Cập nhật cổ phiếu Cotecons (CTD): đã phản ánh kỳ vọng, chờ đợi kết quả kinh doanh 1H FY25

Khuyến nghị
#21

CTD – Backlog lớn, triển vọng tăng trưởng củng cố giai đoạn 2026–2027

CTD là doanh nghiệp xây dựng hàng đầu tại Việt Nam, hoạt động trong lĩnh vực thi công các công trình dân dụng, công nghiệp và hạ tầng. Doanh nghiệp đã tham gia nhiều dự án quy mô lớn và phức tạp như Landmark 81, nhà máy Vinfast hay khu liên hợp Hòa Phát Dung Quất, qua đó khẳng định năng lực tổng thầu trong ngành xây dựng.

Điểm đáng chú ý của CTD hiện nay là lượng backlog đang duy trì ở mức cao, tạo nền tảng cho tăng trưởng trong các năm tới. Tính đến cuối năm 2025, backlog lũy kế của doanh nghiệp đạt hơn 62.500 tỷ đồng, thuộc nhóm dẫn đầu thị trường. Nguồn việc lớn này chủ yếu đến từ chiến lược “repeat sale” với các khách hàng chiến lược như VHM, Sun Group hay Masterise, với tỷ lệ khách hàng quay lại hợp tác lên tới khoảng 94%.

Triển vọng ngành xây dựng năm 2026 được kỳ vọng tích cực hơn nhờ ba yếu tố chính. Thứ nhất, nhiều chủ đầu tư đã dần phục hồi dòng tiền sau giai đoạn khó khăn trước đó và bắt đầu tái khởi động các dự án. Thứ hai, các dự án hạ tầng được thúc đẩy mạnh khi cơ chế huy động vốn PPP dần thông thoáng hơn. Thứ ba, xu hướng phát triển các khu đô thị quy mô lớn tại vùng ven Hà Nội và TP.HCM giúp gia tăng nhu cầu xây dựng trong trung và dài hạn.

Bên cạnh đó, CTD cũng mở rộng năng lực thi công hạ tầng thông qua việc mua lại doanh nghiệp chuyên về nền móng vào cuối năm 2025. Động thái này giúp doanh nghiệp tham gia sâu hơn vào các dự án quy mô lớn như sân bay Gia Bình hay trung tâm hội nghị APEC Phú Quốc, qua đó mở rộng nguồn việc trong tương lai.

Một điểm tích cực khác là áp lực trích lập dự phòng có thể giảm dần. Khi thị trường bất động sản và tín dụng phục hồi, các chủ đầu tư bắt đầu triển khai dự án trở lại, qua đó giúp giảm rủi ro nợ xấu. Một số khoản phải thu lớn từ các đối tác trước đây cũng được kỳ vọng cải thiện nếu quá trình tái cấu trúc dòng tiền của các chủ đầu tư diễn ra thuận lợi.

Ngoài mảng xây dựng, CTD cũng đang từng bước tham gia sâu hơn vào lĩnh vực bất động sản thông qua hợp tác phát triển các dự án tại Long An. Đồng thời, doanh nghiệp cũng là tổng thầu tại dự án Eco Retreat quy mô lớn tại Bến Lức. Việc vừa tham gia thi công vừa tham gia đầu tư giúp CTD tận dụng hiểu biết về chi phí và thị trường địa phương để tối ưu hiệu quả dự án.

Dù vậy, biên lợi nhuận của CTD nhiều khả năng vẫn duy trì ở mức tương đối thấp trong trung hạn do đặc thù cạnh tranh cao trong hoạt động đấu thầu xây dựng. Chiến lược giành nhiều gói thầu lớn có thể tạo áp lực lên giá và biên lợi nhuận.

Dự phóng năm 2026, doanh thu của CTD có thể đạt khoảng 27.343 tỷ đồng, tăng khoảng 9% so với năm trước, trong khi lợi nhuận ròng ước đạt khoảng 522 tỷ đồng, tăng khoảng 14%. Với triển vọng backlog lớn và thị trường xây dựng dần phục hồi, CTD đang có nền tảng để duy trì đà tăng trưởng trong giai đoạn 2026–2027.

#22

CTD – Dẫn đầu chu kỳ tăng trưởng mới của ngành xây dựng

Trong bối cảnh chu kỳ đầu tư công bước vào giai đoạn tăng tốc, CTD đang dần khẳng định lại vị thế là một trong những tổng thầu xây dựng hàng đầu, với chiến lược mở rộng rõ ràng cả trong nước lẫn quốc tế.

Không chỉ tham gia các dự án lớn như nhà máy LEGO Việt Nam, CTD còn đẩy mạnh hiện diện ở các công trình hạ tầng trọng điểm như sân bay Long Thành, đồng thời lên kế hoạch tham gia dự án sân bay Gia Bình. Điểm đáng chú ý là doanh nghiệp không dừng lại ở thị trường nội địa mà đã bắt đầu triển khai chiến lược Go Global, với dự án VinFast tại Ấn Độ và mở rộng sang các thị trường như Đài Loan.

Xét về kết quả kinh doanh, nửa đầu niên độ tài chính 2026 ghi nhận sự bứt phá mạnh mẽ. Doanh thu đạt 17.459 tỷ đồng, tăng 50% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 523 tỷ đồng, tăng tới 165%. Động lực chính đến từ việc mở rộng quy mô thi công và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả, giúp biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt. Ngoài ra, khoản lợi nhuận khác từ thoái vốn dự án Emerald 68 cũng đóng góp tích cực vào kết quả chung.

Một điểm đáng chú ý khác là việc CTD đang chuyển dịch rõ ràng sang mảng hạ tầng. Doanh nghiệp đã trúng thầu các dự án lớn như T2 Phú Quốc và Trung tâm Hội nghị APEC với tổng giá trị hợp đồng hơn 5.000 tỷ đồng. Đồng thời, việc mua lại GEO Foundations Vietnam giúp CTD bổ sung năng lực thi công nền móng, qua đó gia tăng khả năng cạnh tranh trong các dự án đầu tư công quy mô lớn.

Backlog hiện tại đạt khoảng 62.500 tỷ đồng, tương đương gần 2 lần doanh thu xây dựng năm 2025. Đây là yếu tố then chốt đảm bảo tăng trưởng doanh thu trong các năm tới, đặc biệt khi làn sóng đầu tư công giai đoạn 2026–2030 đang được đẩy mạnh. Với lợi thế về năng lực thi công và kinh nghiệm triển khai các dự án lớn, CTD có nhiều cơ hội tiếp tục được lựa chọn làm tổng thầu trong các dự án hạ tầng trọng điểm.

Dự phóng cho niên độ 2026, doanh thu có thể đạt 37.319 tỷ đồng, tăng trưởng 50%, trong khi lợi nhuận sau thuế ước đạt 882 tỷ đồng, tăng 93% nếu loại trừ yếu tố bất thường. EPS dự kiến đạt 8.286 đồng/cp, tương ứng mức định giá P/E forward khoảng 10 lần, vẫn ở mức hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng.

Tổng thể, CTD đang hội tụ nhiều yếu tố thuận lợi để bước vào chu kỳ tăng trưởng mới. Doanh nghiệp không chỉ duy trì vị thế trong mảng xây dựng dân dụng mà còn mở rộng sang hạ tầng và thị trường quốc tế, trong bối cảnh đầu tư công và bất động sản cùng phục hồi. Đây có thể là một trong những cái tên đáng chú ý trong nhóm cổ phiếu xây dựng trong giai đoạn tới, đặc biệt khi câu chuyện backlog và đầu tư công bắt đầu phản ánh rõ hơn vào kết quả kinh doanh.