VLB: Hoạt động cốt lõi tăng trưởng ổn định, nguồn cầu đá xây dựng phía Nam tiếp tục được gối đầu
CTCP Xây dựng và Sản xuất Vật liệu xây dựng Biên Hòa (VLB) đã ghi nhận kết quả kinh doanh quý II/2026 với nhiều điểm đáng chú ý, trong đó lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu đến từ một khoản thu nhập bất thường, trong khi hoạt động khai thác đá cốt lõi vẫn duy trì đà tăng trưởng ổn định nhờ nhu cầu vật liệu xây dựng tại khu vực phía Nam.
Kết quả kinh doanh quý II và những điểm cần tách bạch
Doanh thu quý II/2026 của VLB đạt 440 tỷ đồng, tăng 25% so với quý trước và tăng 8% so với cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 28,4% lên 32,4%, phản ánh hiệu quả khai thác được duy trì tốt trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ vẫn ở mức cao. Tuy nhiên, khoản mục đáng chú ý nhất trong kỳ là lợi nhuận sau thuế đạt 374 tỷ đồng, phần lớn đến từ gần 344 tỷ đồng thu nhập khác, là khoản tiền cấp quyền khai thác khoáng sản đã nộp thừa trong giai đoạn 2014 đến tháng 6/2025, được cơ quan thuế xác nhận sau quyết toán. Đây là khoản thu mang tính kế toán một lần, gắn với chi phí đã được ghi nhận từ năm 2022, không xuất phát từ hoạt động sản xuất kinh doanh trong kỳ.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, doanh thu đạt 792 tỷ đồng, tăng 6% so với cùng kỳ, hoàn thành 56% kế hoạch năm. Lợi nhuận trước thuế đạt 561 tỷ đồng, tương đương 200% kế hoạch 280 tỷ đồng, nhưng phần vượt kế hoạch chủ yếu đến từ khoản thu nhập bất thường nói trên. Nếu loại trừ khoản này, lợi nhuận trước thuế cốt lõi ước đạt khoảng 212 tỷ đồng, vẫn tăng khoảng 25% so với cùng kỳ, cho thấy hoạt động khai thác và tiêu thụ đá của doanh nghiệp tiếp tục cải thiện thực chất chứ không chỉ nhờ yếu tố kế toán.
Đáng chú ý, khoản tiền nộp thừa 344 tỷ đồng được dự kiến cấn trừ vào khoảng 512 tỷ đồng nghĩa vụ cấp quyền khai thác còn lại của 5 mỏ trong tương lai, qua đó số tiền thực tế VLB còn phải nộp thêm giảm xuống còn khoảng 168 tỷ đồng, tương ứng mức giảm gần 67%. Điều này giúp giảm bớt áp lực dòng tiền chi ra trong các năm tới, dù bản chất đây là việc giãn nghĩa vụ tài chính hơn là một khoản lợi nhuận có thể lặp lại.
Động lực cốt lõi: nhu cầu đá xây dựng khu vực phía Nam vẫn ở mức cao
Giai đoạn 2023–2025, doanh thu của VLB tăng từ 1.003 tỷ đồng lên 1.456 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng từ 143 tỷ đồng lên 301 tỷ đồng, phản ánh quá trình phục hồi sau năm 2022 lỗ 23 tỷ đồng do phát sinh khoản chi phí cấp quyền khai thác bổ sung cho giai đoạn 2014–2021.
Động lực tăng trưởng sản lượng của VLB gắn chặt với tiến độ giải ngân đầu tư công tại khu vực Đông Nam Bộ và Đồng bằng sông Cửu Long. Một số dự án hạ tầng quy mô lớn như Sân bay Long Thành, cao tốc Biên Hòa – Vũng Tàu hay Vành đai 3 TP.HCM đang bước qua giai đoạn tiêu thụ vật liệu cao điểm, nhưng nhu cầu được tiếp nối bởi loạt dự án mới bước vào giai đoạn thi công đồng loạt, trong đó Vành đai 4 đoạn Tây Ninh cần khoảng 6,32 triệu m³ đá, tuyến TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận cần khoảng 3,5 triệu m³, mở rộng TP.HCM – Long Thành cần khoảng 1,5 triệu m³ và Dầu Giây – Tân Phú cần khoảng 0,51 triệu m³, tổng nhu cầu đá công bố cho các dự án này lên tới gần 12 triệu m³. Với tổng công suất cấp phép 5,7 triệu m³ mỗi năm tại 5 mỏ đang khai thác, tương đương khoảng 14% tổng công suất cấp phép của tỉnh Đồng Nai, cùng lợi thế vận chuyển cả đường bộ lẫn đường thủy, VLB có vị thế thuận lợi để tiếp cận phần nhu cầu gối đầu này trong giai đoạn 2026–2028.
Thực tế sản lượng tiêu thụ nửa đầu năm 2026 ước đạt khoảng 4,23 triệu m³, tương đương 64% kế hoạch năm 6,8 triệu m³, phù hợp với bối cảnh nhu cầu vật liệu duy trì ở mức cao tại khu vực. Trong các năm gần đây, tỷ lệ sản lượng khai thác thực tế so với công suất thiết kế của VLB thường xuyên vượt 100%, có năm lên tới trên 130%, cho thấy các mỏ hiện hữu gần như đã khai thác hết công suất cấp phép. Việc hoàn tất thủ tục thuê đất bổ sung tại một số mỏ và gia hạn khai thác tại Soklu 2, Soklu 5 trong thời gian gần đây có ý nghĩa quan trọng, giúp giảm rủi ro gián đoạn nguồn cung và duy trì khả năng đáp ứng nhu cầu trong các kỳ tiếp theo.
Bên cạnh đó, nhu cầu đá xây dựng tại TP.HCM năm 2026 được ước tính vào khoảng 28,16 triệu m³ trong khi công suất khai thác hiện hữu tại khu vực chỉ khoảng 23,66 triệu m³, tạo ra khoảng thiếu hụt hơn 4 triệu m³. Khu vực Đồng bằng sông Cửu Long cũng có ít mỏ đá và phụ thuộc phần lớn vào nguồn vận chuyển từ Bình Dương và Đồng Nai. Đây là cơ sở để các mỏ có vị trí thuận lợi về vận chuyển đường thủy như Thạnh Phú 1 và Thiện Tân 2 của VLB tiếp tục có dư địa mở rộng thị trường tiêu thụ xuống khu vực này khi các dự án như tuyến Trung Lương – Mỹ Thuận mở rộng bước vào giai đoạn thi công.
Sức khỏe tài chính lành mạnh, không sử dụng đòn bẩy
Tính đến cuối quý II/2026, tổng lượng tiền và các khoản đầu tư tài chính của VLB đạt khoảng 787 tỷ đồng, chiếm 51% tổng tài sản, tăng 17% so với quý trước. Doanh nghiệp không có dư nợ vay ngân hàng ngắn hạn lẫn dài hạn, giúp tỷ lệ nợ phải trả trên tổng tài sản giảm từ 40% cuối năm 2025 xuống còn 31%, chủ yếu là các khoản phải nộp Nhà nước, quỹ khen thưởng phúc lợi và cổ tức phải trả. Cơ cấu vốn không sử dụng đòn bẩy tài chính giúp doanh nghiệp hạn chế rủi ro chi phí lãi vay trong bối cảnh mặt bằng lãi suất còn neo cao, đồng thời có dư địa tận dụng nguồn tiền nhàn rỗi.
Rủi ro cần theo dõi
Nguồn cung đá tại khu vực Đồng Nai có khả năng gia tăng trong trung hạn là rủi ro đáng chú ý nhất đối với VLB. Ngoài 46 mỏ hiện hữu với tổng công suất cấp phép khoảng 42 triệu m³ mỗi năm trong khi sản lượng khai thác thực tế mới đạt khoảng 31 triệu m³, tỉnh Đồng Nai đang triển khai đấu giá thêm 13 mỏ đá mới với trữ lượng và tài nguyên dự kiến khoảng 58,8 triệu m³. Tính đến tháng 8/2026, chưa có mỏ nào trong nhóm này đi vào khai thác thương mại nên tác động lên nguồn cung năm 2026 còn hạn chế, nhưng khả năng cao sẽ bắt đầu xuất hiện từ năm 2027 trở đi khi các mỏ hoàn tất thủ tục cấp phép, có thể làm giảm mức độ khan hiếm nguồn cung tại khu vực.
Một điểm cần lưu ý khác là nhu cầu đá cao tại khu vực phía Nam không đồng nghĩa với việc sản lượng của VLB sẽ tiếp tục tăng tương ứng, do còn phụ thuộc vào khối lượng đá được phân công cho từng dự án cũng như năng lực sản xuất thực tế tại các mỏ, trong khi phần lớn mỏ hiện hữu của công ty đã khai thác gần hoặc vượt công suất thiết kế.
Đánh giá tổng hợp
Nhìn chung, kết quả kinh doanh quý II/2026 của VLB cần được nhìn nhận tách bạch giữa phần lợi nhuận bất thường mang tính kế toán một lần và phần tăng trưởng thực chất từ hoạt động khai thác đá cốt lõi, vốn vẫn duy trì tốc độ tăng khoảng 25% so với cùng kỳ. Động lực chính cho giai đoạn 2026–2028 tiếp tục đến từ làn sóng đầu tư công tại khu vực Đông Nam Bộ và Đồng bằng sông Cửu Long, trong khi bảng cân đối tài chính không sử dụng nợ vay giúp doanh nghiệp có sự ổn định nhất định trước biến động thị trường. Nhà đầu tư cần tiếp tục theo dõi sát diễn biến các dự án hạ tầng trọng điểm, tiến độ đấu giá 13 mỏ đá mới tại Đồng Nai cũng như khả năng phân bổ sản lượng thực tế cho VLB, đây sẽ là những yếu tố quyết định triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp trong các quý tới.
Nhà đầu tư quan tâm và cần tư vấn chuyên sâu hơn về cổ phiếu này có thể liên hệ Duy Anh qua trang bio để được hỗ trợ.
