CII – SỞ HỮU HẠ TẦNG TP.HCM: CÂU CHUYỆN CHƯA ĐƯỢC ĐỊNH GIÁ HẾT?
Trên thị trường chứng khoán, có những doanh nghiệp mà giá cổ phiếu vận động theo lợi nhuận từng quý. Nhưng cũng có những doanh nghiệp mà giá trị thực nằm ở những tài sản được tích lũy suốt hàng chục năm và chỉ bùng nổ khi thời điểm thích hợp xuất hiện. CII có thể là một trong số đó.
TỪ NHỮNG CON ĐƯỜNG ĐẾN MỘT HỆ SINH THÁI TÀI SẢN
Nhiều nhà đầu tư vẫn nhìn CII như một doanh nghiệp BOT thu phí giao thông. Tuy nhiên, nếu quan sát kỹ hơn, CII thực chất là kết quả của quá trình tích lũy tài sản hạ tầng kéo dài nhiều năm tại TP.HCM. Những tuyến đường, cây cầu, dự án giao thông và quỹ đất liên quan đã tạo nên một hệ sinh thái mà rất ít doanh nghiệp niêm yết có được. Khi đô thị phát triển, giá trị của các tài sản này thường tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận kế toán.
TP.HCM ĐANG BƯỚC VÀO CHU KỲ HẠ TẦNG LỚN NHẤT NHIỀU NĂM
Một thành phố muốn phát triển phải mở rộng không gian kinh tế, và muốn mở rộng không gian kinh tế thì phải đầu tư hạ tầng. Vành đai 3, các tuyến cao tốc kết nối vùng, metro và hàng loạt dự án giao thông trọng điểm đang tạo nên cuộc thay đổi lớn nhất của TP.HCM trong nhiều năm qua. Mỗi km đường mới được xây dựng không chỉ giúp giảm thời gian di chuyển mà còn làm gia tăng giá trị của đất đai, bất động sản và các tài sản nằm dọc theo các tuyến kết nối. Đây chính là môi trường thuận lợi nhất để giá trị tài sản của CII được kích hoạt.
GIÁ TRỊ LỚN NHẤT CỦA CII KHÔNG NẰM TRÊN BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH
Một trong những lý do khiến CII thường gây tranh cãi là lợi nhuận có thể biến động mạnh giữa các quý. Tuy nhiên, với những doanh nghiệp sở hữu tài sản hạ tầng, báo cáo kết quả kinh doanh nhiều khi chỉ phản ánh phần nổi của tảng băng. Giá trị thực nằm ở dòng tiền dài hạn từ các dự án giao thông, khả năng khai thác quỹ đất và sự gia tăng giá trị tài sản theo quá trình phát triển của đô thị. Đây là loại giá trị cần nhiều năm để hình thành nhưng khi được thị trường nhận ra, mức định giá có thể thay đổi đáng kể.
KHI THỊ TRƯỜNG CHỈ NHÌN VÀO NỢ VAY
Điểm khiến nhiều nhà đầu tư e ngại ở CII là đòn bẩy tài chính tương đối cao. Tuy nhiên, cần hiểu rằng các dự án hạ tầng luôn có vòng đời đầu tư dài, thời gian hoàn vốn kéo dài hàng chục năm và gần như không thể triển khai nếu không sử dụng vốn vay. Câu hỏi quan trọng không phải là doanh nghiệp có nợ hay không, mà là khoản nợ đó được dùng để tạo ra tài sản gì và khả năng sinh dòng tiền trong tương lai ra sao. Với các doanh nghiệp hạ tầng, đây là yếu tố quyết định thành công hay thất bại của khoản đầu tư.
THỊ TRƯỜNG ĐANG ĐỊNH GIÁ MỘT DOANH NGHIỆP BOT HAY MỘT KHO TÀI SẢN?
Đây có lẽ là câu hỏi đáng suy nghĩ nhất đối với CII. Nếu chỉ nhìn doanh nghiệp như một đơn vị thu phí giao thông, mức định giá hiện tại có thể không quá hấp dẫn. Nhưng nếu nhìn CII như một doanh nghiệp đang nắm giữ các tài sản gắn liền với quá trình phát triển hạ tầng của TP.HCM trong 10–20 năm tới, câu chuyện sẽ hoàn toàn khác. Sự khác biệt giữa hai góc nhìn này chính là nơi cơ hội đầu tư có thể xuất hiện.
GÓC NHÌN
Những cổ phiếu hấp dẫn nhất thường không phải là những cổ phiếu đã hoàn hảo, mà là những doanh nghiệp đang sở hữu tài sản tốt nhưng thị trường vẫn còn nghi ngờ về khả năng hiện thực hóa giá trị. CII mang khá nhiều đặc điểm như vậy. Trong bối cảnh đầu tư công tiếp tục được đẩy mạnh và TP.HCM bước vào chu kỳ phát triển hạ tầng mới, đây là doanh nghiệp đáng để theo dõi đối với những nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.
Bài viết thể hiện quan điểm cá nhân, không phải khuyến nghị mua bán chứng khoán. Nhà đầu tư cần tự nghiên cứu và chịu trách nhiệm với quyết định đầu tư của mình.