I. Bối cảnh ngành ngân hàng quý 2/2025: phân hóa mạnh, cơ hội cho những nhà băng có nền tảng
- Bước sang quý 2/2025, ngành ngân hàng Việt Nam đang chứng kiến sự phân hóa ngày càng rõ rệt giữa các nhóm ngân hàng. Trong khi một số ngân hàng vẫn đang đối mặt với áp lực từ nợ xấu trong lĩnh vực bất động sản và trái phiếu doanh nghiệp, thì nhóm ngân hàng quốc doanh lại có vị thế thuận lợi hơn nhờ sự hỗ trợ chính sách và cơ cấu khách hàng ít rủi ro. Mặt bằng lãi suất đã giảm sâu so với cùng kỳ năm trước do chính sách nới lỏng tiền tệ kéo dài của Ngân hàng Nhà nước. Tuy nhiên, tín dụng toàn ngành trong quý 1/2025 chỉ tăng khoảng 3,5%, thấp hơn kỳ vọng, phản ánh sức cầu vốn chưa thật sự phục hồi mạnh. Trong bối cảnh đó, các ngân hàng có nguồn vốn rẻ, CASA cao, chất lượng tài sản tốt và năng lực bán lẻ mạnh được kỳ vọng sẽ đi trước phần còn lại — và CTG chính là một ví dụ tiêu biểu.
II. Vị thế của CTG trong hệ thống: “cánh tay phải” của chính sách và một cổ phiếu đang bị chiết khấu
- Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam (CTG) từ lâu đã được xem là một trong ba trụ cột của hệ thống ngân hàng quốc doanh, bên cạnh VCB và BID. Tính đến tháng 5/2025, vốn hóa thị trường của CTG đạt khoảng 200.300 tỷ đồng (tương đương hơn 7,7 tỷ USD), đứng trong top đầu toàn ngành. Với vai trò là ngân hàng có thị phần lớn trong mảng khách hàng doanh nghiệp và cá nhân truyền thống, CTG luôn đi đầu trong việc dẫn dắt lãi suất thị trường, ổn định thanh khoản và triển khai các chương trình hỗ trợ nền kinh tế. Thế nhưng, điều đáng chú ý là mức định giá hiện tại của CTG lại thấp hơn đáng kể so với các ngân hàng cùng nhóm. Cụ thể, CTG đang giao dịch ở mức P/B dự phóng 2025 chỉ 1,2 lần, trong khi VCB là 2,1 và BID là 1,5, mặc dù ROE của CTG đã vươn lên tiệm cận VCB, đạt 18,6% trong năm 2024.
III. Nền tảng tài chính vững vàng: lợi nhuận tăng mạnh, chi phí được kiểm soát tốt
- Năm 2024 khép lại với kết quả kinh doanh rất tích cực của CTG khi lợi nhuận trước thuế đạt 31.758 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ. Tổng thu nhập hoạt động đạt 81.909 tỷ đồng, trong đó thu nhập lãi thuần chiếm tới 76% nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ và chi phí vốn giảm nhờ CASA tăng. Trong khi đó, chi phí hoạt động chỉ tăng nhẹ 10%, giúp tỷ lệ CIR (chi phí trên thu nhập) giảm về 27,5%, một trong những mức thấp nhất trong toàn ngành. CTG cũng thể hiện hiệu quả vượt trội trong công tác thu hồi nợ xấu, với khoản thu hồi đạt 2.500 tỷ đồng riêng trong quý 4/2024 và 8.500 tỷ đồng cho cả năm, tăng trưởng 82%. Nhờ đó, tỷ lệ nợ xấu được kiểm soát chặt chẽ ở mức 1,2%, đi kèm tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt 175%, đứng thứ hai hệ thống sau VCB — cho thấy nền tảng tài sản của ngân hàng này đang ngày càng lành mạnh và bền vững.
IV. Chi phí tín dụng hạ nhiệt: chất lượng tài sản cho phép giảm trích lập dự phòng
- Một trong những câu chuyện quan trọng tạo nên kỳ vọng cho CTG trong giai đoạn 2025–2027 là xu hướng giảm của chi phí tín dụng. Trong suốt giai đoạn 2018–2024, CTG đã dùng tới 50% lợi nhuận trước dự phòng để xử lý nợ xấu — cao hơn nhiều so với mức bình quân ngành là 36% — tương ứng với chi phí tín dụng bình quân 1,6%. Tuy nhiên, với chất lượng tài sản hiện tại được cải thiện đáng kể, CTCK Rồng Việt kỳ vọng chi phí tín dụng sẽ giảm về mức 1,1% trong giai đoạn 2025–2027. Điều này giúp ngân hàng có dư địa lớn để tăng trưởng lợi nhuận mà không cần mở rộng rủi ro tín dụng, đồng thời cho phép điều chỉnh linh hoạt theo biến động kinh tế nếu cần.
V. Tín dụng tăng tốc trở lại: bán lẻ và FDI là động lực tăng trưởng quý 2/2025
- Bước sang quý 2/2025, CTG đang có vị thế tốt để tăng trưởng tín dụng, đặc biệt khi nhóm khách hàng cá nhân và doanh nghiệp FDI tiếp tục mở rộng nhu cầu vốn. Trong quý 4/2024, tín dụng cá nhân tăng 22% và tín dụng FDI tăng tới 25%. Đáng chú ý là danh mục tín dụng được phân bổ chủ yếu vào các mảng sản xuất–kinh doanh (62%) và bất động sản nhà ở (27%) — phản ánh xu hướng tập trung vào nhóm khách hàng ít rủi ro và có tài sản thế chấp rõ ràng. Với mùa vụ kinh doanh giữa năm đang diễn ra, cùng với sự phục hồi của thị trường bất động sản từ cuối năm trước, CTG có thể tận dụng cơ hội để mở rộng quy mô tín dụng mà không đánh đổi chất lượng tài sản.
VI. Nguồn vốn chi phí thấp: tận dụng CASA và tiền gửi KBNN
- Một yếu tố then chốt giúp CTG giữ được lợi nhuận ổn định trong môi trường lãi suất biến động là khả năng huy động vốn chi phí thấp. Trong năm 2024, tỷ lệ CASA của CTG tăng lên 24,8%, trong khi tiền gửi từ Kho bạc Nhà nước tăng mạnh vào cuối năm nhờ chính sách tính 40% vào LDR theo Thông tư 26. Mặc dù từ năm 2025 chỉ còn tính 20%, nhưng phần còn lại vẫn là nguồn vốn giá rẻ quý giá trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất huy động ngày càng gay gắt. Điều này giúp ngân hàng duy trì chi phí vốn bình quân chỉ ở mức 3,11%, thấp hơn hẳn so với các ngân hàng thương mại cổ phần quy mô vừa và nhỏ, tạo nền tảng để giữ vững NIM quanh mức 2,9%.
VII. Vấn đề về vốn và kỳ vọng tái định giá
- Một điểm nghẽn chiến lược khiến định giá của CTG chưa được thị trường phản ánh đầy đủ chính là hệ số an toàn vốn (CAR) còn thấp — 9,6% vào cuối 2024, so với mức trung bình 12,5% của nhóm ngân hàng áp dụng Thông tư 41. Do sở hữu Nhà nước đang chiếm 64,46%, khả năng tăng vốn cấp 1 bằng cách phát hành cổ phiếu mới là rất hạn chế. Thay vào đó, CTG đang kỳ vọng được ĐHĐCĐ 2025 phê duyệt giữ lại toàn bộ phần lợi nhuận chưa chia giai đoạn 2009–2024 để tăng vốn điều lệ, kết hợp phát hành trái phiếu cấp 2. Nếu thành công, CAR sẽ được cải thiện, mở ra dư địa tăng trưởng tín dụng bền vững hơn và là tiền đề để cổ phiếu CTG được thị trường tái định giá.
VIII. Kết luận
-
Trong bối cảnh ngành ngân hàng quý 2/2025 đang phân hóa mạnh mẽ, CTG nổi lên như một cái tên vừa vững vàng về nền tảng, vừa có dư địa tăng trưởng rõ ràng. Ngân hàng đã hoàn tất quá trình xử lý nợ xấu, cải thiện hiệu quả hoạt động và đang sở hữu tỷ lệ bao phủ nợ xấu, ROE và CIR thuộc nhóm tốt nhất hệ thống. Điểm khác biệt của CTG nằm ở khả năng duy trì chi phí vốn thấp, kiểm soát rủi ro hiệu quả và định hướng tín dụng rõ ràng — tập trung vào bán lẻ và doanh nghiệp FDI có chất lượng.
-
Dù vậy, cổ phiếu CTG vẫn đang bị thị trường chiết khấu với P/B chỉ 1,2 lần, thấp hơn đáng kể so với các ngân hàng cùng nhóm, trong khi tiềm năng cải thiện vốn điều lệ và mở rộng tín dụng vẫn còn rộng. Khi bài toán CAR được tháo gỡ, CTG hoàn toàn có thể bước vào chu kỳ tái định giá mới, trở thành cổ phiếu dẫn sóng trong nhóm ngân hàng quốc doanh. Với định giá hấp dẫn và triển vọng cải thiện mạnh mẽ trong quý 2/2025, CTG xứng đáng là lựa chọn chiến lược cho nhà đầu tư trung dài hạn.
-
Vậy việc đã nắm giữ CTG ở thời điểm hiện tại có phải đã đúng thời điểm hay còn quá sớm? Vậy thì đâu là điểm mua hợp lý cho CTG và khi nào câu chuyện tăng trưởng bùng nổ? Cả nhà liên hệ ngay số Zal.o 096.996.5276 Linh để nhận được bản kế hoạch chi tiết về việc nắm giữ cổ phiếu CTG, quan trọng hơn là được chia sẻ trước các thông tin về chính sách hoặc các dự luật có tác động lớn đến CTG từ đó cả nhà có thể chủ động trong việc nắm được mạch bối cảnh.