Xin chào ACE nhà đầu tư !
- Doanh thu Xây lắp tiếp đà tăng trưởng trong năm; Giá trị thầu ký mới giai đoạn 2025-2027 dự báo giảm
- Chúng ta cùng phân tích doanh nghiệp này trong bài viết ngày hôm nay nhé!
Nhìn về trung và dài hạn, triển vọng chung của ngành Xây lắp sẽ có những tín hiệu tích cực nhờ:
- Nhiều dự án trọng điểm sẽ tiếp tục được đầu thầu và khởi công, như Sân bay Long Thành giai đoạn 2 & 3, Vành đai 4 Tp. Hồ Chí Minh, Vành đai 5 Tp. Hà Nội, Đại dự án Đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, dự án cao tốc mới, …
- Kỳ vọng đề án sáp nhập tỉnh sẽ được Quốc Hội thông qua, thúc đẩy nhu cầu xây dựng hạ tầng tại nhiều địa phương trên phạm vi toàn quốc;
- Tỷ lệ đô thị hóa tại Việt Nam vẫn còn ở mức thấp trong khu vực.
Trong giai đoạn 2025-2027, dự báo backlog ký mới sẽ cải thiện nhẹ so với mức thấp trong 2024 và tăng tốc trong giai đoạn 2028-2029. Diễn biến trên do đây là giai đoạn chuẩn bị và GPMB của nhiều dự án trọng điểm trước khi đấu thầu và khởi công. Ngoài ra, yếu tố về năng lực cạnh tranh của các đối tác liên danh cần được đánh giá đối với các nhà thầu quy mô vừa như CIENCO4.
Thu phí BOT - Tăng trưởng nhờ ký thu phí BOT Diễn Châu - Bãi Vọt. Ước tính doanh thu mảng thu phí BOT sẽ tăng trưởng khoảng 20% trong năm 2025, nhờ được Bộ GTVT ký thu phí hoàn vốn dự án BOT cao tốc Diễn Châu - Bãi Vọt. Bên cạnh đó, cũng kỳ vọng C4G sẽ thu về 422 tỷ đồng từ việc bộ GTVT mua lại dự án BOT Thái Nguyên - Chợ mới bằng NSNN trong năm 2026.
Bất động sản - Chuyển giao phần còn lại của KĐT Long Sơn. Kỳ vọng CIENCO4 sẽ hoàn tất vấn đề liên quan đến pháp lý và GPMB của dự án KĐT Long Sơn 1B và KĐT Long Sơn 3 trong giai đoạn 2025-2026.
- Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - lãi Margin siêu hấp dẫn
Phân tích và đánh giá triển vọng kinh doanh các mảng chủ đạo
- Hoạt động Xây lắp các dự án công trình hạ tầng chiếm tỷ trọng rất lớn trong cơ cấu của C4G, chiếm 65%-88% DTT và 32%-56% LNG. Tiếp sau đó là hoạt động thu phí BOT khi đóng góp 7%- 14% DTT và 37%-52% LNG. Sự chênh lệch mức đóng góp giữa DTT và LNG của hai mảng chủ đạo chủ yếu do biên LNG của mảng thu phí BOT (53,6%) cao hơn nhiều so với mảng Xây lắp (8,9%). Các mảng kinh doanh còn lại đóng góp không đáng kể vào cơ cấu doanh thu chung của C4G, ngoại trừ mảng Bất động sản với mức đóng góp không ổn định.
Đầu vào - Chi phí VLXD dự báo tăng, co hẹp biên LNG của doanh nghiệp
-
Đầu vào chủ yếu trong quá trình xây dựng là Vật liệu xây dựng, nhân công và máy móc. Giá VLXD chiếm tỷ trọng rất cao (~70% tổng chi phí đầu vào), nhưng lại là khoảng chi phí khó dự toán nhất. Điều này là do (1) Các dự án có vị trí hay tính chất đầu tư khác nhau sẽ có định mức chi phí VLXD khác nhau; (2) Một số địa phương tập trung nhiều dự án trọng điểm, có thể dẫn đến tình trạng thiếu VLXD, khiến giá tăng đáng kể; và (3) Các nhà cung cấp sẵn sàng ưu đãi cho các nhà thầu, nếu là khách hàng cũ trong quá khứ.
-
Một điểm đáng lưu ý là VLXD thường có thể tích tương đối lớn, dẫn đến chi phí vận chuyển cao. Do đó, tùy từng địa phương và vị trí công trình sẽ ảnh hưởng đến thực giá VLXD của từng dự án đó. Tuy nhiên với quy mô của C4G lên đến 15 dự án và trải đều từ Bắc đến Nam, sẽ đánh giá chung về giá VLXD tại Việt Nam, từ đó ước tính cho mức tăng trưởng chung chi phí VLXD.
Chi phí VLXD nhiều khả năng tăng trở lại do ngành Xây dựng dự báo tăng trưởng mạnh
- Theo BMI Research (thuộc Fitch Group), dự báo tăng trưởng thực ngành Xây dựng - Công nghiệp năm 2025 đạt khoảng 8,2%, cao hơn so với 2024. Qua đó, thể hiện rõ kỳ vọng Xây dựng sẽ tiếp
đà đi lên trong 2025, thậm chí là cả 2026.
Vấn đề thiếu VLXD tại các dự án cao tốc miền Tây
-
CIENCO4 có một gói thầu xây dựng cao tốc đoạn Hậu Giang - Cà Mau trong dự án Cao tốc Bắc - Nam. Dự án này trong 2024 đã đối mặt với tình trạng thiếu cát lấp trầm trọng. Theo báo cáo của Bộ Xây dựng, dự án còn thiếu 3,7 triệu m3 cát lấp để hoàn thành công tác đắp nền trong bối cảnh đã xác định đủ nguồn cung. Tác nhân chủ yếu do tiến độ khai thác các mỏ bị chậm, ảnh hưởng từ nhiều nguyên nhân bất khả kháng.
-
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - lãi Margin siêu hấp dẫn
Chi phí dịch vụ thuê ngoài ở mức cao do đặc thù ngành
- Địa điểm các gói thầu thường không đồng nhất và trải rộng khắp cả nước. Do đó, các nhà thầu như CIENCO4 thường thuê các nhà thầu phụ hoặc nhóm nhân công địa phương, cũng như máy móc thiết bị lân cận. Do đó, phát sinh chi phí dịch vụ mua ngoài lớn, lên đến 58,9% tổng chi phí sản xuất kinh doanh theo nhóm yếu tố. Xét trên 6T.24, chi phí dịch vụ mua ngoài đã tăng mạnh 29,2% yoy.
- Dự báo giá vốn mảng Xây lắp của C4G dự báo tăng khoảng 2-3%, phần nào co hẹp biên LNG của các doanh nghiệp Xây lắp trong 2025.
Đầu ra - Tiếp đà tăng trưởng trong 2025, backlog ký mới duy trì ở mức thấp
Doanh thu 2025 tiếp đà tăng trưởng khi nhiều dự án trọng điểm sẽ hoàn thành trong năm
-
Kế hoạch giải ngân đầu tư công 2025 lớn nhất trong 10 năm gần nhất. 2025 là năm cuối của kế hoạch đầu tư trung hạn 2021-2025. Tiến độ các dự án đầu tư trọng điểm sẽ được đẩy nhanh để hoàn thành các chỉ tiêu đã đề ra trong nhiệm kỳ. Kế hoạch giải ngân vốn đầu tư công năm 2025 lên đến 873,3 tỷ đồng, tăng 38,2% yoy so với 2024.
Backlog còn lại lớn, điểm rơi tiến độ hoàn thành trên nhiều dự án trọng điểm.
- Theo ước tính, khối lượng công việc còn lại của C4G tính đến hết 2024 ở mức 5.050 tỷ đồng (gấp 1,8 lần DTT năm 2024). Backlog trên đủ để đảm bảo công việc cho tập đoàn ít nhất đến hết 1H.26 và dư địa ghi nhận doanh thu lớn trong năm 2025. Bên cạnh đó, các dự án nằm trong kế hoạch sẽ được đốc thúc và đẩy nhanh tiến độ, nhằm hoàn thiện trong năm. Theo thống kê, có đến 8/15 gói thầu của C4G đang thực hiện, là các dự án thành phần trong nhiều công trình trọng điểm quốc gia.
Với các nhận định kể trên, dự báo mảng Xây lắp năm 2025 ghi nhận DTT ở mức 3.044 tỷ đồng (+11,1% yoy) và LNG đạt 259 tỷ đồng (+6,3% yoy). Biên LNG giảm nhẹ về mức 8,5%.
Trung hạn - Các dự án lớn cần thời gian phê duyệt và giải phóng mặt bằng từ 2025-2027
- Dư địa của ngành Xây Lắp được đảm bảo bởi nhiều dự án quốc gia mới. Nhìn về tương lai xa hơn, các dự án đầu tư công dự kiến sẽ khởi công, như Sân Bay Long Thành giai đoạn 2&3, Đại dự án Đường sắt tốc độ cao Bắc - Nam, Dự án Vành đai 4 TP. Hồ Chí Minh, Dự án Vành đai 5 TP. Hà Nội, các tuyến cao tốc mới toàn quốc (Đã được phê duyệt trong điều chỉnh quy hoạch mạng lưới đường bộ thời kỳ 2021-2030, theo Quyết định số 12/QĐ-TTg), … sẽ đảm bảo cho dư địa đấu thầu và doanh thu cho các doanh nghiệp Xây lắp trong thời gian tới. Tuy nhiên, xét trên từng doanh nghiệp, năng lực cạnh tranh và ký mới gói thầu sẽ là yếu tố cần được đánh giá.
Backlog ký mới dự báo duy trì ở mặt bằng thấp trong 3 năm tiếp theo.
- Với kỳ vọng, C4G sẽ ký mới dao động từ 2.000-2.250 tỷ đồng giá trị gói thầu mỗi năm trong giai đoạn 2025-2027. Tỷ lệ giá trị thầu ký mới trên doanh thu dao động ở mức 68%-100%, tương đồng với mặt bằng giai đoạn 2019-2021 và năm 2024. Dư địa giá trị đấu thầu trong những năm tiếp theo dự kiến sẽ chưa có sự đột biến như giai đoạn 2022-2023, do giai đoạn này sẽ tập trung hoàn thành các dự án trọng điểm hiện tại và chuẩn bị thủ tục pháp lý cho các giai đoạn tiếp theo. Ước tính giá trị ký mới sẽ có sự tăng tốc rõ rệt trở lại trong năm 2028 khi các dự án trọng điểm kể trên bước vào giai đoạn đấu thầu.
ACE hãy like, comment và follow để nhận nhiều bài viết hơn nhé!
- Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - lãi Margin siêu hấp dẫn