Theo mình hiện tại FMC đang có 4 Investment theory chính đó là:
(1) Phá giá VND – Cung VND tiếp tục tăng nhưng flow USD đối ứng vẫn yếu, tỷ giá tiếp tục đà tăng tạo lợi thế cho các doanh nghiệp xuất khẩu
Tỷ giá vẫn ở mức cao, nhưng không đến mức gây ra khủng hoảng tiền tệ
Tỷ giá VND mất giá 2.2% tính từ đầu năm trong khi phần lớn đồng tiền các quốc gia Đông Nam Á đều lên giá quanh 5%. Như vậy tổng cộng chúng ta đã phá giá khoảng 7% trong 6 tháng, mang tới lợi thế cạnh tranh lớn cho hàng xuất khẩu Việt Nam. Với diễn biến của USD Index, áp lực với tỷ giá của Việt Nam sẽ không quá lớn trong nửa cuối năm, đặc biệt là sau khi chốt mức thuế quan với Mỹ.
Tình hình tín dụng 5 tháng đầu năm 2025
Đến ngày 19/5/2025, dư nợ tín dụng toàn hệ thống đạt 16,49 triệu tỷ đồng, tăng 5,59% so với cuối năm 2024, tăng 18,67% so với cùng kỳ năm 2024. Như vậy, trong hơn 1 tháng kể từ ngày 15/4/2025 đã có khoảng 260.000 tỷ đồng tín dụng được đưa ra nền kinh tế.
(2) Chính sách hỗ trợ của NHNN và Chính phủ giúp giảm chi phí nợ vay và rủi ro thiên tai
Gói tín dụng 500.000 tỷ đồng có thể giúp giảm chi phí vốn, cải thiện lợi nhuận.
NHNN đã mở rộng phạm vi, đối tượng thành Chương trình tín dụng đối với lĩnh vực nông, lâm, thuỷ sản với quy mô 100.000 tỷ đồng. Đến cuối tháng 4/2025, giải ngân lũy kế của Chương trình đạt trên 80.000 tỷ đồng cho gần 20.200 lượt khách hàng vay vốn.
Nếu FMC có tham gia chương trình sẽ được hưởng lãi suất ưu đãi thấp hơn tối thiểu 1%/năm so với mức lãi suất cho vay bình
quân cùng kỳ hạn của ngân hàng, thời gian áp dụng lãi suất ưu đãi tối thiểu 2 năm.
Chính sách hỗ trợ của Chính phủ đối với rủi ro thiên tai.
Theo Nghị định 9/2025/NĐ-CP, từ 25/2/2025, Chính phủ hỗ trợ đối với thủy sản bị thiệt hại do thiên tai (bao gồm nuôi trồng thuỷ sản, sản xuất, ương dưỡng giống thủy sản). Mức hỗ trợ cao nhất lên đến 60.000.000 đồng/ha.
(3) Triển vọng đàm phán Việt Nam - Hoa Kỳ thành công và xem xét lại kết quả sơ bộ về thuế chống bán phá giá với tôm Việt
Triển vọng đàm phán Việt Nam - Hoa Kỳ
Chính phủ Việt Nam tiếp tục đàm phán để chốt mức thuế quan tốt nhất trong tháng 06/2025 và chúng tôi kỳ vọng mức thuế quan trung bình trong mức 15% - 20%, với mức thuận lợi cho doanh nghiệp sản xuất có nguồn gốc xuất xứ tại Việt Nam. Hiệu ứng tác động của thuế quan sẽ không còn quá lớn lên thị trường tài chính. Một bộ phận nhà đầu tư cả trong và ngoài nước đang chờ đợi kết quả cuối cùng để có cơ sở rõ ràng hơn cho việc xác định các cơ hội và thực hiện giải ngân. Mặc dù kết quả đàm phán có thể không thực sự ảnh hưởng trực tiếp lên FMC nhưng đây sẽ có 1 đợt phục hồi khi những người bán tháo mua lại – giảm vì gì thì tăng vì đó.
Kết quả sơ bộ về cuộc điều tra bán phá giá đối với tôm Việt (POR19)
Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) đã công bố kết quả sơ bộ đợt rà soát hành chính lần thứ 19 đối với thuế chống bán phá giá tôm nhập khẩu từ Việt Nam, xác định Công ty Thông Thuận không bán phá giá (0%) trong khi Công ty STAPIMEX bị áp thuế sơ bộ 35,29%. Điều này gây bất ngờ và lo ngại cho Hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu Thủy sản Việt Nam và các doanh nghiệp, vì chưa có doanh nghiệp nào bị áp thuế trên 10% trong 19 năm qua
Điều này gợi nhớ đến trường hợp từng xảy ra ở kỳ POR12, khi DOC cũng áp mức thuế sơ bộ 25,76% cho Công ty FIMEX do lỗi tính toán và sau đó điều chỉnh còn 4,58% trong kết quả cuối cùng. Vì vậy, Vasep và các doanh nghiệp nhận định rằng đã có sự nhầm lẫn, sai sót trong kết quả lần này.
(4) Doanh thu và lợi nhuận quý 1 thấp, nhưng đây là do tính chu kỳ của ngành tôm, khi bình thường hóa doanh thu lợi nhuận thì công ty đang bị định giá thấp
Trụ sở và vùng nuôi chủ yếu đặt tại Sóc Trăng, thuộc khu vực Đồng bằng sông Cửu Long. Vùng này có điều kiện khí hậu thuận lợi, nước mặn và lợ phù hợp cho nuôi tôm quanh năm. FMC nuôi cả tôm thẻ chân trắng và tôm sú, trong đó tôm thẻ chân trắng chiếm tỷ trọng lớn.
Mùa vụ nuôi tôm của FMC thường bắt đầu từ tháng 2-3 (sau Tết Nguyên Đán) và kéo dài đến tháng 9-10 (trước mùa mưa lớn). Nhờ áp dụng công nghệ nuôi hiện đại như ao lót bạt và kiểm soát môi trường, FMC có thể thả nuôi nhiều vụ trong năm, thậm chí nuôi liên tục. Đối với tôm thẻ chân trắng, công ty thường nuôi 2-3 vụ/năm, mỗi vụ kéo dài khoảng 3-4 tháng, với việc thả giống mạnh nhất vào đầu mùa khô và đầu mùa mưa. Năm nay, việc thả giống vụ chính bắt đầu thực hiện vào tháng 4 và đã hoàn thành trong tháng 5.
Thời điểm thả giống được chọn vào đầu mùa mưa vì lúc này thời tiết ổn định, ít dịch bệnh, nước sạch, tôm phát triển tốt và dễ kiểm soát môi trường ao nuôi. FMC cũng tránh thả giống vào thời điểm giao mùa, mưa bão lớn (tháng 9-11) để hạn chế rủi ro dịch bệnh và thất thoát. Báo cáo thường niên của công ty cho thấy sản lượng thu hoạch lớn nhất vào quý 2 và quý 3, trùng với thời điểm thu hoạch các vụ tôm chính và đáp ứng nhu cầu xuất khẩu cao điểm.
Định giá
Sử dụng phương pháp định giá thu nhập thặng dư RI, ước tính giá hợp lý cho cổ phiếu FMC là 56,018 đồng/cổ phiếu.
Các giả định và kết quả cụ thể như sau:
Rủi ro đầu tư
(1) Mức thuế sơ bộ chống bán phá giá được áp dụng chính thức vào tháng 12
(2) Biến động giá nguyên vật liệu và cạnh tranh gay gắt trong ngành
