Chứng khoán HSC (HCM) tiếp tục phân phối hơn 1,8 triệu cổ phiếu chưa chào bán hết: Bước đệm vững chắc cho chiến lược tăng vốn

[Cong_Huynh]

Sau khi khép lại đợt chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu (từ ngày 29/07 đến 28/08), CTCP Chứng khoán TPHCM (HSC, HOSE: HCM) vừa công bố nghị quyết HĐQT về phương án xử lý số lượng cổ phiếu còn dư.

1. Chi tiết đợt phân phối bổ sung

• Khối lượng: Hơn 1.8 triệu cổ phiếu, chiếm tỷ lệ rất khiêm tốn (0.67%) trong tổng số gần 270 triệu cổ phiếu được chào bán.
• Đối tượng phân phối tiếp: 45 nhân viên và 1 cổ đông hiện hữu (ông Lê Anh Tuấn).
• Giá chào bán: 10,000 đồng/cp.
• Thời gian thực hiện: Từ ngày 15 đến 22/09, với cam kết hạn chế chuyển nhượng trong vòng 1 năm.
  

2. Sức hút lớn từ các cổ đông chiến lược lớn

Thực tế cho thấy, gần 99.33% lượng cổ phiếu chào bán (tương đương gần 268.2 triệu cp) đã được cổ đông hiện hữu đăng ký và hoàn tất nộp tiền mua. Điểm nhấn đáng chú ý trong đợt phát hành này là sự đồng hành mạnh mẽ từ các tổ chức lớn:

• Dragon Capital Markets Limited (DC): Nắm giữ hơn 340.3 triệu cp (31.51% vốn), DC đã thực hiện toàn bộ quyền mua gần 85.1 triệu cp để nâng tổng sở hữu lên hơn 425.3 triệu cp, chi ra khoảng hơn 850 tỷ đồng.
• Công ty Đầu tư Tài chính Nhà nước TPHCM (HFIC): Sở hữu hơn 121.6 triệu cp (11.26% vốn), HFIC mua thêm hơn 30.4 triệu cp để nâng mức nắm giữ vượt mốc 152 triệu cp, với giá trị đầu tư hơn 300 tỷ đồng.
  
  

3. Tầm nhìn chiến lược và mục tiêu mở rộng dư địa cho vay ký quỹ

Đợt chào bán gần 270 triệu cổ phiếu này là một cấu phần quan trọng trong chiến lược tăng vốn được ĐHĐCĐ thường niên 2026 thông qua. Nếu hoàn thành đồng bộ các phương án (gồm phát hành cổ phiếu ESOP và chào bán riêng lẻ cho nhà đầu tư chuyên nghiệp), vốn điều lệ của HSC dự kiến sẽ bứt phá từ 10,808 tỷ đồng lên hơn 15,800 tỷ đồng.

Theo lãnh đạo HSC, việc tăng cường tiềm lực tài chính là yêu cầu cấp thiết khi quy mô hoạt động của công ty thường xuyên chạm các giới hạn an toàn pháp lý, ảnh hưởng trực tiếp đến năng lực mở rộng – đặc biệt là mảng cho vay ký quỹ (margin) đang có nhu cầu rất cao từ thị trường. Kế hoạch dài hạn của doanh nghiệp là tiếp tục nhân đôi quy mô vốn trong 5 năm tới, hướng tới mốc khoảng 1 tỷ USD vào năm 2030 đ

[DuyAnhVDSC]

HCM: Lợi nhuận hồi phục, nhưng chất lượng tăng trưởng vẫn là dấu hỏi

CTCP Chứng khoán TP.HCM (HCM) ghi nhận lợi nhuận quý 3/2026 hồi phục 9% so với quý trước, nhưng điểm đáng chú ý không nằm ở con số tăng trưởng này. Mảng cho vay vẫn là nguồn thu lớn nhất, trong khi môi giới suy yếu mạnh và biên lợi nhuận cho vay tiếp tục bị thu hẹp. Vì vậy, câu hỏi quan trọng với HCM lúc này là liệu lợi nhuận có thể tiếp tục cải thiện khi chất lượng nguồn thu cốt lõi vẫn chưa thật sự thuận lợi.

Lợi nhuận sau thuế quý 3 đạt 297 tỷ đồng, tăng 9% so với quý trước nhưng vẫn giảm 33% so với cùng kỳ. Điểm tích cực nhất là quy mô cho vay tiếp tục mở rộng. Dư nợ cho vay tăng 47% so với cùng kỳ và hiện chiếm tới 68% tổng tài sản. Nhờ đó, thu nhập từ hoạt động này đạt 758 tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ và tiếp tục đóng vai trò trụ cột lợi nhuận.

Tuy nhiên, tăng trưởng dư nợ đang đi kèm một vấn đề đáng chú ý: cho vay nhiều hơn chưa đồng nghĩa với kiếm được nhiều hơn trên mỗi đồng vốn. Lợi suất cho vay quý 3 ước khoảng 10,4%, trong khi chênh lệch giữa lợi suất cho vay và chi phí vốn giảm còn 2,9%. Biên lãi thuần theo đó xuống khoảng 4,1%, mức thấp nhất trong ba năm. Nếu cạnh tranh cho vay tiếp tục gay gắt hoặc chi phí huy động vốn không giảm, việc mở rộng dư nợ sẽ khó tạo ra mức tăng lợi nhuận tương ứng.

Mảng môi giới còn cho thấy áp lực rõ hơn. Doanh thu môi giới chỉ đạt 152 tỷ đồng, giảm 70% so với cùng kỳ, trong khi phí môi giới thuần còn khoảng 7 tỷ đồng. Thị phần môi giới quý 3 giảm xuống 6,1%. Điều này cho thấy việc hạ phí mạnh chưa giúp HCM cải thiện vị thế thị trường, đồng thời khiến đóng góp lợi nhuận từ môi giới trở nên rất mỏng.

Điểm giúp kết quả quý 3 bớt tiêu cực lại đến từ tài sản nắm giữ đến ngày đáo hạn, với lợi nhuận 167 tỷ đồng, trở thành nguồn đóng góp lớn thứ hai chỉ sau cho vay. Đây là khoản hỗ trợ đáng kể, nhưng cũng khiến chất lượng tăng trưởng cần được nhìn thận trọng hơn vì khả năng duy trì mức đóng góp cao như quý vừa qua chưa thật sự rõ ràng.

Trong 1–2 quý tới, câu chuyện của HCM vì vậy vẫn phụ thuộc chủ yếu vào khả năng duy trì tăng trưởng dư nợ nhưng đồng thời ổn định lại biên lợi nhuận. Một điểm tích cực khác là tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu đã giảm xuống 140%, đánh dấu quý giảm thứ năm liên tiếp, giúp bảng cân đối bớt căng hơn dù quy mô cho vay vẫn lớn.

Ngoài hoạt động kinh doanh, kỳ vọng về khả năng xuất hiện thương vụ mua bán hoặc sáp nhập cũng đang hỗ trợ tâm lý với cổ phiếu HCM. Tuy nhiên, thông tin này chưa được xác nhận chính thức, vì vậy không nên xem đây là nền tảng chính cho luận điểm đầu tư.

Nhìn tổng thể, HCM đang có sự hồi phục về lợi nhuận nhưng chưa phải một bức tranh tăng trưởng thật sự mạnh. Dư nợ cho vay tiếp tục tăng là động lực đáng chú ý nhất, trong khi biên lợi nhuận thấp, môi giới suy yếu và sự phụ thuộc vào các nguồn thu ngoài hoạt động cốt lõi vẫn là những điểm cần thận trọng. Nếu biên cho vay cải thiện trong các quý tới, chất lượng lợi nhuận của HCM mới có cơ sở chuyển biến rõ ràng hơn.

Nhà đầu tư muốn trao đổi sâu hơn về triển vọng, rủi ro và vùng giá cần theo dõi của HCM có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.

[DuyAnhVDSC]

HCM: Vốn mới mở khóa margin, nhưng lợi nhuận có theo kịp?

Điểm đáng chú ý ở Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HCM) không nằm ở việc lợi nhuận quý 3 giảm, mà ở khoảng cách ngày càng rõ giữa quy mô cho vay margin và hiệu quả sinh lời. HCM đang có dư nợ margin cao nhất từ trước đến nay và tiếp tục tăng vốn để mở rộng thêm, nhưng chi phí vốn cũng tăng nhanh, khiến câu hỏi quan trọng cho quý 4 và đầu năm 2027 là: vốn mới có chuyển thành lợi nhuận đủ nhanh hay không?

Quý 3/2026, HCM ghi nhận doanh thu hoạt động 1.244 tỷ đồng, giảm 25,3% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước thuế đạt 371 tỷ đồng, giảm 32,5%. Tuy nhiên so với quý trước, lợi nhuận vẫn tăng 9%. Nguyên nhân chính khiến kết quả thấp hơn cùng kỳ đến từ môi giới, khi doanh thu môi giới và lưu ký giảm 69,4% xuống còn 156 tỷ đồng trong bối cảnh thanh khoản thị trường giảm mạnh. Ngược lại, cho vay margin tiếp tục là trụ cột với doanh thu 758 tỷ đồng, tăng 18,1% và chiếm hơn 60% doanh thu hoạt động.

Điều này cho thấy câu chuyện của HCM hiện đã dịch chuyển khá rõ từ môi giới sang cho vay. Cuối quý 3, dư nợ margin đạt 29.170 tỷ đồng, tăng 44,3% so với cùng kỳ và là mức cao nhất từ trước đến nay. Nhưng tỷ lệ dư nợ margin trên vốn chủ sở hữu đã lên 2,01 lần, gần như chạm giới hạn, khiến dư nợ chỉ tăng 0,5% so với quý trước. Nói cách khác, nhu cầu tăng trưởng vẫn có, nhưng HCM đã gần hết “room” vốn để mở rộng thêm.

Đây cũng là lý do việc tăng vốn trở thành động lực quan trọng nhất trong giai đoạn tới. Khoảng 2.920 tỷ đồng vốn mới từ chào bán cho cổ đông hiện hữu và ESOP đã được ghi nhận trong tháng 10. Ngoài ra, HCM còn kế hoạch chào bán riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu, dự kiến thu thêm khoảng 4.600 tỷ đồng. Nếu hoàn tất, phần vốn bổ sung có thể tạo thêm hơn 14.000 tỷ đồng dư địa cho vay margin. Điểm đáng chú ý là toàn bộ nguồn vốn này được định hướng cho hoạt động cho vay, thay vì mở rộng tự doanh.

Nhưng có thêm vốn chưa đồng nghĩa lợi nhuận sẽ tăng ngay. Lợi suất cho vay margin quý 3 đã giảm còn 10,4%, trong khi lãi vay bình quân tăng lên 8,4%. Chênh lệch giữa lợi suất cho vay và chi phí vốn chỉ còn khoảng 2 điểm %, thấp hơn mức 2,8 điểm % của quý trước. Chi phí lãi vay trong quý đạt 508 tỷ đồng, tăng gần 30% so với cùng kỳ, nhanh hơn tốc độ tăng doanh thu margin. Đây là biến số quan trọng nhất quyết định chất lượng tăng trưởng của HCM trong những quý tới.

Ở mảng môi giới, áp lực cũng chưa hoàn toàn qua đi. Thị phần HCM trên HOSE giảm còn 6,10%, trong khi biên lãi gộp môi giới chỉ còn 4,1% từ mức 13,4% quý trước. Vì vậy, ngay cả khi thanh khoản thị trường phục hồi, mảng này trước mắt nhiều khả năng đóng vai trò hỗ trợ tệp khách hàng và nhu cầu margin hơn là trở lại thành nguồn lợi nhuận chính.

Triển vọng quý 4 vì vậy phụ thuộc vào hai điều: HCM giải ngân lượng vốn mới nhanh đến đâu và chi phí vốn có hạ nhiệt hay không. Mặt bằng lãi suất huy động giảm trong tháng 10 có thể giúp giảm dần chi phí vay ngắn hạn, trong khi thanh khoản thị trường cải thiện sẽ hỗ trợ nhu cầu margin. Tuy nhiên, nếu vốn chủ sở hữu tăng nhanh hơn lợi nhuận, ROE có thể tiếp tục chịu áp lực pha loãng trước khi hiệu quả của đợt tăng vốn được thể hiện rõ.

Nhìn chung, HCM đang có nền tảng để bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới nhờ dư địa margin được mở rộng đáng kể. Nhưng điểm quyết định không phải HCM huy động được bao nhiêu vốn, mà là khả năng biến số vốn đó thành dư nợ sinh lời với chênh lệch lãi đủ tốt. Trong 1–2 quý tới, tốc độ tăng margin, chi phí vốn và sự phục hồi của thanh khoản thị trường sẽ là ba yếu tố quyết định lợi nhuận có bắt kịp tốc độ tăng vốn hay không.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của HCM có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.