Chứng khoán SSI và năm 2025 rực rỡ: 5 cú bứt phá ngoạn mục làm thay đổi cuộc chơi
Năm 2025 khép lại với một chương mới đầy hứa hẹn cho thị trường chứng khoán Việt Nam khi chính thức bước vào giai đoạn hậu nâng hạng. Trong bối cảnh thanh khoản bùng nổ nhưng cũng đầy biến động, câu hỏi mà mọi nhà đầu tư quan tâm không chỉ là thị trường đi về đâu, mà là làm thế nào những định chế tài chính đầu ngành như Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI (mã: SSI) có thể không chỉ duy trì ngôi vương mà còn thiết lập những kỷ lục vô tiền khoáng hậu?
Với tư cách là một người quan sát thị trường lâu năm, tôi nhìn thấy ở SSI năm qua không chỉ là những con số tăng trưởng cơ học. Đó là một chiến lược “vừa đánh vừa thủ” sắc sảo, nơi sự bùng nổ về quy mô margin song hành cùng một kỷ luật quản trị rủi ro sắt đá. Hãy cùng bóc tách 5 “Takeaways” quan trọng nhất từ bản báo cáo tài chính đầy ấn tượng của gã khổng lồ này.
1. Lợi nhuận kỷ lục 5.085 tỷ đồng - Khi “Kế hoạch” chỉ là con số tham khảo
Năm 2025 ghi nhận kết quả kinh doanh thăng hoa nhất trong lịch sử hoạt động của SSI. Những mục tiêu được thông qua tại ĐHĐCĐ hồi đầu năm dường như đã trở nên quá khiêm tốn trước khả năng khai thác cơ hội của đội ngũ điều hành.
Doanh thu hoạt động hợp nhất: 13.160 tỷ đồng (vượt 36% kế hoạch).
Lợi nhuận trước thuế hợp nhất: 5.085 tỷ đồng (vượt 20% kế hoạch).
Hiệu quả sử dụng vốn: Tỷ suất ROE đạt 13,5% và ROA đạt 4,2%.
Con số lợi nhuận vượt ngưỡng 5.000 tỷ không chỉ là một kỷ lục mới, nó còn khẳng định vị thế “Leader” tuyệt đối của SSI trong một chu kỳ thị trường bước sang giai đoạn trưởng thành về cả chất và lượng.
2. Sự trỗi dậy của “Vua thị phần” – Đỉnh cao 22 quý
Trong cuộc đua giành giật thị phần ngày càng khốc liệt, SSI đã có cú bứt tốc ngoạn mục. Động lực chính đến từ mảng Dịch vụ Chứng khoán (bao gồm môi giới, lưu ký và tư vấn đầu tư) khi đóng góp tới 1.751 tỷ đồng doanh thu trong Quý 4, tương đương gần 49% tổng doanh thu hoạt động.
Điểm nhấn đáng chú ý nhất là thị phần môi giới trên sàn HOSE của SSI đã chạm mức 12,5% trong Quý 4/2025. Đây là mức cao nhất trong vòng 22 quý trở lại đây, minh chứng cho sức mạnh của hệ sinh thái sản phẩm và năng lực tư vấn vượt trội.
“Nghiệp vụ môi giới, lưu ký, tư vấn đầu tư ghi nhận quý thứ 5 liên tiếp tăng trưởng thị phần. Thị phần môi giới cổ phiếu, chứng chỉ quỹ và chứng quyền có bảo đảm trên HOSE đạt 12,50% trong Quý 4/2025 – mức cao nhất trong 22 quý; tính chung cả năm 2025, thị phần đạt 11,53%, cao nhất trong 5 năm trở lại đây.”
3. “Bơm máu” cho tương lai – Sức mạnh từ nội lực và tín nhiệm quốc tế
Để nuôi tham vọng dẫn dắt, SSI đã thực hiện các chiến dịch tăng cường năng lực tài chính với tốc độ thần tốc. Đáng chú ý, chúng ta cần phân biệt rõ hai đợt tăng vốn mang tính chiến lược của doanh nghiệp này:
Đầu tiên là đợt chào bán 415,18 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu (giá 15.000 đồng/cp), thu về hơn 6.227 tỷ đồng, đẩy vốn điều lệ lên mức gần 24.932 tỷ đồng. Song song đó là “dấu chân” của những “con cá mập” quốc tế: Nhóm quỹ Dragon Capital đã chi khoảng 1.250 tỷ đồng để gom mua 40 triệu cổ phiếu trong đợt phát hành riêng lẻ với mức giá 31.300 VND/cp. Việc một định chế lớn sẵn sàng giải ngân tại mức giá gấp đôi giá chào bán cho cổ đông hiện hữu là lời khẳng định đanh thép cho định giá nội tại và triển vọng dài hạn của SSI.
Bên cạnh đó, vị thế của SSI còn được củng cố khi thu xếp thành công khoản vay hợp vốn 300 triệu USD – khoản vay lớn nhất lịch sử ngành chứng khoán Việt Nam. Đây chính là “Liquidity Buffer” (đệm thanh khoản) cực mạnh, tạo dư địa vốn trung và dài hạn để công ty bứt phá.
4. “Cỗ máy in tiền” từ Margin và sự thận trọng đáng nể
Năm 2025, dòng tiền ký quỹ trên toàn thị trường chạm ngưỡng kỷ lục 400.000 tỷ đồng, tạo ra cả cơ hội lẫn rủi ro tiềm ẩn. SSI đã tận dụng tối đa xu hướng này khi đưa dư nợ cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán lên mức 38.940 tỷ đồng (tăng mạnh 77% so với đầu năm).
Tuy nhiên, điều khiến các chuyên gia phân tích đánh giá cao SSI không phải là con số tăng trưởng nóng, mà là khẩu vị rủi ro (Risk Appetite) vô cùng chuyên nghiệp. Trong một thị trường đầy rung lắc, SSI vẫn duy trì chính sách quản trị chặt chẽ, đảm bảo không phát sinh nợ xấu. Khả năng “bơm máu” cho thị trường nhưng vẫn giữ được sự an toàn cho bảng cân đối là sự khác biệt giữa một nhà môi giới thông thường và một định chế tài chính đẳng cấp.
5. Danh mục tự doanh “Lột xác” – Triết lý phòng thủ chủ động
Một điểm gây kinh ngạc cho giới đầu tư là sự thay đổi triệt để trong cấu trúc danh mục tài chính (FVTPL) của SSI tại thời điểm cuối năm. SSI đã thực hiện một chiến lược “Asset Allocation” đầy thận trọng khi rời xa những biến động của cổ phiếu niêm yết để tìm về các tài sản có tính thanh khoản và an toàn cao.
Cụ thể, danh mục cổ phiếu niêm yết đã giảm mạnh 87%, từ 1.300 tỷ xuống chỉ còn 178 tỷ đồng. Vậy SSI đã “giấu tiền” ở đâu?
Chứng chỉ tiền gửi: 23.200 tỷ đồng.
Trái phiếu (do các TCTD phát hành): 13.200 tỷ đồng.
“Đáng chú ý, danh mục cổ phiếu niêm yết giảm mạnh từ 1.300 tỷ đồng hồi đầu năm xuống còn 178 tỷ đồng… Trái phiếu (13.200 tỷ) và chứng chỉ tiền gửi (23.200 tỷ) vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu danh mục.”
Việc cắt giảm tỷ trọng cổ phiếu khi thị trường đang ở vùng đỉnh margin toàn thị trường cho thấy SSI đang duy trì một trạng thái “phòng thủ chủ động” (defensive stance). Với hơn 23.000 tỷ đồng nằm ở chứng chỉ tiền gửi, SSI đang sở hữu một nguồn lực tài chính cực kỳ cơ động để sẵn sàng “săn hàng” khi thị trường xuất hiện các nhịp điều chỉnh sâu.
Kết luận: Câu hỏi cho tương lai
Kết thúc năm 2025, SSI hiện diện như một “pháo đài” tài chính với tổng tài sản đạt 92.975 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu đạt 31.054 tỷ đồng. Việc chủ động đưa danh mục tự doanh về trạng thái an toàn trong khi nắm giữ lượng tiền mặt và chứng chỉ tiền gửi khổng lồ cho thấy SSI đã chuẩn bị sẵn sàng cho mọi kịch bản của năm 2026.
Với vị thế này, liệu chiến lược “chậm mà chắc”, ưu tiên quản trị rủi ro của SSI có tiếp tục giúp họ dẫn đầu, hay sự thận trọng quá mức sẽ làm chậm bước chân của gã khổng lồ trước những đối thủ mới đầy năng động? Câu trả lời có lẽ nằm ở cách SSI sẽ giải ngân khối tiền mặt khổng lồ kia khi thị trường thực hiện những cú “rũ bỏ” cần thiết trong thời gian tới.