, dựa trên giả định gồm sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dầu khí ước đạt 6,3 triệu tấn (tăng 6% cùng kỳ), đơn giá tiêu thụ tăng 40% cùng kỳ do sự phục hồi mạnh của giá dầu và doanh thu tài chính đạt 825 tỷ đồng, tăng 24% cùng kỳ. Sang năm 2022, dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế ở mức 108.313 tỷ đồng và 6.282 tỷ đồng, lần lượt tăng 19% và 22% cùng kỳ. EPS dự phóng năm 2022 là 1.986 đồng, với kỳ vọng giá dầu trung bình trong năm sẽ đạt 82 USD/thùng (tăng 14% cùng kỳ), sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dầu khí đạt 6,6 triệu tấn (tăng 5%) và chính sách ưu đãi thuế nhập khẩu dầu thô 0% tiếp tục được duy trì. Hiện BSC khuyến nghị mua BSR với giá mục tiêu 28.400 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời dự kiến 19%.

#5

Năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) dự kiến lần lượt là 91,7 nghìn tỷ đồng và 1,4 nghìn tỷ đồng. Kế hoạch này dựa trên giả định rằng Giá Dầu thô Brent trung bình sẽ là 60 USD/thùng trong năm nay và thấp hơn nhiều so với dự báo của chúng tôi trong báo cáo trước đây (Doanh thu thuần 138,5 nghìn tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 9,7 nghìn tỷ đồng). Với tình hình hiện tại, chúng tôi đánh giá kế hoạch này là tương đối thận trọng khi nguồn cung thiếu hụt, do căng thẳng tại Đông Âu và các lệnh trừng phạt được đưa ra, có thể giữ giá dầu thô ở mức 90 USD/thùng trong vòng 1 năm tới. Thực tế, lợi nhuận sau thuế quý I/2022 là 2 nghìn tỷ đồng và vượt kế hoạch năm 2022 gần 45%. Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá hợp lý là 32.300 đồng/CP. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 63%. Định giá của chúng tôi bao gồm dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, điều này giúp phản ánh giá trị của BSR một cách đầy đủ. Rủi ro: (1) Sự xuất hiện các chủng virus Corona mới có thể kháng vaccine (2) Thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ. (3) Nạn buôn lậu xăng dầu dai dẳng.

#6

Trong quý đầu tiên kết thúc vào ngày 31/3/2022, doanh thu thuần của CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR – UPCoM) đã tăng lên 34,8 nghìn tỷ đồng (tăng 65% so với cùng kỳ năm ngoái) và lợi nhuận sau thuế cũng tăng, nhưng ở mức khiêm tốn hơn, lên đến 2,3 nghìn tỷ đồng (tăng 25%).

Đây là một mức tăng trưởng ấn tượng trong bối cảnh nguồn cung trên toàn thế giới thiếu hụt và giá dầu tăng đột biến do xung đột ở Ukraine và các lệnh trừng phạt theo sau đó có chiều hướng gia tăng. Bên cạnh đó, biên lọc dầu cũng được mở rộng đáng kể nhờ sự phục hồi của nhu cầu xăng dầu từ các hoạt động sản xuất và vận tải trên toàn quốc.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu của công ty sẽ tăng trong năm 2022 trong điều kiện giá dầu và khí đốt tăng cao trong thời gian dài khi Nga, một trong những nhà cung cấp lớn nhất, ngày càng bị cô lập trong mua bán dầu khí với nhiều nước, đặc biệt là EU và các nước G7 khác.

Ở kịch bản cơ sở, khi giá dầu ổn định ở mức 90 USD/thùng, doanh thu thuần có thể đạt 138,5 nghìn tỷ đồng (tăng 37% so với năm trước) và lợi nhuận sau thuế đạt 9,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 46%). Kể từ năm 2021, biên lợi nhuận đã có sự cải thiện khi nền kinh tế nhanh chóng phục hồi trở lại trạng thái bình thường, dẫn đến giá xăng dầu và sản phẩm hóa dầu khác tăng cao.

Điểm nhấn đầu tư: (1) Sự phục hồi mạnh mẽ của sản lượng bán dự kiến sẽ diễn ra trong năm 2022 từ mức thiệt hại nặng nề do đại dịch và các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt.

(2) Trong khi DQRE thường xuyên hoạt động trên 100% công suất thiết kế, công ty cũng đang mở rộng quy mô sản xuất với một dự án đầy tham vọng nhằm nâng cao sản lượng và chất lượng, dự án này sẽ giúp khỏa lấp nguồn cung thiếu hụt trong nước và cho phép nhà máy xử lý được dầu thô chua, có giá thành thấp nhưng khó khăn trong việc xử lý.

(3) Trong khi mức tiêu thụ xăng dầu trên đầu người của Việt Nam thuộc hàng thấp nhất trong khu vực, thì tốc độ tăng trưởng ô tô đang diễn ra rất nhanh chóng và người dân có xu hướng di cư ra xa các trung tâm đô thị. Xu hướng này được kỳ vọng sẽ kích thích tiêu thụ xăng dầu và thắp sáng triển vọng dài hạn cho BSR.

Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá hợp lý là 32.300 đồng/CP. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị mua với mức tăng giá tiềm năng là 30%. Định giá của chúng tôi bao gồm dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, điều này giúp phản ánh giá trị của BSR một cách đầy đủ.

Rủi ro: (1) Sự xuất hiện các chủng virus Corona mới có thể kháng vaccine (2) Thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ. (3) Nạn buôn lậu xăng dầu dai dẳng.