Cập nhật ĐHCĐ NT2

Khuyến nghị
#1

Gửi anh chị thông tin về ĐHCĐ 2025 của NT2 như sau:

  1. Kế hoạch tài chính và cổ tức 2025
  • Chi trả cổ tức: Công ty sẽ không chi trả cổ tức cho năm 2024. Cho năm 2025, Công ty lập kế hoạch chi trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 10% (tương đương 1.000 đồng/ 1 cổ phần). Ngoài ra, công ty còn có kế hoạch chia cổ tức dựa trên mức lợi nhuận sau thuế lũy kế đến hết năm 2024, cổ tức sẽ được chi trả bằng tiền, với tỷ lệ chi trả 7% (700 đồng/ 1 cổ phần)
  • Mục tiêu 2025 Doanh thu đạt 8,2 nghìn tỷ đồng (tăng 334% YoY), lợi nhuận sau thuế 278 tỷ đồng (tăng 310%YoY).
  1. Kế hoạch kinh doanh năm 2025
  • Trong năm 2025, Công ty đặt mục tiêu sản lượng cho nhà máy ở mức 3,5 triệu kWh (+26% YoY). Theo như ban lãnh đạo, kế hoạch sản xuất trong năm 2025 thận trong đến từ (1) tính hình phân bổ Qc chưa thuận lợi, (2) nguồn khí suy giảm, (3) chi phí cước phân phối khí khu vực Phú Mỹ - Nhơn Trạch tăng cao, ảnh hưởng đến chi phí sản xuất và (4) rủi ro thanh toán từ EVN.
  • Các khoản doanh thu ngoài sản xuất điện: Công ty kế hoạch trong năm 2025 sẽ nhận được 2 khoản doanh thu ngoài sản xuất điện bao gồm: Doanh thu từ chênh lệch tỷ giá: 177 tỷ đồng và 90,8 tỷ đồng. Hai khoản này sẽ đóng góp trực tiếp vào lợi nhuận trước thuế của công ty, chiếm 57/29% lợi nhuận trước thuế với lợi nhuận từ sản xuất điện đóng góp 13% còn lại (41,5 tỷ đồng).
  • Chi phí khấu hao giảm: chia sẻ chi phí khấu hao của công ty sẽ giảm bắt đầu giảm trong năm 2025 do hoàn tất trích khấu hao cho nhóm tài sản máy móc thiết bị. Từ năm 2026 công ty sẽ có chi phí khấu hao có thể giảm về mức dưới 70 tỷ/năm.
  • Kế hoạch chuyển đổi sang sử dụng nhiên liệu LNG: Công ty hiện chưa có kế hoạch chính thức cho việc chuyển đổi sử sang sử dụng nhiên liệu khí LNG trong năm 2025. Đây là do (1) Hiện vẫn chưa có chính sách cụ thể trong việc mua bán, xác định khung giá LNG và các chi phí tái hóa, phân phối và (2) NT2 vẫn đang được ưu tiên cung cấp khí tự nhiên nội địa theo hợp đồng ký với PV GAS.

Nhận định sơ bộ: Chúng tôi cho rằng trong năm 2025: tình hình của NT2 đã có sự cải thiện nhờ vào tỷ lệ huy động hồi phục và nguồn cung khí ổn định hơn trong năm. Tuy nhiên, trong trung hạn NT2 vẫn đang đối mặt với với khó khăn từ (1) nguồn cung khí toàn hệ thống giảm dần và (2) sự cạnh tranh ngày một tăng cao từ phân khúc năng lượng tái tạo.

Giá mục tiêu cho NT2 theo dự phóng chúng tôi là 23.500 đồng/cổ phiếu, dựa trên kỳ vọng KQKD hồi phục trong năm 2025 và kỳ vọng chi trả cổ tức trong năm.

#2

Em xin cập nhật thêm thông tin về Chi phí thuê đất liên quan đến PSB (Sao Mai – Bến Đình) (Không nằm trong nội dung ĐHCĐ PVS ngày 29/05/2025)

Hiện nay, PVS đang xử lý vấn đề chi phí thuê đất phát sinh tại Công ty con PSB (UPCoM, PVS sở hữu 51%), liên quan đến việc sử dụng đất tại khu Sao Mai – Bến Đình trong quá khứ mà chưa thực hiện nghĩa vụ tài chính.

Tổng nghĩa vụ tài chính ước tính khoảng 676 tỷ đồng, chia thành:
• Giai đoạn 1 (2008 – 2015): 157 tỷ đồng – PSB đang phối hợp với cơ quan chức năng để xác định lại diện tích đất thực tế sử dụng.
• Giai đoạn 2 (2018 – 2024): 519 tỷ đồng – PSB đang đề xuất miễn tiền thuê đất cho toàn bộ 14 năm bằng cách đề nghị công nhận dự án là cảng biển thuộc diện ưu đãi đầu tư theo Nghị định 118/2015, do giấy phép ban đầu không xác định chức năng là căn cứ cảng dịch vụ.
• PVS đã trích lập dự phòng 252 tỷ đồng trong năm 2024 và chúng tôi dự báo sẽ ghi nhận thêm 250 tỷ đồng dự phòng trong năm 2025.

Về phân bổ sử dụng đất: PSB chỉ trực tiếp sử dụng 23,5% tổng diện tích thuê, phần còn lại chia sẻ với: PTSC Shipyard (PVY, PVS sở hữu 28,75%): 48,4% và PXS (không thuộc PVS): 28,1%. Theo nguyên tắc, PSB sẽ thực hiện thanh toán toàn bộ chi phí thuê đất trước, sau đó thu hồi phần chi phí tương ứng từ các đơn vị sử dụng đất còn lại.
Ngoài ra, trong BCTC Q1/2025, PVS đã hoàn nhập 78 tỷ đồng dự phòng phải trả tiền thuê đất liên quan đến PSB này, qua đó cũng kỳ vọng những tiến triển tích cực trong quá trình giải quyết nghĩa vụ thuế với cơ quan chức năng tuy nhiên doanh nghiệp vẫn đang chờ quyết định cuối cùng từ phía cơ quan quản lý.