Cập nhật ngành hàng không: Lộ trình phục hồi rõ ràng hơn với hạn chế đi lại dần được nới lỏng (VJC, HVN,…)
-
Chúng tôi có quan điểm tích cực về sự phục hồi của ngành hàng không trong giai đoạn 2022- 2026 khi chúng tôi bắt đầu nhận thấy (1) các hạn chế di chuyển giảm dần trong phân khúc vận tải hành khách bằng đường hàng không trong nước của Việt Nam và (2) triển vọng các hạn chế vận chuyển hàng không trên toàn cầu giảm dần.
-
Các chuyến bay trong nước thường lệ đã tạm ngừng hoạt động vào cuối tháng 8/2021. Tuy nhiên, do chương trình tiêm chủng nhanh chóng và hiệu quả, Chính phủ Việt Nam đã cho phép dần nối lại các chuyến bay nội địa bắt đầu từ đầu tháng 10 năm 2021. Tần suất các chuyến bay trong nước tiếp tục tăng sau khi được Chính phủ phê duyệt, mặc dù số lượng các ca nhiễm COVID19 hàng ngày vẫn duy trì ở mức khá cao. Do đó, chúng tôi tin rằng Việt Nam đang dần áp dụng các biện pháp kiểm soát dịch phù hợp (ví dụ: xét nghiệm trước chuyến bay và khai báo y tế & di chuyển) sẽ tiếp tục được áp dụng với các chuyến bay trong nước sẽ tiếp tục được hoạt động ngay cả khi tình hình dịch COVID-19 phức tạp.
-
Chính phủ Việt Nam đã chấp thuận nối lại các chuyến bay quốc tế thường lệ kết nối Sân bay Quốc tế Tân Sơn Nhất của TP. HCM và Sân bay Quốc tế Nội Bài của Hà Nội đến các điểm đến có nguy cơ thấp vào giữa tháng 12/2021. Việc nối lại sẽ bắt đầu vào tháng 1/2022 với yêu cầu hành khách đã tiêm chủng đầy đủ tự cách ly tại nhà/nơi lưu trú chỉ 3 ngày. Với tỷ lệ tiêm chủng cao ở các nguồn hành khách chính đến Việt Nam, chúng tôi tin rằng các chuyến bay quốc tế sẽ có sự phục hồi mạnh mẽ bắt đầu từ nửa cuối 2022 khi tần suất các chuyến bay dự kiến sẽ tăng trở lại mức trước dịch COVID-19.
-
Chúng tôi hiện dự báo số lượng chuyến bay trong nước của 2 hãng hàng không lớn tại Việt Nam sẽ phục hồi về mức khoảng trước dịch COVID-19 vào năm 2024, trong khi số lượng chuyến bay quốc tế của các hãng hàng không này sẽ xấp xỉ con số năm 2019 vào năm 2026. Chúng tôi kỳ vọng rằng hãng hàng không chi phí thấp CTCP Hàng không VietJet (HOSE: VJC) sẽ bắt đầu báo cáo lợi nhuận dương trong mảng vận tải vào năm 2022, trong khi hãng hàng không đầy đủ dịch vụ Vietnam Airlines (HOSE: HVN) sẽ bắt đầu ghi nhận lợi nhuận vào năm 2025
-
Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho VJC thêm 27% lên 130.600 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị của chúng tôi lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG từ mức KÉM KHẢ QUAN. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là nhờ (1) hiệu ứng tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2022 và (2) chuyển năm cuối trong mô hình định giá thu nhập thặng dư của chúng tôi từ 2031 đến 2036. Chúng tôi dự báo mảng vận tải của VJC sẽ bắt đầu có lãi vào năm 2022 và chủ yếu sẽ được đóng góp bởi (1) sự phục hồi của lượng vận tải quốc tế - tương ứng bằng 41%/65%/82%/93%/101% số lượng năm 2019 vào các năm 2022/2023/2024/2025/2026 - và (2) sự phục hồi mạnh mẽ của mảng kinh doanh phụ trợ.
-
Chúng tôi nâng giá mục tiêu đối với HVN thêm 30% lên 22.900 đồng/CP và nâng khuyến nghị của chúng tôi lên PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG từ mức KÉM KHẢ QUAN. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu được thúc đẩy bởi (1) hiệu ứng tích cực của việc cập nhật mô hình định giá mục tiêu của chúng tôi đến cuối năm 2022 và (2) tăng dự báo EBITDAR của chúng tôi lần lượt là 12% và 15% cho các năm 2022 và 2023. Trong năm 2022 và 2023, chúng tôi dự báo HVN sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ 7,5 nghìn tỷ đồng và 1,4 nghìn tỷ đồng, do hoạt động kinh doanh vận tải quốc tế của công ty sẽ không phục hồi hoàn toàn và do hãng hàng không này có tỷ lệ đòn bẩy hoạt động cao.
-
Chúng tôi đánh giá cao hãng hàng không giá rẻ VJC trong giai đoạn đầu phục hồi của ngành hàng không do: (1) hoạt động kinh doanh tương đối linh hoạt hơn - ngay cả khi tình huống đại dịch phức tạp xảy ra - nhờ vào việc kiểm soát chi phí hiệu quả hơn, được thúc đẩy bởi khả năng quản lý chi phí vận hành vượt trội và đội tàu bay trẻ, tiết kiệm nhiên liệu; (2) nhu cầu từ khách du lịch - những người ưa chượng giá vé máy bay tương đối thấp - được kỳ vọng sẽ phục hồi nhanh hơn so với nhu cầu từ khách hàng di chuyển cho công việc; và (3) tiềm năng tăng trưởng của hãng hàng không từ việc mở rộng các đường bay quốc tế từ ngắn đến trung bình khi dịch COVID-19 dần được kiểm soát.
Tổng hợp
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Zalô: 097.522.8813