Cập nhật ngành Nước: Đầu tư vào các công ty cấp nước Cần Thơ giúp gia tăng giá trị
- BWE công bố đã mua thành công 48,86% cổ phần của CTCP Cấp nước Cần Thơ 2 (chưa niêm yết) và 24,64% cổ phần của CTCP Cấp thoát nước Cần Thơ (UPCoM: CTW). Các công ty cấp nước này chiếm tổng cộng khoảng 90% thị phần trong ngành cấp nước tại Cần Thơ với tổng công suất thiết kế khoảng 200.000 m3/ngày - xấp xỉ 1/3 công suất hiện tại của BWE. Theo BWE, công ty đã chi khoảng 300 tỷ đồng cho các khoản đầu tư này. Theo quan điểm của chúng tôi, giá mua tương đương trị P/E và P/B năm 2021 lần lượt là 15 lần và 1,3 lần là hợp lý, dựa trên thị phần thống trị này tại Cần Thơ và triển vọng tăng trưởng tiềm năng của các công ty. Nhu cầu nước công nghiệp ngày càng tăng của Cần Thơ và tiềm năng tăng giá nước sẽ cải thiện đáng kể khả năng sinh lời. Do chuyên môn của BWE, chúng tôi tin rằng BWE có thể giúp giảm tỷ lệ thất thoát nước của Cần Thơ còn 15% vào năm 2021. Chúng tôi định giá các khoản đầu tư này ở mức gấp 2 lần giá trị sổ sách, điều này phần nào giúp tăng định giá của chúng tôi đối với BWE và TDM. Ngoài ra, TDM đã trình kế hoạch chi tổng cộng 213 tỷ đồng để mua cổ phần tại 2 công ty cấp nước Cần Thơ.
Chúng tôi duy trì dự báo nhu cầu nước sẽ phục hồi vào năm 2022. Chúng tôi dự báo sản lượng nước thương phẩm của BWE và TDM sẽ lần lượt tăng 10% YoY và 11% YoY vào năm 2022 khi tỉnh Bình Dương phục hồi sau khi các tác động của dịch COVID-19 giảm dần. Trong quý 1/2022, chỉ số sản xuất công nghiệp của tỉnh Bình Dương tăng 7,2% YoY so với mức 6,9% vào quý 1/2021. Ngoài ra, tỉnh đặt mục tiêu GRDP đạt 8,3% trong năm 2022 so với mức 2,6% vào năm 2021. Chúng tôi lưu ý rằng sản lượng nước thương phẩm tháng 4 không tăng mạnh như chúng tôi kỳ vọng, chúng tôi giảm dự báo tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm năm 2022 từ 12,5% còn 10,0% đối với BWE và từ 13% còn 11% đối với TDM. Chúng tôi cho rằng sản lượng nước thương phẩm thấp trong tháng 4 do 1) các công ty sản xuất thận trọng trong việc mở rộng do chi phí đầu vào tăng và 2) mùa mưa đến sớm, một phần dẫn đến nhu cầu nước thấp.
- Chúng tôi tăng giá mục tiêu đối với cổ phiếu BWE thêm 10% lên 60.600 đồng/CP và giữ nguyên khuyến nghị MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ đóng góp giá trị từ các công ty cấp nước Cần Thơ và hiệu ứng tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2023, bù đắp cho mức giảm 5% trong dự báo tổng lợi nhuận của chúng tôi cho giai đoạn 2022-2026 do sản lượng nước thương phẩm 4 tháng đầu năm 2022 thấp hơn dự kiến. Định giá của BWE có vẻ hấp dẫn với P/E là 14,5 lần, tương ứng PEG là 0,6 và EV/EBITDA là 8,1 lần - chiết khấu 20% so với các công ty cùng ngành trong khu vực (xem trang 4).
- Chúng tôi hạ giá mục tiêu đối với TDM thêm 3% còn 39.900 đồng/CP và điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN. Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi do chúng tôi giảm dự báo tổng LNST giai đoạn 2022-2026 thêm 17% tương ứng với sản lượng nước thương phẩm thấp hơn dự kiến trong 4 tháng đầu năm 2022 và dự báo chi phí khấu hao và lãi vay cao hơn từ việc mở rộng công suất mới, ảnh hưởng đóng góp giá trị từ các công ty cấp nước Cần Thơ và tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2023
Tổng hợp
Mở tài khoản Ưu đãi, Hỗ trợ giao dịch, tư vấn bám sát
Liên hệ: 097.522.8813
ID người tư vấn: 6626- Trần Đình Quân