CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM (CII – HoSE: CII) vừa hoàn tất phát hành lô trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ trị giá 280 tỷ đồng trong nước, động thái được xem là bước đi tiếp theo trong chiến lược cơ cấu lại nợ và chuẩn bị vốn đối ứng cho dự án mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận.
Lô trái phiếu CII12503: 280 tỷ đồng kỳ hạn 5 năm
Theo thông báo gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, ngày 30/12/2025 CII đã phát hành thành công 2.800 trái phiếu mã CII12503, mệnh giá 100 triệu đồng/trái phiếu, tổng giá trị 280 tỷ đồng. Trái phiếu có kỳ hạn 60 tháng, dự kiến đáo hạn vào ngày 30/12/2030, phát hành và hoàn tất trong cùng ngày.
Đây là trái phiếu riêng lẻ, không chuyển đổi, không kèm chứng quyền và có tài sản bảo đảm. Tổ chức lưu ký là Tổng công ty Lưu ký và Bù trừ Chứng khoán Việt Nam, đơn vị lưu ký trái phiếu là Công ty Chứng khoán Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCBS).
Về lãi suất, lô trái phiếu áp dụng cơ chế kết hợp cố định và thả nổi:
- Hai kỳ tính lãi đầu tiên: lãi suất cố định 10%/năm.
- Từ kỳ thứ ba trở đi: lãi suất bằng lãi suất tham chiếu + 4,5%/năm, nhưng trong mọi trường hợp không thấp hơn 9,8%/năm.
Cấu trúc lãi suất này cho thấy chi phí vốn của CII ở mức khá cao, phản ánh mặt bằng lãi suất trái phiếu doanh nghiệp hạ tầng trong bối cảnh điều kiện tín dụng vẫn thận trọng.
Huy động vốn để cơ cấu nợ ngắn hạn, chuẩn bị thêm 500 tỷ đồng cho dự án cao tốc
Theo các nghị quyết HĐQT ban hành ngày 23/12/2025, kế hoạch huy động vốn của CII không dừng ở 280 tỷ đồng. Doanh nghiệp dự kiến triển khai hai đợt phát hành với tổng quy mô tối đa 780 tỷ đồng:
- Đợt 1 – 280 tỷ đồng (CII12503): dùng để tái cơ cấu các khoản nợ hiện hữu, chủ yếu là kéo dài kỳ hạn nợ ngắn hạn.
- Đợt 2 – tối đa 500 tỷ đồng: trái phiếu riêng lẻ, kỳ hạn 60 tháng, được tổ chức tín dụng bảo lãnh thanh toán, mục đích bổ sung vốn cho dự án mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận.
Theo kế hoạch trả nợ, trong 12 tháng tới CII phải thanh toán khoảng 1.100 tỷ đồng gồm nợ ngân hàng và 180 tỷ đồng trái phiếu đến hạn. Từ năm thứ ba trở đi, phần gốc vay đến hạn ước trên 6.000 tỷ đồng, và 5 năm tiếp theo phát sinh thêm gần 6.500 tỷ đồng. Việc phát hành trái phiếu 280 tỷ đồng được xem là một mắt xích trong chuỗi giải pháp giãn áp lực thanh toán dồn vào giai đoạn 2025–2030.
Song song trái phiếu thông thường, HĐQT CII cũng đã thông qua việc điều chỉnh phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi (được ĐHĐCĐ phê duyệt hồi tháng 4/2025) để hoàn thiện hồ sơ chào bán, tiếp tục mở rộng dư địa huy động vốn cho các dự án hạ tầng trọng điểm.
Dồn lực cho cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận
Nguồn vốn từ kênh trái phiếu gắn chặt với chiến lược của CII tại dự án mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận theo hình thức BOT, đã khởi công ngày 19/12/2025.
Một số thông tin chính về dự án:
- Tổng mức đầu tư: khoảng 36.125 tỷ đồng, 100% vốn do nhà đầu tư huy động.
- Hình thức đầu tư: BOT, thu phí hoàn vốn trên tuyến từ TP.HCM đến Cầu Mỹ Thuận.
- Liên danh nhà đầu tư: CII, Tập đoàn Đèo Cả, Tasco, Tổng công ty Đầu tư Xây dựng Hoàng Long và Công ty TNHH MTV Dịch vụ & Đầu tư CII.
- Nhóm CII nắm khoảng 55% lợi ích trong dự án.
- Tiến độ dự kiến: thi công từ 2025–2028, thu phí trong khoảng 17 năm 2 tháng, từ 2029 đến 2046.
Ngay sau lễ khởi công, CII đã tạm hoãn chi trả cổ tức tiền mặt trong các đợt 1/1/2026 và 1/4/2026, với lý do cần ưu tiên tối đa dòng tiền cho dự án cao tốc, trong bối cảnh các khoản vay ngân hàng chưa giải ngân nhiều ở giai đoạn đầu.
Điều này cho thấy công ty chấp nhận hy sinh lợi ích ngắn hạn của cổ đông (dòng tiền cổ tức) để gia tăng năng lực tài chính cho dự án BOT được đánh giá là lớn nhất lịch sử khu vực tư nhân trong lĩnh vực hạ tầng giao thông đường bộ.
Áp lực nợ vay vẫn lớn trên bảng cân đối kế toán
Dù nợ phải trả đã giảm, cấu trúc tài chính của CII vẫn đậm dấu ấn vay nợ.
Tính đến ngày 30/9/2025, CII ghi nhận:
- Tổng tài sản: 37.943 tỷ đồng, tăng 3,32% so với đầu năm.
- Tài sản ngắn hạn: 9.690 tỷ đồng, tăng hơn 1.000 tỷ đồng; trong đó tiền và tương đương tiền đạt 1.697 tỷ đồng, tăng gần 350 tỷ đồng.
-
Tổng nợ phải trả: 26.056 tỷ đồng, giảm hơn 1.500 tỷ đồng so với đầu năm.
- Nợ ngắn hạn: 8.132 tỷ đồng.
- Nợ dài hạn: 17.923 tỷ đồng.
- Nợ vay và thuê tài chính: khoảng 20.350 tỷ đồng, gồm 4.402,9 tỷ đồng ngắn hạn và 15.947,3 tỷ đồng dài hạn.
Về kết quả kinh doanh, 9 tháng đầu năm 2025:
- Doanh thu thuần: 2.141 tỷ đồng, giảm khoảng 6,25% so với cùng kỳ.
- Lợi nhuận sau thuế: 241,2 tỷ đồng, giảm hơn một nửa (trên 54%) so với cùng kỳ năm trước.
- Nguyên nhân chủ yếu đến từ doanh thu tài chính giảm gần 50%, xuống còn khoảng 583,4 tỷ đồng.
Nhìn từ các con số này, bức tranh tài chính của CII đang trong quá trình “siết lại”: tổng nợ có xu hướng giảm, tiền mặt tăng lên, nhưng tỷ trọng nợ vay vẫn ở mức cao, và chi phí vốn mới (trái phiếu lãi suất 10%+ mỗi năm) tiếp tục là biến số đáng chú ý cho biên lợi nhuận các năm tới.
Cổ phiếu CII giảm sâu dù thị trường phục hồi
Trên thị trường chứng khoán, diễn biến giá cổ phiếu CII gần đây phản ánh rõ những lo ngại của nhà đầu tư về gánh nặng nợ vay và chu kỳ đầu tư mới.
Kết phiên ngày 7/1/2026, cổ phiếu CII đóng cửa quanh mức xấp xỉ 19.950 đồng/cổ phiếu, khối lượng khớp lệnh hơn 19 triệu đơn vị. Đây là vùng giá thấp nhất trong hơn 3 tháng, tương ứng vốn hóa khoảng 12.400 tỷ đồng.
Theo phân tích trên 24HMoney, trong hai tháng cuối năm 2025 đến đầu 2026, CII và cổ phiếu CEO (Công ty Cổ phần Tập đoàn C.E.O) nằm trong nhóm giảm mạnh nhất thị trường, lần lượt mất khoảng 33% và 35% giá trị, dù VN-Index đã hồi phục sau nhịp điều chỉnh cuối năm.
Tác giả bài viết cho rằng:
- Diễn biến này không hoàn toàn phản ánh yếu tố cơ bản khi CEO có lợi nhuận cải thiện, còn CII suy giảm lợi nhuận vì áp lực chi phí và nợ vay, nhưng giá hai cổ phiếu lại biến động khá tương đồng.
- Thị trường đang bị chi phối mạnh bởi tâm lý và dòng tiền, khi giá rơi xuống dưới đường MA200, nhà đầu tư cá nhân chiếm ưu thế, dòng tiền tổ chức tạm thời đứng ngoài.
Dù vậy, tính cả năm 2025, CII và CEO vẫn ghi nhận mức tăng khoảng 50–60%, vượt diễn biến chung của VN-Index, nhưng hiện giao dịch quanh vùng đáy 4 năm, buộc nhà đầu tư phải cân nhắc giữa cơ hội tích lũy dài hạn vào một doanh nghiệp hạ tầng lớn và rủi ro ngắn hạn từ đòn bẩy tài chính cao, dòng tiền dự án chưa về và chi phí vốn đắt đỏ.
Góc nhìn tổng quan
Việc CII phát hành thành công 280 tỷ đồng trái phiếu với lãi suất trên 10%/năm trong bối cảnh mặt bằng lãi suất đang dần nhích lên cho thấy doanh nghiệp vẫn còn “cửa” trên thị trường vốn, dù phải chấp nhận chi phí khá cao.
Ở chiều tích cực, số tiền này giúp CII:
- Kéo dài kỳ hạn một phần nợ ngắn hạn, giảm rủi ro thanh khoản trong giai đoạn 2025–2026.
- Bổ sung nguồn lực cho dự án cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận – công trình có thể mang lại dòng tiền ổn định trong nhiều năm nếu triển khai đúng tiến độ và đạt sản lượng giao thông như kỳ vọng.
Tuy nhiên, ở chiều rủi ro, nhà đầu tư đang nhìn khá rõ:
- Đòn bẩy tài chính vẫn ở mức cao, áp lực trả nợ trong các năm thứ 3–8 tới là không nhỏ.
- Chi phí vốn mới ở mặt bằng hai chữ số sẽ đè nặng lên lợi nhuận nếu doanh thu dự án không tăng tương ứng.
- Cổ tức tiền mặt bị tạm hoãn, khiến nhà đầu tư ngắn hạn ít động lực nắm giữ.
CII đang đặt cược vào chu kỳ hạ tầng mới với các dự án BOT lớn. Thành công của thương vụ trái phiếu 280 tỷ đồng là bước đi đầu tiên, nhưng để thị trường “bớt nghi ngại”, doanh nghiệp sẽ cần chứng minh được hai điều: khả năng kiểm soát nợ và tiến độ – hiệu quả thực tế của các dự án mà mình đang dồn lực tham gia.