Công ty Cổ phần Nước – Môi trường Bình Dương BWE (HOSE)
1. Tổng quan:
- Ngành nghề: Cung cấp nước, xử lý rác thải
- Khối lượng CP lưu hành: 192,920,000
- Cơ cấu cổ đông khá cô đặc: CĐ lớn & nội bộ 70%: CTCP nước Thủ Dầu Một 37.42%;
Tổng Công ty Đầu tư và phát triển Công nghiệp 19.44%; Ecorbit Ltd. 6.22%; Người nội bộ 6.6%
2. Kết quả kinh doanh 2023 và Kế hoạch 2024
+DT đạt 3,525 tỷ đồng, tăng nhẹ 1.2% so với 2022 & GVHB giảm nhẹ 4.7%; => Biên LNG 44%, cải thiện so vs cùng kỳ 40.7%
+Các loại chi phí đều tăng đặc biệt là CP tài chính tăng mạnh (gấp 1.75 lần so với 2022); trong đó chi phí lãi vay tăng gấp 2
do lãi suất TB cao/tỷ giá cao trong năm nên LNST đạt 681 tỷ đồng giảm gần 9% so với 2022
=> DT thực hiện 88.7% và LNST đạt 94.3% so vs KH 2023
KẾ HOẠCH 2024
Doanh thu : 4100 tỷ
LNST : 700 tỷ
- Các điểm lưu ý trong Bản cân đối kế toán
+Lượng tiền mặt cao: 655 tỷ, tăng 380 tỷ so vs đầu năm; hệ số thanh toán vẫn giữ mức tốt dù nợ vay tăng
+Nợ vay tăng mạnh chủ yếu từ nợ dài hạn tăng do BWE mở rộng đầu tư sang các lĩnh vực xử lý chất thải,
và đầu tư mạnh vào các cty liên doanh liên kết; đồng thời mở rộng thêm 500km đường ống truyền tải (Theo BSC report)
+Tổng giá trị đầu tư vào cty liên kết & góp vốn đơn vị khác hơn 2,000 tỷ VND (tăng 146% so với 2020)
đa số hoạt động lĩnh vực cấp nước sạch => mở rộng phát triển ngoài Bình Dương thông qua M&A
UPDATE BCTC Q1/2024
+Lượng tiền mặt tuy giảm 159 tỷ so vs cuối 2023 nhưng hệ số thanh toán vẫn giữ tốt do nợ ngắn hạn giảm 9.77%
+Tổng dư nợ vay tài chính giảm 4% so vs đầu năm còn 5,200 tỷ đồng
Tuy nhiên trong đó dư nợ vay ngoại tệ (chủ yếu USD) tiếp tục tăng 6% so vs đầu năm lên hơn 3,000 tỷ đồng .
(một phần do VND mất giá gần 2,3% so với USD trong Q1) => Lỗ ròng chênh lệch tỷ giá hơn 1 tỷ đồng trong khi Q1/2023 lãi ròng gần 7 tỷ đồng
-KQKD:
+Doanh thu vẫn tăng trưởng 16.3% đạt 791.96 tỷ & LNG tăng 18% svck do sản lượng nước thương phẩm tăng mạnh,
trong khi tỷ lệ thất thoát nước giảm còn 4,8% so với mức 5.2% cùng kỳ & đóng góp lợi nhuận từ Biwase Long An
=> Biên lợi nhuận gộp tăng từ 48.8% lên 49.54%
+Ngoài ngành nước, BWE có 1 cty liên kết đáng chú ý là CTCP Đầu tư - Xây dựng Chánh Phú Hòa với vốn đtư hơn 571 tỷ/tổng vốn đầu tư 2100 tỷ là DN kinh doanh nghĩa trang, nhà tang lễ; sở hữu khu nghĩa trang 300ha lớn nhất BD; có LN tăng trưởng qua các năm, mang lại lợi nhuận lớn từ việc hạch toán công ty liên kết và chia cổ tức đều đặn 14-15%/VĐL cho BWE.
=> Q1/2024 LNST đạt 179.7 tỷ đồng, tăng 27.71% svck
ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ
Nhu cầu tiêu thụ nước sạch & xử lý rác thải ở Bình Dương sẽ được hỗ trợ bởi hoạt động xuất khẩu cải thiện trong 2024 (dự báo tăng trưởng 5.5% - 11%), và dân số và tỷ lệ đô thị hóa của BD cũng được dự báo tiếp tục tăng
Tiềm năng tăng trưởng lớn đến từ các công ty liên kết & M&A:
Sau M&A, BWE đã tăng công suất lên 930,000 m3/ngày đêm (+12.4% trong 2023) => BWE LA dự kiến sẽ đóng góp TB 180 tỷ đồng DT và 35 tỷ đồng LN ròng GĐ 2024-2025; các cty liên kết dự phóng mang lại nguồn thu nhập gấp đôi khoảng 40 tỷ đồng/năm (Theo Mirae Asset)
Dự kiến cuối 2024, tỉnh Bình Dương sẽ phê duyệt tăng giá nước 5%/năm GĐ 2024-2028,& Biwase Long An giá nước dự kiến tăng 9%/năm GĐ 2024-2025.
- Tỷ lệ cổ tức tiền mặt tăng dần qua các năm, từ 7% năm 2018 lên 13% năm 2022-2023
Rủi ro đầu tư:
+Các chi phí đầu tư lớn tại cty liên doanh liên kết cao hơn dự kiến làm giảm biên LN
+Lỗ tỷ giá & chi phí lãi vay tăng do tỷ giá USD cao gần đây.
Định giá:
LNST dự phóng 2024: 720-750 tỷ đồng => EPS = 3,400
P/E dự phóng 14-15
=> Giá mục tiêu 47,600 - 51,000