Phân tích cổ phiếu HAG - Tăng trưởng hoạt động kinh doanh và tình hình cơ cấu nợ
Xin chào cả nhà! Hôm nay, admin Trade Việt Stock sẽ phân tích câu chuyện của cổ phiếu HAG, một cổ phiếu khá nổi tiếng trong nước. Trong quá khứ,cổ phiếu HAG đã vấp phải nhiều rắc rối từ việc cơ cấu nợ nần
i. Câu chuyện của cổ phiếu HAG
1. Tiểu sử
Hoàng Anh Gia Lai (HAGL) từng là một biểu tượng của sự thành công trên sàn chứng khoán Việt Nam, với tên tuổi gắn liền với ông Đoàn Nguyên Đức (bầu Đức). Bắt đầu từ một xưởng gỗ nhỏ tại Gia Lai vào những năm 1990, bầu Đức đã nhanh chóng mở rộng HAGL ra bất động sản, nông nghiệp và cả bóng đá. Giai đoạn 2008-2014 là thời kỳ đỉnh cao của HAGL, khi tập đoàn này đạt được vị thế hàng đầu trong các lĩnh vực bất động sản và cao su.
Tuy nhiên, sự mở rộng quá nhanh cùng với những biến động không lường trước của thị trường đã đưa HAGL vào vòng xoáy nợ nần. HAGL từ vị thế dẫn đầu đã rơi vào khủng hoảng tài chính nghiêm trọng, nhưng bầu Đức vẫn kiên quyết giữ vững tập đoàn, với lời khẳng định: “Tên Hoàng Anh là tên con gái tôi, tôi mãi mãi sẽ không bỏ nó.”
[caption id=“attachment_6688” align=“aligncenter” width=“1920”]
Cổ phiếu HAG - Trade Việt Stock[/caption]
2. Nguyên do nợ nần
a. Mở rộng quá nhanh
Trong giai đoạn tăng trưởng, HAGL đầu tư mạnh vào nhiều lĩnh vực, từ bất động sản, cao su, mía đường đến bóng đá. Để tài trợ cho các dự án này, công ty đã vay vốn lớn từ các ngân hàng và phát hành trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, việc dàn trải đầu tư khiến nguồn lực của tập đoàn bị phân tán.
b. Thị trường sụt giảm
Giá cao su lao dốc từ năm 2014 và thị trường bất động sản ở Lào, Campuchia không như kỳ vọng. Những khoản đầu tư lớn rơi vào bế tắc, khiến dòng tiền không đủ để duy trì và trả nợ.
c. Chi phí tài chính lớn
HAGL phải chịu gánh nặng chi phí lãi vay khổng lồ, lên tới 3.786 tỷ đồng tính đến giữa năm 2024. Đây là áp lực lớn khiến tập đoàn thường xuyên rơi vào tình trạng thanh khoản yếu.
d. Tài sản không sinh lợi
Các dự án cao su và bất động sản không mang lại dòng tiền như kỳ vọng, khiến nhiều tài sản của HAGL trở thành gánh nặng. Trong khi đó, tài sản ngắn hạn luôn thấp hơn nợ ngắn hạn, gây khó khăn trong việc trả các khoản vay đến hạn.
3. Nỗ lực
a. Đàm phán giảm nợ và thanh toán một phần trái phiếu:
HAGL hiện vẫn chậm thanh toán gần 3.500 tỷ đồng lãi trái phiếu HAGLBOND16.26 phát hành từ năm 2016. Tổng cộng, khoản nợ này bao gồm 1.015 tỷ đồng tiền gốc và 3.486 tỷ đồng lãi chậm thanh toán.
Lý do chậm thanh toán được công ty giải thích là do chưa thu đủ nguồn tiền từ khoản nợ của Công ty Cổ phần Nông nghiệp Quốc tế Hoàng Anh Gia Lai (HAGL Agrico) và chưa hoàn tất thanh lý các tài sản không sinh lợi.
Trong năm 2023 và đầu năm 2024, HAGL đã trả gốc 100 tỷ đồng cho Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV), sử dụng nguồn tiền thu được từ khoản nợ của HAGL Agrico. Công ty dự kiến hoàn tất thanh toán phần còn lại trong quý IV/2024.
b. Thanh lý tài sản để trả nợ:
HAGL đã tích cực thanh lý một số tài sản lớn nhằm trả nợ trái phiếu 2016. Các tài sản này bao gồm:
Khách sạn Hoàng Anh Gia Lai tại TP. Pleiku, tỉnh Gia Lai.
Toàn bộ cổ phần sở hữu tại CTCP Bệnh viện Đại học Y Dược - Hoàng Anh Gia Lai.
Cổ phần tại CTCP BAPI, đơn vị quản lý chăn nuôi heo ăn chuối.
c. Duy trì niềm tin nhà đầu tư:
Dù cổ phiếu HAG vẫn nằm trong diện cảnh báo của Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM, HAGL tiếp tục đẩy mạnh tái cấu trúc tài chính, cải thiện kết quả kinh doanh và dòng tiền để xóa lỗ lũy kế bằng việc bán tài sản và tái cấu trúc các khoản vay.
4. Định hướng tương lai
a. Tập trung vào nông nghiệp
HAGL sẽ tiếp tục đầu tư vào chuối và sầu riêng – hai sản phẩm mang lại biên lợi nhuận cao. Dự kiến diện tích sầu riêng sẽ tăng lên 2.000 ha vào năm 2024, với mục tiêu xuất khẩu trực tiếp sang Trung Quốc.
[caption id=“attachment_6689” align=“alignnone” width=“1920”]
Nông Nghiệp - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
b. Xóa lỗ lũy kế
Bầu Đức đặt mục tiêu xóa sạch lỗ lũy kế, hiện còn 903,8 tỷ đồng, trong nửa đầu năm 2024. Đây là bước quan trọng để HAGL lấy lại vị thế trên thị trường.
c. Hợp tác chiến lược
Quan hệ hợp tác với LPBank và các đối tác tài chính khác sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ HAGL phát triển và giảm áp lực tài chính.
[caption id=“attachment_6690” align=“aligncenter” width=“1920”]
Hợp Tác Lpb - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
ii. Tình hình kinh doanh của cổ phiếu HAG
1. Doanh thu và lợi nhuận
Tình hình kinh doanh của HAG từ đầu năm 2024 không có quá nhiều điểm nổi bật khi doanh thu giảm khoảng 20% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng có sự tăng trưởng so với cùng kỳ. Dòng tiền kinh doanh cũng quay trở lại khi tạo đáy ở quý 2 2024.
[caption id=“attachment_6691” align=“aligncenter” width=“1920”]
Hiệu Quả Kinh Doanh Trong Quý - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
Nhìn vào chỉ tiêu kế hoạch, cổ phiếu HAG hiện tại chỉ mới hoàn thành 1 nửa chặng đường. Liệu mỗi quý 4 thôi có đủ giúp HAG hoàn thành kế hoạch không?
[caption id=“attachment_6692” align=“aligncenter” width=“1920”]
Chỉ Tiêu Kế Hoạch - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
=> Nhìn chung qua tình hình kinh doanh từ đầu 2024, cổ phiếu HAG không có thấy điểm nổi bật nào. Tuy nhiên, dòng tiền kinh doanh ở quý 4 có thể tăng trưởng, từ đó thúc đẩy lợi nhuận quý 4. Ngoài ra, nhu cầu tiêu thụ thịt heo cuối năm cùng với giá chuối tăng do biến cố bão có thể phần nào thúc đẩy hoạt động kinh doanh của HAG.
2. Cơ cấu tài sản
Hiện tại, cổ phiếu HAG đang trong quá trình giảm nợ. Quá trình này đã bắt đầu từ 2021 đến nay và xu hướng vẫn diễn ra mạnh. Số ngày xử lý HTK cũng chính thức tạo đáy từ 2022; đến 2023, chỉ số này chỉ tăng nhẹ.
[caption id=“attachment_6693” align=“aligncenter” width=“1920”]
Cấu Trúc Tài Sản Và Xử Lý Htk Của HAG - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
=> Nỗ lực trả nợ của cổ phiếu HAG đang có kế quả và tiến triển tốt. Nếu quá trình này vẫn tiếp diễn, thì trong tương lai, tập đoàn này sẽ có thanh khoản tốt hơn. Nếu xét về câu chuyện doanh nghiệp, thì câu chuyện của cổ phiếu HAG chính là hành trình xóa nợ.
3. Hiệu quả sử dụng dòng tiền
Cổ phiếu HAG đang cải thiện hiệu quả kinh doanh sau khi nỗ lực cơ cấu nợ nần. Chỉ số ROE chính thức tạo đáy tại 2020 và tăng trưởng rất mạnh mẽ đến nay, từ -18% lên đến hơn 27%.
[caption id=“attachment_6694” align=“aligncenter” width=“1920”]
Lctt Và Roe - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
=> Năm nay, với nền kinh tế trong nước bước vào pha tăng trưởng, ta có thể kỳ vọng xu hướng cải thiện hiệu quả sử dụng vốn vẫn tiếp diễn.
iii. Tình trạng nợ nần
Admin dành một mục lớn riêng để nói về nợ nần của cổ phiếu HAG. Nhìn chung, với gần 60% khoảng nợ đến từ LPB, Hoàng Anh Gia Lai có thể không chịu áp lực quá nặng nề như các chủ nợ khác. Bên cạnh đó, 30% khoảng nợ trái phiếu là nợ cần trả trong vòng 1 năm, khoảng 1.2 nghìn tỷ VND.
[caption id=“attachment_6697” align=“aligncenter” width=“1920”]
Cơ Cấu Nợ của HAG - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
Với trái chủ BIDV cùng khoảng nợ khổng lồ hơn 4 nghìn tỷ VND, HAGL hiện đang chậm thanh toán 1.015 tỷ đồng tiền gốc trái phiếu và lũy kế tiền lãi chưa trả đã lên tới 3.486 tỷ đồng. Đáng chú ý, khoản lãi phải trả định kỳ vào ngày 30/9/2024 là 136,7 tỷ đồng, nhưng công ty không thể đáp ứng do không thu xếp đủ nguồn tiền.
Nguyên nhân chủ yếu đến từ hai yếu tố chính: việc chưa thu hồi đủ các khoản nợ từ Công ty CP Nông nghiệp Quốc tế Hoàng Anh Gia Lai (HAGL Agrico) và sự khó khăn trong thanh lý các tài sản không sinh lợi.
=> Quan ngại nhất là các khoảng nợ trái phiếu của HAG. Việc HAG phải khất nợ chứng tỏ việc bán thanh lý tài sản không hề đơn giản. Sẽ không có gì chắc chắn rằng tương lai, HAGL sẽ không khất nợ tiếp tục.
iv. Kỳ vọng kinh doanh
1. Giá heo hơi tăng
Hiện tại, theo xu hướng thế giới, giá heo hơi (Lean hogs) đã tạo đáy từ tháng 10 và chuẩn bị vào đà tăng trưởng mạnh. Thông thường, cứ vào dịp cuối năm là giá heo hơi đều có đợt tăng giá với biên độ đáng kể.
[caption id=“attachment_6695” align=“aligncenter” width=“1920”]
Giá Lean Hogs trên sàn giao dịch XTB - Cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
Nhu cầu tiêu thụ của Trung Quốc có thể tăng trở lại khi nước này tung các gói kích cầu nền kinh tế. Chỉ số Consumer Confidence của Trung Quốc hiện đã gần như dừng đà giảm và đang loanh quanh mốc 85,7 (giảm từ 85.8 so với tháng trước). Với việc dừng đà giảm kinh khủng từ đầu năm 2022, kèm với các gói kích thích kinh tế, tiêu dùng của Trung Quốc dự kiến khó có thể xấu hơn.
[caption id=“attachment_6696” align=“aligncenter” width=“1920”]
China Consumer Confidence Trade Việt Stock[/caption]
Với tỉ trọng xuất khẩu heo hơi lớn sang Trung Quốc, kèm với các yếu tố khác như nhu cầu tiêu thụ của nước này phục hồi, đây sẽ là cơ hội cho xuất khẩu heo của HAG.
Với thị trường trong nước, nhu cầu tiêu thụ thịt heo trong cuối năm và dịp Tết Nguyên Đán sẽ là bàn đạp thúc đẩy mảng heo ăn chuối của cổ phiếu HAG.
Mảng chăn nuôi heo của HAG chiếm khoảng 16% doanh thu, đây là con số khá khiêm tốn so với mảng trồng trọt. Biên lợi nhuận mảng nuôi heo là khoảng 60%. Nói chung, mảng này chi phí thấp, và suốt 9 tháng đầu 2024, mảng chăn heo chưa bùng nổ.
[caption id=“attachment_6698” align=“aligncenter” width=“1920”]
Cơ Cấu Doanh Thu - cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
=> Mảng heo dù chỉ chiếm chưa tới 1/5 doanh thu trong quý 3 vì nhiều yếu tố khách quan, chủ yếu là giá heo giảm và nhu cầu chưa mạnh, ta kỳ vọng rằng quý 4 này nhờ sự tăng trưởng của giá và cả nhu cầu, mảng chăn heo của cổ phiếu HAG sẽ bùng nổ. Hơn nữa, chi phí chỉ chiếm 40% thì admin đánh giá mức này khá hiệu quả.
2. Mảng nông sản
Mảng chuối chiếm 62% doanh thu của HAGL. Chi phí chiếm khoảng 46% trong tổng doanh thu. Ta có thể nói, nông sản là mũi nhọn của cổ phiếu HAG và mảng này cũng khai thác rất hiệu quả về vốn.
[caption id=“attachment_6700” align=“aligncenter” width=“1920”]
Cơ Cấu Giá Vốn Hag Trade Việt Stock[/caption]
Sau những đợt bão vào miền bắc, thủ phủ trồng chuối đã bị tàn phá nặng nề. Tuy nhiên, HAGL chủ yếu trồng chuối tại Gia Lai và một phần diện tích ở Lào. Việc sụt giảm diện tích trồng chuối nói chung sẽ tạo hiệu ứng lên giá chuối.
[caption id=“attachment_6699” align=“aligncenter” width=“1920”]
Vườn Chuối Sau Bão - cổ phiếu HAG (Trade Việt Stock)[/caption]
Bên cạnh đó, xuất khẩu chuối cũng sẽ có sự khởi sắc nhờ các gói kích thích kinh tế của Trung Quốc và nhu cầu tiêu dùng cải thiện.
=> Sóng tiêu dùng cuối năm kèm với giá chuối tăng sẽ cải thiện lớn đến doanh thu của cổ phiếu HAG.
v. Giá cổ phiếu
Tại thời điểm đầu tháng 11, giá cổ phiếu HAG có nhiều tín hiệu tích cực. Theo tương quan giá heo hơi, các tháng gần cuối năm đều ghi nhận sự tăng trưởng tích cực của cổ phiếu HAG. Hiện tại, dòng tiền đã bắt đầu vào cổ phiếu HAG và đang trong quá trình đẩy giá.
[caption id=“attachment_6702” align=“aligncenter” width=“1920”]
Giá cổ phiếu HAG - Trade Việt Stock[/caption]
Được biết, con gái ông Đoàn Nguyên Đức, bà Đoàn Hoàng Anh, đã mua thêm 2 triệu cổ phiếu HAG trong tháng 9/2024, nâng tỷ lệ sở hữu lên 1,23% vốn điều lệ.
=> Dựa vào bức tranh tổng thể của cổ phiếu HAG, nhiều khó khăn nợ nần trước mắt, kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ cải thiện và tín hiệu tích cực từ cổ phiếu, ta xác định việc giao dịch cổ phiếu HAG không đến từ yếu tố cơ bản vững mạnh mà đến từ kỳ vọng ngắn hạn cho sóng tiêu thụ nông sản và heo hơi.
vi. Kết luận và đăng ký tài khoản đầu tư
Cổ phiếu HAG có rất nhiều rắc rối cần tháo gỡ, chủ yếu đến từ một chữ NỢ. Tuy nhiên, ta không phủ nhận tính hiệu quả trong việc sử dụng vốn kinh doanh của HAGL và sự sáng tạo trong mảng heo ăn chuối. Sóng bán lẻ, tiêu thụ nông sản và heo hơi, và cuối cùng là sự trở lại của thị trường Trung Quốc là cơ sở chính cho kỳ vọng ngắn hạn.
Việc đầu tư vào cổ phiếu HAG sẽ mang rủi ro nhất định, nên admin Tradevietstock thấy đây chỉ phù hợp với nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao chứ không hợp để tích sản dài hạn. Chúc mọi người đầu tư thành công.