Lời đầu tiên, Bắc Cao Minh đăng tải bài viết này không nhằm mục đích khuyến nghị mua/bán cổ phiếu POW - Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP, nhà đầu tư chỉ nên dừng lại ở mục đích tham khảo thôi.
Bắc Cao Minh rất mong giúp ích ít nhiều cho những nhà đầu tư đang quan tâm và có ý muốn sở hữu cổ phiếu POW đưa ra quyết định tối ưu.
Cổ nhân có câu nói rất hay “thời khắc đáng giá nghìn vàng”, có nghĩa là chúng ta lựa chọn đúng thời điểm đầu tư sẽ tối ưu về mặt thời gian, tránh việc lãng phí cơ hội, thu hồi vốn nhanh, mang về khoản lợi nhuận lớn, đầu óc cũng thảnh thơi.
Vậy thời điểm hiện tại có nên đầu tư vào cổ phiếu điện POW, để làm rõ câu hỏi này Bắc Cao Minh sẽ đi sâu phân tích một số yếu tố trọng yếu tác động đến triển vọng doanh nghiệp cũng như đường đi giá cổ phiếu POW.
Do thời gian có hạn, Bắc Cao Minh chỉ dừng lại ở việc phân tích kỹ lưỡng vài yếu tố trọng yếu dưới đây.
1. GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ TỔNG CÔNG TY ĐIỆN LỰC DẦU KHÍ VIỆT NAM - CTCP
-
Là doanh nghiệp có Nhà nước sở hữu tỷ lệ cổ phiếu rất lớn, đứng tên đại diện là Tập đoàn Dầu khí Việt Nam nắm giữ 1.872.141.477 cổ phiếu, tương ứng tỷ lệ 79,9%.
-
POW thành lập ngày 17/05/2007, IPO thành công vào ngày 31/01/2018, trở thành công ty đại chúng vào ngày 31/8/2018, chính thức giao dịch giao dịch cổ phiếu trên sàn Hose vào ngày 14/01/2019.
-
Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP là doanh nghiệp hoạt động chính trong lĩnh vực sản xuất và kinh doanh điện năng. POW đã đầu tư và vận hành các nhà máy điện trong tất cả các lĩnh vực nhiệt điện, thuỷ điện, điện khí hoá lỏng và điện năng lượng tái tạo.
-
Bên cạnh đó, POW cũng phát triển các dịch vụ như vận hành, bảo dưỡng, sửa chữa, dịch vụ kỹ thuật điện, cung ứng nhiên liệu cho các nhà máy điện .v.v. và trở thành doanh nghiệp hàng đầu trên thị trường điện Việt Nam.
- Chuỗi giá trị đầu vào của POW: Đầu vào là khí thiên nhiên, than và dầu Diesel (chiếm khoảng 75% chi phí sản xuất kinh doanh), trong đó Đơn vị GAS và TKV là hai đơn vị cung cấp chủ yếu nguồn nhiên liệu cho POW.
- Hoạt động sản xuất: Hiện tại POW sở hữu 8 nhà máy phát điện với tổng công suất là 4.208 MW (chiếm khoảng 7,5% tổng công suất của cả nước), trong đó: 4 nhà máy điện khí gồm Cà Mau 1, Cà Mau 2, Nhơn Trạch 1, Nhơn Trạch 2; 3 nhà máy thuỷ điện gồm Hủa Na, Đakđrinh, Nậm Cắt; 1 nhà máy điện than.
- Về tình hình đầu tư dự án của POW, thông tin cụ thể như sau:
-
POW đã tham gia góp 30% vốn thành lập Công ty Cổ phần Điện khí LNG Quảng Ninh căn cứ tại Nghị quyết số 60/NQ-ĐLDK ngày 23/8/2022 (Dự án nhà máy điện khí LNG Quảng Ninh đạt công suất là 1.500 MW).
-
POW đang đầu tư vào hai Dự án Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 có tổng vốn đầu tư hơn 32.000 tỷ đồng, nguồn vốn đầu tư bằng vốn chủ sở hữu/vốn vay tương ứng tỷ lệ 25%/75%, với quy mô công suất 1.500 MW, sử dụng công nghệ tân tiến nhất của Mỹ với hiệu suất sử dụng lên tới 62%, được hiểu là cứ đốt 100 m3 khí thì có tới 62 m3 khí được chuyển hoá thành điện, còn phần tiêu hao không chuyển hoá thành điện là 38 m3 khí. Hai nhà máy này nằm trong Khu công nghiệp Ông Kèo, huyện Nhơn Trạch, tỉnh Đồng Nai. Khi hai dự án đi vào vận hành sẽ giúp công suất của POW tăng hơn 35%. Hai Dự án Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 dự kiến thời gian vận hành thương mại năm 2024 và năm 2025, nhưng căn cứ theo số liệu trên Báo cáo tài chính hợp nhất năm 2022 đã được kiểm toán thì khoản mục chi phí xây dựng cơ bản dở dang của nhà máy Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 mới thực hiện được hơn 729 tỷ đồng tại ngày 31/12/2022 là một con số rất nhỏ so với tổng vốn đầu tư hơn 32.000 tỷ đồng, cho thấy tình hình triển khai dự án rất chậm chạp, như vậy khả năng rất cao thời gian vận hành 2 nhà máy này theo kế hoạch dự kiến vào năm 2024 và năm 2025 sẽ bị chậm lại đáng kể.
-
Chuỗi giá trị đầu ra của POW: Các nhà máy của POW giao kết hợp đồng mua bán điện PPA với PVN, ngoài sản lượng điện được bao tiêu thì các nhà máy của POW cũng tham gia bán điện trên thị trường phát điện cạnh tranh.
-
POW là doanh nghiệp điện với cơ cấu điện khí chiếm tỷ trọng lớn nhất với khoảng hơn 60% tổng công suất, điện than chiếm khoảng hơn 28% tổng công suất, thuỷ điện hơn 8% tổng công suất.
-
Các yếu tố ảnh hưởng đến sản lượng điện của POW như sau: Thứ nhất, nguồn cung của hệ thống điện quốc gia tăng đáng kể do bổ sung các nhà máy nhiệt điện mới và các nguồn năng lượng tái tạo nên ảnh hưởng bất lợi tới việc huy động sản lượng điện từ các nhà máy điện của POW; Thứ hai, nguồn khí cung cấp cho các nhà máy điện Cà Mau 1, Cà Mau 2, Nhơn Trạch 1, Nhơn Trạch 2 với giá cao nên ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh trên thị trường điện; Thứ ba, các nhà máy thuỷ điện phụ thuộc vào tình hình thuỷ văn liên quan đến lưu lượng nước về các hồ thuỷ điện cao hay thấp kéo theo ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của các nhà máy thuỷ điện; Thứ tư, có thể nhà máy điện gặp sự cố dẫn tới hoạt động bị ảnh hưởng.
*** Như vậy, lợi thế cạnh tranh của POW:** Rào cảnh gia nhập ngành khá cao, POW là nhà sản xuất điện lớn thứ 2 ở Việt Nam trong đó riêng mảng sản xuất điện khí là số 1 tại Việt Nam; có cổ đông lớn là Tập đoàn Dầu khí Việt Nam giúp nâng cao vị thế - uy tín - thương hiệu - cơ hội làm ăn cho POW.
2. CƠ CẤU TÀI SẢN VÀ CƠ CẤU NGUỒN VỐN CỦA POW
2.1. Cơ cấu tài sản:
-
Tiền và các khoản tương đương tiền + tiền gửi ngắn hạn tại ngân hàng là hơn 9.901 tỷ đồng, chiếm gần 40% tài sản ngắn hạn, số liệu tính tại ngày 31/12/2022.
-
Phải thu ngắn hạn của khách hàng tăng mạnh so với đầu năm 2022 từ hơn 5.343 tỷ đồng lên hơn 9.767 tỷ đồng, tuy nhiên khách hàng là Tập đoàn điện lực Việt Nam nên không có nguy cơ phát sinh nợ xấu, số liệu tính tại ngày 31/12/2022.
-
Chi phí xây dựng cơ bản dở dang tăng hơn gấp đôi so với đầu năm 2022 từ hơn 405 tỷ đồng lên hơn 935 tỷ đồng tính tại ngày 31/12/2022. Trong số đó chi phí xây dựng Dự án nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 đạt gần 730 tỷ đồng, con số này rất nhỏ so với tổng vốn đầu tư dự án Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 với hơn 32.000 tỷ đồng.
**** Tóm lại cơ cấu tài sản nắm giữ nhiều tiền mặt, đảm bảo nguồn vốn lưu động, tài sản dở dang dài hạn chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong cơ cấu tổng tài sản, điều này cho thấy tình hình triển khai xây dựng các dự án đầu tư của POW trong năm 2022 diễn ra rất chậm chạp, kéo theo nguy cơ cao bị chậm tiến độ hoàn thành so với kế hoạch đề ra.***
2.2. Cơ cấu nguồn vốn:
-
Khoản vay và nợ thuê tài chính ngắn hạn hơn 5.635 tỷ đồng.
-
Khoản vay và nợ thuê tài chính dài hạn gần 3.382 tỷ đồng.
-
Vốn chủ sở hữu hơn 33.281 tỷ đồng, chiếm hơn 58% tổng nguồn vốn.
**** Tóm lại, cấu trúc nguồn vốn an toàn được tài trợ nhiều từ vốn chủ sở hữu, nợ vay ít, áp lực tài chính không lớn.***
3. YẾU TỐ TRỌNG YẾU THỨ NHẤT: ĐỀ ÁN QUY HOẠCH ĐIỆN VIII
- Đề án Quy hoạch điện VIII định hướng phát triển sạch, tránh xu hướng tăng cao phát thái khí nhà kính CO2, hướng tới trung hoà các bon trong dài hạn đến năm 2050, do vậy kéo theo việc chuyển dịch năng lượng, giảm mạnh quy mô điện than, tăng điện khí và các nguồn năng lượng tái tạo đã được quy hoạch với mục tiêu giảm phát thải khí nhà kính. Như vậy quy hoạch điện VIII, cổ phiếu POW cũng được hưởng lợi ít nhiều từ cơ chế chính sách của Nhà nước.
4. YẾU TỐ TRỌNG YẾU THỨ HAI: POW ĐANG ĐẦU TƯ DỰ ÁN NHƠN TRẠCH 3 VÀ NHƠN TRẠCH 4 VỚI QUY MÔ CÔNG SUẤT LỚN
-
Hiện tại, POW đang triển khai dự án Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4. Hai nhà máy này nằm trong Khu công nghiệp Ông Kèo, huyện Nhơn Trạch, tỉnh Đồng Nai. Khi hai dự án này đi vào vận hành sẽ giúp công suất của POW tăng hơn 35%, hứa hẹn câu chuyện tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai.
-
Hai Dự án Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 dự kiến thời gian vận hành thương mại năm 2024 và năm 2025, nhưng căn cứ theo số liệu trên Báo cáo tài chính hợp nhất năm 2022 đã được kiểm toán thì khoản mục chi phí xây dựng cơ bản dở dang của nhà máy Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 mới thực hiện được hơn 729 tỷ đồng tại ngày 31/12/2022 là một con số rất nhỏ so với tổng vốn đầu tư hơn 32.000 tỷ đồng, cho thấy tình hình triển khai dự án rất chậm chạp, như vậy khả năng rất cao thời gian vận hành 2 nhà máy này theo kế hoạch đề ra vào năm 2024 và năm 2025 sẽ bị chậm lại đáng kể.
5. YẾU TỐ TRỌNG YẾU THỨ BA: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU ĐANG Ở MỨC THẤP SO VỚI TIỀM NĂNG THỰC SỰ CỦA POW
- Giá trị sổ sách P/B của POW là 0,93 tương đối thấp so với tiềm năng, triển vọng trong tương lai của POW, giá cổ phiếu POW tại ngày 31/03/2023 là 13.200 đồng/cổ phiếu.
***** Tóm lại, theo góc nhìn của Bắc Cao Minh, cổ phiếu POW rất có tiềm năng, triển vọng trong tầm nhìn trung hạn. Vì vậy, Bắc Cao Minh sẽ chưa đầu tư cổ phiếu POW vào thời điểm hiện tại, chỉ dừng lại ở việc đưa vào danh sách cổ phiếu tiềm năng.**
BẮC CAO MINH
- Để nghiên cứu kỹ lưỡng về “CHIẾN LƯỢC DỊCH CHUYỂN TĂNG GIÁ TRỊ CHẤT LƯỢNG” của tác giả Bắc Cao Minh và rất nhiều bài viết có giá trị chất lượng, hữu ích, thiết thực thì quý nhà đầu tư truy cập vào trang blog cá nhân của Bắc Cao Minh dưới đây nhé. Trân trọng.
Trích nguồn từ trang blog dưới đây của Bắc Cao Minh: